金融衍生品策略日报：股市交投意愿有限，债市震荡

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 股市交投意愿有限，债市震荡 报告要点 股指期货：提前进入假期模式。股指期权：尾盘波动率的启示。国债期货：债市震荡偏暖。 摘要： 金融衍生品团队 股指期货：提前进入假期模式。昨日盘面回落，基础化工、国防军工、汽车领跌，两市量能6664亿，涨停家数36家，节前资金交易热情下行。短期约束A股表现的因素如下，一是进口原料如铁矿石、原油高位运行，低库存水平之下，即使大宗回落，预计幅度及空间有限，这令盘面出现类滞胀预期，并约束中下游盈利能力，二是美联储年内加息预期重燃，同时第一次降息时间预计延后，这决定中美利差长期维持高位，外资近期表现乏力，并压制增量资金流入预期。短期来看，盘面情绪回暖可能在国庆之后，一是历史上国庆之后表现相对理想，二是国企之后，若地产政策起效，或短期计价地产销售恢复预期，存在阶段炒作EPS修复的可能。而节前，依然建议控制仓位。 姜沁021-60812986从业资格号F3005640投资咨询号Z0012407 张菁021-60812987从业资格号F3022617投资咨询号Z0013604 康遵禹010-58135952从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853 股指期权：尾盘波动率的启示。昨日标的除科创50ETF外均收跌，标的均处在震荡区间。期权市场整体成交额偏低，但与上个交易日差别不大，仍然在处在25亿元左右。但是昨日期权市场两个相对异常的现象我们认为值得关注：1）持仓量整体偏低，结合尾盘波动率拉升和交易量提升；我们认为一方面是卖权方近期或择机清仓，部分策略考虑节前止盈；另一方面是结合HO、IO、科创50期权的成交量PCR低于0.6可知，尾盘投机属性仍然偏强，抄底情绪仍在。2）市场窄幅震荡，整体市场交易规模相对低位，而波动率环境仍然是年内相对优势环境，也是同样印证我们认为卖方平仓，而少部分投机性买方资金抄底的观点。因此，我们认为短期市场仍然有较强预期，短线投机资金也可能在近期市场向上震荡时考虑止盈离场。择机进攻，短线牛市价差，节日续持反比例价差组合。 程小庆021-60819969从业资格号F3083989投资咨询号Z0018635 国债期货：债市震荡偏暖。昨日国债期货集体上涨，截至收盘，T、TF、TS和TL主力合约分别变化0.11%、0.06%、0.01%和0.08%。从T主力合约日内走势上看，小幅高开后开始走弱，午后又开始上行，最终收于101.60。现券方面，昨日10Y国债收益率小幅下降至2.6951%，较上一个交易日减少0.25BP。昨日国内股市表现不佳，资金避险情绪高，股债跷跷板效应显现，带动债市情绪转暖。目前经济数据真空期叠加节前效应债市或以偏弱震荡为主，短期关注9月PMI数据，中长期来看债市主要关注政策落地后对经济的实际拉动作用。建议交易性需求维持中性；关注空头套保；关注基差做阔机会；适当关注曲线做陡。 风险因子：1）通胀超预期；2）房地产信用事件；3）疫情反复；4）经济继续下滑 一、行情观点 26579手、18783手，1日变动-24944手、-8872手、-4347手、-5581手，持仓量分别为188784手、111274手、66887手、34388手，1日变动-1224手、-490手、-144手、592手； （2）跨期价差：T、TF、TS、TL当季-次季价差分别为0.350元、0.200元、0.050元、0.390元，1日变动-0.005元、0.005元、-0.005元、0元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T、T*3-TL当季价差分别为101.910元、100.495元、302.900元、206.470元，1日变动0、-0.010元、-0.020元、0.090元； （4）基差：T、TF、TS、TL当季基差分别为0.192元、0.065元、-0.138元、0.274元，1日变动-0.039元、-0.066元、-0.033元、-0.088元。 （5）央行昨日开展3780亿元14天期逆回购，当日有2080亿元逆回购到期。 逻辑：昨日国债期货集体上涨，截至收盘，T、TF、TS和TL主力合约分别变化0.11%、0.06%、0.01%和0.08%。从T主力合约日内走势上看，小幅高开后开始走弱，午后又开始上行，最终收于101.60。现券方面，昨日10Y国债收益率小幅下降至2.6951%，较上一个交易日减少0.25BP。昨日国内股市表现不佳，资金避险情绪高，股债跷跷板效应显现，带动债市情绪转暖。目前经济数据真空期叠加节前效应债市或以偏弱震荡为主，短期关注9月PMI数据，中长期来看债市主要关注政策落地后对经济的实际拉动作用。建议交易性需求维持中性；关注空头套保；关注基差做阔机会；适当关注曲线做陡。 操作建议：交易性需求维持中性；关注空头套保；关注基差做阔机会；适当关注曲线做陡。 风险因子：1）经济修复不及预期；2）政策再度加码。 二、经济日历 三、重要信息资讯跟踪 1.财联社：成都出台《关于进一步优化政策措施促进房地产市场平稳健康发展的通知》，①调整住房限购措施，四川天府新区直管区、成都高新区南部园区、锦江区、青羊区、金牛区、武侯区、成华区继续实施住房限购，统一为一个限购区域。其他区域不再审核购房资格。在限购区域范围内，购买144平方米以上（不含144平方米）住房，不再审核购房资格，更好满足居民改善型住房需求。②调整住房限价措施，成品住宅装修价格由企业根据市场情况自主确定（土地出让合同等有约定的除外），严格落实样板间、销售现场、装修清单等管理要求，鼓励优质优价。不再执行二手住房成交参考价格发布机制。③个人转让住房增值税征免年限统一调整为2年。 四、衍生品市场监测 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）股指期货数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （三）股指期权数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （四）国债期货数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826