2020.12.04 星期五 国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 PTA：反弹仍有压力 2 MEG：偏弱震荡 4 橡胶：震荡回调 6 沥青：谨慎看多 7 LLDPE：中期震荡市 9 PP：短期偏弱 中期仍偏强 10 纸浆：震荡整理 11 甲醇：高位震荡 12 尿素： 多头移仓换月，市场心态边际改善 14 苯乙烯：弱势震荡 16 纯碱：短期震荡 中期仍偏弱 18 LPG：谨防回调 19 PF：底部区间震荡，随TA反弹 20 期货研究 商品期货 产业服务研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页 共 22 页 000026561 PTA：反弹仍有压力 PTA趋势强度：-2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。  叶伟乐  021-33038625  Yeweile019732@gtjas.com 投资咨询从业资格号：Z0002529 【每日重点数据跟踪】 期货 项目 昨日收盘 日涨幅 昨日夜盘收盘 夜盘涨幅 TA2101 3586 4.98% （-） （-） 项目 昨日成交(手） 较前日变动 昨日持仓（手） 较前日变动 TA2101 1618682 119.88% 2032147 68.12% 项目 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 PTA 44168 0.00% （-） （-） 价差 项目 昨日价差 变动值 PTA基差（01合约） -120 10 TA2101-TA2105 -124 0 价格与利润 项目 昨日价格 日涨幅 利润/加工费 日涨幅 PX及加工费（美元/吨） 566 10 152 -1 PTA及加工费（元/吨） 3310 30 503 -19 POY（元/吨） 5120 0 -124 -28 DTY（元/吨） 6810 0 490 0 FDY（元/吨） 5340 0 -304 -28 短纤（元/吨） 5535 0 461 -28 瓶片（元/吨） 5100 0 306 -28 【基本面信息】 OPEC会议协商推迟原油增产，化工市场受到提振，今日市场上行。本周旧货报盘01-155，递盘01-165；12月中报盘01-115，递盘01-125；12月底报盘01-110，递盘01-120至125；本周五仓单报盘01-45，递盘01-47；听闻3290、3293、3330有成交。（单位：元/吨） 【观点及交易策略】 1）周四，PTA偏强震荡。受某PTA工厂代加工业务合同到期，该工厂后期有停车可能，在这消息下PTA偏强震荡。预计该消息为短期扰动，并未改变长期弱势基本面。其他方面无大变化，供应端来看，上周内 PTA 装置变动有限，其中除四川能投 100 万吨装置在 11 月 24 日重启外，其他装置并无明显波动。上周PTA负荷上升至90%,前值88%，负荷处于高位。本周供应仍会保持高位。需求端，终端订单较少，织造消耗原料为主，聚酯产销受油价波动，但聚酯库存低，聚酯负荷保持91.9%的高位，听闻部分地区聚酯装置因改造已经降负。11-12月来看，PTA处于累库周期，价格还会承压，价格的矛盾仍在供应端。 2）中期看，PTA供应压力仍大。2021年来看，由于聚酯龙头向上延伸PTA，PTA龙头向上延伸PX，2020.12.04星期五 期货研究 商品期货 国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES 期货研究 商品期货 产业服务研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第3页 共 22 页 PTA将面临产能扩张压力以及成本坍塌压力，PTA期价压力较大。产能方面，根据PTA投产计划，2021年有1410万吨PTA将会投产。全年来看，PTA产能增速将会保持在24%高位。PX产能方面，根据PX投产计划，2021年有500万吨PX将会投产。全年来看，PX产能增速将会保持18%高位。 3）具体看，本轮扩产周期如何结束可以参考2013年-2015年的扩产周期。从2013年-2015年的数据看，PTA经历了3年的产能扩张期，PTA期货主力价格从8568元/吨下跌至4568元/吨，跌幅高达46%。在此期间，PTA阶段性产能扩张到极限的标志是PTA行业处于严重亏损格局，PTA装置负荷大幅下降，PTA开始去库，期价相应反弹。PTA真正进入景气周期是2016年年初PTA老旧产能逐渐被淘汰，新产能投产周期结束，PTA库存开始下降。 4）操作上，逢高做空，01合约参考区间3600元压力位，3200元支撑位。 