期市博览-沪铜 广州期货研究所 2017年7月 许克元 资格号：F3022666 400-020-6388 │ www.gzf2010.com.cn 2 供需无矛盾，铜价8月高位震荡 一、行情回顾 本月铜价在弱势美元及强势需求的推动下震荡上行，并在月末因2018年底禁止废7类铜的消息刺激下突破性大幅拉涨，月内伦铜最低5792美元，最高6430美元，目前运行6400美元附近，月涨幅逾7%，沪铜主力最低46580元，最高50860元，收盘50710元，月涨幅6.62%。沪铜指数持仓量本月增加11.3万至73万。 图1：LME_S铜3 数据来源：文华财经，广期研究所 图2：沪铜指数日K线 数据来源：文华财经，广期研究所 3 二、宏观经济 1.中国上半年经济平稳向好 二季度GDP同比增长6.9%，预期6.8%，前值6.9%。二季度GDP增速与前值持平，略好于预期。今年前两季度GDP同比增速均好于去年，去年一、二季度GDP同比增速均为6.7%，显示出我国经济基本面向好，经济存在相当大的韧性。 2017年6月中国官方制造业PMI为51.7，环比上升0.4个百分点。财新PMI50.4，预期49.8，前值49.6。本月官方制造业PMI和财新制造业PMI双双回升，验证短期基本面的好转。 6月规模以上工业增加值同比增长7.6%，预期6.5%，前值6.5%；1-6月规模以上工业增加值同比增长6.9%，预期6.7%，前值6.7%。本月规模以上工业增加值大幅高于预期和前值，显示出工业经济的强劲。 三、供需分析 （一）铜供应 1.全球铜供需平衡 世界金属统计局（WBMS）报告显示，2017年1-5月，全球铜市场供应短缺6.5万吨，2016年全年供应短缺6.9万吨。今年1-5月，全球铜矿山产量为830万吨，较去年同期下滑0.7%。1-5月全球精炼铜产量为961万吨，较去年同期增加0.4% 2.现货TC持稳 进入7月，进口铜精矿市场陷入前所未有的平静，干净矿主流报盘维持80-83美元/吨，80-86美元/吨之间均有零星成交，冶炼厂零单采购需求较少，均反映原料库存充裕，前期锁定的一些船货减少了冶炼厂零单采购的需求。海外矿端纷扰再起，卖方偏利好的整体环境下，持货商暂不松口，无意愿上调报盘。供需总体仍呈僵持状态。 4 图3：铜现货TC 数据来源:Wind资讯现货:中国铜冶炼厂:粗炼费(TC)14-Q114-Q214-Q314-Q415-Q115-Q215-Q315-Q416-Q116-Q216-Q316-Q417-Q117-Q214-Q172819099108117126135美元/干吨美元/干吨 3.中国6月精铜产量同比增加12% 图4：国内精铜产量 数据来源:Wind资讯产量:精炼铜(铜):当月值产量:精炼铜(铜):当月同比(右轴)12-1213-1214-1215-1216-1212-1201020304050607080万吨万吨-6061218243036%% 数据来源：WIND，广州期货 中国国家统计局公布的数据显示，中国6月精炼铜产量为76.8万吨，同比增加12%。为2015年12月以来最高。 5 4.中国精铜进口下滑，废铜持续增长 图5：铜矿石及精矿进口 图6:精炼铜进口 数据来源：WIND，广州期货 图7：废铜进口及同比 图8:铜进口盈亏 数据来源：WIND，广州期货 海关数据显示，6月铜矿石及精矿进口约141万吨，同比增4.4%，1-6月累计进口约828万吨，同比增加3.6%，远低于2016年23%的增速。6月精炼铜进口约27万吨，同比减少11%，1-6月进口约154万，同比减少25.7%。6月废铜进口33.9万吨，同比增23.6%，1-6月累计进口185万吨，同比增加18.7%。从6月铜的进口数据来看，年内铜精矿进口增速偏低，呈前低后高态势。中国上半年的铜矿进口受制于全球铜矿产出收缩而放缓，预计后期随着罢工影响力的缓解，铜矿进口增速会有一定的改善空间。废铜进口持续增加，主因去年底铜价大涨鼓励大量废铜重新流回市场，随着海关加大环保检查力度，废铜进口增加不一定能持续。 6 5．库存高位回落，短期供应充裕 图9：上海1#铜升贴水 图10:伦铜（0-3）升贴水 数据来源:Wind资讯1#铜升贴水:平均值:上海金属15-12-3116-02-2916-04-3016-06-3016-08-3116-10-3116-12-3117-02-2817-04-3017-06-3015-12-31-20002004006008001000元/吨元/吨 数据来源:Wind资讯LME铜升贴水(0-3)15-12-3116-02-2916-04-3016-06-3016-08-3116-10-3116-12-3117-02-2817-04-3017-06-3015-12-31-40-30-20-100102030美元/吨美元/吨 数据来源：WIND，广州期货 数据来源：WIND，广州期货 截至7月28日，LME铜现货贴水30美元，较6月底贴10美元，扩大约20美元。上海电解铜现货对当月合约升贴水，月初至月中维持小幅升水状态，月中至月末升水转贴水并维持小幅贴水格局。反映目前国内外现货供应依旧充裕。 