传媒行业点评报告：2025年春节档大片云集，关注出品方/影投院线公司
春节档地位提升，题材、口碑成为观众核心考虑因素 2024年春节档实现票房80.2亿元，创历史新高，观影人次提升为核心驱动力（总人次达1.63亿次，同比增长26.4%），观影热情高涨或得益于整体影片质量提升、影片类型多元化及下沉市场渗透率提升。近年来，春节档在全年各档期中地位也逐步提升，占全年票房比例从2018年的10%提升至2024年的19%。从题材来看，喜剧、奇幻类影片出现频率最高，IP续作知名度广，合家欢类、IP续作类影片票房表现好。从城市占比来看，下沉市场渗透率持续提升，2024年三、四线城市票房占比达53.5%，低线城市成为票房增长重要驱动力。从观众偏好来看，故事情节、口碑依然是购票观影核心影响因素，口碑好为高票房的重要决定因素。 集合神话、动画、武侠、喜剧等头部新片，2025年春节档票房或创历史新高2025年春节档（2025.1.28-2025.2.4共八天）共有6部影片定档大年初一，包括 （1）《封神第二部：战火西岐》：北京文化等出品，神话、史诗题材；（2）《哪吒之魔童闹海》：光线动画主投主控，动画题材；（3）《射雕英雄传：侠之大者》：由中国电影、横店影视等出品，武侠题材；（4）《唐探1900》：万达电影、中国儒意等出品，前作多次登陆春季档且票房优异。（5）《蛟龙行动》：博纳影业出品，“行动系列”口碑和票房双高，春节档唯一主旋律题材电影；（6）《熊出没·重启未来》：华强方特出品，合家欢影片，且IP系列电影连续多年登陆春节档。考虑到2025年春节档影片的市场期待度较高，且宣发节点有所提前，影片对应用户圈层各有差异，有望扩大春节档观影覆盖面，带来观影人次提升。中性假设下，我们预计2025年春节档总票房为85.4亿元，同比增长6.7%，有望创历史新高。 积极关注春节档电影对相关出品方、影投院线公司带来的弹性 （1）上海电影：IP开发、电影发行、影投院线齐发力，2024H1院线市占率全国第四（2）万达电影：主出品《唐探1900》，唐探1（2015年跨年档）、唐探2（2018年春节档）、唐探3（2021年春节档）票房各为8.2、34.0、45.2亿元，唐探宇宙系列有望持续驱动公司电影内容业务增长（3）光线传媒：《哪吒2》前作《哪吒1》票房50.35亿元，为内地影史票房第四，动画电影票房第一，公司储备项目丰富，包括《三国的星空》《大鱼海棠2》等（4）北京文化：《封神1》（2023年暑期档）票房26.34亿元，豆瓣评分7.8，为《封神2》奠定口碑基础，封神三部曲或持续为公司带来业绩增量（5）博纳影业：主出品《蛟龙行动》，前作《红海行动》（2018年春节档）票房36.52亿元，内地影史票房排名第十二，储备项目包括《克什米尔公主号》等（6）横店影视：电影出品、影投院线双轮驱动，直营影院中三四五线城市占比70%（7）幸福蓝海：江苏省为2024年电影市场第二大票仓，公司为江苏省院线市占率第一。我们建议积极关注2025年春节档电影对相关内容出品、影投院线公司带来的弹性，重点推荐上海电影，受益标的包括万达电影、光线传媒、北京文化、博纳影业、横店影视、幸福蓝海等。 风险提示：春节档影片票房不及预期；已定档上映影片撤档风险。 1、春节档地位提升，题材与口碑为购票核心考虑因素 近三年春节档票房稳步增长，档期地位有所提升。2022-2024年春节档票房保持增长，2024年春节档创下历史新高，或主要得益于影片质量提升、影片类型多元化及下沉市场持续渗透。此外，春节档在全年各档期中地位逐步提升，占全年票房比从2018年的10%提升至2024年的19%，提升趋势明显。从高票房电影来看。中国电影票房总榜前十名的影片中，6部为春节档影片，春节档战略意义凸显。 图1：2024年春节档票房创历史新高 图2：春节档占全年票房占比整体呈现提升态势 观影人次提升拉动春节档票房增长。