投资策略周报：积极把握跨年行情下的三条投资主线

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 积极把握跨年行情下的三条投资主线 [Table_Title2] 投资策略周报 [Table_Summary] 投资要点: 一、海外市场：美联储官员表态转鹰，Taper有加速可能。11月美国非农就业不及预期，但失业率和劳动参与率有所改善，同时通胀飙升的势头不减，美国10月核心CPI同比上涨4.6%，处于近30年以来高位。高通胀压力下，美联储官员表态转鹰，美国财政部长耶伦表示，美联储的工作是确保目前的高通胀不会演变成像1970年代那样具有破坏性和长期的“工资-物价螺旋式上升”；美联储主席鲍威尔也放弃“暂时性通胀”的表述，并会在12月议息会议讨论是否提前完成减码。 二、总理提及“适时降准”，后续降准落地的可能性较大。近期国务院总理李克强提及“适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度”，12月降准可能性和必要性均存在。一方面，可通过降准置换到期MLF9500亿元，释放长期资金；另一方面，通过降准引导金融机构支持实体经济，尤其是中小微企业。往后国内仍将实施逆周期下“宽货币+差别化信用”组合，而降准可释放稳增长的信号，提振市场信心。 三、监管表态支持房企合理融资，稳定市场预期。11月以来，关于房地产政策微调的信号出现，一行两会更是针对恒大事件集体表态支持房企合理融资。12月3日，恒大集团在港交所发布公告称，可能无法对一笔境外债券履行担保责任。随后一行两会表态称，恒大事件对资本市场稳定运行的外溢影响可控，不会影响中长期市场的正常融资功能。现阶段要根据各地不同情况，重点满足首套房、改善性住房按揭需求，合理发放房地产开发贷款、并购贷款，加大保障性租赁住房支持力度，促进房地产行业和市场平稳健康发展。 四、投资策略：A股继续“以我为主”，跨年行情成色依旧。在高通胀和新冠变异株的扰动下，以美国为首的西方国家货币政策或面临更多掣肘，美联储12月议息会议有加速Taper的进程的可能性。与海外不同，国内货币政策以我为主，近期李克强总理提及“适时降准”，我们判断后续降准落地的可能性较大，央行仍将实施逆周期下的“宽货币+差别化信用”的政策组合。另外11月以来关于房地产政策微调的信号出现，一行两会表态支持房企合理融资，均向市场释放稳增长的政策信号，成为A股演绎“跨年行情”的驱动力。具体到行业配置上，关注三条投资主线：1）新能源（车）（智能电网、储能、风能、光伏等）；2）消费升级相关，食品饮料、医药等；3）受益于“因城施策”地产政策边际变化的“房地产”板块，个股上聚焦在市场份额提升的央企。主题投资关注:“双碳、军工、消费升级”等。 风险提示: 国内外疫情反复；海外市场大幅波动；中美博弈加剧等。 分析师 [Table_Author] 分析师：李立峰 邮箱：lilf@hx168.com.cn SAC NO：S1120520090003 分析师：张海燕 邮箱：zhanghy5@hx168.com.cn SAC NO：S1120521040002 国内市场表现 [Table_Market1] 指数 收盘 涨跌 幅度（%） 上证综合指数 3607.43 33.60 0.94 深证成份指数 14892.05 126.49 0.86 沪深300指数 4901.02 44.85 0.92 中小板指数 9780.34 97.13 1.00 创业板指数 3478.67 11.75 0.34 证券研究报告|投资策略周报 [Table_Date] 2021年12月05日 证券研究报告|投资策略周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 海外市场：美联储官员表态转鹰，Taper有加速可能 ................................................ 3 2. 总理提及“适时降准”，后续降准落地的可能性较大 ................................................ 4 3. 监管表态支持房企合理融资，稳定市场预期........................................................ 5 4. 投资策略：A股继续“以我为主”，跨年行情成色依旧 .............................................. 6 5. 风险提示 .................................................................................... 6 图表目录 图1 本周全球主要股指涨跌幅 ..................................................................................................................................................................3 图2 本周大宗商品与主要汇率涨跌幅 .....................................................................................................................................................4 图3人民币汇率与美元指数 ........................................................................................................................................................................4 图4 