传媒行业事件点评报告：国庆档将至，关注核心出品方&头部院线
万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|传媒 国庆档将至，关注核心出品方&头部院线 强于大市（维持） ——传媒行业事件点评报告 日期：2020年09月29日 [Table_Summary] 行业核心观点： 影院复工后首个重磅档期将至，档期内7部重点影片，包括3部春节档撤档影片。复工2个月有余，目前市场已预热充分，当前复工率已达9成，从周票房来看已恢复至疫情前水平，上座率75%限制对票房不利影响可基本忽略。充分看好供给端多部优质影片上映与被压制已久的需求端释放带来的共振，复工后院线影企业绩H2将回暖，建议关注相关影片核心出品方、龙头院线及低线城市布局的院线。 投资要点： ⚫ 供需两端看好档期表现：1）需求端：代偿春节档+双节长假延长档期+可替代娱乐活动有限；2）供给端：大众向、垂直向兼具，观众人均观影部数提升可期；“封神三部曲”之《姜子牙》热度最高，作为国产片总票房排名第二的《哪吒》之姊妹篇，观众有较高期待度，口碑奠定后热度有望进一步爆发；《我和我的家乡》票房表现好于此前“想看数”奠定的预期，知名导演、演员云集，受众层面更广，相较《我和我的祖国》用户更为下沉，与下沉市场占比提升趋势一致。 ⚫ 复工两个月有余，市场预热充分静待启幕：1）最新政策规定上座率可以调整到不高于75%，结合往期爆款影片上座率水平看，这一要求基本不会影响影片本应取得的表现；2）从复工及票房恢复上看，全国整体复工近9成，大票仓复工率均较高，从周票房表现看已恢复至疫情前水平。 ⚫ 按照不同预期，票房预计为33-57亿元：分拆人均票价及总人次预测，按照悲观/中性/乐观预期，预计档期票房约为37.25-55.37亿元，较上年下降21.23%-提升17.10%。 ⚫ 建议关注重点影片核心出品方、内容制作能力突出的公司；龙头院线及布局低线城市的相关院线：1）制作方：推荐卡位动画赛道、探路工业化制作，有望持续输出爆款的光线传媒，短期看十一档期《姜子牙》有望复刻《哪吒》票房成绩，中长期对标海外好莱坞影企有望获得新业务拓展（IP衍生）、市场容量、市占率、经营效率多维度提升；2）院线：①疫情加速行业出清，“剩者为王”下盈利能力提升，政策明确表示推出一系列扶持政策，基于政策支持+龙头公司定增、整合举措，行业和龙头公司基本面得以改善。②近年来国产片票房崛起，春节档、国庆档为年内最大档期且影片多以国产片为主，从票房分布看低线城市占比不断提升，建议关注低线城市布局的相关院线。 ⚫ 风险提示：口碑、票房表现不及预期；影片延期风险；股东减持风险；疫情反复风险。 [Table_ProfitEst] 盈利预测和投资评级 股票简称 19A 20E 21E 评级 新媒股份 3.36 2.48 3.22 买入 分众传媒 0.13 0.14 0.25 增持 芒果超媒 0.66 0.92 1.17 增持 视觉中国 0.31 0.35 0.45 增持 光线传媒 0.32 0.16 0.40 增持 完美世界 1.16 1.45 1.56 增持 [Table_IndexPic] 传媒行业相对沪深300指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2020年09月29日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20200928_公司事项点评_AAA_芒果超媒（300413）事项点评报告 万联证券研究所20200927_行业周观点_AAA_互联网传媒行业周观点（09.21-09.27） 万联证券研究所20200920_行业周观点_AAA_互联网传媒行业周观点（09.14-09.20） [Table_AuthorInfo] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： 075583228231 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 杨岚 电话： 075583221361 邮箱： yanglan1@wlzq.com.cn -7%5%17%30%42%54%传媒沪深300证券动态跟踪报告 行业点评报告 行业研究 万联证券 证券研究报告|传媒 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 12 页 目录 1、复工后首个重磅档期，多维度看好票房表现 ............................................................. 3 1.1 从需求看：多重原因驱动观众走进影院 .................................................................... 3 1.2 从供给看：大众向及相对垂直题材兼具，口碑不俗................................................. 3 1.3 从修复看：复工两个月有余，已预热充分静待启幕................................................. 7 1.4 按照不同预期，票房预计为33-57亿元 ..................................................................... 7 2、投资建议 ......................................................................................................................... 9 3、风险提示 ....................................................................................................................... 