深度：“对等关税”对我国银行业影响：息差额外压力，资产质量稳健，投资价值凸显

核心要点

“对等关税”对我国经济总量和结构产生深刻影响，对银行业的影响机制主要体现在信贷需求、净息差和资产质量三个方面。总体而言，对银行的贷款需求和净息差带来额外压力，但资产质量能保持稳健，影响可控。在此背景下，银行股红利属性凸显，建议积极关注其投资价值，重点关注大行、招行和优质城农商行。

影响机制

1. 经济层面：外需走弱导致出口相关企业经营承压，进而影响银行相关客群的信贷需求、贷款利率和资产质量。不同客群受影响程度差异较大。
2. 政策层面：政策宽松加码，内需领域政策可能提振零售信贷需求，降准降息降低银行资金成本。
3. 投资层面：银行板块红利价值提升，有助于资本补充。

信贷需求影响

• 总体压力增加，客群需求分化。
• 经济压力增加，贷款需求下行：GDP增速下行1个点对应信贷增速下行1个点，对应信贷增量减少2.6万亿元。
• 出口相关客群需求下行：2025年信贷增量面临2139亿元缺口，占全年新增贷款的1.2%左右。
• 消费相关客群和企业或获支撑：2024年新增消费贷1.24万亿元，占全年新增贷款的比重为6.9%。

息差影响

• 增加额外压力，中长期可控。
• 需求下降带来贷款利率压力：信贷增速下行1个点可能带来息差下行14bp。
• 货币政策变化降低资金成本：降准降息对息差形成支撑。
• 中长期看，银行息差接近底部：在5%的资产规模增速和资产质量稳定的情况下，中长期息差底线约为1.24%，当前行业息差已接近底线。

资产质量影响

• 压力不大，能保持稳健。
• 出口相关客群：制造业和个人经营贷受关税影响更为直接，上市银行制造业和个人经营贷合计占比17.7%，对美出口占比14.7%，相关领域最大敞口为2.6%。
• 其他风险客群：
  • 地产：压力最大时期已过，未来取决于银行自暴露和处置节奏。
  • 城投：通过化债化解风险，层级提升、压力改善，未来延续时间换空间的方式。
  • 零售：政策支撑下预计不良抬头趋势有改善。
• 中长期稳健持续：银行大部分客群有政策支撑（国家信用），资产质量压力不大。

投资建议

• 红利属性凸显，关注银行股投资价值。
• 重点关注大行、招行和优质城农商行。
• 两条投资主线：
  • 高股息的大型银行：六大行（如农行、建行和工行）和招商银行。
  • 拥有区位优势、确定性强的城农商行：江苏银行、南京银行、成都银行、渝农商行、沪农商行、齐鲁银行等。

风险提示

• 美国贸易政策不确定性。
• 国内政策应对不及预期。