2016-2022年A股盈利累计同比增速（含预测） .......................................................................................................................5 图5 R007与DR007利率在政策利率附近波动.......................................................................................................................................5 图6 一行两会对恒大事件表态 ..................................................................................................................................................................6 证券研究报告|投资策略周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 1.海外市场：美联储官员表态转鹰，Taper有加速可能 本周全球股指分化，美国股指下跌，中国股指更具韧性。具体看，本周美股纳斯达克指数、标普500、道琼斯工业指数分别下跌2.62%、1.22%、0.91%；上证指数、深证成指分别上涨1.22%、0.78%；商品方面，国际油价显著下跌，ICE布油、NYMEX轻质原油分别下跌3.55%、2.83%；汇率方面，人民币汇率持续升值。一方面今年国内出口强劲，年底结汇需求旺盛；另一方面，南非发现的新冠变异毒株Omicron或再次对全球供应链产生扰动，我国在疫情防控方面具备经验与优势，疫情对国内生产的影响小于国外，也为人民币汇率提供支撑。 美国劳工部数据显示，11月美国非农就业不及预期，但失业率和劳动参与率有所改善。美国11月非农就业人口增加21万人，创2020年12月以来最小增幅，大幅低于市场预期；美国11月失业率为4.2%，好于市场预期的4.5%，创2020年2月以来新低；11月劳动参与率升至61.8%，创2020年4月以来新高。同时美国通胀飙升的势头不减，美国10月CPI同比上涨6.2%，核心CPI同比上涨4.6%，从分项上看，能源、交通、住宅、服务等均呈现上行。 高通胀压力下，美联储官员表态转鹰，Taper有加速可能。美国财政部长耶伦表示，美联储的工作是确保目前的高通胀不会演变成像1970年代那样具有破坏性和长期的“工资-物价螺旋式上升”，准备不再对美国通胀用“暂时”一词。而早些美联储主席鲍威尔也表示，推动通胀上升的因素将持续到明年很长一段时间，不再以“暂时性”这个词来描述居高不下的通胀形势，并在12月议息会议讨论是否提前完成减码。 图1 本周全球主要股指涨跌幅 资料来源：Wind，华西证券研究所 -4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%俄罗斯RTS巴西IBOVESPA指数台湾加权指数上证指数英国富时100韩国综合指数印度SENSEX30深证成指法国CAC40澳洲标普200德国DAX道琼斯工业指数标普500恒生指数日经225纳斯达克指数本周涨跌幅 证券研究报告|投资策略周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 图2 本周大宗商品与主要汇率涨跌幅 资料来源：Wind，华西证券研究所 图3人民币汇率与美元指数 资料来源：Wind，华西证券研究所 2.总理提及“适时降准”，后续降准落地的可能性较大 12月3日，国务院总理李克强会见国际货币基金组织总裁时表示，中国将继续统筹疫情防控和经济社会发展，实施稳定的宏观政策，加强针对性和有效性，继续实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，围绕市场主体需求制定政策，适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度，确保经济平稳健康运行。 总理提及“降准”后，近期有降准可能性和必要性。一方面，12月MLF到期规模9500亿元，可通过降准置换到期MLF释放长期资金；另外，当前经济下行压力加大已纳入市场一致预期，根据我们预测，2022年A股企业盈利整体回落，预计由22.55%（E）回落至5.27%（E），若剔除“金融”后A股整体回落至3.56%（E）。从PMI数据看，小型企业PMI已连续7个月位于临界点以下，表明中小企业中小企业或面临更大压力。跨周期调节下，央行可通过降准引导金融机构支持实体经济，尤其是中小微企业。 往后看，国内仍将实施逆周期下“宽货币+差别化信用”组合。“降准”是“宽货币”的一种表现形式，不代表货币政策态度的转变，更多是向市场释放稳增长的信号，A股市场风险偏好有望小幅提升。从当前央行货币政策框架来看，降准越来越成为一个相对中性的货币政策操作，不能由“降准”推导至央行货币政策态度转变，近-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%CBOT大豆连续LME铝连续COMEX黄金连续LME铜连续NYMEX轻质原油连续ICE布油连续美元指数美元兑人民币欧元兑美元英镑兑美元美元兑日元本周涨跌幅6.306.506.706.907.1088.0093.0098.00103.002020-01-032020-02-032020-03-032020-04-032020-05-032020-06-032020-07-032020-08-032020-09-032020-10-032020-11-032020-12-032021-01-032021-02-032021-03-032021-04-032021-05-032021-06-032021-07-