计算机行业深度报告：基于美国近两年五倍股的启示-AI驱动下的全球产业变革与投资机遇

美国市场回顾：AI绝对领涨，AI+与基础设施双轮驱动。近两年（2023/2/14至2025/2/14）美国市场36只5倍股中，AI相关标的占比69%，市值贡献达99%，AI成为全球核心增长引擎。个股数量上以AI+业务赋能（48%）、AI基础设施（32%）为主，直接AI应用（20%）尚不成熟但潜在空间非常大； AI+赋能：场景高度分散，降本增效是核心功效。金融行业领跑，保险、个贷、支付等多场景渗透，航空航天、能源等行业同样存在应用机会。 AI显著降低公司SG&A费率（平均27个百分点）并提升总资产周转率（平均0.24），降本增效显著，大幅提升公司毛净利率（平均23/64个百分点），并兼具一定增收功效； AI基础设施：算力芯片领涨，高性能计算/数据中心受益。英伟达（6倍涨幅，市值增长2.84万亿美元）主导算力芯片市场，领涨带动高性能计算/数据中心（HPC、云计算、量子计算）及相关支持（光模块、供能）需求。DeepSeek技术突破降低AI算力门槛，或引爆国产算力芯片需求； AI直接应用：工具类产品率先突围，应用场景是关键。AI当前能力与商业化尚存局限，直接应用以数据分析等工具类为主，聚焦2B/2G，潜力非常大，先发优势跑马圈地是关键。垂直领域机会初现，场景选择至关重要，如Aurora Innovation的自动驾驶平台与Hims&Hers的AI辅助诊断咨询，覆盖实用性场景需求，未来可期。 美国市场的机会总结：AI+赋能：空间大，竞争大，聚焦金融、制造等行业降本增效场景。基础设施：算力芯片领涨，DeepSeek或将引爆国产算力芯片海量需求。直接应用：尚不成熟、先发为王，工具类应用领跑，2B/2G是核心关键。 A股市场潜在机会与标的：（1）AI+垂直场景：效率提升与模式创新，AI+金融：AI+银行：宇信科技、长亮科技；AI+保险：中科软、新致软件；AI+券商：恒生电子、顶点软件；AI+医疗：医院接入DeepSeek第一步依靠之前的系统开发商：卫宁健康、开勒股份；有独特数据的企业：润达医疗、贝瑞基因；AI+脑机：塞力医疗、岩山科技；AI+高端制造：能科科技、东土科技、华大九天、索辰科技。（2）算力硬件国产替代：突破“卡脖子”环节，GPU：寒武纪、海光信息；基础设施服务商：液冷与绿色数据中心：数据中心：宏景科技、润建股份、协创数据、朗科科技、利通电子、弘信电子、海南华铁；国资云：深桑达A、云赛智联、铜牛信息、美利云、中国联通；液冷：英维克、高澜股份、川环科技、曙光数创、申领环境。 风险提示：技术迭代风险、商业化落地不及预期、行业竞争加剧。 1.美国市场回顾：AI绝对领涨，AI+与基础设施双轮驱动 AI绝对领涨美国市场，是近两年的核心增长点。复盘美国近两年36只5倍股中(2023/2/14至2025/2/14股价涨幅)，受益于AI的标的共25只，占比69%；其中受益于AI的标的市值总和（截至2025/2/14）逾4万亿美元，占比达99%。美国近两年（2023/2/14-2025/2/14）非AI相关5倍股多为中小企业，可以说，AI是近两年（2023/2/14-2025/2/14）美国乃至全球市场的核心增长点。 图1：美国近两年（2023/2/14-2025/2/14）五倍股增长 图2：美国近两年（2023/2/14-2025/2/14）五倍股增长 过去两年美国AI相关5倍股主要分为三大类：AI+业务赋能（48%，12只）、AI基础设施（32%，8只）、直接AI产品/应用（20%，5只）。 AI+业务赋能：行业分散化，金融率先实现广泛的AI+赋能。AI+业务赋能的5倍股中，前三大行业分别为金融（33%，4只）、航空航天（17%，2只）与能源（17%，2只）。 其中金融领域最为发达，核心应用场景包括信评/风控（Affirm、Root、Dave）、支付/交易（Robinhood）等，通过AI协助数据分析、运营管理以及风险控制，实现业务优化与效率提升。