2020年9月1日 港股策略 s 港股策略 9月十大金股组合；换入东航、换出融创 年初至今十大金股组合总回报净额为为37.4%。今年首8个月，恒指及国指的总回报净额为-8.5%及-7.6%，因此组合暂时领先46及45个百分点，反映今年港股中，个股表现远胜指数。恒指落后的原因之一是成份股偏重金融及地产板块，由于宏观经济疲弱，这两大板块不论盈利增长及估值都远逊于科技、生物制药等新经济股份，从而反映在股价上。早前恒指公司已完成第二季度检讨，恒指成份股变动将于9月7日(下周一) 生效，阿里、小米及药明生物(2269) 获纳入，占恒指权重合共9.34%；同时剔除中国旺旺(151)、信置(83)及神华(1088)。而且，金融及地产的权重分别被削减3.56百分点及1.24百分点，意味传统行业股份对恒指的影响逐步降低，取而代之是新经济股份，有望提振恒指表现。 单计8月组合总回报净额为4.7%。8月份恒指及国指的总回报净额分别为2.5%及 -0.3%，因此组合上月的表现稍为领先。上月表现最佳的是小米(1810)及阿里(9988)，分别上涨59%及15%，冲抵了融创(1918)、维达(3331)及恒安(1044)分别下跌11%、9%及6%的影响，支持组合回报进一步上升。 小米、阿里巴巴受惠科技股反弹；吉利将到科创板上市。7月时美国宣布制裁微信及Tik Tok，导致科技股一度急跌。由于实际禁令似乎仅限制于海外业务，对收入集中于内地的科技企业影响仍可控。而且美国暂时未有将禁令扩展到其他中资科技企业，大型科技股随即急促反弹，组合内除腾讯外，阿里及小米的股价都高于相关禁令出台前。组合内另一股份吉利(175) 已全部完成于科创板上市的辅导工作，短期内将正式递交招股书，成为科创板整车第一股。公司早前建议以人民币发行不超过17.32亿股，即不超过扩大后已发行股本15%，以现价计集资金额高达250亿人民币。由于公司目前的市盈率只有17倍，远低于现时科创板平均的95倍，因此吉利的上市定价很大机会能高于港股现价，集资金额估计会更高，并有助推动吉利的股价表现。 换入东航(670)，换出融创(1918)。换入东航的主要原因是，国内航空出现复苏趋势，客运数据包括载客量、旅客周转量及载客率由3月起连续5个月改善，相信东航最坏的情况已经过去。受各国疫情及入境限制所影响，公司的国际航班数目仍远低于去年水平，但正处于谷底，进一步恶化的空间已非常有限。成本方面，国内航油价格从2月时的水平暴跌43%，大幅减轻航司的营运成本。加上去年东航去年向民航局缴纳16.02亿元人民币的民航发展基金，今年获准免缴，有助减轻公司的财政压力。目前全球8个疫苗研发团队进入三期临床试验，中国于8月22日宣布疫苗的紧急使用，国内航空业复苏进程有望持续加速。公司的估值处于历史低位，反映上半年的巨额亏损，业绩有望逐步改善，估值修复将支持股价上升，因此换入东航，并换出表现疲弱的内房股融创。 分析师 黄健星 (852) 3983 0873 allenwong@dwzq.com.hk 港股策略 2 / 4 图表：十大金股組合 来源：东吴证券(国际)、彭博 阿里巴巴9988207.2282.836.52019-12-311,000,0004,8261,364,865364,86531.06.917.8腾讯控股700375.6530.541.62019-12-311,000,0002,6621,412,4073,195415,60244.18.721.6小米集团181010.823.5118.02019-12-311,000,00092,7642,179,9631,179,96343.95.812.4创梦天地11194.484.807.12019-12-311,000,000223,2141,071,42971,42924.91.59.9维达国际333118.826.541.92020-01-31894,49047,5291,259,5109,981375,00117.13.212.0海尔电器116921.3526.626.72020-04-301,757,21982,3052,185,20740,330468,3175.02.325.2吉利汽车17512.2016.434.32020-06-30883,86372,4481,186,695302,8329.92.415.0康师傅32214.4414.560.82020-07-311,140,50178,9821,149,9799,47821.24.017.0恒安国际104465.0561.10-6.12020-07-311,140,50117,5331,071,247(69,254)17.73.620.0东方航空***6703.203.200.02020-08-31730,413228,254730,413013.40.84.6换出中铁建11868.537.63-10.62020-01-311,000,000117,233894,490(105,510)港铁公司6646.0543.85-4.82020-02-281,000,00021,716952,226(47,774)香港交易所388253233.8-6.42020-03-311,000,0003,953924,11111,818(64,071)保利物业604946.882.275.72020-04-301,000,00021,3901,757,219757,219友邦保险129981.872.3-10.52020