铝：基本面驱动有限，铝价高位震荡，氧化铝：现货维持高位，期价震荡调整

铝：铝：基本面驱动有限，铝价高位震荡基本面驱动有限，铝价高位震荡氧化铝：氧化铝：现货维持高位，期价震荡调整现货维持高位，期价震荡调整一、一周行情回顾一、一周行情回顾本周铝价前期震荡回调，后期再度走强，价格重心仍有抬升。前期在宏观面情绪有所降温的情况下，铝价阶段性回调，因供需基本面缺乏有力驱动。产量继续稳步上升，而消费有积极性放缓的迹象。显性库存去化并不突出。沪铝主力合约20800元/吨以上高位一度下跌至20400元/吨以下，最低20365元/吨。后期政策面预期再度升温，国内多地解除商品房限购政策，美联储降息预期再度升温因就业市场走弱，美元指数下跌。宏观利多刺激价格再度走强，沪铝主力合约重回20700元/吨水平，周五收于20725元/吨，一周涨0.73%。不过夜盘在外盘拖累下跳空低开，并收低于20460元/吨。本周氧化铝期货价格继续大幅上涨，前期主要表现为期现联动。现货市场供应进一步收紧，价格连日大幅上调，刺激期货多头情绪。期货主力合约再度攀升至3800元/吨高位，最高3855元/吨，再创新高。之后多头止盈，期货价格短暂回调，主力合约跌至3700元/吨水平。不过后期在现货价格继续走强，而宏观面情绪再度升温，氧化铝期货价格也重回强势，主力合约重回3800元/吨，周五收于3803元/吨，一周涨1.36%。周五夜盘则跟随铝价走弱，主力合约收低于3720元/吨。现货价格涨势不停，前期主流成交价格还在3600元/吨以下，后期快速攀升至3700元/吨以上。虽然氧化铝企业有较强提产意愿，但在国产矿供应未有明显增加的掣肘下，实际产量增加非常有限，而前期贸易商买现货交仓单较多，加剧了现货流通紧张的情况。不过后期，贸易商接货转为谨慎，市场有所降温，现货价格涨势放缓。图图1：电解铝、氧化铝期货主力合约走势图（日：电解铝、氧化铝期货主力合约走势图（日K线）线）资料来源：文华财经 新湖期货研究所本周外盘铝价则震荡偏弱。周初短暂冲高后震荡回调。期间美元指数走强，对铝价有明显的压制作用。LME三月期铝价自2590美元/吨以上下跌至2520美元/吨水平，最低2519美元/吨。之后美元指数再度走弱，因美国首领失业救济金认识大增，降息预期再度上升，铝价短暂上行，但周五库存暴增，打击多头信心铝价逆势走弱。LME三月期铝价跌回至2550美元/吨上下水平。图图2：：LME三月期铝走势图（日三月期铝走势图（日K线）线）资料来源：文华财经 新湖期货研究所 二、现货市场情况二、现货市场情况本周国内现货市场活跃度下降。周初在假期过后下游有一定补库表现，而价格表现震荡，成交表现尚可，但后期下游近按需采购。期间贸易商多表现谨慎，接货积极性不高，持货商则表现出明显出货换现的意愿，因此虽然显性库存下降，但市场流通货源充足。期间华东市场主流成交价格在20500元/吨上下，期间短暂下挫至20400元/吨。华南市场主流成交价格稍低，在20350-20500元/吨区间。本周现货升水波动不大，现货贴水短暂走弱至贴水近100元/吨，不过之后回升至贴水60元/吨上下，贴水幅度仍在50-100之间。本周海外现货升贴水有所走弱，LME现货合约自上周的贴水40美元/吨以内扩大至贴水近50美元/吨水平。图图3：国内外基差：国内外基差资料来源：WIND 新湖期货研究所近期消费端总体变化不大，铝板带消费依旧表现较好，不过铝型材市场有走弱的苗头，铝型材企业出现新订单不足的情况，这其中有季节性趋弱的态势，铝价走强对消费也有压制作用。反映在下游企业接货情况下降。Mysteel数据显示，五一假期欠佳及假期期间各主要消费地铝锭出库量阶段性下降至10万吨水平，较前一周减少2.6万吨。受铝型材消费走弱影响，同期铝棒出库量下降更为明显，周出库量自7万吨以上下降至5万吨水平。不过与往年同期相比仍表现偏好。图图4：国内主要消费地铝锭、铝棒出库量统计：国内主要消费地铝锭、铝棒出库量统计资料来源：Mysteel 新湖期货研究所三、库存变化情况三、库存变化情况本周LME铝库前期延续降势，总库存一度降至48万吨以下。