10 图表1：15-19年春节档、国庆档票房（亿元） .............................................................. 3 图表2：历年春节档、国庆档总票房占比 ........................................................................ 3 图表3：国庆档定档影片一览 ............................................................................................ 3 图表4：2020国庆档主要影片重合度对比 ....................................................................... 4 图表5：近年来热门档期观众重复观影数量占比 ............................................................ 5 图表6：人均观影量与七日档期票房正相关 .................................................................... 5 图表7：国庆档影片全网热度指数变化情况 .................................................................... 5 图表8：国庆档影片首日预售票房及想看情况 ................................................................ 6 图表9：《我和我的家乡》VS《我和我的祖国》 .............................................................. 6 图表10：《家乡》《祖国》二者可比程度高 ...................................................................... 6 图表11：《家乡》相较《祖国》更为下沉 ........................................................................ 6 图表12： 《我和我的家乡》与《姜子牙》相比，预售成绩显著好于“想看数” ......... 7 图表13：复工后周票房VS去年同期票房表现情况（亿元） ........................................ 7 图表14：2020年国庆档票房预测 ..................................................................................... 8 图表15：17-19年国庆档分日票房占比表现：档期1-4天较为关键 ............................. 8 图表16：20H1影视院线公司营收、归母净利润情况 .................................................... 9 图表17：15-19年春节档、国庆档中下沉市场（三四线城市及以下）占比情况 ...... 10 nMrPmRsNtQnMnOqMrNmNpP8ObP8OnPmMnPpPjMpPwPkPmPpP9PoPnQNZnPoOxNtPrP万联证券 证券研究报告|传媒 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 12 页 1、复工后首个重磅档期，多维度看好票房表现 1.1 从需求看：多重原因驱动观众走进影院 多重利好驱动本次国庆档表现：代偿春节档+双节长假延长档期+可替代娱乐活动有限。1）国庆档是年内两大档期（春节档、国庆档）之一，疫情原因导致春节档流失，国庆档有望实现代偿。春节档部分影片如《夺冠》、《姜子牙》、《急先锋》转档国庆，代偿效应可期，叠加国庆档主题影片《我和我的家乡》、《一点就到家》，使得本次国庆档实力叠加。2）自7月20日复工以来，国庆档是首个小长假档期，且中秋、国庆双节同庆下档期延长至8日。从历年票房表现来看，双档在全年票房收入中占比逐年增加，19年因建国70周年3部重磅献礼片进一步带动国庆档票房占比提升。3）出境游受限制，线下可选娱乐活动有限。国外疫情仍未得到有效控制，不出远门，电影将成线下娱乐热门可选活动之一。 图表1：15-19年春节档、国庆档票房（亿元） 图表2：历年春节档、国庆档总票房占比 资料来源：猫眼专业版、万联证券研究所 资料来源：猫眼专业版、万联证券研究所 1.2 从供给看：大众向及相对垂直题材兼具，口碑不俗 截至9月29日，包括提档至9月25日的《夺冠》在内，国庆档期内重点影片为7部，较上年减少1部。从题材分布上看，剧情、动画、动作、喜剧均有兼顾；从关注度上，本次共4部影片期待值较高，去年同期为3部。 图表3：国庆档定档影片一览 定档日期 片名 导演 类型 出品方 9月25日 夺冠 陈可辛 剧情 嘉映春天影业、华夏电影、欢喜传媒、阿里影业、联瑞影业、中国电影、峨眉电影、浙江影视、文投控股等 9月30日 急先锋 唐季礼 动作、冒险、喜剧 中影国际、中国电影、腾讯影业、上海礼想境界影视、鼎盛创新资本、深圳广电影视、幸福蓝海（联合出品） 10月1日 姜子牙 程腾、李炜、王昕、李夏 动画、动作、冒险 光线影业、彩条屋影业、中传合道文化、可可豆动画、可可豆影视 10月1日 我和我的家乡 宁浩、徐峥、陈思诚等 喜剧、剧情 京西文化、中国电影、阿里影业、博纳影业、文投控股等45家 万联证券 证券研究报告|传媒 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 12 页 10月3日 木兰·横空出世 廖光华 动画、喜剧、动作 金川文化、中国电影、
