汇富快讯

滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明香港及中國市場日報滙富快訊2020年9月9日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數24,624 0.1%-12.6%中資企業指數9,830 0.7%-12.0%红筹指數3,826 1.1%-15.7%滬深300指數4,694 0.5%14.6%上海A股3,476 0.7%-1.9%上海B股252 -0.9%-1.9%深圳A股2,353 0.4%30.6%深圳B股943 0.3%-1.9%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指27,500 -2.2%-3.6%標普5003,331 -2.8%3.1%美國納斯達克指數10,847 -4.1%20.9%日經平均指數22,974 -1.3%-2.9% 英國富時指數5,930 -0.1%-21.4% 法國證商公會指數4,973 -1.6%-16.8% 德國法蘭克福指數12,968 -1.0%-2.1%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)1,932 -0.1%27.2%鋼價(美元/盎司)872 -3.0%-20.6%銀價(美元/盎司)26 -0.6%49.6%原油(美元/桶)36 -59.1%-39.8%銅價(美元/盎司)6,668 -0.6%8.0%鋁價(美元/盎司)1,792 0.3%-1.0%鉑價(美元/盎司)902 -0.9%-6.3%鋅價(美元/盎司)2,417 -2.7%6.4%小麥(美分/蒲式耳)533 -1.8%-4.6%玉米(美分/蒲式耳)361 1.0%-10.4%糖(美分/磅)N/AN/A13.5%黄豆 (美分/蒲式耳)973 0.5%-0.7%PVC(美元/吨)N/AN/A15.8%CRB 指数145 -2.5%3.0%BDI########VALUE!23.8%兌換率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.7510.849106.0300.9186.846港元0.1290.11013.68111.8420.883歐羅1.1789.126124.8600.9258.075日元0.0097.3090.8010.8660.065瑞郎1.0908.4440.925115.5207.459人民幣0.1461.1320.12415.4750.134市場情緒目前5日升跌 信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A 愛爾蘭83 -2.4% 意大利139 -0.6% 葡萄牙207 -0.0% 西班牙108 0.3% 波動率指數31 19.1%資料來源：彭博 最新研究報告 日期公司分析員9月4日訓修實業（1962 HK）孫晉誠 9月2日微盟集團（2013 HK）聶卓非9月1日北控城市資源 (3718 HK) 盧逸安8月31日特步國際（1368 HK）孫晉誠 8月28日中國軟件國際（354 HK）聶卓非8月26日信義能源 (3868 HK) 盧逸安8月24日美東汽車 (1268 HK) 何瑞穎8月21日361度 （1361 HK）孫晉誠 8月20日金蝶國際（268 HK）聶卓非8月19日舜宇光學（2382 HK）聶卓非8月18日丘鈦科技（1478 HK）聶卓非8月7日IGG（799 HK）何瑞穎6月12日訓修實業（1962 HK）孫晉誠 5月28日北控城市資源 (3718 HK) 盧逸安5月22日特步國際 (1368 HK) 孫晉誠 5月15日寶勝國際 (3813 HK)孫晉誠 3月6日IGG (799 HK)何瑞穎2月11日寶勝國際 (3813 HK)孫晉誠 企業消息/報告簡評►周生生（116HK-HK$8.31）業績回顧：20年上半年符合預期；同店銷售見逐漸復甦20年上半年業績受新冠肺炎影響：周生生公佈20年上半年業績，銷售/利潤分別同比下降32.7％/65.6％。不包括對沖收益及虧損的調整後經營利潤/淨利潤分別為港幣2.01億/港幣6,000萬，同比下降76.4％/90.5％。經調整毛利率受香港及澳門拖低而收窄，因金條（毛利率:估計只有4-5％）貢獻香港銷售10％以上（19年上半年約2％），儘管中國內地毛利率同比擴張4.4個百分點。當中催化劑包括：（1）中國內地、香港及澳門同店銷售復甦；（2）20年下半年中國內地門店加速擴張及；（3）新品牌及星導賞推出完善產品種類。同店銷售見逐漸復甦及目標與展望•本季至今中國內地及港澳同店銷售已見改善，鑲嵌珠寶表現優於黃金產品•目標銷售同比增長約4％受中國內地同店銷售逐步提升及及香港低基數（社會事件於19年7月中旬開始）支撐•20年下半年目標於中國內地開設40家門店，大部份為周生生店及2至3家「PROMESSA」品牌店•港澳關店很可能超過20年上半年（已關閉3家），並打算將門店從遊旅客區轉往民生區•我們估計整體租金將減少8％因33％港澳門店將於20年續約並預計平均減幅為20至25％更重要的是：20年5月，首家「PROMESSA」及「MARCOBICEGO」品牌店分別於重慶及北京開業。PROMESSA的標誌性產品為訂婚及結婚戒指，該品牌提供個性化珠寶及求婚相關服務。MARCOBICEGO特式為奢華設計師手工製作珠寶。同時，星導賞已於20年上半年推出，該服務讓終端客戶通過微信小程序（1）訂制產品、（2）與銷售顧問互動及（3）下訂單。我們認為新品牌長遠很可能提升客戶購物體驗及品牌忠誠度。