请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2020年09月13日 医药生物 继续重点推荐疫苗、CRO/CDMO、医疗服务板块 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：江琦 执业证书编号：S0740517010002 电话：021-20315150 Email：jiangqi@r.qlzq.com.cn 研究助理：高诚诚 Email：gaocc@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 355 行业总市值(亿元) 74751.26 行业流通市值(亿元) 53851.67 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 医药生物行业：国产创新药频繁授权海外，继续重点推荐创新药产业链，江琦/高诚诚 复星医药-600196-贝伐珠单抗类似药报产，生物药进入收获期，江琦/赵磊 医药生物行业：医药中报解读，疫情加剧分化，拥抱高景气子行业，江琦/孙宇瑶 [Table_Finance] 重点公司基本状况 公司 股价 EPS PE PEG 评级 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 智飞生物 125.07 1.48 2.05 2.77 3.56 84.56 61.11 45.16 35.11 1.91 买入 康华生物 468.86 3.11 6.48 9.25 11.87 150.69 72.32 50.69 39.51 2.05 买入 药明康德 98.2 0.78 1.27 1.64 2.07 125.96 77.57 59.84 47.34 2.77 买入 康龙化成 96.75 0.69 1.20 1.63 2.20 140.46 80.70 59.46 43.90 2.27 买入 司太立 81.36 0.70 1.14 2.08 3.03 116.79 71.47 39.05 26.83 1.13 买入 凯莱英 242.24 2.38 3.14 4.14 5.45 101.62 77.18 58.46 44.45 2.43 买入 迪安诊断 40.18 0.56 1.53 1.71 1.81 71.79 26.24 23.52 22.22 3.02 买入 凯普生物 43.18 0.69 1.75 2.03 2.54 62.28 24.69 21.29 16.99 1.20 买入 联邦制药 8.97 0.35 0.45 0.54 0.65 25.72 20.04 16.54 13.73 0.96 买入 通策医疗 192 1.44 1.88 2.54 3.38 132.94 102.11 75.53 56.76 2.99 买入 备注：数据截止至2020.09.11 [Table_Summary] 投资要点  本周观点： 由于个案事件板块出现不理性下跌，新冠疫苗安全性良好、AZ已恢复临床试验，积极看好疫苗板块。本周因阿斯利康一名临床试验参与者出现疑似严重不良反应，暂停其新冠病毒疫苗的III期临床试验，疫苗板块出现大幅不理性调整。我们认为，（1）个案的不良反应在超几万人的大规模临床试验中间出现属于正常，是否和疫苗相关还有待后续具体分析；（2）阿斯利康的腺病毒疫苗临床接种超过1.8万人，大范围安全性有一定数据支持，无需过度担忧。目前，阿斯利康已宣布恢复正常临床试验。国内疫苗安全性方面，据网易财经，国药集团中国生物负责人9月10日表示，公司研制的两款新冠灭活疫苗紧急使用，已经接种了数十万人次，无一例明显不良反应，无一人感染，安全性良好。目前全球新冠疫苗整体进展顺利，预计9月底BNTX有最新数据，智飞生物的重组蛋白苗和沃森-艾博的mRNA疫苗也即将在9-10月迎来新进展，BNTX和Moderna的mRNA疫苗、国内灭活苗均有望在年底前获批，我们预计研发进展快、有产能、成本低的企业更容易最早兑现收入和利润，也最值得看好。