期市博览-沪铜 广州期货研究所 2016年5月2日 张家为 资格号：F3015906 400-020-6388 │ www.gzf2010.com.cn 2 国内金融监管加强，铜价预计震荡企稳 一、行情回顾 图：LME_S铜4月线图 数据来源：文华财经 图：沪铜主力合约4月线图 数据来源：文华财经 二、宏观经济 1、宏观经济环境 美国 4月密歇根大学1年通胀预期初值2.5% 3 上周首次申请失业救济人数24.4万，略超预期 4月费城联储制造业指数22，不及预期 3月核心PPI同比1.6%，预期1.8% 3月PPI环比-0.1%，为2016年8月来首次下滑 中国 一季度GDP 6.9%创一年半最高 1-3月全国房地产开发投资同比名义增长9.1% 1-3月城镇固定资产投资同比9.2%，前值8.9%； 1-3月份民间固定资产投资增长7.7%，前值6.7%。 三、产业与价格动态 1、产业新闻 1）自由港一季度Grasberg铜矿资本支出下降约三分之一 美国自由港麦克莫伦铜金公司（Freeport-McMoRan Inc）的首席执行官Richard Adkerson表示，第一季度公司旗下印尼Grasberg铜矿资本支出下降约三分之一，目前公司每个月在Grasberg铜矿崩落采矿方面的支出约为4000万美元。 2）必和必拓下调全年铜产量目标 4月25日消息，矿业巨擘必和必拓（BHP Billiton Ltd.）下调全年焦煤和铜产量目标，因上个月一飓风席卷了澳洲东部地区，且智利Escondida矿罢工时间漫长。九个月内铜产量同比下降20%至939,000吨，受到Escondida铜矿罢工影响，必和必拓预计本财年铜产量介于133-136万吨之间。 3）淡水河谷一季度铜、镍产量同比下滑 淡水河谷一季度镍产量达7.14万吨，环比下降14%，同比下降2.9%，主要由于在印尼和日本工厂停产检修计划，以及加拿大Thompson地区的业务受挫。一季度铜产量为10.9万吨，环比下降11.0%，同比下降和2.6%，主因Sudbury的产量下滑较多。一季度，Salobo铜精矿产量突破4.26万吨，同比增加3.6%。 4）智利Antofagasta预计铜价进一步走高 北京时间4月25日5时38分在智利中部沿岸近海发生6.9级地震，震源深度10公里。智利国家铜业公司（Codelco）称，地震并未影响到公司铜矿生产。智利国家石油公司（ENAP）表示，众多炼厂在震后运行正常，Aconcagua炼厂因停电而关闭。据智利国家电视台（TVN），政府称没有损毁报告。 4 2、现货走势 4月28日上海电解铜现货对当月合约报贴水40元/吨-升水10元/吨，平水铜成交价格46140元/吨-46240元/吨，升水铜成交价格46160元/吨-46280元/吨。今日沪期铜短暂冲高回落，五一小长假前的最后交易日，市场已显现节前清淡特征，报价者明显减少，持货商无意放大贴水且也无急切换现意愿，故早市报价即显强势，好铜报贴水10元/吨至平水，平水铜维稳于贴水40-30元/吨，湿法铜货少报价维稳于贴水70元/吨左右，价格调价幅度小。第二交易时段，盘面回落百元，报价者已将好铜抬升至升水10元/吨，尽管少有响应者，但强势态度表现分明，平水铜成交相对活跃，但受阻于好铜的空间与20元/吨的价差，已难有作为。今日成交多为零星下游的散单补货，贸易商限于仓库物流和银行结算为避风险减少成交，节日氛围已浓厚。节后归来现货或将全面升水。 3、 CFTC 非商业持仓 2月21日当周COMEX铜投机净多头持仓为16043，多头稍有削减头寸。 数据来源:Wind资讯COMEX铜净多头持仓COMEX:1号铜:非商业净多头持仓:持仓数量14-05-3114-11-3015-05-3115-11-3016-05-3116-11-3014-05-31-50000-50000-40000-40000-30000-30000-20000-20000-10000-1000000100001000020000200003000030000400004000050000500006000060000张张张张 四、市场供求 1、 铜供给分析 国际铜研究小组(ICSG)周四发布月报显示，2017年1月全球精炼铜供应过剩5.1万吨，去年同期为供应过剩4.4万吨。ICSG数据显示，1月全球精炼铜产量为197.6万吨，而消费量为192.5万吨。中国保税仓库中的铜库存1月过剩7.6万吨，去年12月为过剩1.3万吨。 5 数据来源:Wind资讯ICSG:全球精炼铜产量(原生+再生):当月值ICSG:全球精炼铜消费量:当月值ICSG:精铜过剩/缺口:当月值(右轴)13-1214-1215-1216-1213-12162016801740180018601920198020402100千吨千吨-200-150-100-50050100150千吨千吨 2、 国内铜需求分析 地产行业：过去六个月中众多市场出台住房限购、收紧贷款政策，但从2017年1-3月数据来看，行情走势依然相对积极。所有增长指标走势向好。但在此背景下，若住宅价格再次加速上涨，很可能会催生新一轮的调控政策。