计算机行业：全球服务器产业视角看浪潮和曙光的大机遇

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 全球服务器产业视角看浪潮和曙光的大机遇  2017年Q4全球服务器行业进入高景气再次确认。2017Q4全球服务器市场收入和出货量再创出历史新高，全球服务器市场的厂商收入同比增长26.4％至207亿美元，全球服务器出货量比去年同期增长10.8％至284万台，亚太和北美地区是全球最高增长的地区。全球服务器收入增速超过出货量增速，意味着服务器平均单价在上升。  浪潮信息是全球前五大服务器厂商中增速最快的企业：2017年Q4浪潮信息稳居全球X86服务器市场前三，收入增长达到127.8%，是全球前五大服务器厂商中增速最快的企业。全球前两名DELL、HP的服务器收入均是浪潮信息的近三倍，浪潮具有很大的增长空间。  云计算基础设施投入是行业主要驱动力。2017年IT基础设施支出份额加速转向云IT环境，云部署将占据IT基础设施支出的大部分是业界正在达到一个临界点。浪潮公告占据国内主要BATJ等云计算厂商70%以上份额，将最大程度受益IT投入向云部署转移，2017年Q3浪潮在全球云基础设施份额同比增长了近50%，位列全球前五大云基础设施供应商。  全球服务器龙头惠普和DELL的最新财报均显示服务器行业的回暖。2018年Q1惠普数据中心和云计算设施收入同比增长11%，带动一季报开门红。服务器与网络收入是戴尔2017年Q4基础设施领域收入最高的业务，整体营收为219.4亿美元，较上年同期增长9%。  以FACEBOOK为代表的国际互联网巨头追求大规模定制将改变服务器市场现有格局。惠普和戴尔等公司制造的主要是标准服务器，往往不能满足Google和Facebook这样的互联网企业对服务器大规模定制的需求。以广达为代表的ODM制造商虽然目前能够进入国际互联网巨头的采购体系，但其实际上过去也是一些OEM厂商的代工厂，与浪潮相比存在多方面劣势。实际上对性价比要求远比海外巨头更为苛刻的国内BATJ目前 70%以上的服务器采购份额均被浪潮占据，而非采购ODM厂商。  浪潮和曙光有望受益于增值税改革。十三届全国人大一次会议新闻中心举行记者会中，财务部部长肖捷明确指出将改革增值税：三档税率简并为两档，重点降低制造业税率。浪潮和曙光有望从两方面受益于增值税改革：1直接减少应交增值税费；2通过影响“税金及附加”科目影响利润表，对净利润产生正面影响。 Tabl e_Title 2018年03月15日 计算机 Tabl e_Bas eI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStoc k 首选股票 目标价 评级 000977 浪潮信息 22.00 买入-A 603019 中科曙光 34.00 增持-A Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 0.40 0.26 -18.00 绝对收益 3.53 1.88 0.35 吕伟 分析师 SAC执业证书编号：S1450516080010 lvwei@essence.com.cn 021-35082935 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 相关报告 行情全面扩散 推荐五朵小花 —计算机行业周报（3月11日） 2018-03-11 计算机行业周报（3月4日） 2018-03-04 工业互联网专项工作组成立，政策扶持加码 2018-02-25 两会热点前瞻 —计算机行业周报（2月25日） 2018-02-25 平昌冬奥会展现科技趋势 人工智能“出尽风头” 2018-02-11 -28%-20%-12%-4%4%12%20%2017-032017-072017-11计算机沪深300 15324504/33949/20180315 15:19 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  投资建议：春节后我们全市场率先提出：旗帜鲜明看好计算机，政策推动的估值修复行情有望展开，聚焦以浪潮信息、中科曙光等为代表的科技龙头。本篇报告我们需要强调的是：浪潮和曙光不仅仅是自身具备向好的逻辑，整个全球服务器产业都处在对他们有利方向变化的拐点，而国家增值税改革三档税率简并为两档，重点降低制造业税率将进一步助力其把握历史性机遇，快速做强做大，我们继续重点推荐。  风险提示：政策不及预期；市场拓展不及预期。 15324504/33949/20180315 15:19 行业动态分析/计算机 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 2017年Q4全球服务器行业进入高景气再次确认，且服务器单价也在提升 2017Q4全球服务器市场收入和出货量再创出历史新高，且量价齐升。IDC全球服务器季度追踪报告显示，2017年第四季度全球服务器市场的厂商收入同比增长26.4％至207亿美元，2017年第四季度全球服务器出货量比去年同期增长10.8％至284万台。这是在2009年以来，2017Q3全球服务器市场收入和出货量创出新高后，2017年Q4再次双创历史新高，显示全球服务器市场的高度景气并非昙花一现，而是在持续进行中。 图1：2009-2017年全球服务器出货量和收入增长 数据来源：IDC 2017年三季度开始的全球服务器市场新景气周期有三大特点： 1.1. 全球服务器收入增速超过出货量增速，意味着服务器平均单价在上升 无论是Gartner还是IDC在2017年Q3、Q4数据统计，全球服务器收入增速均超过出货量增速，单个服务器价格在提升。 图2：2017年Q4服务器收入和出货量增速对比 数据来源：IDC 15324504/33949/20180315 15:19 行业动态分析/计算机 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1.2. 