每日头条 2020年8月28日星期五 1 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 美联储政策重大转变，引入平均通胀目标，开启长期低利率时代 各国指数收市价日变动%年初至今%恒生指数25281-0.83-10.32国企指数10202-0.96-8.81上证综合指数33500.618.01沪深300指数47310.5414.22创业板指数26891.7053.91日经225指数23209-0.35-5.32道琼斯指数284920.57-7.00标普500指数34850.170.86纳斯达克指数11625-0.3417.50罗素2000指数15650.28-10.06德国DAX指数13096-0.71-3.22法国CAC指数5016-0.64-17.05富时100指数6000-0.75-18.71俄罗斯指数3012-1.31-4.18预期估值PE(X)PB(X)股息率(%)恒生指数11.630.983.29国企指数9.180.953.21上证综合指数14.841.522.13MSCI中国指数13.951.512.10道琼斯指数27.995.381.92波幅指数收市价日变动%年初至今%VIX指数23.275.6374.89VHSI指数23.133.5452.34商品收市价日变动%年初至今%CBOT大豆连续9371.93-0.61LME铜连续66210.417.24COMEX黄金连续19410.0027.72COMEX白银连续27.430.0053.86ICE布油45.60-1.21-30.91利率收市价日变动%年初至今%5年期美国国债0.28-2.78-83.4610年期美国国债0.68-1.16-64.565年期中国国债2.960.402.7110年期中国国债3.101.18-1.58资料来源：彭博、西证证券经纪 投研要点： 如市场有短期调整，不改变长期看法。  A股：对当前行情持谨慎乐观的态度。对上证权重板块相对乐观，应警惕板块炒作过热的风险。幷认为市场存在结构性风险和结构性机会。当前货币政策从宽货币向宽信用转变，幷注重精准导向。7.30政治局会议关于货币、财政政策的表述没有边际放松，甚至有所收敛。且8月11日公布的7月信贷数据验证了总量宽松，边际收敛的趋势。未来政策边际变化视乎海外疫情走向，及国内经济恢复情况。8月11日拜登宣布卡马拉·哈里斯（拥有印度和和非洲血统的女性）为美国民主党副总统候选人，二人搭档对特朗普形成压力。随着大选的临近，特朗普面临的压力越大，做出超预期、激进动作可能性越大。中国博弈存在较大不确定性。 当前人民币存在升值压力，看好优质的人民币资产。苹果产业链受政治禁令影响可能存在一定风险。随着全球疫苗的向好进展，经济恢复的预期逐步加强，如澳门逐步恢复对内地开放。  港股：看多低估值蓝筹板块，但应警惕美股震荡对香港市场短期带来波动。当前港股估值水平较低。社会环境趋于稳定。流动性过剩背景下，科技等板块处在趋势性上涨阶段。  美股：疫情反复和流动性极度宽裕交织下，短期呈震荡行情，可能存在结构性风险。流动性过剩背景下，科技等板块处在趋势性上涨阶段。8月27日鲍威尔讲话显示美联储政策重大转变，强调就业幷引入平均通胀目标，开启长期低利率时代。美国国债存在调整风险。  行业研判：  8月6日美国总统特朗普签署两项行政命令，除了禁止与字节跳动进行交易，同时禁止与微信母公司腾讯进行任何有关微信的交易。苹果公司可能会被迫自全球或者美国App Store上移除微信，受此影响，苹果出货量存在下滑加剧的风险，继而对其产业链产生一定负面影响。特朗普表示不在乎苹果在中国手机销售受损，可能加剧苹 2 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 果产业链的潜在风险。  面板行业：长期看行业强者恒强，随着竞争格局的改善，龙头话语权逐步凸显。行业处于产业链中游，从日韩台发展历史看，面板行业最终都会向上游半导体行业挺进。短期看中美博弈加剧，海外收入占比较大的面板公司可能存在一定风险。  LED产业链：行业前景良好，处在经济顺周期的阶段。下游包括显示、背光、照明等领域，应用广泛，空间广阔，部分下游细分行业具备较好的成长性。  光伏产业链：景气复苏确定性较强。光伏行业四季度以后价格上涨。多晶硅、单晶硅目前价格已回升。  玻璃业链：玻璃行业近期涨价放缓，长期逻辑不变。光伏玻璃受益于需求回升和单面向双面玻璃渗透率提升的过程中，依然处在量价齐声的基本面回升中，预计下半年表现良好。普通玻璃需求端70%来自地产，20%来自汽车，过去两年地产的新开工面积增速快于竣工面积增速，预计后续竣工面积增速会回升，支撑普通玻璃需求。  新能源汽车板块：宝马宣布到2030年新能源汽车销量合计达到700万辆，欧洲的传统汽车厂商均在转型往新能源汽车方面发展，无论在企业端还是政府端都在力推清洁能源汽车，转型决心坚决，长期看好行业的发展。 关键资讯：  美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上年发表讲话。美联储批准在设定利率的方式上进行重大调整，正式引入“平均通胀目标”的政策，意味着为了支持劳动力市场和经济复苏，美联储将允许通胀在一段时间内超过2%的目标。此举可能令美国借贷成本在很长一段时间内保持在极低水平。鲍威尔讲话后，10年期美债收益率波动上升，金价下跌。  美国商务部周四表示，经季节性因素调整后，折合成年率，第二季度国内生产总值(GDP)环比萎缩31.7%。初值为萎缩32.9%。商务部称，衡量企业利润的一项关键指标——剔除库存估值和资本消耗调整的税后利润下降11.7%。该指标第一季度下降13.1%，当时全国各地的企业开始关闭以遏制新型冠状病毒疫情。  美国商务部称，其正在寻求公众对如何定义新技术的意见，看看是否有特定的基础技术需要采取更严格的出口控制措施，特定的基础技术包括半导体制造设备及相关 3 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 软件工具、激光器、传感器和其他技术等 。  