2017年1-3月份，全国房地产开发投资19292亿元，同比名义增长9.1%（注：创2015年3月以来最快增速），增速比1-2月份提高0.2个百分点；1-3月份，房地产开发企业房屋施工面积636977万平方米，同比增长3.1%，增速比1-2月份回落0.1个百分点；1-3月，房屋新开工面积31560万平方米，增长11.6%，增速提高1.2个百分点；1-3月份，商品房销售面积29035万平方米，同比增长19.5%，增速比1-2月份回落5.6个百分点。整体来看，新一轮房地产市场调控采取的因地制宜、分城施策的调控措施是正确的，且成效明显，从1-3月份情况来看，三四线城市去库存的进程在加快。如果短期内政策调控能够成功抑制价格上涨，则未来12-18个月内政策可能会出现松动。但未来究竟如何发展有待静观。 数据来源:Wind资讯商品房销售面积:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比(右轴)房屋新开工面积:累计同比房屋竣工面积:累计同比(右轴)房屋施工面积:累计同比(右轴)06-1207-1208-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1206-12-30-20-10010203040506070%%-16-8081624324048%% 6 空调行业：17 年 3月空调产量 1887万台，同比增13.4%，今年3月份空调产销数据飘红。3月份行业产量同比增长32.55%，销量同比增长24.94%。格力、美的、海信科龙增长数字靓丽，其中格力和海信科龙增幅分别达43.29%和55.68%。一季度累计，全行业产量3458万台，同比增长35.57%，销量同比增长32.91%。市场指出，3月空调内销延续较好增长，一方面是因为去年同期基数偏低，另一方面是因为旺季临近，经销商备货积极。前期地产销售火爆，在2017年仍会持续带动空调销量销售，且5至8月为空调销售旺季，预计空调产量将持续回暖。 数据来源:Wind资讯产量:空调:当月值产量:空调:当月同比(右轴)06-1207-1208-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1206-1240060080010001200140016001800万台万台-40-20020406080100%% 电网投资：2017年1-3月电网基本建设投资完成额累计同比增速较前期增2.14%，主因去年基数较高。今年的电网投资增速还将主要来自特高压的建设以及农网改造，特高压对铜的消费比重偏低，目前陕西、安徽、重庆、西藏以及南方电网覆盖的省份，是农网改造的重点，但规模已不及往年，对铜消耗增量会降低。预计今年电网投资仍将保持去年的投资力度，支撑铜价。 7 数据来源:Wind资讯电网基本建设投资完成额:累计值电网基本建设投资完成额:累计同比(右轴)08-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1208-1207001400210028003500420049005600亿元亿元-16-80816243240%% 五、后市展望 首先，宏观面，市场聚焦美国国会本周是否停摆，以及医改、税改方案是否能再次顺利推行，短期美元震荡偏弱，利好铜价。但国内一行三会，持续重拳出击加强金融监管，导致银行大批委外资金迅速出逃，打压铜价。 其次，从基本面来看，智利和秘鲁矿山罢工事件已对供给端产生了收缩效应，智利2月铜矿产量大幅同比下滑，秘鲁2月产量也同比增速大幅下降。故虽然智利罢工事件落幕，但供给端仍利多铜价。需求端，房市1-3月销售仍保持稳定，预计将利好铜需求。整体来看，房市虽然短期受制于限购政策逐步见顶，但预计2017年仍将较为稳健，难以崩盘，加之中国将在‘十三五’期间在电网领域投资3.34万亿元，电网发展将再度提速。市场对于铜需求利好预期仍在。 库存方面，两市库存本月逐步止增下滑，支撑铜价，整体来看全球库存仍处于历史均值附近位置，并未过高。预计沪铜5月震荡企稳。重点关注5月自由港罢工事件进展。仅供参考。 8 研究所 公司研究所具有一批丰富实战经验的期货产业研究员及专业的优秀分析师，致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索。 研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇产业链的研究；我们看重数量分析法；我们提倡独立性，鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒。 我们将积极依托股东单位--广州证券在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势，以“宏观、产业和行情策略分析”为核心，大力推进市场化和标准化运作，逐步完善研究产品体系，打造具有特色品牌影响力的现代产业与金融研究所。 核心理念：研究创造价值，深入带来远见 联系方式 金融研究 农产品研究 金属研究 能源化工 020-22139858 020-22139813 020-22139817 020-22139824 地址：广东省广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心主塔写字楼第1007-1012房 邮编：510623 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。