下游电动车高景气、锂盐价格回暖，量价齐升利润增

2020年10月19日 短线推荐 1 / 4 赣锋锂业 (1772) 预期股价30天内上升 下游電動車高景氣、锂盐价格回暖，量价齐升利潤增 三季度盈利急增超过420%。赣锋锂业的3個业务分部为锂盐产品/锂电池/其他，分别占总收入75%/17%/8%，2020年上半年分别按年-21%/+55%/-35%。公司发布三季度业绩预告，归母净利润同比增419.9%-524.7%至1.74-2.09亿元人民币，前三季度归母净利润同比增0.3%-10.9%至3.3-3.7亿元人民币。业绩增长主要由于：1. 尽管锂盐产品价格下滑，但销量大增抵消相关影响；2. 电池板块的产能有序释放和销售增长带来的业绩补充；3. 持有的Pilbara股价上涨。展望四季度，锂盐产品有望价量齐升，锂电池业务有序推进释放业绩，三季度高增长有望持续，拉动全年归母净利或将实现60%左右的同比增速。 扩建锂盐产能应对业务快速增长。公司锂盐产品的主要客户为电池生产商及电动车生产商等，包括向特斯拉及LG化学提供电池级氢氧化锂产品，以及向宝马汽车及大众汽车供应锂化工产品。2019年底，公司锂盐产能为7.3万吨/年，当中碳酸锂/氢氧化锂/金属锂的年产能分别为4.05万吨/3.1万吨/1,600吨，有效产能使用率高达89.9%/99.4%/89.7%，接近有效产能上限。赣锋正在新余基础锂厂，建设一条年产5万吨电池级氢氧化锂生产线，计划于2020年底前投产，扩充公司产能以应对业务快速增长。 下游新能源车行业景气度持续向上。国内新能源车产量连续三个月实现同比和环比增长，9月国内新能源车产量13.6万辆，同比和环比分别录得52.8%和28.3%的增长，预计2020全年将与去年的12.42万辆持平；欧洲9月新能源车注册量超过14万辆，同比和环比分别录得165%和58%的高增长，预计全年或将录得超过100万辆，同比增长超过80%。2020年9月我国和欧洲的新能源车渗透率分别超过5%和7%，英法德新能源车渗透率均超过10%，而历史经验表明新技术渗透率往往在达到10%左右后迅速上升，预计中国欧洲等主要地区未来5年渗透率可能达到25%甚至更多。根据Evsales等机构数据，全球新能源车2020预计将超过300万辆，到2025年超过1,500万辆，5年CAGR超过37%，新能源车行业向上的景气周期才刚刚开始，将拉动公司锂盐产品、锂电池的收入增长。 锂盐价格回暖，量价齐升增厚利润。2018年开始，国内外各锂盐厂商积极扩产，中国削减补贴导致下游需求减少，价格持续下滑。今年以来，电池级碳酸锂价格总体承压，首9个月价格下降23%至40,406人民币/吨。然而，受下游新能源车需求增加所推动，电池级碳酸锂价格于持续回稳。上海有色网数据显示，10月15日电池级碳酸锂最高价格为42,000人民币/吨，较9月底时上涨4%。另外，碳酸锂加工而成的六氟磷酸锂﹐为新能源车电池的重要原料之一，其价格同样回升。根据鑫椤信息，10月14日中国六氟磷酸锂价格介乎85,000 -90,000人民币/吨，较9月底已经上涨达10,000人民币/吨。随新能源车产销上升，有望支持锂盐价格回暖，在量价齐升下增厚公司利润。 电池业务受惠真无线耳机需求爆发式增长。公司合共有5个锂电池生产基地，未来继续加大布局，在消费类电池、动力与储能电池、TWS (True Wireless Stereo，真无线蓝牙) 耳机电池将会进一步扩张产能，特别以TWS电池业务最引人注目。根据IDC数据，2018/19年TWS耳机全球出货量为4,860万/1.71亿台，估计2020年将达到2.3亿台。赣锋的TWS电池业务由2019年首季度起投产，2019年底时出货量为5万只/日，2020年中增至10-12万只/日，主要客户包括JBL及漫步者等，公司将受惠于TWS耳机需求的爆发式增长。除此之外，公司于今年10月9日公布，将投资30亿元人民币，于惠州市建设高端聚合物锂电池研发及生产基地；退役锂电池回收方面，公司已建立每年可回收10万吨的大型综合设施，为电池生产、电动汽车生产客户提供完整、可持续的解决方案。 [Table_Author] 分析师 黄健星 (852) 3983 0873 allenwong@dwzq.com.hk 业务简介 集团锂化合物产能全球第二、中国第一，金属锂产能全球第一，业务贯穿资源开采、提炼加工、电池制造回收全产业链，产品被广泛应用于电动汽车、储能、3C产品、化学品及制药等领域。集团锂矿资源遍及全球，是锂行业唯一同时拥有“卤水提锂”、“矿石提锂”和“回收提锂”产业化技术的企业 主要数据 当前股价 43.3 总股本 (百万股) 1,333 总市值 (百万港元) 82,614 3个月平均成交 (百万港元) 135 52周股价波幅 13.38 - 52.00 财务数据 (百万人民币) 2018 2019 2020预测* 收入 5,004 5,246 5,380 经营利润 1,807 1,238 1,266 经调整利润 1,372 683 598 每股利润 (元) 1.21 0.53 0.46 市盈率 (倍) 9.4 61.9 85.3 市账率 (倍) 1.8 2.7 5.6 股息率 (%) - 1.8 - 股本回报率 (%) 22.2 4.4 7.1 净债务与权益 (%) -4.2 26.8 - *综合市场预测 股价表现 1530456001/2001/2002/2003/2003/2004/2005/2005/2006/2007/2007/2008/2009/2010/20 短线推荐 