产业服务研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第4页 共 22 页 000026561 MEG：偏弱震荡 MEG趋势强度：-2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。  叶伟乐  021-33038625  Yeweile019732@gtjas.com 投资咨询从业资格号：Z0002529 【每日重点数据跟踪】 期货 项目 昨日收盘 日涨幅 昨日夜盘收盘 夜盘涨幅 EG2101 3787 -0.11% （-） （-） 项目 昨日成交(手） 较前日变动 昨日持仓（手） 较前日变动 EG2101 210571 -6.94% 122558 -6.64% 项目 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 MEG仓单 2712 0.00% （-） （-） 价差 项目 昨日价差 日涨幅 MEG基差（01合约） -45 0 EG2101-EG2105 -113 -8 产业链价格 项目 昨日价格 日变动 利润 日变动 MEG（元/吨） 3772 7 10 -2 POY（元/吨） 5120 0 -124 -28 DTY（元/吨） 6810 0 490 0 FDY（元/吨） 5340 0 -304 -28 短纤（元/吨） 5535 0 461 -28 瓶片（元/吨） 5100 0 306 -28 注：MEG利润单位为美元/吨 【基本面信息】 下午MEG内盘价格下行，适度商谈成交。目前本周现货递报盘在3735-3745元/吨，下周在3750-3760区间；12月下在3775-3785，1月下在3815-3825元/吨附近。（来自CCF) 【观点及交易策略】 1）周四，乙二醇偏弱震荡。供应方面，近期检修装置较多，内蒙古荣信停车检修30天，永金濮阳停车检修，以及新航能源意外停车，截至11月26日，国内乙二醇整体开工负荷在59.73%，前值63.12%，后市国内供应变化不大。进口方面，在前期海外检修背景下，预计乙二醇11-12月进口在75-90万吨附近，11月环比减少，12月略增加。需求端，终端订单较少，聚酯产销受油价波动，但聚酯库存低，利润尚可，聚酯负荷保持91.9%的高位，后市预计会季节性下行。供需平衡上，华东主港地区MEG港口库存约107.4万吨，环比上期减少2.5万吨。据华瑞信息不完全统计,11月30日至12月6日，预计到货总量在9.8万吨附近。12月来看，乙二醇仍处于去库周期，去库较少。 2）当前去库幅度不够大，期价冲高仍有压力。与2019年相比，当前乙二醇库存下降的速度远远不能让乙二醇的库存达到低位，因此乙二醇的库存仍可以被定义为高位，这意味着2020年乙二醇四季度不能复制2019年四季度的反弹格局，期价仍有压力。 2020.12.04 星期五 期货研究 商品期货 国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES 期货研究 商品期货 产业服务研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第5页 共 22 页 3）后期边际产能看油制乙二醇。在新产能扩张下，未来高成本的煤制乙二醇产能将变得不再重要，从利润到供应到库存的角度看，未来乙二醇的上涨路径应该是油制乙烯法乙二醇亏损，乙二醇供应收缩，进而港口库存下降，最后乙二醇价格上涨。 4）策略方面，暂时参考EG2101合约3500元支撑位，期价逢高做空。 产业服务研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第6页 共 22 页 000026561 橡胶：震荡回调 橡胶趋势强度：-2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。  高琳琳  021-33038630  gaolinlin @gtjas.com 投资咨询从业资格号：Z0002332 【每日重点数据跟踪】 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。 “前日”默认为昨日前一个交易日。沪胶一手交易单位是10吨，日胶一手交易单位是5吨。 【基本面信息】 ① 【IRCO：泰国南部主要橡胶种植区遭受洪灾】12月2日消息，由于暴雨，泰国南部四个省一直遭受严重洪灾。主要省份为呵叻府，那拉提瓦府，帕塔隆府，宋卡府及附近地区，覆盖约80万公顷的天然橡胶（NR）种植园。 由于部分橡胶树淹没在水中，橡胶农民无法割胶，严重的洪水已经干扰了这些省份的割胶活动。这将在未来几周内影响该地区的天然橡胶产量。这些地区的天然橡胶产量减少了约100,000吨。可能会影响泰国的天然橡胶出口。 【观点及交易策略】 整体上来看，中长期沪胶重心上移的逻辑没有变。短期来看，前期投机多头参与度过高，夜盘有洗盘嫌疑。另外近几日上期所仓单上量较快，加上国家出台政策整治大宗商品的一些定价