通信行业2020三季报综述：Q3通信业绩增速较好，IDC和光模块表现亮眼，行业整体估值较低，配置价值越发凸显

证券研究报告·行业研究·通信 通信行业2020三季报综述 1 / 14 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] Q3通信业绩增速较好，IDC和光模块表现亮眼，行业整体估值较低，配置价值越发凸显 增持（维持） 投资要点  三季度通信行业走势整体弱于大盘，估值处于历史低位，配置价值凸显：截止11月2日，2020年通信行业指数下滑7.18%，其中Q3季度通信行业指数下降7.71%，沪深300上升8.00%，通信行业整体走势弱于沪深300指数15.70%。11月2日通信行业整体TTM PE为38.94倍，相比今年6月估值高点下降13倍，当前估值水平仅超过过去十年内32.43%的区间，考虑到通信全行业业绩仍在快速提升，我们认为未来通信行业估值有望修复，当下配置价值较高。  Q3营收和扣非归母净利润同比和环比均有改善，下游应用场景成熟将带动未来业绩进一步提升：2020Q3单季度通信（申万）行业实现营收1819.49亿元，同比上升10.60%，相比Q2（6.58%）提升4.02pp；实现扣非归母净利润56.66亿元，同比上升38.85%。横向比较来看，Q3单季度通信行业归母净利润增速在28个行业中排名第11名，表现较好。我们认为，当前新基建政策带动下游5G和数据中心的快速建设，通信全行业受益，预计未来5G成熟后带动应用兴起，通信行业业绩将实现进一步增长。  细分板块分化明显，IDC和光模块表现亮眼，预计5G建设成熟后，云计算、物联网、车联网、高清视频等板块业绩将进一步发力：2020年Q3单季度通信行业所有细分板块中，IDC和光模块两细分赛道的公司业绩增长最快，归母净利润的同比增速分别为176.13%和63.77%。IDC和光模块实现业绩快速增长的主要原因是5G加速推进和数据中心数量增长较快。我们认为，未来通信行业细分板块中，一方面，IDC和光模块等板块的业绩确定性较强，营收和归母净利润仍将持续提升；另一方面，随着5G建设完善和下游应用场景的不断成熟，物联网、车联网、高清视频等应用场景将迎来业绩的快速增长期。  投资建议：建议重点关注两条主线：1）以新基建为代表的IDC、光模块领域，相关公司有望受益于流量爆发景气度持续提升；2）以物联网、车联网、高清视频为代表的具备长期成长空间的5G应用领域。  建议关注的标的：IDC：数据港、宝信软件、佳力图、沙钢股份、奥飞数据、杭钢股份等；光模块：天孚通信、博创科技、新易盛、中际旭创、华工科技等；高清视频：淳中科技；主设备：中兴通讯；云计算：网宿科技、优刻得；物/车联网：移远通信、广和通、中科创达等。  风险提示：中美摩擦带来的供应体系风险；下半年设备商去库存风险；行业竞争加剧风险。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《通信：本周专题：通信行业Q3业绩表现亮眼，持续关注5G、云计算等领域投资机会》2020-11-01 2、《通信：本周专题：为什么说当前时点可以对5G和新基建板块更加乐观？》2020-10-25 3、《通信：本周专题：鼓励5G相关产业稳中求进，加强量子科技发展战略布局，持续关注5G新基建及5G应用领域投资机会》2020-10-18 [Table_Author] 2020年11月03日 证券分析师 侯宾 执业证号：S0600518070001 021-60199793 houb@dwzq.com.cn 研究助理 姚久花 yaojh@dwzq.com.cn -20%0%20%40%2019-112020-032020-07通信沪深300 2 / 14 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业专题报告 内容目录 1. 行业三季度走势偏弱，估值处于历史低位 .................................................................................. 4 1.1. 通信三季度股价走势弱于大盘 ............................................................................................ 4 1.2. 当前通信行业处于历史估值低位，配置价值凸显 ............................................................ 4 1.3. 通信三季度涨跌幅前十股票 ................................................................................................ 5 2. 业绩增速较快，净利率环比提升 .................................................................................................. 5 2.1. 通信行业Q3业绩增速排名靠前 ......................................................................................... 5 2.2. 业绩增长显著，下游应用成熟将进一步带动业绩提升 .................................................... 6 2.3. 毛利率环比小幅下降，费用控制下净利率仍有提升 ........................................................ 6 3. 细分板块三季度业绩表现 .............................................................................................................. 7 3.1. 个别细分赛道保持快速增长 ................................................................................................ 7 3.2. 运营商：迅速走出疫情影响，Q3业绩加速恢复 .............................................................. 7 3.3. 网络设备：短期业绩承压，净利润下滑，长期仍看好业绩增长 .................................... 7 3.4. IDC：行业维持高速增长，环比业绩持续加速 .................................................................. 8 3.5. 光模块：业绩快速增长，长期确定性较强 ........................................................................ 8 3.6. 物/车联网及模组：5G应用不断成熟，静待业绩提升期到来 ......................................... 9 3.7. 云计算：短期业绩有所下滑，长期空间广阔 .................................................................... 9 3.8. 光纤光缆：供需格局改善，盈利能力回升 ...................................................................... 10 3.9. PCB：短期增速放缓，长期仍有空间 ................................................................................ 10 4. 建议关注个股2020年前三季度业绩情况 ................................................................................... 11 5. 投资建议及建议关注的标的 ........................................................................................................ 13 6. 风险提示 ........................................................................................................................................ 13 3 / 14 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业专题报告 图表目录 图1：通信（申万）指数2020年走势 .............................................................................................. 4 图2：通信（申万）指数近10年TTM PE情况（倍） ................................................................. 4 图3：三季度通信行业涨幅前十股票（%） .................................................................................... 5 图4：三季度通信行业跌幅前十股票（%） .................................................................................... 5 图5：申万行业20Q3扣非归母净利润增速横向比较（%） ......................................................... 5 图6：通信（申万）行业单季度营业收入（亿元，%） ................................................................ 6 图7：通信（申万）单季度扣非归母净利润（亿元，%） ............................................................ 6 图8：通信（申万）行业累计毛利率和净利率（%） .................................................................... 6 图9：运营商板块营业总收入（亿元，%） .................................................................................... 7 图10：运营商板块归母净利润（亿元，%） .................................................................................. 7 图11：网络设备板块营业总收入（亿元，%） ......................................................................