从票房增长驱动力来看，2024年春节档观影总人次达1.63亿次，同比增长26.4%，消费者入院观影热情较高，客单价则经历先升后降，或是由于下沉市场持续渗透，低线城市票价较低，带动整体票价下降。 图3：春节档观影总人次提升拉动票房增长 图4：2022年来春节档客单价有所下滑 喜剧、奇幻片出现频率高，IP续作知名度广。从题材来看，2017-2024年春节档41部影片中，喜剧（合家欢）相关题材有21部，动画类题材有9部，主旋律题材2部，科幻题材2部，此外还包括历史、动作、剧情、谍战、爱情等题材影片。IP系列影片表现好，《唐探》系列（基本保持每三年一部）、《流浪地球》系列、《飞驰人生》系列等IP系列凭借较高口碑和较广的影响力，实现票房丰收。总体而言，喜剧、奇幻类影片出现频率高，IP续作知名度广，合家欢类、IP续作类影片有望实现高票房。 表1：2017年以来春节档中喜剧片出现频率最高 下沉市场逐步渗透，低线城市成为增长动力。从历年春节档票房地域构成来看，自2021年以来，三四线城市占比持续提升，2024年三、四线城市票房占比达53.5%，创历史新高，彰显下沉市场票房增长潜力。 图5：历年春节档中三四线城市票房占比有所提升 故事情节、口碑依然是购票观影核心因素。根据艾媒咨询2024年2月调研，国内消费者看春节档电影的关注因素依次是故事情节（60.88%）、影片口碑（52.1%）、视听效果（51.34%）、演员阵容（50.57%）、幕后团队（36.26%）等。复盘2021-2024年春节档票房前四名影片，除《唐人街探案3》外，实现20亿高票房的电影豆瓣评分均在7分以上，说明口碑好，质量高为高票房的重要影响因素。 图6：2024年消费者春节档观影最关注故事情节和口碑 图7：整体来看高票房电影往往具备高口碑 2、2025年春节档影片多为高票房系列IP电影续作，整体票房 或创新高 2.1、集合神话、动画、武侠、喜剧等题材，前作奠定口碑/票房基础 2025年春节档（2025.1.28-2025.2.4共八天）共有六部影片定档大年初一，包括 （1）《封神第二部：战火西岐》：北京文化等出品，乌尔善导演，神话、史诗题材，前作《封神第一部》（2023年暑期档，票房26.34亿元），作为国民神话史诗，备受期待。（2）《哪吒之魔童闹海》：光线动画主投主控，前作《哪吒之魔童降世》（2019年春节档，票房50.35亿元，内地影史票房排名第四，内地动画电影票房排名第一），影片经历5年不断调优打磨，续写哪吒与敖丙的命运故事，有望延续前作佳绩。（3）《射雕英雄传：侠之大者》：由中国电影、横店影视等出品，肖战、庄达菲主演，徐克导演。影片主演粉丝号召力强，主演肖战前部电影作品《诛仙I》实现票房4.05亿元，为2019年中秋档票房冠军。（4）《唐探1900》：万达影业、中国儒意等出品，陈思诚导演，王宝强、刘昊然主演。从前作表现来看，《唐人街探案》（2015年跨年档，票房8.23亿元）、《唐人街探案2》（2018年春节档，票房33.97亿元）、《唐人街探案3》（2021年春节档，票房45.23亿元），票房接连创新高，彰显唐探IP影响力。 （5）《蛟龙行动》：博纳影业出品，林超贤导演，“行动系列”包括《湄公河行动》（2016年国庆档，票房11.86亿，豆瓣评分8.0）、《红海行动》（2018年春节档，票房36.52亿元，豆瓣评分8.2），实现口碑和票房双高，作为春节档唯一一部主旋律题材电影，有望继续得到受众认可。（6）《熊出没·重启未来》：华强方特出品，作为春节档合家欢影片有望延续前作优秀表现。 图8：2025年春节档六部影片已定档 表2：2025年春节档大片云集（想看人数截至2025年1月13日） 2.2、优质供给叠加电影补贴，2025年春节档票房有望创新高 电影补贴持续推进，观影热情高涨。2024年12月9日，国家电影局启动“跨年贺岁喜迎新春——全国电影惠民消费季”，消费季将从2024年12月延续至2025年2月，覆盖贺岁、元旦、春节等重要电影档期，包括中国工商银行、中国银联、猫眼娱乐、淘票票四家支持机构将合计投入不少于6亿元观影消费补贴。 