证券研究报告教育行业研究报告黄莞（分析师）田鹏（分析师）史玲林（研究助理）电话：020-88832319020-88832286020-88832286执业编号：A1310517050001A1310117080001A1310118080004邮箱：huangguan@gzgzhs.com.cntian.peng@gzgzhs.com.cnshi.linglin@gzgzhs.com.cn2020年01月14日 二、大湾区三大优势教育产业：民办学校、教育信息化、素质教育一、“人口、经济、政策”三大优势成就粤港澳大湾区历史性机遇三、广证恒生对教育企业的三点建议 第一章一、“人口、经济、政策”三大优势成就大湾区历史性机遇 41.1大湾区港澳地区概况资料来源：香港政府统计署、澳门特别行政区政府统计暨普查局、广证恒生➢大湾区定位：国际金融、航运、贸易中心➢经济：GDP总量3630亿美元，同比增长3%。人均GDP4.87万美元，高收入经济体。➢人口：748万人，同比增长0.94%，出生率仅为0.77%，人口老龄化严重。➢教育：拥有科研实力强大的高校，其中香港大学、香港科技大学、香港中文大学、香港城市大学2019年最新的QS全球高校排名分别25、37、49、55。香港➢大湾区定位：世界旅游休闲中心➢经济：GDP总量545亿美元，同比增长4.7%。人均GDP8.26万美元，排名全球第三。➢人口：常住人口66.7万人，同比增长2.2%，2018年新生婴儿1414名，出生率0.21%。➢文化娱乐：2018年入境游旅客人次达3580万，同比增长9.8%，游客总消费达697亿澳门元，占GDP的15.8%。澳门的旅游教育等学科专业水平高居全球前列。澳门注：均为2018年年度数据。 51.1大湾区广东九市概况资料来源：香港政府统计署、澳门特别行政区政府统计暨普查局、广证恒生注：均为2018年年度数据。广东九市➢大湾区定位：深圳-全国性经济中心城市；广州-综合性门户城市、科技教育文化中心➢经济：2018年九市GDP总和达8.1万亿元人民币，占全国GDP的9%➢人口：常住人口6300万人，新生人口近5年年复合年化率11.5% 61.1三大优势成就粤港澳大湾区历史性发展机遇资料来源：国家统计局、广证恒生大湾区迎来历史性发展机遇人口优势：适龄人口增长态势好经济优势：经济活力强、人均收入高，教育支出大政策优势：民办教育发达，三地互补性强 71.2.1人口优势：适龄人口增长态势良好◆全国新生人口虽呈下降趋势，但大湾区广东九市新生人口增速远高于全国水平➢全国新生人口近5年年复合增长率为-1.5%，预计未来仍将保持缓慢下行趋势。➢大湾区广东九市新生人口近5年年复合增长率远高于全国水平，达11.5%。在整体人口净流入的背景下，预计未来新生人口仍将保持增长态势。13.2%13.7%13.8%17.1%11.5%7.8%2.6%19.6%10.2%0%5%10%15%20%25%0510152025广州深圳东莞佛山惠州江门肇庆中山珠海大湾区新生儿数量及5年复合增长率201420152016201720182013-2018年复合增长率资料来源：国家统计局、广证恒生13831523 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,000200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019E2020E2021E2022E2023E全国新生人口数量（万）注：上述分析将不含港澳地区数据，聚焦于大湾区广东省内九城市 81.2.1人口优势：适龄人口增长态势良好资料来源：国家统计局、Euromonitor、广证恒生◆全国各学段适龄人口总量仍庞大，大湾区广东九市在1-18岁各学段整体保持增长趋势➢全国各学段适龄人口均面临增长拐点、预计后续呈缓慢下行态势。但总量仍庞大，未来5年年均早教托育、幼教、K12、高教的适龄人口分别为2988万人、6605万人、30464万人、7074万人。➢大湾区广东九市在1-18岁各学段整体保持增长趋势，增速均高于全国。适龄人口年复合增长率早教幼教K12近5年近5年未来2年近5年未来5年全国1.60%0.70%1.75%-2.00%-1.20%大湾区10.23%4.65%5.50%0.43%4.56%广州12.40%8.10%11.82%0.80%5.90%深圳14.60%11.80%14.83%9.60%11.90%东莞10.90%4.10%14.36%-2.20%2.90%佛山13.00%5.40%16.98%-2.20%3.70%惠州10.80%-6.50%15.39%—3.50%肇庆-0.80%4.00%—-4.40%1.70%江门7.10%2.80%8.91%-2.30%2.10%中山11.60%6.20%13.72%—3.50%珠海8.20%3.20%10.90%2.00%4.40%3509 2841 6617 6195 31694 29834 8005 6541 010000200003000040000201420152016201720182019E2020E2021E2022E2023E全国适龄人口（万人）早教托育（1-2岁）幼教（3-6岁）K12（7-18岁）高教（19-22岁）注：部分地市早期历史人口数据未披露，测算近5年及未来5年增速时不全。高教由于全国招生原因，统计大湾区适龄人口数据意义不大，在此仅分析全国高教数据。注：上述分析将不含港澳地区数据，聚焦于大湾区广东省内九城市 91.2.2经济优势：经济活力强、人均收入高，教育支出大◆大湾区广东九市经济体量庞大且增速优于全国➢2018年大湾区广东九市GDP总和达8.1万亿元，占全国9%，各市GDP近5年年复合增长率均大于7.0%，优于全国。➢截止2020年1月，广东省上市公司617家，其中大湾区九城市550家，占A股总数14.6%，民营企业多经济活力强。