公司信息更新报告：中报营收高增长超预期，跑马圈地助议价能力提升

通信/通信设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/10 移远通信（603236.SH） 2020年08月27日 投资评级：增持（维持） 日期 2020/8/26 当前股价(元) 212.89 一年最高最低(元) 285.00/124.02 总市值(亿元) 227.83 流通市值(亿元) 151.19 总股本(亿股) 1.07 流通股本(亿股) 0.71 近3个月换手率(%) 172.55 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司首次覆盖报告-万物互联大势所趋，物联网龙头顺势而为》-2020.5.11 中报营收高增长超预期，跑马圈地助议价能力提升 ——公司信息更新报告 赵良毕（分析师） zhaoliangbi@kysec.cn 证书编号：S0790520030005 ⚫ 半年报业绩稳定增长，跑马圈地待市场爆发，维持“增持”评级 公司公告2020年半年报，受疫情影响，2020年H1实现归母净利润为0.7亿元，同比下降10.94%；扣非后实现归母净利润为0.45亿元，同比下降40.69%。2020年Q2有序复工复产，公司实现归母净利润为0.36亿元，同比增长2.71%；扣非后实现归母净利润为0.33亿元，同比增长175%。我们看好公司在通信技术、射频技术、数据传输技术、信号处理技术的技术优势以及全球客户资源优势。当前，物联网市场迎来抢占市场份额的攻坚期，公司作为蜂窝通信模组龙头企业，为保持行业领先地位，抢占市场份额跑马圈地，在报告期内加大产品市场投入，以利润换空间，等待市场爆发，考虑到目前是市场份额占领关键时期，业务规模为首要因素，我们上调营收下调净利润，调整预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为1.79/2.86/4.73（此前为2.59/3.98/5.65）亿元，同增20.9%/59.9%/65.4%（此前为74.7%/53.8%/42.1%），EPS为1.67/2.67/4.42（此前为2.90/4.46/6.34）元，当前股价对应PE分别为127.3/79.6/48.1倍，维持“增持”评级。 ⚫ 5G打开万物互联新空间，通信模块迎来发展黄金期，全年业绩可期 需求端看，传统产业智能升级推动物联网浪潮，叠加5G加速与物联网垂直行业应用深度融合，带动基于物联网的智慧城市、车联网等新兴市场崛起，下游应用多样性及爆发性推动通信模块市场潜力无限。供给端看，公司不断丰富产品线，打造全矩阵系列产品，包括车规级5GNRSub-6GHz模组AG550Q、集成GNSS定位功能的LPWA模组BG600L-M3等。同时，公司智能制造中心已投产，采用“自产+代工”双模式生产，有效提升产品的生产效率，节约代工成本，提高盈利能力。此外，公司积极开拓海外市场，构建全球化销售网络，2019年，公司已经超越Sierra Wireless成为全球第一大蜂窝物联网模组供应商，全球市场份额约为17%（营收口径），随着5G+物联网打开下游应用市场空间，各类物联网连接需求持续拓展，公司有望持续扩大市场份额，经营业绩高增长可期。 ⚫ 风险提示：疫情冲击致海外市场不确定性增加；国产芯片替代不及预期 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 2,701 4,130 6,195 9,602 15,363 YOY(%) 62.7 52.9 50.0 55.0 60.0 归母净利润(百万元) 180 148 179 286 473 YOY(%) 121.4 -18.0 20.9 59.9 65.4 毛利率(%) 20.4 21.2 20.9 21.1 21.5 净利率(%) 6.7 3.6 2.9 3.0 3.1 ROE(%) 27.5 8.6 9.7 13.7 18.9 EPS(摊薄/元) 1.69 1.38 1.67 2.67 4.42 P/E(倍) 126.2 153.9 127.3 79.6 48.1 P/B(倍) 34.8 13.3 12.3 10.9 9.1 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%160%2019-082019-122020-04移远通信沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/10 目 录 1、 疫情后公司积极复工，业绩表现良好 ................................................................................................................................ 3 2、 万物互联正当时，龙头企业优先收益 ................................................................................................................................ 4 3、 公司深耕通信模组，具相对竞争优势 ................................................................................................................................ 5 4、 盈利预测与投资建议 ............................................................................................................................................................ 7 5、 风险提示 ................................................................................................................................................................................ 7 附：财务预测摘要 ........................................................................................................................................................................ 8 图表目录 图1： 公司营收呈稳定增长趋势 ............................................................................................................................................... 3 图2： 二季度归母净利润YOY达2.71% ................................................................................................................................. 3 图3： 公司毛利率、净利率基本稳定 ....................................................................................................................................... 3 图4： 公司业务布局使三费水平上升 ....................................................................................................................................... 4 图5： 全球物联网终端连接数达237.2亿，CAGR30.31% ..................................................................................................... 4 图6： 蜂窝通讯模块市场前景广阔 ........................................................................................................................................... 5 图7： 公司研发支出稳定增长 ................................................................................................................................................... 6 图8： 公司核心竞争力 ............................................................................................................................................................... 7 表1： 公司已成为全球第一大物联网模组供应商 ................................................................................................................... 5 表2： 2020H1公司推出多个新产品 ......................................................................................................................................... 6 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3/10 1、 疫情后公司积极复工，业绩表现良好 公司营收保持增长趋势，Q2营收YOY达51.53%。根据公司半年报，公司上半年积极复工复产，快速响应客户需求，整体实现收入快速增长。2020H1营收达24.97亿元，同比增长46.22%；2020年Q2实现营收14.68亿元，同比增长51.53%，重回高增长趋势。 图1：公司营收呈稳定增长趋势 数据来源：Wind、开源证券研究所 公司2020Q2归母净利润有所增长，YOY达2.71%，盈利能力保持稳定。公司2020年Q2实现归母净利润0.36亿元，YOY2.71%，上半年实现归母净利润0.7亿元。公司盈利水平基本稳定，2020H1毛利率、净利率分别达20.35%、2.79%，由于业务扩张等前期战略布局使公司相关成本、费用有所上升，随物联网进程推进，公司进入市场发展关键时期，相关产品市场需求量将大幅上升，公司前期投入有望迎来经济效益。 图2：二季度归母净利润YOY达2.71% 图3：公司毛利率、净利率基本稳定 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 经营布局致三费水平提高，预计未来控费能力将得以体现。由于公司近年来进行规模扩张、加大市场推广力度等因素，使三费水平上升，2020H1销售、管理、财务费用