银行：延期还本付息和信用贷款支持计划延长点评：体现政策连续性，资产质量压力有限

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2021年04月02日 银行 延期还本付息和信用贷款支持计划延长点评： 体现政策连续性，资产质量压力有限 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@r.qlzq.com.cn 分析师 贾靖 执业证书编号：S0740520120001 Email：jiajing@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 37 行业总市值(百万元) 10,630,635 行业流通市值(百万元) 7,264,127 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<周度跟踪：利率维持高位震荡，主动负债压力平稳>>2021.03.21 <<银行基本面周度跟踪：结构性存款余额1月小幅反弹，同业存单发行力度加大>>2021.02.28 <<银行基本面周度跟踪：政策利率维持平稳，长端利率回升>>2021.02.21 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2019 2020 2021E 2022E 2019 2020 2021E 2022E 招商银行 51.05 7 3.62 3.80 4.27 4.79 14.11 13.45 11.95 10.65 增持 兴业银行 24.07 5 3.17 3.21 3.51 3.93 7.59 7.51 6.86 6.12 增持 平安银行 21.78 3 1.41 1.45 1.62 1.85 15.47 15.07 13.40 11.79 增持 宁波银行 39.79 2.30 2.38 2.76 3.25 17.28 16.72 14.40 12.22 增持 备注：股价截止2021/4/2 [Table_Summary] 投资要点  事件：央行等五部门决定进一步延长普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持政策，实施期限至2021年底。  两项非常规货币政策期限延长体现政策连续性和可持续性，经济内生修复持续叠加政策温和呵护，推动经济修复或持续超市场预期。两项工具的再次延期，一方面体现了2020年中央经济工作会议提出的“2021年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性”“确保政策不急转弯”的思路；另一方面，有助于减轻企业财务负担，稳定企业经营预期，进一步巩固经济恢复成果。今年是十四五规划的第一年，叠加疫情仍有反复可能以及美国对外政策的不确定，非常规政策的延长或推动经济修复的程度和时间长度超市场预期。  对银行的影响：资产质量压力有限。1、预计当前存量延期还本贷款占比总信贷不足1个点，总体影响有限。截至2020年底，普惠型小微贷款余额15.3万亿，占比行业总贷款小幅提升，但仍不足10%，其中累积延期还本付息规模在7.3万亿元，结合我们对上市公司的调研，我们判断存量延期还款规模占比总信贷不足1个点，对银行资产质量冲击有限。2、信用类小微贷款占比虽有提升，但占比仍处低位。当前普惠小微贷款仍以抵质押类贷款为主，信用类贷款占比20年缓慢提升，但占比仍处低位。3、预计两项政策延期带来的实际风险有限。在加大对小微企业信贷支持力度的的背景下，2020年行业不良和不良净生成均呈现同比下降，存量信用风险实现逐步出清，同时新增风险总体可控。考虑银行目前普惠信用类贷款都是放给更加优质的小微客户，信用类贷款占比的提高对于银行整体不良的影响亦是有限的。  银行板块的两条选股逻辑。当前板块景气度上行下，银行投资机会在蔓延，两条选股逻辑。一条是我们一直建议的拥抱银行核心资产：宁波银行、招商银行、兴业银行和平安银行。另一条是在行业景气明显上行、资产质量分化的背景下，选择低估值、资产质量安全的银行。从区域安全角度，推荐江苏银行、南京银行；从客户结构安全角度，我们推荐大型银行：建行（A/H）、工行（A/H）、邮储（A/H）。  风险提示事件：经济下滑超预期。疫情影响超预期。 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%银行(申万) 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告  事件：央行等五部门发布关于进一步延长普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持政策实施期限有关事宜的通知，决定进一步延长普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持政策，实施期限至2021年底。这一政策实质上是3月24日国常会决议的落实，我们判断对银行的资产质量压力冲击总体有限。 一、延期还本付息和信用贷款支持计划政策跟踪  延期还本付息政策：还本付息期限再度延长至2021年底，减轻小微企业阶段性还本付息压力。普惠小微企业贷款延期还本付息政策继续延展至2021年12月31日，其中今年2-4季度到期的普惠小微企业贷款由银行和企业自由协商，实施阶段性的延期还本付息。截至20年末，延期还本付息规模累积达7.3万亿，但我们判断随着1季度以来经济逐渐修复，企业经营现金流逐渐好转，存量延期规模21年初以来呈现回落趋势，结合我们调研情况，预计存量占比不足1%。 图表：延期还本付息政策跟踪 来源：人民银行，国务院，中泰证券研究所 时间政策延期还本付息规模2020年2月25日国务院常务会议提出，2020年1月25日至6月30日期间，如果中小微企业受疫情影响不能按时还本付息，可以向银行提出延期申请。银行可根据企业受疫情影响和经营状况，给予企业一定期限的延期还本付息安排，最长可以延长至2020年6月30日，免收罚息。