计算机行业2013年下半年投资策略：政府投资与技术变革驱动下的投资机会

报告日期：2013年6月20日  2013年上半年计算机板块表现亮眼。2013年上半年（截止6月14日）计算机板块上涨21.92%。目前板块估值为PE34X，处于历史低位，相对估值溢价率较高。  2013年计算机行业有望稳定增长。2013年1~4月，软件和信息技术服务业收入同比增长25.2%，软件产业出现回升态势。上市公司1季度收入同比增长11.60%，利润同比略降3.13%，整体盈利能力在逐步恢复。下半年宏观经济下滑趋缓或表现平稳，计算机相关产业的投资有望稳定增长，将支撑行业全年业绩稳步提升。  智慧城市快速发展，IT需求持续提升。智慧城市正步入快速发展期，未来十年智慧城市建设将为IT相关产业带来超过1万亿元的市场规模。物联网、移动互联网的构建，云计算、大数据技术等信息技术产业有望获得快速成长。智能交通和医疗信息化建设关乎民生，政府也将从中获益，是智慧城市当前建设重点，投资确定性较高，市场空间巨大。  金融信息化：创新与变革中不断成长。非银行金融领域，券商、基金业务和产品创新，将带来新的市场空间。银行业流程改造与流程银行建设、业务流程外包，以及电子渠道如VTM的建设与应用，以及EMV迁移加速、移动支付等，也将巨大的投资机会，相关企业有望获得快速成长的机会。  我们重点关注：网宿科技、易华录、银江股份、卫宁软件、荣之联、恒宝股份、信雅达、恒生电子。部分个股要注意目前估值较高的危险。 华 龙 证 券 联系人：石学刚 研究员：许 红 执业证书编号：S0230110040002 TEL:0931-4890521 EMAIL:sxg5661@163.com 经纪业务管理总部 机构业务部 政府投资与技术变革驱动下的投资机会 ——计算机行业2013年下半年投资策略 行业研究：TMT 行业策略 一、2013年中期计算机板块表现亮眼 2013年上半年（截止6月14日）计算机板块上涨21.92%，同期沪深300下跌4.26%。计算机板块在所有中信一级行业中涨幅第三，仅次于传媒和电子元器件。在经济环境整体偏弱的情况下，市场资金更偏好于创业板及成长股，创业板上半年涨幅达到39.37%，表现远好于大盘。受此影响，加之行业上半年表现有所好转，计算机板块上半年表现较为强势。但5月底6月初开始，计算机板块表现震荡，出现调整迹象。 图1：计算机行业板块指数相对走势 数据来源：Wind，华龙证券 截止2013年6月14日，计算机板块估值（TTM，整体法）为PE34X，低于2001年以来44X的历史平均水平，处于历史低位。计算机板块相对于全部A股的估值溢价率为181%，相对较高，且多数上市公司PEG指标在1左右。我们认为当前估值水平已经基本反映了市场对于计算机行业的成长预期，短期来看，估值压力较大，板块或有调整需要。后续需注意估值调整风险，以及上市公司中期业绩对估值的支撑情况和行业运行态势。 敬请阅读末页免责条款 图2：计算机行业估值情况 数据来源：Wind，华龙证券 二、2013年计算机行业有望稳定增长 1、软件行业出现回升态势 据工信部统计，2013年1~4月，我国软件和信息技术服务业总体保持平稳发展势头，收入持续增长较快，效益不断提升。前4个月，软件和信息技术服务业实现收入8589亿元，同比增长25.2%，增速比1季度提高0.5%；当月同比增长26.6%，环比增长3.1%，高于去年同期水平，软件产业出现回升态势。 图3：软件业务收入情况 数据来源：Wind，华龙证券 敬请阅读末页免责条款 2、经济平稳运行推动行业稳增长 由于行业本身的运行规律，从投入、实施到确认收入需要一定的时间周期，业绩变化会滞后于宏观经济。我们认为，国家大力推进信息化建设，尤其是部分领域的投入建设进程加快，将刺激计算机相关产业的投入持续增加。