金属铜周报：供需无大矛盾点 铜价维持震荡格局

铜期货周报 请务必阅读最后重要事项 u 供需无大矛盾点 铜价维持震荡格局 要点： 本周铜价窄幅震荡，沪铜2011运行区间50820-51870。尽管IMF上调全球经济增速预期，中国央行连续三个月MLF超额续作，我国9月社融和M2增速处于高位，但美国财政刺激难以达成，英国脱欧谈判最后期限，美国大选政策不确定性增长等均令市场表现谨慎，铜价维持震荡走势。 供应方面，Escondida铜矿工会接受了新的薪资协议，罢工风险解除。1-9月我国铜精矿进口累计同比2.3%，其中9月进口同比增长35%，该数据与智利9月铜出口增长一致，表明海外铜矿供应继续好转。10月铜陵金冠及东营方圆冶炼厂检修或造成电解铜产量小幅下滑，但四季度整体检修较少，年末冶炼厂赶工冲量效应下，四季度产量预计维持回升态势。 需求方面，铜管企业订单改善，SMM预计10月铜管企业开工率为76.77%，环比上升1.58个百分点，同比上升3.14个百分点。不过电缆企业反映订单尚无改善，SMM估计10月电线电缆企业开工率为95.69%，环比减少0.35个百分点，同比上升2.42个百分点。整体下游消费虽称不上强劲，但表现尚可。而且目前废铜供应偏紧，精废价差收窄至1000元/吨左右，废铜替代效应减弱，也在一定程度提振精铜消费。 库存方面，随着9月底以来LME库存的大幅回升，目前三大交易所及保税区库存基本持平去年同期水平，仍远低于近四年平均水平。因此我们认为供需仍无大的矛盾点，而宏观不确定性较高，操作上建议观望或考虑期权做多波动率。 从技术来看，铜价自7月中以来步入震荡走势，震荡区间为50000-53500。近期震荡区间有进一步收窄倾向，9月下旬前铜价延布林通道中上轨运行，9月下旬以来铜价重心整体性下移，延布林通道中下轨运行。从Boll走势来看，后期期价仍将维持高位震荡，短期暂无明显趋势性机会，运行区间50000-52500。 观点：震荡 金属铜周报Copper Futures Weekly Report 作 者：有色贵金属组 刘崇娜 执业编号：F3038931；投资咨询：Z0014864 联系方式：010-68572969/liuchongna@foundersc.com 完成时间：2020年10月18日星期日 成文时间：2020年10月18日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 铜期货周报 请务必阅读最后重要事项 目 录 内外盘价格走势 .................................................................................................................................. 1 WBMS全球铜市供需平衡表 ............................................................................................................ 1 铜精矿加工费 ...................................................................................................................................... 2 库存情况 .............................................................................................................................................. 2 铜材企业开工率 .................................................................................................................................. 3 现货与升贴水 ...................................................................................................................................... 3 沪伦比值 .............................................................................................................................................. 4 CFTC持仓情况 ................................................................................................................................... 4 期权成交情况及策略 .......................................................................................................................... 5 价格预测 .............................................................................................................................................. 6 宏观信息与行业信息 .......................................................................................................................... 6 铜期货周报 请务必阅读最后重要事项 第1页 内外盘价格走势 开盘价收盘价涨跌幅%结算价成交量（手）成交额(亿元)持仓量（手）沪铜近月51530514700.1251480178605459.43105515沪铜主力51630514700.06514805979641535.86105515LME3个月铜6745.06728.0-0.656740.062888// 4300480053005800630068003400036000380004000042000440004600048000500005200054000期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货收盘价:LME3个月铜 数据来源：Wind、方正中期研究院 WBMS全球铜市供需平衡表 世界金属统计局(WBMS)最新月报显示，2020年1-7月，全球铜市供应短缺22.9万吨，2019年全年为短缺25.5万吨。2020年1-7月全球铜矿山产量为1174万吨，同比增长0.1%。1-7月全球精炼铜产量为1384万吨，同比增长4.1%。2020年1-7月全球铜需求量为1410万吨，2019年同期为1360万吨。7月电解铜产量198.09万吨，需求量209.89万吨。 -40-30-20-10010203040502015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-06WBMS铜累计供需平衡 数据来源：Wind、方正中期研究院 铜期货周报 请务必阅读最后重要事项 第2页 铜精矿加工费 本周进口铜精矿指数报48.71美元/吨，较前一周增长0.15美元/吨，近3个月以来持续位于50美元下方。秘鲁自9月1日起再次启动为期30天的国家紧急状态，智利自15日起延长国家紧急状态90天，但考虑国家及企业已积累平衡防疫和生产的经验，因此后续铜矿供应延续逐步回升态势，现货TC将缓慢反弹。 2020年铜精矿长单TC为62美元/吨，大幅低于2019年的80.8美元/吨。CSPT敲定今年第四季度铜精矿TC地板价为58美元/吨，Q3为53美元/吨。 455565758595105进口铜精矿现货TC美元/吨 数据来源：Wind、方正中期研究院 库存情况 本周LME库存较前一周增加3350吨至78,750.00吨，上期所库存增加16552吨至193,347.00吨，COMEX库减少1153吨至81,199.00吨，三大交易所总库存为353,296.00吨，较前一周增加18749吨。上海保税区库存为21.35万吨，较前一周减少1.5万吨。三大交易所和上海保税区库存合计566796吨，较前一周增加3749吨。 258111417202326510152025303540LME库存SHFE库存COMEX库存（右）15202530354045505560652535455565758595105三大交易所库存保税区库存（右） 铜期货周报 请务必阅读最后重要事项 第3页 数据来源：Wind、方正中期研究院 铜材企业开工率 据SMM调研数据显示，9月份铜管企业开工率为75.19%，环比下降2.68个百分点，同比下降2.87个百分点。9月铜管企业开工率继续下滑，主因受制冷行业订单偏弱影响。预计10月铜管企业开工率为76.77%，环比上升1.58个百分点，同比上升3.14个百分点。 据SMM调研数据显示，9月漆包线开工率为79.60%，环比上升2.97%，同比上升9.25%，比预期的77.29%高2.31%。其中大型企业的开工率为80.49%环比上升2.17%；中型企业上升4.45%至78.79%，小型企业上升3.62%至65.69%。 35455565758595010203040506070809101112铜管企业开工率20172018201920202535455565758595105115010203040506070809101112电线电缆企业开工率2017201820192020 2030405060708090010203040506070809101112精铜制杆企业开工率201720182019202001020304050607080010203040506070809101112废铜制杆企业开工率201820192020 现货与升贴水 10月16日，上海电解铜现货对当月合约报升水190~升水230元/吨，均价升水210元/吨，较昨日下跌20元/吨。平水铜成交价格51760-51860元/吨，升水铜成交价格51780-51880元/吨。昨日夜盘沪铜一路上扬，日盘盘面重心略有下移，围绕51590元/吨窄幅震荡整理。 今日完成换月交割，但升贴水因基本面影响持续坚挺，报价持续走高。平水铜早市报于升水 铜期货周报 请务必阅读最后重要事项 第4页 190-200元/吨左右，升水190元/吨抢单入货。持货商坚持拉价，一度拉升至210元/吨，却是有价无市。最终午前回落至升水190元/吨。好铜市场青睐度依旧不高，报于升水210-230元/吨，持续压价平水铜。湿法铜维持本周整体走势，高报低走，主流成交与升水100-130元/吨之间。国庆节后上海库存数据持续下