自2020年1月25日至5月15日，各银行业金融机构已对1.28万亿元中小微企业到期贷款本金实行延期安排。央行等五部门公告，对于2020年年底前到期的普惠小微贷款本金、2020年年底前存续的普惠小微贷款应付利息，银行业金融机构应根据企业申请，给予一定期限的延期还本付息安排，最长可延至2021年3月31日，并免收罚息。央行会同财政部对地方法人银行给予其办理的延期还本普惠小微贷款本金的1％作为激励。延期还本付息政策的覆盖面是7万亿元，其中央行通过对中小银行提供激励或者提供补贴涉及3.7万亿元，剩下的3.3万亿元由大型商业银行来继续延。国务院常务会议提出，明年一季度继续落实好原定的普惠小微企业贷款延期还本付息政策，在此基础上适当延长政策期限，做到按市场化原则应延尽延，由银行和企业自主协商确定。对办理贷款延期还本付息且期限不少于6个月的地方法人银行，继续按贷款本金1%给予激励。2020年12月31日央行等五部门公告，规定两项政策延期至2021年3月31日。一是延长普惠小微企业贷款延期还本付息政策期限，做到按市场化原则应延尽延，由银行和企业自主协商确定。对于地方法人金融机构办理的延期期限不少于6个月的普惠小微企业贷款，继续按贷款本金 1%给予激励。2021年3月24日国务院常务会议决定，将计划于3月31日到期的普惠小微企业贷款延期还本付息政策继续实施延期，同时信用贷款支持计划也将进一步延至今年底。2020年央行等金融管理部门创新直达实体经济和中小微企业的货币金融政策工具，对7.3万亿元小微企业贷款实行了延期还本付息政策，累计发放普惠小微信用贷款3.9万亿元。2021年4月2日央行等五部门正式发文，决定进一步延长普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持政策，实施期限至2021年底。2020年6月1日截至8月20日，普惠小微贷款的延期率接近30%（超4万亿）。2020年12月22日截至9月末，全国银行业金融机构已累计对189万家市场主体的贷款本金和91万家市场主体的贷款利息实施了延期，共涉及4.7万亿元到期贷款本息。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告  信用贷款支持计划政策：运用结构性货币政策定向支持，提升小微企业信用贷款占比。普惠小微企业信用贷款支持计划按季操作，累计向地方法人银行提供优惠资金1700亿元，支持其 3~12 月发放小微企业信用贷款共计4808亿元，有效缓解了小微企业融资难问题。在结构性货币政策的支持下，中小企业融资环境改善，年初以来中小企业PMI指数回升明显。 图表：信用贷款支持计划政策跟踪 资料来源：人民银行，国务院，中泰证券研究所  两项非常规货币政策期限延长体现政策连续性和可持续性，经济内生修复持续叠加政策温和呵护，推动经济修复或持续超市场预期。两项工具的再次延期，一方面体现了2020年中央经济工作会议提出的“2021年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性”“确保政策不急转弯”的思路；另一方面，有助于减轻企业财务负担，稳定企业经营预期，进一步巩固经济恢复成果。今年是十四五规划的第一年，叠加疫情仍有反复可能以及美国对外政策的不确定，非常规政策的延长或推动经济修复的程度和时间长度超市场预期。 时间部门/会议内容进展2020年6月1日央行等五部门央行创设普惠小微企业信用贷款支持计划，对评级达标的地方法人银行于2020年3月1日至12月31日新发放的期限不少于6个月的普惠小微企业信用贷款，人民银行通过信用贷款支持计划，按地方法人银行实际发放信用贷款本金的 40%提供优惠资金，期限1年。2020年12月22日国常会将普惠小微企业信用贷款支持计划实施期限由今年底适当延长。截止3季度累计向地方法人银行提供优惠资金932亿元，支持其3-9月发放小微企业信用贷款共计2646 亿元。2020年12月31日央行等五部门发文明确延长普惠小微企业信用贷款支持政策期限至2021年3月31日。2021年3月24日国常会信用贷款支持计划进一步延至今年底。同时，要研究加大对个体工商户的政策支持。2020年累计向地方法人银行提供优惠资金1700亿元，支持其3~12月发放小微企业信用贷款共计4808亿元2021年4月2日央行等五部门发文明确将普惠小微企业信用贷款支持政策延期至2021年12月31日。支持范围为2021年4月1日至12月31日期间新发放且期限不小于6个月的贷款。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业点评报告 图表：年初以来中小企业PMI回升显著高于大型企业 资料来源：Wind，中泰证券研究所 二、对银行的影响：资产质量压力有限  预计当前存量延期还本贷款占比总信贷不足1个点，总体影响有限。截至2020年底，普惠型小微贷款余额15.3万亿，占比行业总贷款小幅提升，但仍不足10%，其中累积延期还本付息规模在7.3万亿元，结合我们对上市公司的调研，我们判断存量延期还款规模占比总信贷不足1个点，对银行资产质量冲击有限。 图表：普惠小微贷款占比总贷款情况 来源：银保监会，中泰证券研究所 6.00%6.50%7.00%7.50%8.00%8.50%9.00%9.50%10.00%10.50%2019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-12普惠小微贷款占比总贷款 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业点评报告  当前普惠小微贷款仍以抵质押类贷款为主，信用类贷款占比20年缓慢提升，但占比仍处低位。当前商业银行小微贷款信用贷比重不高，大部分以抵质押类为主。存量占比相对较低，20年增量投放高于存量、占比在提升的趋势。据3Q20货政报告提及，地方法人银行发放的小微企业信用贷款占其贷款总额的比重只有 8%左右。根据央行四季度货币执行报告，2020年累计发放普惠小微信用贷款3.9万亿元，同比增加1.6万亿，相较于2