如果2013年下半年，宏观经济下滑趋缓或表现平稳，计算机相关产业的投资有望稳定增长，将支撑行业全年业绩稳步提升。 图4：经济运行状况趋稳 图5：TMT行业固定资产投资情况 数据来源：Wind，华龙证券 3、计算机板块上市公司运行情况 计算机板块上市公司2013年1季度共实现收入451.06亿元，同比增长11.60%，实现利润16.01亿元，同比略降3.13%，主要是受到软件子行业的影响。 分子行业来看，软件子行业的表现相对较弱，1季度收入同比增长8.53%，净利润同比下降23.48%。软件子行业净利润下降幅度较大可能主要受到人工成本大幅上升所致。软件企业多属人力密集型企业，成本和费用主要来自人工，2012年软件企业人均工资大幅上涨达14%，是近4年最高的。我们认为2013年人工成本的上涨幅度有望趋缓，软件企业的盈利能力有望企稳回升。IT服务子行业营业收入同比增长10.49%，净利润同比增长1.42%，平稳增长。计算机硬件子行业表现最好，1季度营业收入同比增长12.70%，净利润同比增长11.38%，在经济 敬请阅读末页免责条款 环境整体偏弱的背景下，表现出较为强劲的增长动力。行业整体毛利率较2012年1季度有所回升，显示整体盈利能力在逐步恢复。 表1：计算机行业上市公司1季度表现 2013年1季度 营业收入（亿元） 同比增长 净利润（亿元） 同比增长 毛利率 IT服务 91.50 10.49% 7.60 1.42% 26.47% 计算机软件 68.46 8.53% 3.60 -23.48% 45.54% 计算机硬件 291.10 12.70% 4.81 11.38% 13.78% 数据来源：Wind，华龙证券 4、计算机板块上市公司运行情况 计算机行业下游遍及各个行业，涉及领域众多。下游行业的发展程度、市场前景和投入情况对细分子行业的成长速度有重要影响，新技术的不断发展也推动各个领域产生新的商业应用模式，从而开拓新的市场空间。我们认为，在宏观经济环境整体偏弱的情况下，政府投资驱动相比企业自主推进信息化升级更具有确定性，但部分下游行业信息化建设加速也将为企业带来较好的成长机会。因此，把握投资热点，选择快速成长的子行业，发掘主题性投资机会，精选优质企业是我们的基本思路。 三、智慧城市快速发展，IT需求持续提升 1、 智慧城市建设是未来发展重点 “十八大”报告提出：坚持走中国特色新型工业化，信息化，城镇化，农业现代化道路。其中，城镇化蕴含着最大的内需潜力，是现代化建设的载体。而信息化是新增加的内容，基本覆盖了国民经济的所有行业，是实现其它“三化”的推动力。智慧城市是新型城镇化的重要实现方式，同时，又需要信息化技术的有力支撑，是新型城镇化和信息化的重要交集。 智慧城市是一个宽泛的，不断进步的概念。在IBM的《智慧的城市在中国》 敬请阅读末页免责条款 白皮书中，基于新一代信息技术的应用，对智慧城市基本特征的界定是：全面物联、充分整合、激励创新、协同运作等四方面。即智能传感设备将城市公共设施物联成网，物联网与互联网系统完全对接融合，政府、企业在智慧基础设施之上进行科技和业务的创新应用，城市的各个关键系统和参与者进行和谐高效的协作。 当前国内智慧城市建设正逐渐进入快速发展期，国家出台的一系列政策中均有提及智慧城市概念，体现了国家对智慧城市建设的高度重视，如《国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》、《战略性新兴产业“十二五”规划》、《新一代信息技术产业十二五规划》等。住建部、发改委、科技部等各部分纷纷开展相关指导意见或试点工作。 