资料来源：国家统计局、Wind、广证恒生7.7%8.6%9.5%7.9%7.9%7.0%8.2%7.9%7.3%0%2%4%6%8%10%0.00.51.01.52.02.53.0广州深圳珠海佛山江门肇庆惠州东莞中山千大湾区九城GDP（万亿）及近5年复合增长率2013201420152016201720182013-2018年复合增长率5930100200300400500600700广东江苏上海福建湖南湖北辽宁新疆天津江西山西黑龙江甘肃贵州西藏青海广东省上市公司数量最多注：上述分析将不含港澳地区数据，聚焦于大湾区广东省内九城市 101.2.2经济优势：经济活力强、人均收入高，教育支出大◆大湾区广东九市人均收入绝对值和相对增速均跑赢全国平均水平➢2018年我国城镇居民人均可支配收入达3.9万元，大湾区广东九市城镇居民人均可支配收入达4.7万元。➢近5年我国城镇居民可支配收入年复合增长率为8.01%，大湾区广东九市增速均高于全国平均，且增长态势良好。资料来源：国家统计局、广证恒生8.7%8.9%9.5%8.5%9.2%9.0%9.7%8.4%9.2%7.5%8.0%8.5%9.0%9.5%10.0%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000广州深圳珠海佛山江门肇庆惠州东莞中山大湾区城镇居民人均可支配收入及增长率201420152016201720182014-2018年复合增长率注：由于2013年后人均可支配收入统计口径发生变化，因此此处采用2014-2018年数据计算年复合增长率。9.0%8.2%7.8%8.3%7.8%7%8%8%9%9%10%010,00020,00030,00040,00050,00020142015201620172018我国城镇居民人均可支配收入及增速人均收入增速注：上述分析将不含港澳地区数据，聚焦于大湾区广东省内九城市 111.2.2经济优势：经济活力强、人均收入高，教育支出大资料来源：国家统计局、广证恒生➢居民愈发注重教育投入，家庭相关支出保持稳定上涨态势，同时占比也稳定提升。➢大湾区广东九市人均教育支出远高于全国平均水平。◆大湾区广东九市人均教育消费支出较全国高，增长速度较全国快13981536172319152086222610.57%10.60%10.97%11.19%11.39%11.21%10%10%11%12%05001000150020002500201320142015201620172018全国人均教育支出（元）居民人均教育、文化和娱乐消费支出(元)占居民消费支出比例2864.68181512.81%8.73%13.20%12.61%10.73%11.24%10.01%10.97%9.29%11.07%11.04%0%2%4%6%8%10%12%14%01,0002,0003,0004,0005,000大湾区人均教育支出（元）4年平均居民人均教育、文化和娱乐消费支出4年平均占居民消费支出比例注：上述分析将不含港澳地区数据，聚焦于大湾区广东省内九城市 121.2.3政策优势：大湾区民办教育发达，三地互补性强资料来源：广证恒生◆大湾区广东九市整体政策导向鼓励社会力量依法举办民办教育，引导社会资本进入教育领域。粤港澳大湾区迎来历史性发展机遇。2018年5月《民办教育促进法实施条例》：依法支持和规范社会力量举办民办教育，鼓励、引导和保障民办学校依法办学、自主管理、提高质量、办出特色，满足多样化教育需求。《民办教育促进法实施条例》国家主席习近平在2018年9月全国教育大会中强调：“教育是国之大计、党之大计，是民族振兴、社会进步的重要基石。”国家主席习近平发言教育部部长陈宝生在2019年1月《2019年全国教育工作会议报告》中强调：“办教育单靠财政投入不行，还要把全社会的力量和资源都调动起来，扩大社会投入。”教育部部长陈宝生发言1、2019.2《粤港澳大湾区发展规划纲要》：推进大湾区教育合作，定位广州为科技教育文化中心，推进港澳地区对教育行业投资开放。2、各地市《教育事业十三五规划》：鼓励集团化办学，鼓励以公办/民办名校为依托组建教育集团。大湾区 131.2.3政策优势：大湾区民办教育发达，三地互补性强资料来源：国家统计局、广东省教育厅、广证恒生38%96%89%87%公办62%4%11%13%民办幼儿园小学初中高中2018年全国各教育阶段民办学校占比26%93%72%80%公办74%7%28%20%民办幼儿园小学初中高中2018年广东各教育阶段民办学校占比◆大湾区广东九市民办学校占比高，民办教育发达注：上述分析将不含港澳地区数据，聚焦于大湾区广东省内九城市 141.2.3政策优势：大湾区民办教育发达，三地互补性强资料来源：广证恒生◆2019.2《粤港澳大湾区发展规划纲要》：推进大湾区教育合作，定位广州为科技教育文化中心，推进港澳地区对教育行业投资开放。《粤港澳大湾区发展规划纲要》香港：国际金融、航运、贸易中心；澳门：世界旅游休闲中心；深圳：全国性经济中心城市；广州：综合性门户城市、科技教育文化中心借鉴港澳吸引国际高端人才的经验和做法，创造更具吸引力的引进人才环境；建设粤港澳人才合作示范区；在技术移民等方面先行先试；完善国际化人才培养模式建设国际教育示范区、引进世界知名大学和特色学院；推进粤港澳职业教育多方面合作；将教育合作扩展到了义务教育阶段以及学前教育阶段、提出加强基础教育交流合作落实内地与香港、澳门CEPA系列协议，推动港澳对包括教育在内的重点领域实施特别开放措施，研究进一步取消或放宽对港澳投资者的资质要求、持股比例、行业准入等限制。核心城市人才高地教育合作开放投资 第一章二、大湾区三大优势教育产业：民办学校、教育信息化、素质教育 162.1新政下，大湾区教育新机会➢2018年《创新创业教育粤港澳大湾区宣言》发布：粤港澳大湾区将打造世界级高等教育集群。高等教育是大湾区经济硬实力、文化