但周五库存暴增，当日增42万吨，使得总库存攀升至90.4万吨。与此同时，注销仓单则大幅下降14.5万吨，至12.3万吨，占比大幅下降至13.61%。这与俄罗斯铝受制裁有直接关系，因融资性铝无法再获得融资，被动转入交割。图图5：伦铝每日库存变化（单位：吨）：伦铝每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND 新湖期货研究所本周上期所铝库存续降，一周减少1.09万吨至21.17万吨。库存下降主要在江苏，一周减少7742吨，河南地区库存也下降2391吨，广东库存下降1741吨，其他地区库存变化较小。本周期货仓单减少1179吨至12.5万吨。图图6：沪期铝库存周变化（单位：吨）：沪期铝库存周变化（单位：吨）资料来源：iFind SHFE 新湖期货研究所五一假期期间电解铝厂正常运行，虽然云南复产推进使得总体产能继续上升，但铸锭量并未增加，另外近期进口窗口持续关闭，进口量阶段性下降。假期期间部分下游铝加工厂有减产行为，不过总体变化不大，节后下游则有一定补库行为，这使得近期显性库存继续去化。不过库存总体下降幅度不突出。Mysteel数据显示，本周各主要消费地铝锭库存下降1.7万吨至80.4万吨。消费趋弱对使得铝棒去库明显遇到阻力，铝型材企业新订单不足影响其接货情况，五一假期期间铝棒库存有所回升，本周后期虽转降，但库存仍处于高位。Mysteel数据显示本周各主要消费地铝棒库存增0.25万吨至22.35万吨。图图7：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨）：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨）资料来源：Mysteel 新湖期货研究所四、行情展望四、行情展望美国最近劳动力市场表现降温明显，叠加前期公布的经济增长不及预期，年内降息预期明显增强。而欧洲经济也表现出复苏迹象。国内政策面预期较强，近期多地解除商品房限购政策，而降准降息的声音再起，政策面乐观预期再起。短期宏观面氛围偏多，对铝等有色金属价格有利多刺激。基本面看云南电解铝产能恢复工作尚未结束，电解铝运行产能继续上升，产量稳步增加，不过在冶炼厂铸锭量维持低位的情况 下，铝锭产量并未有明显增加。近期进口窗口持续处于关闭状态，进口量有边际下降态势，但由于俄罗斯铝仍有流入，因此供应总体仍有一定增加。消费端则有一定放缓迹象，建筑板块消费有季节性趋弱态势，反馈为建筑铝型材新订单不足，而汽车、光伏市场增速也有边际放缓的表现。4月份实际出口量继续超预期增长，近期出口订单总体仍表现不俗。本周氧化铝现货价格继续大幅上调，部分甚至升水成交，这将推升长单价格，进而推升电解铝成本。虽然辅料及电力成本变化不大，但铝价近期以震荡调整为主，电解铝企业利润被削弱。总体看，消费趋于季节性放缓，建筑铝型材消费走弱拖累整体消费，其他板块消费也有季节性放缓的情况，出口则依旧表现强劲。供给端方面，产量继续稳步增加，但在铝锭产量上基本无体现，而进口窗口持续关闭，进口量边际下降。供应短期仍有增加，但增量有限。短期显性库存仍趋于下降，但在消费放缓的情况下，去库或不顺畅，这意味着短期供需基本面缺乏对价格的有力驱动，铝价仍较大程度受宏观面情绪左右。短线建议观望为主。氧化铝方面，价格走强使得氧化铝厂利润大幅改善，提产意愿强，不过受制于铝土矿供应暂难跟上，产量实际提升仍将有限。而下游电解铝企业运行产能继续攀升，氧化铝消费维持上升势头，短期供应偏紧的格局或将维持，支撑氧化铝现货价格维持高位。不过中长期看，矿端供应有增加预期，在高利润刺激下，晋豫两地氧化铝厂或通过增加进口矿使用量来达到提产的目的。预计短期氧化铝价格暂难有明显下跌，但上方空间或有限。操作上不建议追高。 分析师：孙匡文从业资格号：F3007423投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn审核人：李强 免责声明：本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。