期市博览-沪铜 广州期货研究所 2016年4月2日 张家为 资格号：F3015906 400-020-6388 │ www.gzf2010.com.cn 2 智利最大铜矿罢工结束，铜价预计高位震荡 一、行情回顾 图：LME_S铜3月线图 数据来源：文华财经 图：沪铜主力合约3月线图 数据来源：文华财经 3 二、宏观经济 1、宏观经济环境 美国 美国2016年四季度GDP向上修正至2.1%。 美国3月25日当周首次申请失业救济人数25.8万，预期24.7万 美国2月新屋销售59.2万户，创七个月新高 2月CPI同比2.7%，创2012年3月来最大升幅 2月PPI同比2.2%，创2012年3月来最大升幅 中国 中国3月官方制造业PMI为51.8，高于预期51.7 中国2月官方制造业PMI51.6，预期51.2 中国2月PPI环比上涨0.6%，同比上涨7.8% 中国2月CPI环比下降0.2%，同比上涨0.8%； 三、产业与价格动态 1、产业新闻 1）智利2月铜产量下滑 全球头号铜生产国——智利政府周四称，该国2月铜产量为376,948吨，较上年同期和较前月均大幅下滑16.7%。影响该国2月铜产量的主要因素为Escondida铜矿的罢工活动，该矿是全球最大的铜矿。 2）印尼自由港恢复6个月出口 据印尼一位高级官员称，印尼政府与自由港麦克莫兰公司之间的谈判初步达成短期共识，印尼将允许自由港恢复经营和出口，时限为六个月。自1月起，巴布亚省（Papua）Grasberg铜矿出口被叫停，双方一直努力寻求争端的解决方案。新规则要求，自由港恢复出口的前提是必须将其工作合同转为特殊采矿许可证，兴建冶炼厂并增加当地投资者。 3）SPT下调国内二季度加工费 中国铜原料联合谈判组(ChinaSmeltersPurchaseTeam，CSPT)已经同意将二季度铜加工精炼费削减11%，因此前全球两大铜矿生产受阻致使全球原材料供应减少。消息人士称，中国铜原料联合谈判组已经将二季度铜加工精炼费(TR/RCS)定为每吨80美元和每磅8美分，低于一季度的每吨90美元和每磅9美分。 4 4）智利Antofagasta预计铜价进一步走高 智利铜矿商Antofagasta周二（3月14日）称，其2016年全年获利跳涨79%，并表示预计铜价今年将继续走高。去年铜价上涨了逾17%。Antofagasta预期，今年铜市供应将小幅短缺，因此铜价不太可能重回2016年低点。 2、现货走势 3月31日上海电解铜现货对当月合约报贴水150元/吨-贴水90元/吨，平水铜成交价格47230元/吨-47360元/吨，升水铜成交价格47260元/吨-47390元/吨。沪期铜窄幅整理，月末季度末最后交易日，市场交投清淡，持货商基本已进入清算状态，出货意愿下降，报价少而坚，为避节前风险，中间商少有响应者，少量下游节日备货略增，月末特征明显，市场普遍预期下周恢复交易后现铜贴水有望出现收窄。 3、 CFTC 非商业持仓 2月21日当周COMEX铜投机净多头持仓为21670，多头稍有削减头寸。 数据来源:Wind资讯COMEX铜净多头持仓COMEX:1号铜:非商业净多头持仓:持仓数量14-05-3114-11-3015-05-3115-11-3016-05-3116-11-3014-05-31-50000-50000-40000-40000-30000-30000-20000-20000-10000-1000000100001000020000200003000030000400004000050000500006000060000张张张张 四、市场供求 1、 铜供给分析 国际铜研究小组(ICSG)周一（3月20日）发布月报显示，2016年12月全球铜市供应过剩17,000吨，全年则供应短缺55,000吨，远低于2015年全年的供应短缺164,000吨。ICSG数据显示，全年12月矿山产量为177.1万吨，全球矿山产能达到203.5万吨，矿山产能利用率为87.0%。去年12月全球精炼铜产量为202.9万吨，精炼铜库存为139.5万吨。 5 数据来源:Wind资讯ICSG:全球精炼铜产量(原生+再生):当月值ICSG:全球精炼铜消费量:当月值ICSG:精铜过剩/缺口:当月值(右轴)13-Q213-Q313-Q414-Q114-Q214-Q314-Q415-Q115-Q215-Q315-Q416-Q116-Q216-Q316-Q413-Q2162016801740180018601920198020402100千吨千吨-200-150-100-50050100150千吨千吨 2、 国内铜需求分析 地产行业：去年调控效果初显，热点城市楼市逐步回归理性，但三、四线城市受一二线热点城市溢出效应影响，销售火爆。3月17日，热点一、二线城市再度加强限购措施，部分三线城市也逐步出台限购政策，预计只是抑制房市过度快速上涨。2017年1-2月，全国房地产开发投资9854亿元，同比名义增长8.9%，增速比去年全年提高2个百分点。；全国房地产开发企业房屋施工面积622950万平方米，同比增长3.2%，增速与去年全年持平。