有色金属（铝）周报：上涨驱动不充分，铝价高位震荡
上涨驱动不充分，铝价高位震荡——有色金属（铝）周报分析师：薛娜投资咨询证书：Z00114170571-89727544xuena@nawaa.com2020年8月23日星期日联系人：王仍坚从业资格证书：F30405590571-89727544wangrengjian@nawaa.com联系人：寿佳露从业资格证书：F30488360571-89727544shoujialu@nawaa.com重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周要点宏观：欧美制造业PMI均创出新高，显示欧美经济疫后呈现复苏势头。美联储会议虽然暂时没有实行收益率曲线控制的打算，但并未暗示即将放松前瞻性指引和QE，不及市场预期。供给及成本：供应端，本周现货价格大幅上涨后，铝厂利润扩大，有部分企业继续加入投复产行列，但产能、产量暂未完全释放，产量供应暂稳定。成本端，动力煤及阳极价格本周稳中向好，然氧化铝价格仍呈现向下走势，本周前期氧化铝成交仍然不温不火，但因传出海德鲁受矿石供应影响计划减产的消息，市场氛围转变，或将提振氧化铝价格。需求：本周龙头企业开工微增由原生合金新增产能投放所致，整体市场开工依旧保持平稳。除却铝箔依旧处于消费旺季需求旺盛外，型材、线缆、板带等板块中小加工企业订单整体仍未出现起色，且海外疫情迟迟未得到有效控制使得加工企业对于9 月出口订单的恢复表示担忧。库存：电解铝社会存76.2万吨，周度累库2.5万吨，增速小幅加快。分地区看，上海、无锡、巩义累库明显，此三地到货较多，增量中仓单占比较高；南海地区因进口货源到货流入放缓且出库力度尚可，周度库存录得小降。8 月淡季背景下，料累库周期将稳定持续，增幅或仍将维持在1-3万吨水平。进口利润：沪铝维持高位震荡，伦铝近期走势强劲，目前沪铝现货即时进口利润去200元/吨左右，进口铝锭有一定量的流入。技术：沪铝日线死叉，绿柱缩短，显示调整或将结束；沪铝周线仍处于金叉，中期向上仍有空间。观点：上周沪铝整体重心上移。宏观上，欧美制造业PMI均创出新高，显示欧美经济疫后呈现复苏势头。从基本面来看，供应上，本周铝厂利润扩大，有部分企业继续加入投复产行列，但产能、产量暂未完全释放，产量供应暂稳定。需求上，铝下游开工整体依旧保持平稳，除却铝箔需求旺盛外，型材、线缆、板带等板块中小加工企业订单整体仍未出现明显起色。但是基于旺季预期，10月底之前供应增量难以应对旺季需求增量，市场资金做多意愿较强。目前来看，铝锭延续累库，上涨驱动尚不充分。策略上，建议前期多单持有，回调适量加多。策略：前期多单持有，回调适量加多。重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾02资料来源：Wind Bloomberg SMM 南华研究盘面数据最新价周涨跌涨跌幅周成交伦铝1768271.55%886000沪铝147103052.12%1099000现货数据价格涨跌基差涨跌伦铝现货176535-38上海金属1485030014020长江有色14820260110-50上海物贸14820260110-40期限结构AL2009-AL2010AL2009- AL2011AL2009- AL2012AL2009-AL2101LME铝升贴水(3-15)库存数据LMESHFE合计1821000-17393现值变动1574100-202252469002832415110510100-722.7价差涨跌1255290260重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录Contents期货盘面和现货市场回顾01宏观环境供给及成本需求库存0203040503重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾01沪铝日线死叉，绿柱缩短，显示调整或将结束；沪铝周线仍处于金叉，中期向上仍有空间。04重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面回顾05资料来源：Wind Bloomberg 南华研究14001500160017001800190020002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-08伦铝价格走势单位：元/吨单位：元/吨1100011500120001250013000135001400014500150002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-08沪铝价格走势单位：元/吨重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议本周沪铝整体走势呈上扬趋势。本周虽有氧化铝价格下跌，成本端支撑不足利空，然中国央行近日多次开展大额逆回购操作，又有预期基建或将大力发展宏观利好，市场情绪受到提振，叠加后期伦铝价格强劲，又有近日现货价格走高，沪铝价格上涨。周内上涨305元/吨，涨幅2.12%。本周前期英国、欧元区二季度GDP等经济数据不佳，市场避险情绪浓厚，伦铝下跌，后因全球主要经济体加大经济政策刺激力度以对冲实体经济风险的趋势不改，周中美指连续5日下跌，叠加LME铝库存较上周亦有下降，伦铝价格受到提振。周内上涨27美元/吨，涨幅1.55%。 