| 1 请务必阅读正文后的法律声明 有色金属周报系列——铝 铝价向上驱动不足，以低位震荡看待 （2022.7.4-2022.7.8） 本周观点 行情回顾：本周宏观面经济衰退担忧叠加避险情绪推升美元，铝价震荡下跌为主，截止7月8日收盘沪铝主力2208收于18360元/吨，周跌540元/吨，跌幅为-2.86%。伦铝收盘报2443.50美元/吨，周跌幅1.01%。 供应：本周吨铝利润大幅收窄至851.9元/吨附近。部分产能出现亏损但未影响生产，预计7月底国内电解铝运行产能继续抬升至4125万吨，供应端压力仍在。 需求：本周铝下游龙头加工企业开工率环比上周小幅下滑0.2%至66.5%，受制于淡季效应及铝价大跌，短期铝下游开工有所回落。 库存：本周LME和SHFE铝库存延续去库。国内铝锭社会库存周降1.1万吨至72.3万吨，降幅继续放缓。铝棒库存较上周降0.47万吨至10.17万吨。 观点：本周宏观情绪主导行情，经济衰退担忧叠加避险情绪推升美元，随着悲观情绪释放，有色金属多数急跌后有所反弹。基本面上当下国内供应端投复产继续，预计7月底国内电解铝运行产能继续抬升至4125万吨。需求仍未明显好转，本周下游开工略有下行，叠加华东疫情有所反复，现货市场维持贴水。国内社会库存再次转为去化，但去库速度明显放缓，显示出需求淡季特征，不过海外低库存和成本端仍有支撑。短期急跌后或有修复需求，但铝价向上驱动不足，宏观承压和需求偏弱主导下预计反弹空间有限，目前仍以低位震荡看待。风险点是如果国内需求在政策利好下大幅回暖，可能会带动比较大的反弹。继续关注实际需求订单表现和库存变化。 风险提示：需求恢复不及预期；经济大幅下滑 投资咨询业务资格：证监许可[2011]1294号 投资咨询部 有色金属组 胡畔 有色金属研究员 hupan@htfutures.com 从业资格号：F3021849 投资咨询号：Z0014160 分析师承诺： 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 | 2 请务必阅读正文后的法律声明 一、期货市场 1.1 期货价格 图：沪伦期铝价格 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 本周宏观面经济衰退担忧叠加避险情绪推升美元，铝价震荡下跌为主，截止7月8日收盘沪铝主力2208收于18360元/吨，周跌540元/吨，跌幅为-2.86%。伦铝收盘报2443.50美元/吨，周跌幅1.01%。 1.2 期货持仓 图： SHFE持仓情况 单位：手，元/吨 图：LME成交情况 单位：手 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 1.3 价差比价 本周沪伦比值延续回升，截止7月8日沪伦比值（剔除汇率）为1.12，较上周回落0.02。进口盈亏较上周扩大506.81元至998.13元/吨左右；沪铝合约期现结构近端维持Back形态。 pRpPoOpN6M8Q9PnPnNtRsQjMrRoRjMmNpO7NrQrMwMqMsPvPmRmP | 3 请务必阅读正文后的法律声明 图：沪伦期铝比价 图：进口盈亏 单位：元/吨 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 图：沪铝价差结构 图：沪铝近月-连一价差 单位：元/吨 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 图：沪铝连一-连二价差 单位：元/吨 图：沪铝连二-连三价差 单位：元/吨 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 二、现货市场 | 4 请务必阅读正文后的法律声明 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 本周SMM A00铝锭价格较上周大幅跌590元至18460元/吨，跌幅为3.1%。上海物贸升贴水持平于上周的贴水30元/吨，本周铝价下跌下游有进行采购补货，但整体情绪和成交表现一般。 图：上海有色A00铝价格 单位：元/吨 图：上海物贸升贴水 单位：元/吨 数据来源：SMM、海通期货投资咨询部 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 图：LME升贴水（0-3） 单位：美元/吨 图：海外港口升贴水 单位：美元/吨 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 数据来源：SMM、海通期货投资咨询部 三、产业链跟踪 3.1 供应端—铝土矿 本周国内铝土矿价格持稳，其中山西低品矿和高品矿分别持平于450元/吨和580元/吨。河南图：期现价差 单位：元/吨 图：基差季节性表现 单位：元/吨 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 | 5 请务必阅读正文后的法律声明 地区低品矿和高品矿分别持平于457.5元/吨和580元/吨。贵州地区低品矿和高品矿均持平于347.5和475元/吨。进口方面，澳洲铝矿CIF均价较上周持平于47美元/吨。当前国内铝土矿供应仍维持偏紧格局，在印尼禁矿背景下矿石供应仍然面临一定的不确定性，有望增强电解铝的成本端支撑。 图：铝土矿价格 单位：元/吨，美元/吨 图：铝土矿进口量 单位：吨 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 3.1 供应端—氧化铝、预焙阳极和辅料 本周国内氧化铝价格持稳，且北方价格表现偏强。其中河南地区均价较上周持平于3020元/吨，山西地区均价较上周上涨10元至2885元/吨，贵州地区较上周持平于2925元/吨。截止7月8日，SMM氧化铝加权指数较上周上涨2元至2959元/吨。目前氧化铝利润偏低，山西河南地区部分企业出现减压产情况，该地区的氧化铝厂尝试施压高价原材料，但矿石供给量难言提升，预计价格博弈将会持续一段时间，短期市场对于当下价格的接受程度相对较高，下游电解铝厂暂无压价采购的行为，但中长期仍存在大幅投产压力。 辅料方面，国内预焙阳极价格持平于上周的7520-8982.5元/吨，冰晶石和氟化铝价格维持在7500元/吨和9400元/吨。 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 氧化铝价格（元/吨）河南氧化铝一级山西氧化铝一级贵阳氧化铝一级澳洲氧化铝FOB（美元/吨）2022/7/83020.002885.002925.00355.002022/7/13020.002875.002925.00367.00周变动0.0010.000.00-12.00 | 6 请务必阅读正文后的法律声明 图：氧化铝价格 单位：元/吨 图：澳洲氧化铝FOB价格 单位：美元/吨 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 数据来源：SMM、海通期货投资咨询部 图：氧化铝港口库存 单位：万吨 图：进口氧化铝盈利水平 单位：元/吨 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 数据来源：SMM、海通期货投资咨询部 图：预焙阳极价格 单位：元/吨 图：冰晶石、氟化铝价格 单位：元/吨 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 3.1供应端—废铝 本周精废价差小幅扩大，截止7月8日佛山破碎生铝精废价差2414元/吨，较上周收窄322元/吨；上海型材铝精废价差1520元/吨，较上周收窄44元/吨。 | 7 请