金融衍生品策略日报：股市交投意愿有限，债市仍有调整空间

2023-9-26 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 股市交投意愿有限，债市仍有调整空间 报告要点 股指期货：节前交投意愿有限。股指期权：温和看涨。国债期货：仍有调整空间。 摘要： 金融衍生品团队 股指期货：节前交投意愿有限。昨日盘面未能延续周五涨势，其中地产、建筑、非银等政策敏感领域领跌，对赌周五政策资金撤离。同时市场量能维持在7000亿附近，涨停家数与跌停家数相当，市场情绪偏冷淡。从各类资产表现来看，债券利率上行，大宗商品高位震荡，或隐含经济修复预期，但10年美债利率持续走高，昨日一度升破4.5%高位，全球无风险利率上行压制风险资产估值，陆股通流出超80亿。临近假期，市场交投热情下行，在主线暂不明朗的情况下，预计标的上下均有难度，短期机会有限。 姜沁021-60812986从业资格号F3005640投资咨询号Z0012407 张菁021-60812987从业资格号F3022617投资咨询号Z0013604 股指期权：温和看涨。昨日标的全线调整，上证50ETF下跌0.95%，科创50ETF下跌0.88%。期权市场成交额缩减明显，昨日成交额仅为上周五成交额的一半，约25亿元。其中，上证50ETF期权成交量和持仓量均有较为显著的缩减，推测原因有二：1）上周五认沽多头昨日开盘平仓；2）节前卖权仓位有部分平仓；但是浅虚认购端在昨日的成交量与平值相当，暗示市场对上证50在节前仍然有较为乐观的预期。同样浅虚认购抄底的品种品种还有创业板ETF期权，从成交量来看，浅虚认购成交量超过平值部分；且尾盘开始波动率拉升，尾盘入场抄底情绪明显。深虚侧情绪指标偏中性，节前波动提升概率偏低，短期更多是温和的方向性博弈。上述两个品种建议可根据明日早盘情况布局牛市认沽价差组合，其余品种可考虑备兑增厚；节日策略我们延续周报中的观点，建议反比例价差组合。 康遵禹010-58135952从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853 程小庆021-60819969从业资格号F3083989投资咨询号Z0018635 国债期货：仍有调整空间。昨日国债期货全线下跌，截至收盘，T、TF、TS和TL主力合约分别变化-0.07%、-0.05%、-0.03%和-0.34%。从T主力合约日内走势上看，整体震荡下行，开盘后小幅走高，后开始呈现下行趋势，临近收盘时又小幅上行，最终收于101.56。现券方面，昨日10Y国债收益率上升至2.6976%，较上一个交易日增长2BP。昨日债券市场整体情绪不佳，在地产和财政政策相继落地后，目前处于经济数据的真空期，投资者或需关注9月PMI数据来进一步确认9月经济复苏的力度和进度。此外，恒大集团无法满足新票据发行资格也对市场的风险偏好造成一定的扰动。目前数据真空期债市或以震荡为主，中长期来看债市主要关注政策落地后对经济的实际拉动作用。建议交易性需求维持中性；关注空头套保；关注基差做阔机会；适当关注曲线做陡。 风险因子：1）通胀超预期；2）房地产信用事件；3）疫情反复；4）经济继续下滑 一、行情观点 震荡 手、-524手、-192手、-250手； （2）跨期价差：T、TF、TS、TL当季-次季价差分别为0.355元、0.195元、0.055元、0.390元，1日变动0.010元、-0.020元、-0.015元、0.010元；（3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T、T*3-TL当季价差分别为101.910元、100.505元、302.920元、206.380元，1日变动-0.045元、-0.010元、-0.065元、0.085元； （4）基差：T、TF、TS、TL当季基差分别为0.231元、0.131元、-0.105元、0.362元，1日变动-0.052元、-0.048元、-0.006元、-0.155元。 （5）央行昨日开展3190亿元14天期逆回购，当日有1840亿元逆回购到期。 逻辑：昨日国债期货全线下跌，截至收盘，T、TF、TS和TL主力合约分别变化-0.07%、-0.05%、-0.03%和-0.34%。从T主力合约日内走势上看，整体震荡下行，开盘后小幅走高，后开始呈现下行趋势，临近收盘时又小幅上行，最终收于101.56。现券方面，昨日10Y国债收益率上升至2.6976%，较上一个交易日增长2BP。昨日债券市场整体情绪不佳，在地产和财政政策相继落地后，目前处于经济数据的真空期，投资者或需关注9月PMI数据来进一步确认9月经济复苏的力度和进度。此外，恒大集团无法满足新票据发行资格也对市场的风险偏好造成一定的扰动。目前数据真空期债市或以震荡为主，中长期来看债市主要关注政策落地后对经济的实际拉动作用。建议交易性需求维持中性；关注空头套保；关注基差做阔机会；适当关注曲线做陡。 操作建议：交易性需求维持中性；关注空头套保；关注基差做阔机会；适当关注曲线做陡。 风险因子：1）经济修复不及预期；2）政策再度加码。 二、经济日历 三、重要信息资讯跟踪 1.财联社：在美国国债供应增加，而市场预期美联储将维持利率在高位之际，美国10年期和30年期国债收益率升至多年新高。10年期国债收益率一度上涨7.5个基点至4.509%，为2007年10月以来最高。30年期国债收益率一度上涨8.7个基点至4.612%，为2011年4月以来最高。美元指数日内一度触及105.76，为今年3月以来的最高水平。与此同时，美股三大指数期货集体走低，德国、法国的股市基准指数一度双双跌超1%。 四、衍生品市场监测 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）股指期货数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （三）股指期权数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （四）国债期货数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826