计算机行业深度报告：财税变革孕育产业机遇，财税服务转型企业服务推动价值升维

HeaderTable_User 1012811992 1147880290 HeaderTable_Industry 13021300 看好 investRatingChange.same 173833703 深度报告 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 核心观点 “互联网+税务”深化、SAAS产业风起，两大趋势推动财税服务价值提升。金税三期是“互联网+税务”的重要基础，其近期的快速拓展将推动“互联网+税务”相关产业的快速发展；金税三期的纳税服务平台将成为“互联网+税务”中面向企业服务的重要支撑，该平台的建立将使得财税SAAS服务商迎来统一开放的业务支撑，完善财税服务的产业发展。同时我国SaaS产业发展空间更大，海量客户、付费意愿、高用户留存、低获客成本，是优质SAAS企业的关键指标；而财税SAAS服务在关键指标上具备稀缺优势，看好财税服务成为企业级服务的优质入口。 丰东股份：收购方欣科技，进军财税SAAS服务领域，致力于构建企业全生命周期服务生态。方欣科技是国家金税三期工程纳税服务平台承建商，公司依托该优势在各省市推广电子税局，并通过聚集、活跃、转化、挖掘的“四步走战略”将电子税局海量客户转化为付费用户，目前财税云平台正由建设期、启动期逐渐步入高峰期，付费转化率处于快速增长时期。同时公司拟募资建设智慧财税服务互联平台以及企业大数据创新服务平台，构建含财务、办税、资金、内部管理（如企业管理、供应链管理）等为一体的财税领域生态圈，在此基础上依托沉淀用户进一步构建企业纳税征信体系、基于风险分析模型的税收风险管理服务等互联网数据创新服务。 ST易桥：以纳税服务获取海量客户，致力于打造企业级服务O2O生态。公司以高频率、高粘度的纳税服务为切入点获取海量用户，并提供顺利办以及定制服务的顾问团业务，通过各地“服务工厂”的规模化经营，提高生产力；并通过密集的线下网点，打通企业近距离服务“最后一公里”。同时公司募资建设的“智慧企业服务”生态圈，将沉淀海量数据，并结合分析用户的行为轨迹挖掘企业需求，进行精准营销、主动服务。未来公司将与政府、金融机构等外部数据交换对接，服务于更多的大数据应用场景。 中兴通科：依托税务申报转型企业服务，银税业务协同推进。公司是国内税企信息化行业中的重要企业之一，公司建立了完善的服务体系和优秀的服务队伍，已为全国二十多个省市及区域的税务机关和超过100万的纳税企业提供了多款税企信息化产品及服务。目前公司主要打造面向财税行业的综合服务平台“财慧网”以强化转型企业服务线上转型，同时公司根据纳税数据与银行等金融机构合作推出信用贷产品“税银通”，依托百万级企业客户资源开展金融服务；实现企业价值的深化。 投资建议与投资标的 我们认为企业级服务市场空间巨大，厂商之间虽然存在部分竞争，但是加速在空白区域的用户拓展依然是主旋律。我们看好财税服务厂商依托前期传统业务的核心优势，以不同战略进行业务转型；建议关注： 丰东股份(002530，未评级)：收购方欣科技，转型企业全生命周期服务商 *ST易桥(000606，未评级)：以财税服务为切入点，打造企业公共服务平台 中兴通科(832041，未评级)：转型企业服务线上平台，金融服务协同拓展 风险提示 企业对非核心业务外包服务接受度不及预期，板块高估值风险 财税变革孕育产业机遇，财税服务转型企业服务推动价值升维 计算机行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 计算机 报告发布日期 2016年08月1日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 张颖 021-63325888*6085 zhangying1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514090001 联系人 游涓洋 021-63325888*3209 youjuanyang@orientsec.com.cn 相关报告 逻辑“下沉”，关键点是技术驱动 2016-06-01 国内发展路径探讨与SaaS公司盈利评估方法—企业级服务系列报告二 2016-05-23 企业级服务系列报告之一：美国SaaS行业十年发展之路回顾 2016-01-15 -44%-30%-15%0%15%30%15/0715/0815/0915/1015/1115/1216/0116/0216/0316/0416/0516/06计算机沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 计算机深度报告 —— 财税SAAS变革下的机遇，关注丰东股份 2 目 录 一、“互联网+税务”深化、SAAS产业风起，两大趋势推动财税服务价值提升4 1.1、金税三期支撑“互联网+税务”深化，纳税服务平台造就财税SAAS产业发展基础 .. 4 1.2、SAAS产业风起，互联网时代下的新产业机遇 ........................................................... 5 1.3、财税服务：SAAS的优质细分领域，两大趋势推动价值提升 ...................................... 6 二、丰东股份：依托财税SAAS，转型企业全生命周期服务商 ...................... 8 2.1、收购方欣科技，进军财税SAAS服务领域 ................................................................. 8 2.2、依托金税三期获得海量客户资源，财税云业务加速拓展 ............................................ 9 2.3、构建企业服务云生态，定位企业全生命周期服务的链接平台 ................................... 11 智慧财税服务互联平台：链接服务，打造企业全生命周期服务商 11 企业大数据创新服务平台，拓展创新服务空间 11 2.4、时代变迁下，公司价值的审视 .................................................................................. 12 三、ST易桥：以财税服务为切入点，打造企业公共服务平台 ...................... 13 3.1、财税服务业务受益财税改革，持续呈现高增长 ......................................................... 13 3.2、打造企业公共服务平台，掘金万亿市场 ................................................................... 14 3.3、326工程构建智慧企业生态，100+计划推动线下网店建设 ...................................... 14 四、中兴通科：打造财慧网转型财税服务线上平台，金融服务协同拓展 ...... 16 4.1、传统税务信息服务商，北京区域优势明显 ................................................................ 16 4.2、打造财慧网，构建企业财税服务线上平台 ................................................................ 16 4.3、银税产品陆续推广，金融服务协同拓展 ................................................................... 17 五、税务服务延伸企业服务正当时：依托传统核心优势，以不同战略进行业务转型 ................................................................................................................ 18 风险提示 ...................................................................................................... 19 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 计算机深度报告 —— 财税SAAS变革下的机遇，关注丰东股份 3 图表目录 图 1：金税三期建设目标：统一平台、全面覆盖、实时联网、数据共享 ...................................... 4 图 2：四类系统：纳税服务平台成为“互联网+税务”中面向企业服务的重要支撑 ...................... 5 图 3：SAAS产业风起：传统软件增速为负，SAAS模式逐渐代替传统软件................................ 6 图 4：中国未来需要完成美两个阶段的任务“信息化+云化”，SaaS市场空间更大 ..................... 6 图 5：On Prem模式：单客户license收入成本逐年表现 ............................................................ 6 图 6：SaaS模式：基于服务的订阅式收入/成本逐年表现 ............................................................ 6 图 7：财税服务：企业级服务最好的切入口 ................................................................................. 7 图 8：优质财税SAAS服务商在“互联网+税务”背景下实现价值升维 ....................................... 8 图 9：考虑配套融资，本次交易后公司股权图 ............................................................................. 8 图 10：方欣科技财税云：承建金税三期纳税服务平台，具备连接企业与税务系统的卡位优势 .... 9 图 11：方欣科技：公司业务统计口径 .......................................................................................... 9 图 12：方欣科技：14-15年营收（万元），财税云增长迅速 ........................................................ 9 图 13：依托纳税服务平台深化商业模式，积极转化付费用户 ............................