除新冠疫苗带来的弹性外，疫苗板块有自身的行业和公司逻辑，疫苗产品竞争格局好、价格市场化、生命周期长、盈利能力强。今年及以后3-5年，中国疫苗行业都处于国产大品种放量的时代。13价肺炎、HPV疫苗系列、微卡、人二倍体狂苗、流感苗等国产大产品均处于放量期或即将放量，自费苗行业有望持续保持30%以上增长。疫苗行业高景气持续，持续看好疫苗板块长期基本面，重点推荐智飞生物、康泰生物、康华生物、华兰生物；关注万泰生物、沃森生物等。 医疗服务需求刚性，专科连锁快速发展，兼具短期业绩与长期增长，继续重点推荐。二季度医疗服务恢复速度超出预期，短期业绩重回增长轨道。国内大型专科连锁正处于发展快车道，9月12日，通策医疗公告收购整合三叶口腔，布局儿科口腔赛道的同时，也有望将儿科作为家庭口腔服务引流入口，带动其他业务板块的快速发展。医疗服务代表着消费升级和满足未满足的医疗服务的大趋势，需求刚性，把握医疗需求趋势，未来5-10年行业增长可期。掌握医生资源和具备品牌力的大型专科连锁机构有望持续受益，重点推荐通策医疗、爱尔眼科、美年健康等。 CDMO/CRO行业增速看，景气度高，业绩加速趋势明显。板块二季度快-40%-20%0%20%40%60%80%18-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-09医药生物(申万)沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 速增长，订单增长更快，体现出疫情下的产业链转移加速，预期三季度、四季度单季度业绩趋势向好甚至加速。疫情加速了产业链转移发生的速度，新客户的增加有望带来未来持续的业绩增长。CRO/CDMO板块疫情下表现出了较强的韧性，行业的刚性需求本质得到充分展现。我们认为，CRO/CDMO行业承接全球订单转移，行业增速快、景气度高，看好龙头企业，重点推荐药明康德、康龙化成、凯莱英、药石科技等。  疫情常态化，看好长期趋势明确的子板块，CRO/CDMO/API板块中报业绩超出预期，确定性较强；创新药、创新器械、疫苗、血液制品、药店、医疗服务长期趋势明确，继续看好。（1）疫苗行业进入国产品种大放量时代，看好质地优秀的公司，同时新冠疫苗研发火热，研发进展快、有产能、成本低的企业更容易最早兑现收入和利润，看好智飞生物、康泰生物、康华生物、华兰生物、万泰生物等。（2）CRO/CDMO/API板块，行业高景气，全球地位重要性凸显，产业链从海外转移国内趋势加速，看好药明康德、康龙化成、凯莱英、司太立、天宇股份等。（3）相关核酸诊断器械及第三方检验中心，如万孚生物、凯普生物、金域医学、迈瑞医疗等。（4）创新药及创新器械板块，看好恒瑞医药、复星医药、贝达药业、君实生物、复宏汉霖、三友医疗、南微医学、心脉医疗等。（6）医疗服务及药店板块，后疫情时代需求旺盛，推荐通策医疗、爱尔眼科、美年健康、大参林、益丰药房等。  重点推荐个股表现：9月重点推荐：智飞生物、康华生物、药明康德、康龙化成、司太立、凯莱英、迪安诊断、凯普生物、联邦制药、通策医疗；本周平均下跌8.47%，跑输医药行业2.32%。  风险提示：政策扰动、药品质量问题、疫情防控不及预期、新冠疫苗研发进度不及预期等。 oMtQqRqRtMtQbRcM6MoMqQoMoOfQpPuNiNmNoN9PtRmNNZoMmPxNnQzQ 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报  由于个案事件板块出现不理性下跌，新冠疫苗安全性良好、AZ已恢复临床试验，积极看好疫苗板块。本周因阿斯利康一名临床试验参与者出现疑似严重不良反应，暂停其新冠病毒疫苗的III期临床试验，疫苗板块出现大幅不理性调整。