；房屋竣工面积16141万平方米，增长15.8%，增速提高9.7个百分点；商品房销售面积14054万平方米，同比增长25.1%，增速比去年全年提高2.6个百分点。数据表明，新一轮房地产市场调控采取的因地制宜、分城施策的调控措施是正确的，且成效明显，从1-2月份情况来看，三四线城市去库存的进程在加快。 数据来源:Wind资讯房地产开发投资完成额:累计同比(右轴)商品房销售面积:累计同比房屋新开工面积:累计同比房屋竣工面积:累计同比(右轴)房屋施工面积:累计同比(右轴)06-1207-1208-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1206-12-30-20-10010203040506070%%-16-8081624324048%% 6 空调行业：16 年 12月空调产量 1462万台，同比增13%，家用空调内销增速再创新高,空调16年完美收官。当月空调内销出货增速创近8年以来单月新高,考虑到2015年同期内销出货量受渠道去库存影响降至极低水平,当月增速延续大幅上涨态势也在预期之中;此外产品涨价预期及地产滞后带动需求回暖也是行业内销表现持续抢眼的重要因素;总的来说,16年空调行业经历了上半年渠道去库存背景下的断崖式下滑,下半年随着库存去化完成及热夏天气带动下实现“V”型反转,最终全年内销仅小幅下滑;随着渠道去库存周期告一段落,行业后续重归增长更值得期待。 数据来源:Wind资讯产量:空调:当月值产量:空调:当月同比(右轴)06-1207-1208-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1206-1240060080010001200140016001800万台万台-40-20020406080100%% 电网投资：2017年1-2月电网基本建设投资完成额累计同比增速较前期下降0.3%，主因去年基数较高。今年的电网投资增速还将主要来自特高压的建设以及农网改造，特高压对铜的消费比重偏低，目前陕西、安徽、重庆、西藏以及南方电网覆盖的省份，是农网改造的重点，但规模已不及往年，对铜消耗增量会降低。预计今年电网投资仍将保持去年的投资力度，支撑铜价。 数据来源:Wind资讯电网基本建设投资完成额:累计值电网基本建设投资完成额:累计同比(右轴)08-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1208-1207001400210028003500420049005600亿元亿元-16-80816243240%% 7 五、后市展望 首先，宏观面，美元本月先抑后扬，主因特朗普医改投票延后，市场对特朗普的新政推行能力产生质疑，美元一度走弱，随后近期公布的国内经济数据亮眼，多位美联储主席发声鹰派，美元短期走高，但预计对铜价打压不大。。 国内，短期来看，随着月末的央行MPA考核结束，货币市场和流动性总体宽松。国内2月PPI、CPI继续保持高位，今年大概率将保持温和偏暖通胀，利好大宗商品。 其次，从基本面来看，智利和秘鲁矿山罢工事件已对供给端产生了收缩效应，智利2月铜矿产量大幅同比下滑。故虽然智利罢工事件落幕，但供给端仍利多铜价。需求端，房市1-2月销售意外火爆，远超市场预期，预计将利好铜需求。整体来看，房市虽然短期受制于限购政策逐步见顶，但预计2017年仍将较为稳健，难以崩盘，加之中国将在‘十三五’期间在电网领域投资3.34万亿元，电网发展将再度提速。市场对于铜需求利好预期仍在。 库存方面，两市库存本月逐步止增下滑，支撑铜价，整体来看全球库存仍处于历史均值附近位置，并未过高。预计沪铜4月震荡偏强。重点关注其余铜矿罢工事件进展。仅供参考。 8 研究所 公司研究所具有一批丰富实战经验的期货产业研究员及专业的优秀分析师，致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索。 研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇产业链的研究；我们看重数量分析法；我们提倡独立性，鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒。 我们将积极依托股东单位--广州证券在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势，以“宏观、产业和行情策略分析”为核心，大力推进市场化和标准化运作，逐步完善研究产品体系，打造具有特色品牌影响力的现代产业与金融研究所。 核心理念：研究创造价值，深入带来远见 联系方式 金融研究 农产品研究 金属研究 能源化工 020-22139858 020-22139813 020-22139817 020-22139824 地址：广东省广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心主塔写字楼第1007-1012房 邮编：510623 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。