申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 策略研究 策略研究周报 美联储开启加息周期 遏制通胀成政策首要目标 ——2022年3月第3周策略周报 投资摘要： A股在3月第三周两日低开低走，周二单日跌幅罕见达到5%，后半周指数拉升，一周收跌1.8%，振幅超8%；最终录得上证指数跌1.8%、深证成指跌1.0%、创业板指涨1.8%。短期市场情绪敏感，信心有待重建。 周内创业板指数一枝独秀，涨幅较大的分别为创业板50、创成长、科创创业50、创业板指。周内跌幅较大的指数分别为上证380、A股指数、上证指数、中小指数、国证2000等指数。 近一周板大多数行业表现不佳，仅少数板块录得红盘。其中房地产、非银金融、医药生物等板块涨幅居前。而钢铁、公用事业、环保、煤炭板块则表现不佳。从资金流入来看，本周大多数板块实现资金净流入，医药生物、电力设备、建筑装饰等行业主要呈现流入。呈现流出的分别是有色金属、食品饮料、公用事业等行业。 海外观察：美联储加息靴子落地 滞涨风险引发担忧 美联储召开联邦公开市场委员会（FOMC）议息会议，宣布将联邦基准利率区间上调25个基点，至0.25%-0.5%，并预计持续加息是适宜的。美联储给出的点阵图显示，若每次加息幅度25bp，年内至少还要加息6次。此外，本次会议就缩表计划取得较大进展，缩表计划最快将于5月落地。与上一轮缩表类似，但总体速度更快，开始时间更早，周期更短。缩表原则延用上次会议基调，即到期不续作，而非主动抛售债券，安抚了市场对快速缩表甚至主动抛售资产的担忧。 3月经济预测总结（SEP）显示，美联储上调了2022年核心CPI预期同比从2.7%至4.1%，同时大幅下调经济增长预期从4.0%至2.8%。受供需失衡、能源价格影响，美国通胀压力居高不下，乌俄冲突在短期内给通胀带来额外的上升压力。 当前美债长短端利差快速收窄，或主要由通胀预期高企造成。10年期国债与7年期国债收益率已经倒挂持续一周，3年期国债收益率也超过10年期国债，2年期。通常收益率倒挂是衰退预期的体现，近20年来，历次出现收益率倒挂情形，美国经济都出现了显著的衰退。但鉴于当前美国经济数据表现仍较强劲，我们倾向于认为当前的倒挂主要由短期通胀预期高企造成。当前美国通胀的缓解仍需时日，因此美联储紧缩的步伐不会放缓。而在路径选择上，由于缩表的方式可以定向调节长端利率，我们认为美联储会加快缩表节奏，以此扭转美债长短端收益率倒挂的局面。 宏观经济数据： 国内方面： 2月全国工业增加值同比增加12.7%；固定资产投资累计同比增加12.2%；2月社会消费品零售总额同比增6.7%。 国际方面：美国2月核心PPI同比增长9.6%，环比上升0.7%；联邦基金利率上升0.25bp；俄克拉荷马库欣原油库存报24007千桶，上升8%；商业原油库存量为415907千桶，增加1.1%；2月欧盟CPI同比上升6.2%，欧元区为5.9%；日本2月CPI环比增0.4%；3月欧元区ZEW经济景气指数为- 2022年03月20日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 大盘基本资料 股票家数 4843 上证50平均市盈率 10.27 万得全A平均市盈率 17.46 大盘走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《申港证券2022年3月第2周策略周报：俄乌冲突对农产品价格影响探析》2022-3-13 2、《申港证券2022年3月第1周策略周报：俄乌冲突推升全球能源价格》2022-3-6 3、《申港证券2022年2月第4周策略周报：“一号文件”聚焦乡村振兴 种业政策扶持全面推进》2022-2-27 4、《申港证券2022年2月第3周策略周报：稳增长主线不改 数字基建迎来新机遇》2022-2-20 0.60.811.21.41.61.822020-1-32020-2-32020-3-32020-4-32020-5-32020-6-32020-7-32020-8-32020-9-32020-10-32020-11-32020-12-32021-1-32021-2-32021-3-32021-4-32021-5-32021-6-32021-7-32021-8-32021-9-32021-10-32021-11-32021-12-32022-1-32022-2-32022-3-3上证指数深证成指创业板指 策略研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 22 证券研究报告 38.7，环比暴跌179.6%；德国3月ZEW经济景气指数为-39.3，跌172.4%。 投资建议：各项政策靠前发力，经济数据表现超预期，基建托底效果显著。金融委会议再次定调资本市场平稳运行，显著改善市场信心，持续释放出积极信号。房地产政策继续松动，“宽信用”继续推进，后市有望进一步回暖。我们认为成长股估值调整已经较为充分，建议关注基建与成长属性并存的数字经济、新能源领域，以及疫情催化下的生物医药板块。 风险提示：疫情扩散超预期风险，政策推进不及预期风险 oQnNrRsQ6McMaQoMoOtRnPlOrRoNfQpNnM7NqRqQvPtQmQwMmRpR策略研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 22 证券研究报告 内容目录 1. A股市场概览： ................................................................................................................................................................... 4 1.1 本周外资流向概览 ..................................................................................................................................................... 6 2. 美联储开启加息周期 遏制通胀或为首要目标 ...................................................................................................................... 8 2.1 加息靴子落地 紧缩路径渐明晰 .................................................................................................................................. 8 2.2 通胀高企经济预测下修 滞涨风险引市场担忧 ........................................................................................................... 10 3. 全球宏观日历 .....................................................................................................................................................................11 4. 财经新闻大事 .................................................................................................................................................................... 13 4.1 国内新闻 ................................................................................................................................................................. 13 4.1.1 国务院金融委专题会议 ................................................................................................................................. 13 4.1.2 国家统计局：经济延续恢复态势 主要指标运行在合理区间 .......................................................................... 14 4.1.3 国家统计局：有效投资精准发力 投资实现良好开局 ..................................................................................... 17 4.1.4 国内新冠肺炎疫情严峻 ................................................................................................................................. 19 4.2 国际新闻 ................................................................................................................................................................. 19 4.2.1 中美元首再度“云会晤” .................................................................................................................................. 19 4.2.2 日本关东近海发生地震 ................................................................................................................................. 20 5. 风险提示 ............................................................................................................................................................................ 20 图表目录 图1： 申万一级行业涨跌幅情况 ............................................................................................................................................. 5 图2： 申万一级行业主力资金净流入情况（亿元） ...............................................................................................