表2：各部委有关智慧城市的相关举措 有关部委 相关举措 住建部 公布《国家智慧城市试点暂行管理办法》及指标体系，并公布试点城市名单；与国开行达成800亿元的合作投资协议 发改委 开展《智慧城市若干问题研究》的课题研究，组织起草《促进我国智慧城市健康发展的建议》 科技部 发布863智慧城市一期、二期课题，开展智慧城市试点示范工程 测绘地理信息局 开展智慧城市时空信息云平台建设试点工作 中国工程院 开展中国智能城市建设与推进战略研究，制定智慧城市评价体系5项一级指标 数据来源：公开资料，华龙证券 2013年1月，住建部公布了首批90个智慧城市试点名单，其中地级市37个、区（县）50个、镇3个，表明我国智慧城市建设正式启动。5月，住建部启动了第二批智慧城市试点申报工作，预计下半年将公布第二批约50个试点城市。而目前提出智慧城市建设的城市总数已达150多个。随着各地智慧城市建设陆续推进，其巨大的市场空间将被打开。 敬请阅读末页免责条款 2、 智慧城市建设带动信息技术产业发展 随着信息技术的进步，智慧城市的技术应用也在不断升级。目前我国智慧城市尚无统一的技术与应用标准，各地智慧城市的建设重点也不尽相同，但从建设架构来说，基本上都由感知层、通信层、数据层和应用层等几部分构成。 图6：智慧城市建设架构 数据来源：公开资料，华龙证券 智慧城市建设以信息技术应用为主线，涉及诸多信息技术的创新应用，如物联网、移动互联网的构建，云计算、大数据技术的应用等等。据统计，未来十年智慧城市建设将为IT相关产业带来超过1万亿元的市场规模。 随着地方政府和相关利益方对智慧城市重要性的认识逐渐加深，资金投入力度将逐渐加强。武汉智慧城市建设预计总投资额超过800亿元，国开行2013年1月表示将在未来3年提供800亿元资金用于支持智慧城市项目建设，随后又有两家商业银行及其他投资机构也表示将提供资金用于智慧城市建设，目前相关投资或将超过4400亿元。政府推动、多方投入，智慧城市建设进程加快，将带动相关信息技术产业快速发展。 图7：智慧城市产业链 敬请阅读末页免责条款 数据来源：华为，华龙证券 3、 智能交通和医疗信息化发展前景广阔 从应用层面看，智慧城市内涵十分广阔，包含了政务管理，民生、经济、文化等诸多领域。由于各地发展水平不一致，政府思路存在差异，智慧城市的建设重点也有所不同，但又存在一些共性。我们认为，交通和医疗领域是目前智慧城市建设的重点，投资确定性较强，有望实现较快增长。 图8：智慧城市涉及业务领域 数据来源：公开资料，华龙证券 3.1智能交通：当务之急，投资重点 敬请阅读末页免责条款 随着我国城镇数量和城镇人口快速增长，汽车保有量迅速增加，交通问题日益严峻。交通与人民日常生活息息相关，同样是改善民生的重点领域。随着我国经济的快速增长，汽车保有量多年保持两位数的增速，而近年来我国公路总公里数平均增速却在4%以下。交通拥堵带来的时间成本巨大，能源浪费严重，同时安全问题也愈加严重，交通拥堵造成能源和时间成本加剧，交通事故大幅上升造成财产损失，以及环境污染严重等，日益严重的交通问题，已经成为很多地方政府工作的当务之急。 图9：我国民用汽车保有量增速远高于城市人均城市道路面积增速 数据来源：Wind，华龙证券 截止2012年8月10日，全国共有19个省市公布了智能交通投资计划，涉及投资金额达到78.05亿元。公安部《道路交通安全“十二五”规划》、《道路交通科技发展十二五规划》和交通部《交通运输行业智能交通发展战略（2012-2020年）》等多项政策的发布，也将对智能交通产业的发展起到支持和推进作用，预计未来10年国内智能交通投入将达到1800亿元以上，近几年年复合增速有望达到20%以上。其中，城市智能交通将是投入建设重点。 3.2医疗信息化：双轮驱动，快速发展 随着医改不断深入，医疗信息化纳入医院考核标准，以及陆续颁布的各项政策推动，医疗信息化建设进入快速发展期。另一方面，医疗信息化作为智慧城市中民