国家统计局数据显示，7月份全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长19.6%，比6月加快8.1个PCT。至此，该指标实现年内连续第三个月正增长，且增速逐月加快。但累计仍未转正：1-7月份全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降8.1%。 风险提示： 以上投研要点、行业研判是基于我们研究团队的视野范围及可靠资料来源而拟备。幷非在掌握全部市场信息下做出的理解。市场可能会出现超过预期的因素及投资机会。同时旧数据亦可能不时被供应方修订。请阅者留意。 4 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 当天重要资料日期国家指数前值预测今值08/28中国7月服务贸易差额:当月值(亿美元)-104.308/28中国8月27日甲醇开工率(%)74.173 08/28中国8月28日PTA开工率(%)84.4408/28中国8月28日乙二醇开工率(%)6108/28欧盟8月欧盟:经济景气指数:季调8208/28欧盟8月欧元区:服务业信心指数:季调-26(24) 08/28欧盟8月欧元区:工业信心指数:季调-16.2(14) 08/28欧盟8月欧元区:经济景气指数:季调82.385 08/28欧盟8月欧元区:消费者信心指数:季调-15(15) (15) 08/28美国7月个人消费支出:季调(十亿美元)13851.208/28美国7月核心PCE物价指数:同比(%)0.9508/28美国7月人均可支配收入:折年数:季调(美元)5374708/28美国8月28日天然气钻机数量(部)6908/28美国8月28日原油钻机数量(部)18308/28美国8月28日钻机数量当周值(部)25408/28美国8月密歇根大学消费者现状指数82.882.508/28美国8月密歇根大学消费者预期指数65.908/28加拿大6月GDP:不变价:环比4.555.608/28加拿大第二季度GDP:同比(%)-0.91资料来源：彭博、西证证券经纪 5 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 AH股H股H股日变动H股对A股H股H股日变动H股对A股代号收市价%溢价%代号收市价%溢价%第一拖拉机383.150.00-77.53中联重科11578.050.25-14.69东北电气420.45-2.17-72.85兖州煤业11716.030.84-40.09四川成渝1071.790.00-53.98中国铁建11866.19-0.97-35.83青岛啤酒16870.80-0.87-26.87比亚迪121178.101.82-17.25江苏宁沪1778.03-1.62-24.14农业银行12882.690.36-24.39京城机电1871.45-1.52-68.22新华保险133631.651.16-52.31广州广船3178.880.00-74.85工商银行13984.530.64-17.51马鞍山钢铁3232.07-0.48-33.56丽珠医药151336.95-0.93-35.04上海石油化工3381.671.76-56.82中国中冶16181.290.76-58.15鞍钢股份3472.210.00-25.37中国中车17663.531.49-44.63江西铜业3589.250.86-44.59广发证券17769.162.21-46.72中国石油化工3863.49-0.58-21.62中国交通建设18004.501.14-48.77中国中铁3904.040.64-32.29晨鸣纸业18123.40-1.65-43.64广深铁路5251.55-0.68-42.51中煤能源18981.961.06-56.31深圳高速5487.13-0.56-28.14中国远洋19193.846.46-33.55南京熊猫电子5534.90-0.60-45.58民生银行19884.820.00-21.11郑煤机5646.004.57-31.95金隅股份20091.651.83-54.19山东墨龙5680.720.00-83.07中集集团20397.75-2.21-20.65北京北辰实业5881.680.00-45.31复星医药219633.154.37-43.05中国东方航空6703.150.00-42.05万科企业220224.651.64-17.22山东新华制药71915.105.1532.43金风科技22087.071.46-42.25中国国航7535.401.04-31.26广汽集团22387.217.36-37.31中兴通讯76322.804.76-46.92中国平安231883.400.36-1.38中国石油8572.65-0.37-45.86长城汽车23337.910.75-46.97白云山87420.101.99-43.49潍柴动力233816.300.82-4.64东江环保8955.010.21-59.33中国铝业26001.971.48-43.93华能国际电力9023.38-1.20-43.66中国太保260122.801.32-33.11安徽海螺水泥91457.702.36-13.87上海医药260713.681.91-41.76海信科龙92111.104.55-31.61中国人寿262818.781.55-60.56建设银行9395.68-0.34-16.41上海电气27272.320.00-61.75大唐发电9911.040.00-63.37中海集运28660.810.00-65.09安徽皖通高速9953.710.00-37.00大连港28800.700.00-68.32中信银行9983.350.89-41.69中海油田28836.25-1.42-58.10仪征化纤10330.550.00-73.52紫金矿业28995.250.64-26.67重庆钢铁10530.7