国金证券中期投资策略会纪要：成长空间在哪里——从国情看教育投资—通信周明魏

教育供不应求，价格扭曲：1）现实需求无需多言2）教育部分程度可以规模化，连锁化。幼儿教育的国情与机遇：1）民办超过公立，财政投入扭曲2）无形的进入壁垒，加盟是适合的模式。职业教育的国情与机遇：1）企业参与不足2)无形的进入壁垒个股分析：威创股份（幼儿教育）并购红缨教育，以加盟方式为主，全国最大连锁幼儿教育。加盟园数迅速扩张。业绩成长确定，近两年预期复合内生增长率70-80%。威创学院为连锁店提供优秀管理培训以及增值服务，持续提升单店的ARPU值。内生增长利润预期2016-2018年2亿，4亿，6亿，对应增发摊薄后80，40，26倍。世纪鼎利（职业教育）并购智翔信息，以类加盟方式在全国上百家职业学校合作，成立实训基地。鼎利学院从1家增加到6家。学习德国二元制教育，未来存在联合办学，提升ARPU值预期。内生增长利润预期2016-2017年1.6亿，2亿，对应44，36倍。