2 / 4 过往推荐股份 股份代号日期前收市价上日收市期间最高30天后截至上日期间最高30天后股价走势小米集团18102020-06-0813.02-16.1016.10-24%24%网易99992020-06-18128.10-167.00140.50-30%10%吉利汽车1752020-06-2912.64-19.2416.00-52%27%碧桂园20072020-07-0811.00-11.209.99-2%-9%康师傅3222020-07-2013.46-14.9213.86-11%3%恒安国际10442020-07-2865.50-71.6062.05-9%-5%创梦天地11192020-08-104.92-5.355.05-9%3%复星旅游文化19922020-08-188.24-8.588.13-4%-1%中国东方航空6702020-08-283.15-3.873.16-23%0%九龙仓置业19972020-09-0831.65-33.8032.20-7%2%农夫山泉96332020-09-1834.85-39.7037.00-14%6%猫眼娱乐18962020-09-2812.6411.6413.76--8%9%--蒙牛乳业23192020-10-0837.1537.1039.55-0%6%--赣锋锂业17722020-10-1943.3043.30------平均-15.4%5.3%股价($)回报(%)推荐 短线推荐 3 / 4 销售联系人 姓名职务电话邮箱任怀瑾副总裁(852) 3982 3235viviaren@dwzq.com.hk邓嘉麒董事总经理9477 2298jackydeng@dwzq.com.hk郑媛媛高级副总裁(852) 3982 3817amberzheng@dwzq.com.hk丁俊高级副总裁(852) 3982 3230dingjun@dwzq.com.hk蒋浩云主管(852) 3982 3119owencheung@dwzq.com.hk财富管理部经纪业务部机构业务部 短线推荐 4 / 4 免责声明 东吴证券公司投资评级标准： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 东吴证券行业投资评级标准： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。 免责声明 本报告由东吴证券国际经纪有限公司编写。本报告所载信息、工具及数据仅作参考数据用途，在任何司法管辖权下的地方均不用作或视作为销售、提呈或招揽购买或认购本报告所述证券、投资产品、交易策略或其他金融工具之邀请或要约，也不构成对有关证券、投资产品、交易策略或其他金融工具的任何意见或建议。编制本研究报告仅作一般发送，并不考虑接获本报告之任何特定人士之特定投资对象、财政状况、投资目标及特别需求，亦非拟向有意投资者作出特定证券、投资产品、交易策略或其他金融工具的建议。阁下须就个别投资作出独立评估，于作出任何投资或订立任何交易前，阁下须就本报告所述任何证券咨询独立财务顾问。 本报告所载信息、工具及数据并非用作或拟作分派予在分派、刊发、提供或使用有关信息、工具及数据抵触适用法例或规例之司法权区或导致东吴证券(香港)金融控股有限公司的子公司东吴证券国际经纪有限公司（下称「东吴证券国际」）须遵守该司法权区之任何注册或申领牌照规定的有关司法权区的公民或居民。本报告所载资料及意见均获自或源于东吴证券国际可信之数据源，但东吴证券国际并不就其准确性或完整性作出任何形式的声明、陈述、担保及保证(不论明示或默示)，于法律及／或法规准许情况下，东吴证券国际概不会就本报告所载之资料引致之损失承担任何责任。本报告不应倚赖以取代独立判断。东吴证券国际可能已刊发与本报告不一致及与本报告所载资料达致不同结论之其他报告。该等报告反映不同假设、观点及编制报告之分析员之分析方法。主要负责编制本报告之研究分析员确认：（a）本报告所载所有观点准确反映其有关任何及所有所述证券或发行人之个人观点；及（b）其于本报告所载之具体建议或观点于过去、现在或将来，不论直接或间接概与其薪酬无关。过往表现并不可视作未来表现之指标或保证，亦概不会对未来表现作出任何明示或暗示之声明或保证。东吴证券国际之董事或雇员，如有投资于本报告内所涉及的任何公司之证券或衍生产品时，其所作出的投资决定，可能与这报告所述的观点并不一致。如任何司法管辖区的法例或条例禁止或限制东吴证券国际向收件人提供本报告，收件人并非本报告的目标发送对象。收件人如对本报告内容有任何疑问，应征求独立法律、财务、会计、商业、投资和/或税务意见并在做出投资决定前使其信纳有关投资符合自己的投资目标和投资界限。本报告应根据香港法律管辖及解释。 一般披露事项 东吴证券国际及其高级职员、董事及雇员（包括编制或刊发本报告之相关人士）可以在法律准许下不时参与及投资本报告所述证券发行人之融资交易，为有关发行人提供服务或招揽业务，及／或于有关发行人之证券或期权或其他有关投资中持仓或持有权益或其他重大权益或进行交易。此外，其可能为本报告所呈列资料所述之证券担任市场庄家。东吴证券国际可以在法律淮许下，在本报告所呈列的数据刊发前利用或使用有关数据行事或进行研究或分析。东吴证券国际一名或以上之董事、高级职员及／或雇员可担任本报告所载证券发行人之董事。 本研究报告的编制仅供一般刊发。本报告所并无考虑收取本报告的任何个别人士之特定投资目标、财务状况及个别需求。本报告所载数据相信为可予信赖，然而其完整性及准确性并无保证。本报告所发表之意见及