图9：中国银联、猫眼娱乐、淘票票等四家支持机构投入6亿元用于跨年、春节档 中性假设下，我们预计2025年春节档票房为85.4亿元，或创历史新高。考虑到2025年春节档影片质量较高，且宣发节点有所提前，影片对标用户圈层各有差异，有望扩大春节档观影覆盖面，我们假设在悲观、中性、乐观三种假设下，2025年春节档观影总人次同比分别增长5%、8%、10%。客单价方面，2018年以来春节档票价经历提升后逐步下滑，随下沉市场渗透率进一步提升，我们假设在悲观、中性、乐观三种假设下，2025年春节档客单价同比分别-4%、-2%、0%，测算得到2025年春节档总票房或位于80.7-93.9亿元之间，中性假设下票房为85.4亿元，同比增长6.7%。 表3：中性假设下预计2025年春节档票房为85.4亿元 3、投资建议：积极关注春节档影片出品方及影投院线公司 1、上海电影：背靠上影集团，IP开发、电影发行和影投院线业务齐发力 内容出品方面，《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》定档2025年暑期档，《中国奇谭2》也计划于2025年上线。公司控股股东上影集团于2024年8月31日发布2024-2026新三年片单，共计16部影片，包括《千里江山图》《密档》《猎狐行动》《雪龙号》《好东西》《拼桌》《斑羚飞渡》等。影院放映业务方面，截至2024H1末，公司下属联和院线累计实现票房17.61亿元（含服务费），位居全国第4，市占率为7.41%，累计实现观影人次3,745.00万，联和院线旗下加盟影院总数为789家，银幕总数为5,031块，拥有直营影院“SFC上影影城”51家，银幕总数为375块。IP开发方面，2024年11月，公司拟进一步收购上影元19%股权，交易完成后公司持股上影元70%股权，收购有望进一步强化公司IP布局，公司已于2024年陆续推出《大闹天宫》Q版手办、《天书奇谭》可动人偶盲盒等“谷子”，此外，上影元与跃然创新（Haivivi）就“IP+AI玩具”已达成战略意向，AI玩具形态或释放IP潜在价值，上影元所运营的经典IP商业化价值或持续凸显。2025年春节档供给质量较高，公司2025年内容出品及电影放映业务有望迎弹性，叠加IP开发业务持续推进，或进一步打开公司成长空间。 图10：《中国奇谭》首部动画电影定档2025年暑期档 图11：上影集团“新三年片单”蓄势待发 2、万达电影：《唐探》系列IP主出品方，《唐探1900》提供票房弹性 公司深耕影视行业多年，为《唐探1900》主出品方，从前作来看，根据公司公告，《唐人街探案3》电影总成本约为6亿元，万达影视投资成本预计为4.475亿元，投资占比约为74.5%，《唐探》系列IP影响力广，前两部作品皆定档春节档且表现优异，《唐探2》、《唐探3》分别于2018年春节档、2021年春节档上映，公司于2018Q1实现营业收入42.5亿元，实现归母净利润5.4亿元，于2021Q1实现营业收入41.2亿元，实现归母净利润5.24亿元，可见唐探系列上映大幅提升/改善公司业绩，公司为《唐探1900》主出品方，截至1月12日《唐探1900》猫眼想看人数达69.9万人，为春节档想看人数第一名，《唐探1900》有望为公司业绩提供增量。 图12：唐探系列电影上映助力万达电影当期实现高收入 图13：唐探系列电影上映助力万达电影盈利能力提升 3、光线传媒：《哪吒2》主出品方，致力构建“中国神话宇宙”体系 真人电影方面，2024年前三季度公司参与投资、发行并计入票房的影片包括《大雨》《第二十条》《草木人间》《扫黑·决不放弃》《从21世纪安全撤离》等，公司尚储备有《“小”人物》《她的小梨涡》《透明侠侣》《墨多多谜境冒险》《莫尔道嘎》《四十四个涩柿子》等众多电影项目。动画电影方面，公司计划构建“中国神话宇宙”体系，并于2024年12月初上映光线动画宇宙第一部：《小倩》,《哪吒之魔童闹海》已定档2025年春节档，储备项
