沥青周报：开工率高企，沥青供应维持高位

王扬扬 （F3034541，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 CONTENT ◼ 主要观点 沥青维持弱势震荡，运行区间[2250，2500]。 ◼ 驱动逻辑 1、疫情二次爆发，需求压制原油区间震荡。 2、虽然17日塔河石化有45万吨/年的沥青产能停产，但整体炼厂开工维持高位，而需求多为刚需采购，供需矛盾仍存，国内沥青市场或延续弱势震荡。 3、期货价格快速下行后，基差大幅走强，注册仓单性价比低，上周厂库和社库注册仓单量继续减少74手和656手，仓单注销后将流入现货市场，压制沥青现货价格来使基差向下回归。 ◼ 操作建议 逢高沽空沥青及裂解价差 ◼ 风险提示 1、突发事件影响油价大幅波动。2、马瑞原油供给大幅缩减。3、宏观经济超预期下行，沥青需求骤降剧。 ◼ 本周关注 OPEC+产量情况，沥青库存变化，公路建设投资额，疫情发展 能源化工组 沥青周报 2020年09月28日 开工率高企 沥青供应维持高位 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、策略推荐 沥青基本面走弱，需求释放不及预期，叠加高库存压制，预计下周沥青维持弱势震荡，BU2012运行区间[2250，2500]。 统计套利，沥青-原油价差处于历史高位。 二、开工率依旧高位 炼厂维持累库 2.1 上周行情回顾 截止09月25日，国产重交华东、华南、华北、西北和西南地区现货价格分别为2400、2425、2375、3050和2750元/吨。上周五沥青期价收至2316元/吨，华东现货价格与09月25日沥青12合约收盘价的基差为116元/吨。 2.2 委内瑞拉产量持续降低 但原料短缺问题未现 2019年上半年委内瑞拉受美国制裁影响，国内原油生产与贸易受到较大影响。1月25日委内瑞拉国民议会领导人Juan Guaido宣布自己为委内瑞拉临时总统，特朗普政府表示支持代理总统。在特朗普承认Guaido不久后，委内瑞拉总统马杜罗宣布断绝与美国的外交关系，要求美国外交人员在72小时之内离开委内瑞拉。随后美国宣布对委内瑞拉石油公司制裁，冻结该公司70亿美元资产，直到PDVSA的控制权被交给继任政府时才会取消。 虽然委内瑞拉重质原油是国内地方炼厂和中石油旗下炼厂生产沥青的主要原料，但因为马瑞原油供应的不稳定，中国部分炼厂选择换油生产，从目前的表现来看并没有出现原料短缺问题，先前预期的原料供给短缺预期落空。美国在18 日宣布对俄罗斯国家石油公司下属的俄罗斯国家石油贸易公司（RTSA）及其负责人实施制裁。该公司被制裁的原因是帮助委内瑞拉政府在国际市场上销售原油。美国财政部提供的数据显示，俄罗斯国家石油贸易公司从现值五年低值五年高值平均值标准差向均值方向回归概率（%）SC-WTI-8.58702-23.685498.98245.936.193.43%<-26.32>118.1<-62.43>154.2SC-Brent-19.9632-48.71593.32262.423.882.66%<-45.2>50.0<-68.96>73.8WTI-Brent-1.63-63.20.48-2.93.464.84%<-9.774>3.9<-13.19>7.3WTI 2行-1行-0.26-58.062.66-0.21.252.95%<-2.5>2.2<-3.699>3.4Brent 2行-1行-0.49-3.972.5-0.10.579.35%<-1.077>0.9<-1.574>1.4SC 2行-1行-12-32.247.7-3.28.784.38%<-20.6>14.2<-29.33>22.9BU-SC439.44-293.541078.45355.936.198.97%<283.66>428.1<247.5>464.2FU-SC10.778-183.6281.9173-30.744.182.67%<-118.8>57.4<-162.9>101.5NYMEX 汽油-WTI9.898-2.73441.08816.15.686.46%<4.8696>27.2<-0.725>32.8NYMEX 柴油-WTI7.56.59550.37420.15.499.04%<9.3>30.8<3.965>36.1ICE 柴油-Brent2.8142.21619.63112.43.099.94%<6.4618>18.3<3.491>21.3FU05-FU09-35-2218587-158.3539.259.04%<-1237>920.0<-1776>1459.2FU09-FU01137-5122218170.9487.052.77%<-803>1144.8<-1290>1631.8BU06-BU12204-316628-31.7131.096.40%<-293.8>230.3<-424.8>361.3向均值回归概率大于95%的区间向均值回归概率大于99%的区间或或 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 2019 年8 月至2020 年1 月帮助委内瑞拉国家石油公司在国际上销售了500 万桶原油。引发市场对沥青原料的担忧，但实际影响还有待观察。 图1：委内瑞拉原油产量（千桶/天） 图2：杜里原油利润（元/吨） -120%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002018-01-012018-07-012019-01-012019-07-012020-01-012020-07-01产量增速 0102030405060708090-1000-500050010001500理论利润杜里原油价格 资料来源：wind、中财期货研究院 2.3 沥青供应稳中有增 八月份国内沥青产量为567.1万吨，环比增加58.4万吨，8月沥青供应量环比小幅下滑。七月进口量37.99万吨，环比减少14.65万吨；出口量9万吨，环比增加6.12万吨。上周开工增加0.3%至58.4%，依旧保持在高位。虽然17日塔河石化有45万吨/年的沥青产能停产，但整体炼厂开工维持高位，供应依然有较大压力。 图3：沥青产量及进出口量（万吨） 图4：炼厂开工率 (20)(10)01020304050600100200300400500600产量进口量出口量 01020304050607080902018-01-042018-07-042019-01-042019-07-042020-01-042020-07-04综合西北东北华北长三角华南 资料来源：wind、中财期货研究院 2.4 关注基建道路开工和库存季节性变化 2月份在疫情的影响下，交通固定投资额出现较大缩减，随后的二季度交通固定投资额同比大幅增长来进行补足。沥青期货价格下跌后，贸易商主动去库，降低库存贬值风险，上周社库录得76万吨，环比减少1.04%，而炼厂方面同样表现为去库状态，厂家库存为78.05万吨，环比减少4.33%。沥青消费不及预期，基本面走弱压制沥青期价。需求端来看，受原油和期货走跌影响，部分低价货源流入，市场价格受到一定压制，各地需求多为刚需采购，但需求释放仍未达到预期水平。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图5：交通固定投资额（亿元） 图6：沥青库存率 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5002017-01-012017-07-012018-01-012018-07-012019-01-012019-07-012020-01-012020-07-01公路建设投资额东部中部西部 0102030405060 资料来源：Wind、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室 电话：0531-83196200 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 无锡营业部 江苏省无锡市运河东路555-1808 电话：0510-81665833 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室 电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816室 电话：0371-65611075 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室 电话：028-62132736 太原营业部 山西综改示范区太原学府园区长治路306号火炬创业大厦B座8005室 电话：0351-7091380 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-38606688 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-85559932 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-61701609 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室 电话：0551-62651811 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室 电话：0315-2210860 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228153 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼 电话：0633-2297817 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-88698700 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场A地块1B号楼012010 电话：0476-5951789 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室 电话：024-31872007 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元 电话：0592-5630235 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85666911 常州营业部 常州市钟楼区怀德中路48-601-6002、6003、6004 电话：0519-86805786 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 南通营业部 江苏南通市崇山区中南世纪城34栋2202、2203室 电话：0513-81183555 杭州营业部 杭州市体育场路458