资料来源：Wind 南华研究期限结构06重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 资料来源：Wind 南华研究期限结构07-50-40-30-20-1001020302018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-08LME铝升贴水(0-3)LME铝升贴水(0-3)单位：美元/吨-900-800-700-600-500-400-300-200-10001002003004005006007008009002017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-07近月-三月单位：元/吨重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 现货升贴水08资料来源：Wind 南华研究-50-40-30-20-1001020302018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-08LME铝升贴水(0-3)LME铝升贴水(0-3)单位：美元/吨重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议国内铝锭现货升水自三月末开始走高，现货紧张导致升水，目前升水有所回落，现货升水70元/吨。 进口利润09资料来源：Wind 南华研究0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.05.56.06.57.07.58.08.59.09.5-5000-4000-3000-2000-10000100020002018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-08进口利润沪伦比-现货（右轴）单位：元/吨0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.05.56.06.57.07.58.08.59.09.5-4500-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-50002018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-08进口利润沪伦比-3月（右轴）单位：元/吨重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议沪铝维持高位震荡，伦铝近期走势强劲，目前沪铝现货即时进口利润去200元/吨左右，进口铝锭有一定量的流入。目前3月期货进口亏450元/吨。 宏观环境02010重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议欧美制造业PMI均创出新高，显示欧美经济疫后呈现复苏势头。美联储会议虽然暂时没有实行收益率曲线控制的打算，但并未暗示即将放松前瞻性指引和QE，不及市场预期。 宏观环境011重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议7月份美联储会议纪要显示：" 关于本次会议之后的货币政策前景，多名与会者认为，提供更清晰的联邦基金利率目标区间指引在未来某个时候是恰当的。" 与之前的会议纪要相比，这个措辞发生了微妙的变化，当时决策者表现出渴望在" 之后举行的会议上" 强化所谓的前瞻性指引。对于未来提供更明确利率路径指引一事，美联储官员似乎改变了之前的积极态度。美国8月Markit制造业PMI初值为53.6，创2019年2月以来最高水平，此前市场预估为52，前值为50.9。德国8月制造业PMI初值为53，创2018年10月来新高，预期52.5，前值51。英国8月制造业PMI初值为55.3，创2018年2月来新高，预期53.8，前值53.3。数据显示，欧美经济呈现复苏迹象。 供给及成本03供应端，本周现货价格大幅上涨后，铝厂利润扩大，有部分企业继续加入投复产行列，但产能、产量暂未完全释放，产量供应暂稳定。成本端，动力煤及阳极价格本周稳中向好，然氧化铝价格仍呈现向下走势，本周前期氧化铝成交仍然不温不火，但因传出海德鲁受矿石供应影响计划减产的消息，市场氛围转变，或将提振氧化铝价格。012重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 资料来源：Wind 南华研究原铝产量和利润013-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.00050010001500200025003000350040002016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-05Wi nd 产量:原铝(电解铝):累计值月Wi nd 产量:原铝(电解铝):累计同比月重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议3月下旬铝价跌至铝企现金成本，近期由于电解铝现货价格上涨和成本端小幅下移。经过修复，目前完全成本盈利1900元/吨。2020年7月国内电解铝产量312.1万吨，同比增长1.83%。1-7月国内电解铝累计产量2113万吨，累计同比增长2.76%。 氧化铝和预焙阳极014资料来源：Wind 南华研究2,000.002,200.002,400.002,600.002,800.003,000.003,200.002019年1月2019年3月2019年5月2019年7月2019年9月2019年11月2020年1月2020年3月2020年5月2020年7月一级氧化铝：河南一级氧化铝：贵阳一级氧化铝：山西单位：元/吨20002500300