航空航天及能源等行业除数据分析外，还应用AI协助大范围调度（如Vistra采用AI优化电力调度与能源生产）或极端环境（如Redwire、Rocket Lab采用AI协助太空运作管理）的运营管理。 AI基础设施：主要为算力芯片、AI计算/数据中心及相关支持，英伟达绝对领涨，带动其余部分受益。AI算力芯片龙头英伟达以6倍涨幅与3.4万亿美元市值绝对领涨AI基础设施乃至全AI产业，近两年（2023/2/14-2025/2/14）市值增长高达2.84万亿美元。AI计算/数据中心以高性能计算（HPC）及云计算为主，代表公司包括Hut8、Galaxy Digital、TeraWulf及Super Micro Computer；量子计算在高复杂领域未来可期，代表公司包括Rigetti、IonQ。其他相关支持部分包括数据中心光模块组件（Applied Optoelectronics）以及数据中心供能（Talen Energy）等。AI基础设施部分除英伟达外，近两年（2023/2/14-2025/2/14）五倍股多集中在100亿美元以下市值与10倍以下增幅，体现出算力芯片的产业优势地位与潜在机会。 直接AI产品/应用：较少且应用收敛，多为AI商业分析工具，较少提供其他直接应用。Palantir、MicroStrategy、Innodata通过AI提供数据分析与智能化决策支持的工具类应用，多面向2B及2G场景。仅个别企业直接提供AI场景化应用，如Hims&Hers使用AI辅助诊断和治疗推荐。整体而言直接AI产品/应用尚不成熟但潜在空间大，商业模式尚在持续探索，商业分析等工具类预计将领涨AI直接应用。 图3：美国近两年（2023/2/14-2025/2/14）受益于AI的5倍股分布情况 AI相关公司在美国近两年（2023/2/14-2025/2/14）五倍股中占据主导地位，AI+业务赋能和AI基础设施是主要驱动力。AI+业务赋能主要集中在金融、航空航天和能源等行业，核心关注降本增效效应；AI基础设施以算力芯片为核心领涨，关注国产算力芯片需求。 2.AI+赋能：场景高度分散，降本增效是核心功效 2.1.场景分散化：金融、航空、能源主导，广告、零售、医疗等亦存机会 金融是AI+赋能的首要行业，信评风控与交易优化保障是核心场景。在AI+业务赋能的12家公司中，金融行业共4家，占据领先地位，公司业务类型包括贷款、支付、保险以及加密货币。其中，加密货币交易公司Robinhood与“先买后付”（BNPL）服务公司Affirm达百亿美元以上市值，截至2025年2月14日市值分别为577与257亿美元。 航空航天领域AI主要发挥智能规划分析功能。Rocket Lab提供小型卫星发射服务以及小型轨道发射器设计、制造，Redwire则提供航天器和卫星的设计、制造、测试全流程服务，两者均通过AI的智能规划分析能力赋能任务管理，从而优化航天器任务执行以及卫星发射任务。截至2025年2月14日，Rocket Lab和Redwire市值分别为140与16亿美元。 能源领域AI主要用于运营监控及故障预测。Vistra主营电力、天然气等传统能源生产、运输与销售，其将AI应用于电力调度与能源生产，监控生产运输过程并及时故障预测，从而提升系统稳定性。NANO Nuclear开发便携式微型核反应堆，其通过与AI公司Everstar合作，利用AI监控核电效率及安全。截至2025年2月14日，Vistra和NANO Nuclear市值分别570以及12亿美元。 表1：AI+业务赋能行业分布 2.2.AI+降本增效显著，兼具一定增收效应，信评/风控等应用未来可期 AI+业务赋能公司自2023年以来普遍出现毛利率、净利率攀升现象，人力成本降低是关键原因。美国近两年（2023/2/14-2025/2/14）AI+业务赋能的12只5倍股公司中，除去NANO Nuclear尚无营收，共有9家公司2023、2024年出现大幅的SG&A费率降低，9家出现总资产周转率的显著提升。