不仅仅是主流X86服务器高增长，高中低端服务器收入均大幅增长 IDC报告显示，2017年Q4主流服务器收入增长21.9％至158亿美元，而中端服务器收入增长48.5％至19亿美元。高端系统在上个季度IBM推出z14的推动下，增长了41.1％，达到29亿美元。 图3：全球服务器市场不同类别2017年Q4收入与增速（单位：亿美元） 数据来源：IDC 1.3. 亚太和北美地区是全球最高增长的地区 从地域来看，北美和亚太地区的收入呈现双位数增长，增幅分别为27.6%和35.1%。出货量方面，北美增长9.7%，亚太增长21.2%。欧洲、中东和非洲（EMEA）地区同比大幅增长19.9%，而出货量下降7.9%。日本收入增长4.8%，但出货量下降5.1%。拉丁美洲是2017年第四季度唯一一个出货量和收入都下降的地区，降幅分别为4.7%和2.9%。这两个地区是全球互联网产业最发达的地区。 图4：全球服务器市场不同地区2017年Q4增速 数据来源：IDC 15324504/33949/20180315 15:19 行业动态分析/计算机 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2. 浪潮信息是全球前五大服务器厂商中增速最快的企业 根据Gartner在2017年Q4的数据，浪潮信息稳居全球X86服务器市场前三（IBM主要是大型机System z业务收入），2017年Q4收入增长达到127.8%，是全球前五大服务器厂商中增速最快的企业。 图5：全球服务器市场不同厂商2017年Q4增速 数据来源：IDC 图6：前五大服务器厂商详细数据 数据来源：Gartner 另一方面，全球前两名DELL、HP的服务器收入均是浪潮信息的近三倍，浪潮具有很大的增长空间。 15324504/33949/20180315 15:19 行业动态分析/计算机 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图7：浪潮与全球第一、第二服务器厂商份额差距 数据来源：Gartner 图8：过去10年戴尔、HP和IBM的全球市场份额正在被其他厂商逐步挤压 数据来源：Gartner 3. 云计算基础设施投入是行业主要驱动力 业界正在达到一个临界点：云部署将占据IT基础设施支出的大部分。根据IDC全球云IT基础架构季度追踪报告的最新预测，2017年部署在云环境中的IT基础架构产品（服务器、企业存储和以太网交换机）总支出预计将达到465亿美元，同比增长20.9％。公有云数据中心将占这一支出的65.3％，最快年增长率为26.2％。从长期看，IDC预计外部云IT基础设施的支出将以12％的5年复合增长率（CAGR）增长，到2021年将达到519亿美元。公有云数据中心将占到82.1％，复合年增长率为12.1％，而外部私有云基础设施的开支将以11.7％的复合年增长率增长。浪潮公告占据国内主要BATJ等云计算厂商70%以上份额，将最大程度受益IT投入向云部署转移。 15324504/33949/20180315 15:19 行业动态分析/计算机 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图9：2017年IT基础设施支出份额加速转向云IT环境，浪潮信息占据BATJ等国内主要云服务器企业70%以上份额 数据来源：IDC 图10：2017年Q3浪潮在全球云基础设施份额同比增长了近50%，位列全球前五大云基础设施供应商 数据来源：IDC 4. 全球服务器龙头惠普和DELL的最新财报均显示服务器行业的回暖 2018年Q1惠普数据中心和云计算设施收入同比增长11%，带动一季报开门红。HPE的2018财年第一季度收入为77亿美元，同比增长11％，超过分析师预估的71亿美元。净利润15亿美元，比2017年第一季度的3亿美元增长490％。其中混合IT（数据中心和云）收入为63亿美元，增长10％。计算收入增长了11％，存储增长了24％，数据中心网络增长了27％。 15324504/33949/20180315 15:19 行业动态分析/计算机 8 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 服务器与网络收入是戴尔2017年Q4基础设施领域收入最高的业务。DELL在2017年Q4整体营收为219.4亿美元，较上年同期增长9%。净亏损为5.33亿美元，情况同样远好上年同期的14亿美元亏损额。公司基础设施解决方案实现88亿美元的收入，同比增长5%，服务器与网络收入是其中收入增速最高的业务，实现45.76亿美元，同比增长27%，同时服务器与网络营收在本季度首次超越了存储收入。 表1：DELL基础设施收入构成 2017年第四季 2016年第四季度 变化 存储 42.36亿美元 47.83亿美元 -11% 服务器与网络 45.76亿美元 36.12亿美元 +27% 总体 88.12亿美元 83.95亿美元 +5% 数据来源：DELL财报 图11：戴尔2016-2017年各季度服务器与网络设备业务收入同比增长情况 数据来源：公司财报 15324504/33949/20180315 15:19 行业动态分析/计算机 9 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 5. 以FACEBOOK为代表的国际互联网巨头追求大规模定制将改变服务器市场现有格局 图12：全球主要互联网企业服务器采购量对比：谷歌、亚马逊、微软、FACEBOOK前四大巨头采购量远高于国内BAT 数据来源：DRAMeXchange 以谷歌、FACEBOOK等为代表的互联网巨头目前均希望定制设计生产自己的服务器将对服务器市场产生深远影响，浪潮信息有望成为最大受益者： 第一，惠普和戴尔等公司制造的主要是标准服务器，往往不能满足Google和Facebook这样的互联网企业对服务器大