7 图11：上交所铜库存 图12：LME铜库存 数据来源:Wind资讯库存小计:阴极铜:总计13-12-3114-12-3115-12-3116-12-3113-12-31050000100000150000200000250000300000350000400000吨吨 数据来源:Wind资讯总库存:LME铜12-12-3113-12-3114-12-3115-12-3116-12-3112-12-31090000180000270000360000450000540000630000吨吨 数据来源：WIND，广州期货 图13：COMEX铜库存 图14：三大交易所库存合计 数据来源:Wind资讯COMEX:铜:库存12-12-3113-12-3114-12-3115-12-3116-12-3112-12-31020000400006000080000100000120000140000160000短吨短吨 数据来源:Wind资讯COMEX:铜:库存LME铜库存上期所铜库存三大交易所库存合计12-1213-1214-1215-1216-1212-120100000200000300000400000500000600000700000800000900000 数据来源：WIND，广州期货 库存方面，截至7月28日，LME库存300575吨，上期所库存178783吨，COMEX库存170989吨，三大交易所显性库存加上中国保税区库存合计约117万吨，较3月初的高位139万，下降约15%。虽然库存高位回落，但短期供应依然充裕。 （二）下游需求情况 房地产：1-6月全国房地产开发投资完成额累计同比增8.5%，增速比1-5月回落0.4个百分点。1-6月房屋新开工面积85720万平方米，增长10.6%，增速提高1.1个百分点。1-6月份，商品房销售面积74662万平方米，同比增长16.1%，增速比1-5月份提高1.8个 8 百分点。其中东部地区商品房销售面积33401万平方米，同比增长11.7%，增速环比提高2.8个百分点。中部地区商品房销售面积19140万平方米，增长19.9%，增速提高2.2个百分点。西部地区商品房销售面积18746万平方米，增长21.2%，增速提高0.2个百分点。总体来看，房地产投资平稳趋缓，但销售出现回升，尤其是中、西部地区房产销售维持高增长，随之而来的装修潮将带动铜下游需求。 图15：房地产投资 数据来源:Wind资讯房地产开发投资完成额:累计同比房屋竣工面积:累计同比商品房销售面积:累计同比房屋新开工面积:累计同比12-1213-1214-1215-1216-1212-12-30-20-1001020304050%% 空调行业：在经历了2016年的一轮去库存后，空调厂商们为了迎接2017年的旺季厉兵秣马。2017年5月空调产量达到了1493万台，创下历史新高。1-6月累计产量同比增加35.3%，累计销量同比增加36.7%。其中，内销累计同比上涨66%；出口同比上涨13%。空调内销继续拉动整体出货端高增长。 图16：空调产销 数据来源:Wind资讯产量:家用空调:累计同比销量:家用空调:累计同比13-1214-1215-1216-1213-12-16-80816243240%% 9 电网投资：2017年1-6月电网基本建设投资完成额累计同比增速较前期增9.98%，虽一季度表现疲弱，但中国二季度电网投资大幅反弹，电缆厂开工率一直到6月份都持续高企。 图17：电网基本建设投资 数据来源:Wind资讯电网基本建设投资完成额:累计值电网基本建设投资完成额:累计同比(右轴)12-1213-1214-1215-1216-1212-1207001400210028003500420049005600亿元亿元-16-80816243240%% （三）产业消息 1. 智利6月铜产量为453,161吨，较上年同期减少5.7% 智利6月铜产量为453,161吨，较上年同期减少5.7%，因天气相关的停工、工厂维修以及矿石品位下滑影响。 2. 印尼称自由港同意许可证协议，谈判继续 目前，自由港麦克莫兰公司（Freeport-McMoRan）仍在与印尼当局就长期稳定条约进行谈判，政府官员表示双方已就新的采矿许可条款已达成一致。印尼能源和矿产资源部秘书长Teguh Pamudji周三表示，“双方已同意今后工作关系的法律依据是一种特许采矿许可证（或IUPK），而不再是工作合同。” 3. 智利铜矿商Antofagasta上半年铜产量同比增7.1% 智利铜矿商Antofagasta称，该公司上半年铜产量较去年同期增加7.1%，其二季度的黄金和铜产量也都增加。预计Antofagasta今年的铜产量为68.5-72万吨之间，现金净成本料为每磅1.30美元。 10 4. 废7类进口禁止确认 中国有色金属工业协会再生分会称己接到通知：明年底废五金包括废电线、废电机马达，散装废五金将禁止进口，六类废铜废铝不在禁止范围。经与再生分会确认，2018年底将禁止“废7类”进口。 四、后市预测 宏观面，上半年中国经济运行平稳向好，美元指数持续走弱跌破94关口，为铜价上行奠定基础。 供需面，从短单TC观察，截至7月底，TC费用稳定在80-85美元，虽相对年初80美元下方有所恢复，但仍远低于2016年100美元上方。侧面反映铜精矿供应依旧偏紧。需求端，电网投资一季度疲软，但二季度大幅回升；房市1-6月投资平稳趋缓，但竣工面积和销售环比回升，主要归于三四线城市楼市销售向好，随之而来的装修潮提振了空调需求，此外今年持续极端高温天气，空调行情火爆。铜终端需求表现大幅高于市场预期。进入8月铜下游空调需求或因高温天气有所降温，但三四线城市房地产销售预计延续较高增速提供一定支撑，预计需求整体运行平稳。 库存面，目前三大交易所显性库存合计约64.3万吨，加上中国保税区库存合计约117万吨，整体供应充裕。 综合来看，国内经济运行平稳，美元维持弱势，8月供给端或因国内冶炼厂检修减少而使得精铜产量增加，需求整体运行平稳，库存短期充裕。预计8月铜价大幅拉涨的可能较小，但回落空间亦有限，或以高位震荡为主，主波动区间49000-52000元。仅供参考。 11 研究所 公司研究所具有一批丰富实战经验的期货产业研究员及专业的优秀分析师，致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示