从这12家公司财务指标均值来看，2023、2024年AI+业务公司SG&A费率平均下降27个百分点，总资产周转率倍数平均提升0.24，毛/净利率平均提升23/64个百分点。AI的引入大大节省人力成本并提高公司营运效率，促进公司降本增效，实现了利润水平改善。 图4：AI+业务公司23年以来毛、净利率大幅提升 图5：SG&A费率显著降低、营运效率显著改善 AI+公司23年起整体呈现营收增速回升趋势，AI对金融行业增收效应最为显著。 营收侧，AI+公司2023年起整体呈增速回升趋势，其中3家营收增速持续上涨趋势明显，包括2家金融公司（Root、Robinhood）与1家广告公司（AppLovin）。此外，Dave（金融支付）、Vistra（能源）、Vertiv（基础设施管理）、GeneDx（基因检测）4家公司同样呈现营收增速回升趋势。 部分AI+金融公司2023年起信用损失/保费赔付率持续降低，呈现出AI一定的信评风控能力，但公司间差异较大。Root（车险）、Dave（先买后付）自23年起信用损失/保费赔付率呈现显著降低趋势，其余两家并无明显变化趋势。AI应用于信用评级/风险控制具备一定潜力，但可能较依赖于公司AI技术能力，当前更多仍体现在信评/风控水平相近情况下进行降本增效。 图6：部分AI+公司23年来呈现营收增速回升 图7：部分AI+金融公司信用损失/保费赔付率情况 AI+应用场景高度分散，降本增效是核心功效。金融行业是AI+领跑者，AI技术被广泛应用于信评风控、支付交易等多个场景，显著降低公司成本并提升效率。航空航天、能源等行业也积极应用AI技术，实现智能化管理和运营，人力成本节省显著。 3.AI基础设施：算力芯片领涨，高性能计算/数据中心受益 算力芯片领涨AI基础设施，DeepSeek或引爆国产推理算力需求。截至2025年2月14日，AI算力芯片龙头英伟达以6倍增幅（近2年）、3.4万亿美元市值领涨AI基础设施乃至全AI产业。2025年1月，随着DeepSeek的正式推出，用较低算力进行AI模型训练成为可能，大大降低了AI算力门槛。同时，Scaling Law意味着算力对AI模型能力持续提升仍有不可或缺的作用，在英伟达高端GPU进口受限的当下，DeepSeek或将引爆寒武纪、海光等国产算力芯片需求。 近两年（2023/2/14-2025/2/14）呈现高速增长的AI计算/数据中心公司以高性能计算（HPC）为主，量子计算等领域同样存在增长潜力。Galaxy Digital、TeraWulf、Super Micro Computer基于自身数据中心提供云计算、高性能计算服务；Regetti、IonQ提供量子计算平台、量子处理器等，预计在药物开发、金融建模等复杂问题中能取得更高的计算效率，其中IonQ已于2024年获得美国空军研究部（AFRL）约0.5亿美元订单。 表2：算力芯片领涨AI基础设施，数据中心及共同受益 算力芯片是AI基础设施的核心，英伟达凭借其强大的GPU产品占据市场主导地位，领涨AI产业，带动计算/数据中心等其他领域增长。DeepSeek技术突破降低AI算力门槛，或将引爆国产算力芯片需求。高性能计算、云计算数据中心和量子计算等领域也将受益迎来增长机会。 4.AI直接应用：工具类产品率先突围，应用场景是关键 直接AI应用公司较少，但市场空间与机会非常大。近两年（2023/2/14-2025/2/14）美国5倍股中，尽管AI直接应用公司仅5家，但其中4家均破百亿美元市值规模，Palantir更是达2,714亿美元市值，引爆工具类AI应用。 工具类应用契合AI能力优势，2B/2G是核心增长点。Palantir、MicroStrategy以及Innodata三家均以AI数据分析为核心业务，充分发挥AI数据处理与逻辑分析的能力优势，截至2025年2月14日，三家市值分别达2,714、853以及16亿美元