投资策略周报：演绎跨年行情，聚焦三条确定性投资主线
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 演绎跨年行情，聚焦三条确定性投资主线 [Table_Title2] 投资策略周报 [Table_Summary] 投资要点: 本周，市场情绪逐步修复，疫苗研发加速预期引起市场呈现分化。全周上证综指，中小板指和创业板指涨跌幅分别为2.04%，-0.10%和-1.47%。我们在上周报告《近期信用违约事件将如何影响权益类资产》指出，“近期市场调整我们认为难得的布局良机”。随着年末的临近，市场有望迎来跨年行情，风格上将趋向适度均衡。 从海外来看，虽然近期海外疫苗研发存在加速迹象，但是同时需要看到的是，海外疫情，尤其是美国疫情仍然较为严重，为应对疫情短期经济压力依然较大，当前欧央行已承诺12月出台新一轮刺激。随着美国大选尘埃落定，美国新一轮刺激政策也有望推进。 从中期趋势来看，在疫苗研发推进的背景下，线下经济的复苏预期上升，有望推动全球企业库存的新一轮回补，也将加速制造业的恢复进程。 从国内来看，市场已经进入提前布局春季行情阶段。从历史上看，在市场预期保持乐观的情况下，往往都会出现资金提前布局来年行情。我们认为近期主要板块的阶段性表现尤其值得投资者们重视。从历史规律看，春季行情，成长和周期风格相对占优。在当下疫苗研发加速，经济复苏预期趋于明朗的背景下，更应关注周期中长期机会，虽然其过程会受到疫情扰动有所反复，但是投资者需要更多关注的是贯穿整个跨年行情的大趋势。 整体来看，全球“负利率”环境下，A股仍是全球资金追逐的资产，主动型外资净流入趋势不变。随着1）疫苗研发积极进展、2）美财政刺激方案出台可期等，A股“循环牛”行情仍将延续。建议投资者三条线索积极布局年末行情：第一条是特斯拉映射和地方政策支持力度加码下电动车产业链的景气上行；第二条是在终端产品电子化趋势和技术升级需求驱动下中期仍保持高景气的电子产业链；第三条是疫苗研发推进带来线下经济的复苏，推动出口产业链和周期品库存回补。行业重点关注：汽车、电新、有色、化工、钢铁、煤炭、电子等，主题关注：新能源（车）、消费升级、军工、国企改革等。 风险提示： 全球货币政策宽松不及预期，海外疫情超预期，金融去杠杆加速。 分析师 [Table_Author] 分析师：易斌 邮箱：yibin@hx168.com.cn SAC NO：S1120520090001 联系电话：18621598800 分析师：万科麟 邮箱：wankl@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050002 联系电话：15201149664 国内市场表现 [Table_Market1] 指数 收盘 涨跌 幅度（%） 上证综合指数 3377.73 14.64 0.44 深证成份指数 13852.42 74.97 0.54 沪深300指数 4943.29 15.30 0.31 中小板指数 9135.08 51.15 0.56 创业板指数 2667.09 21.93 0.83 证券研究报告|投资策略周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020年11月22日 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p1 证券研究报告|投资策略周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 海外疫情扰动复工，刺激政策有望加速.............................................................................................................................................3 2. 回顾历史上的春季行情，周期与成长各有演绎空间.......................................................................................................................5 3. 市场情绪小幅回落，北向资金持续流入.............................................................................................................................................9 4. 风险提示.................................................................................................................................................................................................... 10 图表目录 图 1 海外主要国家新增新冠确诊人数（7日移动平均） .................................................................................... 4 图 2 主要经济体复工复产情况（7日移动平均） .............................................................................................. 4 图 3 年初是商业银行信贷投放高峰（亿元）.................................................................................................... 