| 1 请务必阅读正文后的法律声明 有色金属周报系列——铝 短期大跌后或有修复，但向上驱动不足 （2022.7.11-2022.7.15） 本周观点 行情回顾：本周铝价破位加速下跌，截止7月15日收盘沪铝主力2208收于17155元/吨，周跌1205元/吨，跌幅为-6.56%。伦铝收盘报2340.00美元/吨，周跌幅-4.24%。 供应：本周吨铝利润大幅回落并转为亏损234元/吨左右。目前国内已有50%左右的电解铝产能亏损，但暂未出现减产，预计7月底国内电解铝运行产能继续抬升至4125万吨。 需求：本周铝下游龙头加工企业开工率环比上周继续小幅下滑0.2%至66.3%，受制于淡季效应及铝价大跌，短期铝下游开工延续走弱。 库存：本周LME和SHFE铝库存延续去库。国内铝锭社会库存周降2.6万吨至69.7万吨，铝棒库存较上周降0.32万吨至9.85万吨。 观点：本周市场预期更加激进的加息节奏，流动性收紧和衰退担忧下铝价破位加速下跌。基本面上当下虽然已经跌破完全成本，有大约50%的产能已经亏损，但暂未影响到产能，供应仍延续增加。需求仍未明显好转，下游开工略有下行，叠加疫情反复和地产方面多地停贷等消息也加剧了悲观情绪，现货成交始终一般，不过低价刺激下游补库增加，本周国内社会库存转为小幅去库。从成本支撑看，短期氧化铝产能受制于铝土矿的短缺释放有限，价格有一定支撑，中长期成本仍存回落压力。短期急跌后或有修复需求，但铝价向上驱动不足，短期如果没有明显利好消息，预计空间有限。 风险提示：需求恢复不及预期；经济大幅下滑 投资咨询业务资格：证监许可[2011]1294号 投资咨询部 有色金属组 胡畔 有色金属研究员 hupan@htfutures.com 从业资格号：F3021849 投资咨询号：Z0014160 分析师承诺： 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 | 2 请务必阅读正文后的法律声明 一、期货市场 1.1 期货价格 图：沪伦期铝价格 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 本周美国就业和通胀数据均支持更加激进的加息节奏，流动性收紧和衰退担忧下铝价破位加速下跌，截止7月15日收盘沪铝主力2208收于17155元/吨，周跌1205元/吨，跌幅为-6.56%。伦铝收盘报2340.00美元/吨，周跌幅-4.24%。 1.2 期货持仓 图： SHFE持仓情况 单位：手，元/吨 图：LME成交情况 单位：手 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 1.3 价差比价 本周沪伦比值延续回升，截止7月15日沪伦比值（剔除汇率）为1.08，较上周回落0.04。进口亏损较上周继续扩大444.1元至-1442.23元/吨左右；沪铝合约期现结构近端维持Back形态。 rPmMnNmObRdN6MtRnNoMmOiNqQrOfQmNwO8OqRrPxNnNoPNZnQoQ | 3 请务必阅读正文后的法律声明 图：沪伦期铝比价 图：进口盈亏 单位：元/吨 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 图：沪铝价差结构 图：沪铝近月-连一价差 单位：元/吨 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 图：沪铝连一-连二价差 单位：元/吨 图：沪铝连二-连三价差 单位：元/吨 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 二、现货市场 日期上海物贸广东南储南海有色（含票）SMM A00铝上海物贸升贴水2022/7/1517420173801763017420302022/7/818460183701865018460-30变化量-1040-990-1020-104060变化率-5.63%-5.39%-5.47%-5.63%/ | 4 请务必阅读正文后的法律声明 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 本周SMM A00铝锭价格较上周大幅跌1040元至17420元/吨，跌幅为5.62%。上海物贸升贴水由上周的贴水转为升水30元/吨，铝价下跌下游有进行采购补货，在成交有所改善和去库的支撑下，现货升贴水略有好转。 图：上海有色A00铝价格 单位：元/吨 图：上海物贸升贴水 单位：元/吨 数据来源：SMM、海通期货投资咨询部 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 图：LME升贴水（0-3） 单位：美元/吨 图：海外港口升贴水 单位：美元/吨 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 数据来源：SMM、海通期货投资咨询部 三、产业链跟踪 3.1 供应端—铝土矿 图：期现价差 单位：元/吨 图：基差季节性表现 单位：元/吨 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 | 5 请务必阅读正文后的法律声明 本周国内铝土矿价格持稳，其中山西低品矿和高品矿分别持平于450元/吨和580元/吨。河南地区低品矿和高品矿分别持平于457.5元/吨和580元/吨。贵州地区低品矿和高品矿均持平于347.5和475元/吨。进口方面，澳洲铝矿CIF均价较上周持平于47美元/吨。当前国内铝土矿供应紧缺一时难以缓解，预计后续会有更多进退两难的氧化铝厂加入到矿价博弈之中，若矿价依旧难以协商，则氧化铝厂生产不稳定性再度加深。 图：铝土矿价格 单位：元/吨，美元/吨 图：铝土矿进口量 单位：吨 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 3.1 供应端—氧化铝、预焙阳极和辅料 本周国内氧化铝价格持稳，且北方价格表现偏强。其中河南地区均价较上周上涨5元至3025元/吨，山西地区均价较上周上涨10元至2895元/吨，贵州地区较上周降5元至2925元/吨。截止7月15日，SMM氧化铝加权指数较上周上涨5元至2964元/吨。本周氧化铝市场延续了北涨南跌的格局，北方地区矿石紧张的情况一时难解，不排除后续会不断出现缺矿导致的减产，区域内的供需错配给予当地氧化铝价格一定的支撑。西南地区博赛万州、天桂二期和三期逐步释放产量，每月现货流通增量在35万吨左右，对当地市场价格有所冲击。据SMM测算，预计今年全年氧化铝将小幅过剩76.3万吨，维持紧平衡格局，氧化铝基本面大幅过剩的悲观情绪略有缓解，需持续关注电解铝价格走势，若铝价持续回落，则买卖双方博弈将会加剧，氧化铝价格将会承压。 辅料方面，国内预焙阳极价格持平于上周的7520-8982.5元/吨，冰晶石和氟化铝价格维持在7500元/吨和9400元/吨。 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 | 6 请务必阅读正文后的法律声明 图：氧化铝价格 单位：元/吨 图：澳洲氧化铝FOB价格 单位：美元/吨 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 数据来源：SMM、海通期货投资咨询部 图：氧化铝港口库存 单位：万吨 图：进口氧化铝盈利水平 单位：元/吨 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 数据来源：SMM、海通期货投资咨询部 图：预焙阳极价格 单位：元/吨 图：冰晶石、氟化铝价格 单位：元/吨 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 3.1供应端—废铝 本周精废价差小幅收窄，截止7月15日佛山破碎生铝精废价差2079元/吨，较上周收窄335元/吨；上海型材铝精废价差1