金融衍生品策略日报：股指上方仍有空间，利率下行空间有限

1001101201301401501601701801901031051071091111131151172019-12-062019-12-202020-01-062020-01-202020-02-112020-02-252020-03-102020-03-242020-04-082020-04-222020-05-112020-05-252020-06-082020-06-222020-07-082020-07-222020-08-052020-08-192020-09-022020-09-162020-09-30中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2020-10-13 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 从业资格号 F3034888 投资咨询号 Z0014561 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股指上方仍有空间，利率下行空间有限 摘要： 股指期货：上方仍有空间。在人民币升值、季报炒作、换手率回升的背景下，预计短期偏强格局延续，建议续持弹性更大的IC合约。而本轮行情何时终止，一是看新能源板块龙头何时滞涨，二是关注上方技术压力位能否顺利突破。 股指期权：牛市价差组合续持，关注波动率期限结构策略。短期市场情绪可能持续发酵，叠加国金国联终止股份转让可能对市场带来一定扰动，因此期权隐波短期料将维持略偏强格局。在市场情绪延续的结构下，近远月隐波差回复的概率较大。 国债期货：疫情重现扰动债市，但利率下行空间有限。这轮债市的小幅走强可能不会有所延续。短期内影响债市走势的核心将是美国大选引发的情绪变动和央行公开市场操作。操作上，配置需求可择机入场，交易需求谨慎为宜。关注T2012短久期券基差走扩策略。 风险因子：1）中美关系；2）海外疫情冲击持续；3）货币超预期收紧；4）美国大选扰动；5）疫情秋冬季复发 股指期货：在人民币升值、季报炒作、换手率回升的背景下，预计短期偏强格局延续。国债期货：短期内影响债市走势的核心将是美国大选引发的情绪变动和央行公开市场操作。股指期权：期权隐波短期料将维持偏强格局，关注波动率期限结构策略。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 13 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点：上方仍有空间 （1）IF、IH、IC当月基差收于-3.56点、-0.68点、-1.38点，较上一交易日变化17.18点、10.37点、24.00点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于30.2点、14.6点、77.8点，较上一交易日变化1.6点、0.0点、-4.8点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化18580手、7074手、3380手； （4）沪股通净流入69.83亿，深股通净流入65.27亿； 逻辑：昨日权益市场放量上行，沪指收复3300点关口，高beta以及绩优股指数继续大涨，偏好回归以及季报炒作成为引领指数上行的重要引擎。盘后国金国联终止股份转让，短期压制情绪，但考虑到金融整合是大趋势，重组失败并不意味着上攻行情结束，而在人民币升值、季报炒作、换手率回升的背景下，预计短期偏强格局延续，建议续持弹性更大的IC合约。而本轮行情何时终止，一是看新能源板块龙头何时滞涨，二是关注上方技术压力位能否顺利突破。 操作建议：多单续持 风险因子：1）中美关系 偏多 股指期权 观点：牛市价差组合续持，关注波动率期限结构策略 逻辑：昨日A股全日持续上行，各期权标的均明显上涨，在市场情绪的带动下，期权隐波止跌小幅回升。从目前的情况看，短期市场情绪可能持续发酵，叠加国金国联终止股份转让可能对市场带来一定扰动，因此期权隐波短期料将维持略偏强格局，期权卖方可根据自身风险情况适当短暂退出。从标的整体情况看，季报炒作下预期短期偏强格局延续，期权市场投资者可继续通过牛市价差组合参与标的的持续上行。同时，当前期权近月隐波明显低于远月，在市场情绪延续的结构下，近远月隐波差回复的概率较大，可通过多近月隐波，空远月隐波的波动率期限结构策略赚取隐波差回复的收益。 操作建议：牛市价差组合续持，构建波动率期限结构 风险因子：1）海外疫情冲击持续；2）中美关系 波动率略偏强 国债期货 观点：疫情重现扰动债市，但利率下行空间有限 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为53567手、17810手、5746手，1日变动9769手、2558手、-347手，持仓量分别为106656手、55069手、22633手，1日变动958手、-259手、267手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.405元、0.285元、震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 13 0.140元，1日变动0.030元、-0.005元、0.005元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为101.505元、100.725元、302.955元，1日变动0.090元、-0.020元、0.050元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.269元、0.084元、0.106元，1日变动-0.044元、-0.027元、-0.019元。 （5）昨日公开市场有600亿元逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货全线收涨。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别上涨0.12%、0.11%、0.04%。昨日央行没有开展逆回购操作，加上周日的到期量共计净回笼600亿元，但资金面整体偏松，短期资金利率依旧小幅下探，可见跨月初期资金压力不大。但此后两日依旧有一定量的节前资金即将到期，不过按照央行此前的积极态度，对于资金面总体也不必过于担忧。此外，尽管长假期间出游、消费等数据仍不及去年同期，但与五一长假相比已经有了一定程度的修复，理论上进一步巩固了对经济稳步回暖的预期，但近日青岛出现了疫情二次复发的苗头，市场对此也存在一定担忧，加之此前我们推算的四季度利率债的供给压力也将会逐月减缓，这可能是导致昨日利率下行的主要原因。但是这轮债市的小幅走强可能不会有所延续，一是近期风险偏好的回升，股市热度高涨对债市有所抑制；二是我们之前反复提及的目前市场对于宏观基本面及货币政策的预期较为一致，受经济回暖、中性货币政策短期内难以逆转以及银行间结构性负债等扰动因素的抑制，利率下行空间有限。短期内影响债市走势的核心将是美国大选引发的情绪变动和央行公开市场操作。操作上，配置需求可择机入场，交易需求谨慎为宜。关注T2012短久期券基差走扩策略。 操作建议：关注短久期券基差走扩 风险因子：1）货币超预期收紧；2）美国大选扰动；3）疫情秋冬季复发 中信期货金融衍生品日报 4 / 13 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 日期 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2020-10-14 欧盟 10月欧元区：ZEW经济景气指数 73.9 -- 美国 9月核心CPI：同比（%） 1.7 -- 美国 9月核心PPI：同比：季调（%） 0.8 -- 2020-10-15 中国 9月M2：同比（%） 10.4 10.49 9月社会融资规模：当月值（亿元） 35800 -- 9月CPI：同比（%） 2.4 1,8 9月PPI：同比（%） -2 -1.36 美国 10月10日当周初次申请失业金人数（万人） 84.0 -- 2020-10-16 欧盟 9月欧元区：CPI：同比（%） -0.2 -0.2 美国 9月零售和食品服务销售：同比：季调（%） 2.57 -- 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1.人社部数据显示，5年间，我国城镇新增就业累计超过6000万人，劳动参与率在主要经济体中始终处于较高水平。2016年至2019年，我国累计实现城镇新增就业5378万人，每年城镇新增就业保持1300万人以上。今年1至8月，城镇新增就业781万人，完成全年目标任务的86.8%。 2.国务院国资委副主任翁杰明：国企混改更多是要聚焦到国有资本投资公司、运营公司所出资企业和商业一类子企业；鼓励国有控股的上市公司引进持股占5%甚至5%以上的战略投资者进来，作为积极股东参与治理，至于非上市公司，相应的股比还可以再大一些。 3.央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，10月12日不开展逆回购操作。Wind数据显示，昨日600亿元逆回购到期，因此单日净回笼600亿元。 4.欧盟领导人坚持在脱欧协议中使用强硬的强制执行权，法国总统马克龙和其他欧盟领导人本周将坚持对英国的贸易协定实施严格的执行规则。 中信期货金融衍生品日报 5 / 13 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 -3.56 17.18 3.06 IC IC当月 -1.38 24.00 25.91 IH IH当月 -0.68 10.37 6.89 跨期价差 IF IF01-IF00 -30.20 -1.60 -4.6 IF02-IF01 -24.00 4.80 0.8 IF03-IF02 -49.40 2.20 -9.4 IC IC01-IC00 -77.80 4.80 1.8 IC02-IC01 -73.60 3.80 6.40 IC03-IC02 -183.60 7.40 4.80 IH IH01-IH00 -14.60 0.00 -1.80 IH02-IH01 -15.60 4.00 4.80 IH03-IH02 -26.00 -1.20 -10.40 资料来源：Wind 中信期货研究部 00.511.522.533.52019/12/162020/02/162020/04/162020/06/162020/08/16Shibor利率水平隔夜1W2W1M050010001500200025003000350040002020/07/232020/08/072020/08/222020/09/062020/09/212020/10/06投放量到期量 中信期货金融衍生品日报 6 / 13 图表 5： 国内现货市场 图表 6： 指数PE对比 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 7： 融