今日焦點:►周生生（116HK-HK$8.31）業績回顧：20年上半年符合預期；同店銷售見逐漸復甦20年上半年同比20年上半年*同比收入（港幣'百萬）6,418-32.7%6,418-32.7%毛利（港幣'百萬）1,771-31.2%1,642-38.5%毛利率（%）27.60.6百分點25.6-2.4百分點經營溢利（港幣'百萬）353-57.9%201-76.4%經營溢利率（%）5.5-0.4百分點3.1-5.8百分點淨利潤（港幣'百萬）211-65.6%60-90.5%淨利率（%）3.3-0.5百分點0.9-5.7百分點每股基本盈利（港仙）31.2-65.6%8.8-90.5%每股股息（港仙）5.0-64.3%5.0-64.3%*不包括對沖收益港幣1.52億（19上半年虧損為港幣1,600萬）資料來源：公司數據、新華滙富研究20年第1季20年第2季第3季至今港澳地區-46.0%-47.0%估計下跌約5%中國內地-32.0%增長低單位數整體-45.0%-13.0%持平至低單位數增長 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明香港及中國市場日報滙富快訊2020年9月9日估值為6.3倍21年預測市盈率–我們估計周生生20/21/22年收入及利潤分別為港幣148億/163億/174億及港幣5.92億/8.97億/10.9億，相當於6.3倍/5.2倍21/22年預測市盈率。考慮到中國內地及港澳同店銷售復甦當中以及（1）中國大陸門店擴張計劃加快；及（2）更完善的產品及服務更有利把握中產階級需求並縮小對比同業的45％估值折讓。因此，我們建議投資者收集該股票。（孫晉誠）附錄1：銷售細分附錄2：門店數變化及截至2020年6月30日門店數目1H182H181H192H191H20截至2020年6月30日門店數目中國大陸1763297210616香港及澳門-(5)(4)7(3)67台灣(1)2(2)-125Chow Sang Sang104825696616Watch(1)(2)(1)1-25EMPHASIS(1)2(1)7141MINTYGREEN812-2(1)24PROMESSA----11MARCO BICEGO----11Overall166023798708資料來源：公司數據、新華滙富研究（港幣’百萬）20年上半年同比同店銷售增長估計毛利率同比珠寶零售5,651-35.6%-30.9%1.8百分點-香港及澳門1,907-46.4%-47.0%23.0%-3.9百分點-中國大陸3,683-28.6%-32.0%34.8%4.4百分點-台灣613.2%-37.2%-0.3百分點批發744-0.4%---證券交易及其他1522.1%---其他9-7.2%---黃金產品3,464-39.2%---鑲嵌珠寶1,522-38.0%---名錶604-1.7%27.0%--資料來源：公司數據、新華滙富研究 2020年9月9日滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明滙富股票覆蓋列表名稱代碼市值 (HK$'m)價格(HK$)昨日升跌評級目標價上升空間市盈率(倍)*股息收益率過去表現最後報告日( %)( HK$ )( %)历史1年期2年期2年期5 D%1個月(%)3個月(%)恆生指數HSI24,624.340.112.912.910.73.6%(2.2)0.4(1.7)國企指數HSCEI9,830.390.79.39.58.43.8%(1.8)(2.3)(2.9)滬深300指數SHSZ3004,694.390.518.415.913.62.3%(3.1)(0.3)16.0中滙集團382HK5,632 5.53(3.0)長倉8.7057.318.316.312.82.2%(9.0)(5.0)(9.8)N/A北控城市資源3718HK6,048 1.68(7.7)長倉2.9072.616.812.410.6N/A**(9.2)31.384.609/01/20比亞迪電子285HK83,031 36.85(3.8)中性17.60(52.2)20.912.616.60.6%9.810.0120.108/23/19中國利郎1234HK5,113 4.271.2長倉5.3224.66.56.85.511.2%1.22.6(6.9)03/14/19中國軟件國際354HK14,659 5.400.4長倉6.4519.414.813.711.70.4%(5.8)(8.8)32.308/28/20天倫燃氣1600HK5,630 5.610.4長倉8.7055.16.55.54.85.4%(1.1)(7.9)(3.9)N/A達芙妮國際 210HK323 0.202.1中性0.82318.4N/A**N/A**N/A**N/A**3.2(16.6)62.008/31/17兌吧集團1753HK3,544 3.292.8長倉5.5568.7N/A**5.32.33.3%(7.8)(20.7)(8.6)N/AIGG799HK10,834 8.812.8長倉11.4029.46.27.18.10.6%(3.2)(16.5)71.708/07/20金蝶國際268HK61,687 17.80(3.3)中性17.62(1.0)1,279.41,048.2218.40.1%(8.0)(20.9)29.708/20/20美東汽車1268HK32,642 26.250.4中性27.203.643.837.626.91.8%(4.4)14.952.308/24/20珩灣科技1523HK1,005 0.94(2.1)長倉1.7080.911.19.38.11.3%(1.1)(6.9)(4.1)N/A訓修實業1962HK1,051 1.59(0.6)長倉1.7510.121.20.20.1213.8%(