我们认为，（1）个案的不良反应在超几万人的大规模临床试验中间出现属于正常，是否和疫苗相关还有待后续具体分析；（2）阿斯利康的腺病毒疫苗临床接种超过1.8万人，大范围安全性有一定数据支持，无需过度担忧。目前，阿斯利康已宣布恢复正常临床试验。国内疫苗安全性方面，国药集团中国生物负责人9月10日表示，公司研制的两款新冠灭活疫苗紧急使用，已经接种了数十万人次，无一例明显不良反应，无一人感染，安全性良好。目前全球新冠疫苗整体进展顺利，预计9月底BNTX有最新数据，智飞生物的重组蛋白苗和沃森-艾博的mRNA疫苗也即将在9-10月迎来新进展，BNTX和Moderna的mRNA疫苗、国内灭活苗均有望在年底前获批，我们预计研发进展快、有产能、成本低的企业更容易最早兑现收入和利润，也最值得看好。重点推荐智飞生物、康泰生物、康华生物、华兰生物；关注万泰生物、沃森生物等。 图表1：全球新冠疫苗研发进展 来源：中国临床试验注册中心，Clinical trial，WHO，中泰证券研究所  行业热点聚焦： 1） 9月8日，阿斯利康宣布暂停和牛津大学共同开发的新冠病毒疫苗AZD1222的III期临床试验，原因是由于一名英国的临床试验参与者出现疑似严重的不良反应。 2） 9月10日，国药集团中国生物负责人就新冠灭活疫苗紧急使用和海外III期临床研究情况接受采访时表示，国药中国生物研制的两款新冠灭活疫苗紧急使用，已经接种了数十万人次，无一例明显不良反应，无一人感染；其中打完疫苗之后去海外高风险国家和地区的数万人，截至目前实现了零感染。 3） 9月9日，国家药监局药审中心关于发布《新型冠状病毒中和抗体类药物申报临床药学研究与技术资料要求指导原则（试行）》的通告。 I期II期III期NDA康希诺生物腺病毒疫苗Ad5-nCov国药集团/武汉所灭活疫苗国药集团/北京所灭活疫苗科兴生物灭活疫苗智飞生物/中科院微生物所重组蛋白疫苗中国医学科学院灭活疫苗沃森生物mRNA疫苗复星医药mRNA疫苗BNT162b1阿斯利康/牛津大学腺病毒疫苗ChAdOx1Moderna/NIAID/CEPImRNA疫苗mRNA-1273BioNTech/辉瑞mRNA疫苗BNT162b2GenexineDNA疫苗GX-19InovioDNA疫苗INO-4800Osaka/Takara BioDNA疫苗加拿大健康中心DNA疫苗Arcturus/Duke-NUSmRNA疫苗Bharat Biotech灭活疫苗Novavax重组蛋白疫苗NVX-COV2373Kentucky Bioprocessing重组蛋白疫苗Gamaleya腺病毒疫苗GSK/Clover重组蛋白疫苗SCB-2019Pty Ltd/Medytox重组蛋白疫苗CSL/Seqirus重组蛋白疫苗伦敦皇家学院mRNA疫苗CureVac/CEPImRNA疫苗CVnCoV国内海外地区公司技术路线研发进展 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 4） 9月5日，重庆市医保局发布《关于公示三省市冠脉扩张球囊联合带量采购拟中选企业结果的通知》。本次预扩组冠脉扩张球囊拟中选企业包括湖南埃普特、上海微创、山东吉威、波科、乐普、美敦力。后扩组冠脉扩张球囊拟中选企业包括湖南埃普特、赛诺医疗、上海微创、波科、乐普、雅培。总体降幅85.32%，预计为三省市节约医保资金1.90亿元。  医药生物行业科创板申报情况：本周阿拉丁注册生效，亚辉龙、浩欧博提交注册，惠泰医疗上市委会议通过，科美诊断、康众医疗、创尔生物、尚沃医疗、上海谊众、华纳药厂已问询。当前申报企业共90家，已发行37家，注册生效3家，提交注册企业8家，上市委会议通过1家，已问询企业34家，已受理企业3家，中止（其他事项）1家，终止状态3家。 图表2：医药生物行业科创板企业申报情况（不包含已上市） 来源：上交所，中泰证券研究所 序号发行人全称审核状态注册地证监会行业保荐机构更新日期受理日期1上海阿拉丁生化科