-06-301,000,00012,225883,86311,406(104,731)和记电讯香港2151.571.27-16.72020-07-311,000,000636,943808,91723,885(167,197)香港电视11374.847.7159.32020-07-31924,111190,9321,472,085547,975融创中国***191842.532.6-20.12020-08-31952,22622,405730,41330,023(191,789)37.413,611,715130,6383,742,35356.030.81.723.84.216.52019-12-312020-08-3128,19025,177-8.546国企指数11,2259,991-7.645买入/换出日期股本回报率(%)年化回报率(%)年化波幅(%)夏普比率市盈率(倍)市账率(倍)恒生指数价格总回报率(%)组合领先(百分点)原始投资(港元)股份数目股票现值(港元)十大金股代号股息(港元)盈亏(港元)买入股价(港元)现时股价(港元)总回报率(%)股价表现 港股策略 3 / 4 销售联系人 姓名职务电话邮箱任怀瑾副总裁(852) 3982 3235viviaren@dwzq.com.hk邓嘉麒董事总经理9477 2298jackydeng@dwzq.com.hk郑媛媛高级副总裁(852) 3982 3817amberzheng@dwzq.com.hk丁俊高级副总裁(852) 3982 3230dingjun@dwzq.com.hk蒋浩云主管(852) 3982 3119owencheung@dwzq.com.hk财富管理部经纪业务部机构业务部 港股策略 4 / 4 免责声明 东吴证券公司投资评级标准： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 东吴证券行业投资评级标准： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。 免责声明 本报告由东吴证券国际经纪有限公司编写。本报告所载信息、工具及数据仅作参考数据用途，在任何司法管辖权下的地方均不用作或视作为销售、提呈或招揽购买或认购本报告所述证券、投资产品、交易策略或其他金融工具之邀请或要约，也不构成对有关证券、投资产品、交易策略或其他金融工具的任何意见或建议。编制本研究报告仅作一般发送，并不考虑接获本报告之任何特定人士之特定投资对象、财政状况、投资目标及特别需求，亦非拟向有意投资者作出特定证券、投资产品、交易策略或其他金融工具的建议。阁下须就个别投资作出独立评估，于作出任何投资或订立任何交易前，阁下须就本报告所述任何证券咨询独立财务顾问。 本报告所载信息、工具及数据并非用作或拟作分派予在分派、刊发、提供或使用有关信息、工具及数据抵触适用法例或规例之司法权区或导致东吴证券(香港)金融控股有限公司的子公司东吴证券国际经纪有限公司（下称「东吴证券国际」）须遵守该司法权区之任何注册或申领牌照规定的有关司法权区的公民或居民。本报告所载资料及意见均获自或源于东吴证券国际可信之数据源，但东吴证券国际并不就其准确性或完整性作出任何形式的声明、陈述、担保及保证(不论明示或默示)，于法律及／或法规准许情况下，东吴证券国际概不会就本报告所载之资料引致之损失承担任何责任。本报告不应倚赖以取代独立判断。东吴证券国际可能已刊发与本报告不一致及与本报告所载资料达致不同结论之其他报告。该等报告反映不同假设、观点及编制报告之分析员之分析方法。主要负责编制本报告之研究分析员确认：（a）本报告所载所有观点准确反映其有关任何及所有所述证券或发行人之个人观点；及（b）其于本报告所载之具体建议或观点于过去、现在或将来，不论直接或间接概与其薪酬无关。过往表现并不可视作未来表现之指标或保证，亦概不会对未来表现作出任何明示或暗示之声明或保证。东吴证券国际之董事或雇员，如有投资于本报告内所涉及的任何公司之证券或衍生产品时，其所作出的投资决定，可能与这报告所述的观点并不一致。如任何司法管辖区的法例或条例禁止或限制东吴证券国际向收件人提供本报告，收件人并非本报告的目标发送对象。收件人如对本报告内容有任何疑问，应征求独立法律、财务、会计、商业、投资和/或税务意见并在做出投资决定前使其信纳有关投资符合自己的投资目标和投资界限。本报告应根据香港法律管辖及解释。 一般披露事项 东吴证券国际及其高级职员、董事及雇员（包括编制或刊发本报告之相关人士）可以在法律准许下不时参与及投资本报告所述证券发行人之融资交易，为有关发行人提供服务或招揽业务，及／或于有关发行人之证券或期权或其他有关投资中持仓或持有权益或其他重大权益或进行交易。此外，其可能为本报告所呈列资料所述之证券担任市场庄家。东吴证券国际可以在法律淮许下，在本报告所呈列的数据刊发前利用或使用有关数据行事或进行研究或分析。东吴证券国际一名或以上之董事、高级职员及／或雇员可担任本报告所载证券发行人之董事。 本研究报告的编制仅供一般刊发。本报告所并无考虑收取本报告的任何个别人士之特定投资目标、财务状况及个别需求。本报告所载数据相信为可予信赖，然而其完整性及准确性并无保证。本报告所发表之意见及预测为于本报告日的判断，并可予更改而毋须事前通知，本报告任何部分不得在任何司法管辖权下的地方解释为提呈或招揽购买或出售任何于报告或其他刊物内提述的任何证券、投资产品、交易策略或其他金融工