5 图 4 上年利率下行往往使得商业银行次年年初信贷投放加快 ............................................................................ 6 图 5 历年春季行情持续时间和涨幅 ................................................................................................................. 6 图 6 历年春季行情期间风格指数涨幅（%） ..................................................................................................... 7 图 7 历年春季行情各行业涨跌幅（%） ............................................................................................................ 8 图 8 主要指数流通市值换手率（%） ............................................................................................................... 9 图 9 陆股通当周买入成交净额（亿元人民币） ................................................................................................ 9 图 10 两融成交占比总成交额（%） ................................................................................................................10 图 11 全部A股MA60以上个股占比（%）........................................................................................................10 图 12 创业板MA60以上个股占比（%） ...........................................................................................................10 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p2 证券研究报告|投资策略周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 本周，市场情绪逐步修复，疫苗研发加速预期引起市场呈现分化。全周上证综指，中小板指和创业板指涨跌幅分别为2.04%，-0.10%和-1.47%。我们在上周报告《近期信用违约事件将如何影响权益类资产》指出，“近期市场调整我们认为难得的布局良机”。随着年末的临近，市场有望迎来跨年行情，风格上将趋向适度均衡。尤其值得关注的是周期中长期机会，过程会有所反复，需把握节奏。 从海外来看，虽然近期海外疫苗研发存在加速迹象，但是同时需要看到的是，海外疫情，尤其是美国疫情仍然较为严重，为应对疫情短期经济压力依然较大，当前欧央行已承诺12月出台新一轮刺激。随着美国大选尘埃落定，美国新一轮刺激政策也有望推进。 从中期趋势来看，在疫苗研发推进的背景下，线下经济的复苏预期上升，有望推动全球企业库存的新一轮回补，也将加速中游制造业的恢复进程。 从国内来看，市场已经进入提前布局春季行情阶段。从历史上看，在市场预期保持乐观的情况下，往往都会出现资金提前布局来年行情。我们认为近期主要板块的阶段性表现尤其值得投资者们重视。从历史规律看，春季行情，成长和周期风格相对占优。在当下疫苗研发加速，经济复苏预期趋于明朗的背景下，更应关注周期中长期机会，虽然其过程会受到疫情扰动有所反复，但是投资者需要更多关注的是贯穿整个跨年行情的大趋势。 整体来看，全球“负利率”环境下，A股仍是全球资金追逐的资产，主动型外资净流入趋势不变。随着1）疫苗研发积极进展、2）美财政刺激方案出台可期等，A股“循环牛”行情仍将延续。建议投资者三条线索积极布局年末行情：第一条是特斯拉映射和地方政策支持力度加码下电动车产业链的景气上行；第二条是在终端产品电子化趋势和技术升级需求驱动下中期仍保持高景气的电子产业链；第三条是疫苗研发推进带来线下经济的复苏，推动出口产业链和周期品库存回补。行业重点关注：汽车、电新、有色、化工、钢铁、煤炭、电子等，主题关注：新能源（车）、消费升级、军工、国企改革等。 1.海外疫情扰动复工，刺激政策有望加速 美国疫情仍在不断加剧，经济封锁拖累复工进程。截止11月21日，美国新冠累计确诊病例已超过了1227万例，累计死亡接近26万例。11月21日单日新增206,312例新冠确诊病例，接连刷新新增感染人数最高记录，死亡人数也已超过六个月以来。最高根据CNN报道，当地时间11月19日起，由于新冠病毒检测的7天平均阳性率已经达到3%的门槛，纽约市宣布再次关闭学校。而据福克斯新闻网报道，过去两天加州洛杉矶郡的平均确诊病例数高达4500例，如果连续五天平均病例超过4500例，那么洛杉矶或将再次发布疫情封锁令。经济封锁严重拖累美国复工进程，根据Google社区人员流动报告，美国办公场所的人员流动自4-5月份短暂恢复后近半年来复工进程长期停滞，而当前疫情的严峻形势与拜登上任后可能实施的更加严苛的经济封锁政策都可能对复工进程造成进一步冲击。 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p3 证券研究报告|投资策略周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19
