滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明香港及中國市場日報滙富快訊2020年8月26日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數25,486 -0.3%-9.6%中資企業指數10,291 -0.4%-7.8%红筹指數4,094 -1.1%-9.8%滬深300指數4,761 0.1%16.2%上海A股3,536 -0.4%-0.6%上海B股255 1.3%-0.6%深圳A股2,387 0.1%32.4%深圳B股950 -0.1%-1.2%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指28,248 -0.2%-1.0%標普5003,443 0.4%6.6%美國納斯達克指數11,466 0.8%27.8%日經平均指數23,267 -0.1%-1.6% 英國富時指數6,037 -1.1%-20.0% 法國證商公會指數5,008 0.0%-16.2% 德國法蘭克福指數13,061 -0.0%-1.4%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)1,928 -0.0%27.1%鋼價(美元/盎司)883 -0.3%-19.6%銀價(美元/盎司)26 -0.3%48.4%原油(美元/桶)43 -51.8%-29.1%銅價(美元/盎司)6,529 0.6%5.7%鋁價(美元/盎司)1,775 0.6%-1.9%鉑價(美元/盎司)930 1.2%-3.7%鋅價(美元/盎司)2,482 1.1%9.2%小麥(美分/蒲式耳)527 1.2%-5.4%玉米(美分/蒲式耳)354 2.8%-11.9%糖(美分/磅)N/AN/A13.5%黄豆 (美分/蒲式耳)920 1.6%-5.8%PVC(美元/吨)N/AN/A7.9%CRB 指数152 0.9%3.0%BDI########VALUE!36.8%兌換率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.7500.845106.3900.9086.913港元0.1290.10913.72711.7120.892歐羅1.1849.172125.9000.9318.169日元0.0097.2850.7940.8530.065瑞郎1.1028.5380.931117.2037.615人民幣0.1451.1210.12215.4090.131市場情緒目前5日升跌 信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A 愛爾蘭83 -2.4% 意大利139 -0.6% 葡萄牙207 -0.0% 西班牙108 0.3% 波動率指數22 2.4%資料來源：彭博 最新研究報告 日期公司分析員8月24日美東汽車 (1268 HK) 何瑞穎8月21日361度 （1361 HK）孫晉誠 8月20日金蝶國際（268 HK）聶卓非8月19日舜宇光學（2382 HK）聶卓非8月18日丘鈦科技（1478 HK）聶卓非8月7日IGG（799 HK）何瑞穎6月12日訓修實業（1962 HK）孫晉誠 8月7日IGG（799 HK）何瑞穎5月28日北控城市資源 (3718 HK) 盧逸安5月22日特步國際 (1368 HK) 孫晉誠 5月15日寶勝國際 (3813 HK)孫晉誠 3月6日IGG (799 HK)何瑞穎2月11日寶勝國際 (3813 HK)孫晉誠 11月7日特步國際 (1368 HK) 孫晉誠 10月3日行業報告 - 智能手機行業李旭暘企業消息/報告簡評►信義能源（3868.HK–HK$2.71-長倉-目標價=HK$4.10）-首次覆蓋並給予長倉評級；目標價HK$4.10信義能源(3868HK–HK$2.71)是中國領先的光伏發電場運營商，我們認為公司是區內具獨特概念的高收益公用事業公司。考慮到（1）公司光伏裝機的高確定性增長；（2）低負債率為未來擴大規模提供大量空間，以及（3）未來幾年主力收購的平價項目將為公司帶來更好的現金流，我們預計19-22財年的淨利潤/股息複合年增長率將達到11％/15％。我們認為股息貼現模型是對公司估值的合適方法，合理估值為278億港元，相當於2021年23.6倍的預期市盈率及4.6％的股息率。優質資產背書支持未來高股息派發-公司把穩定的股息增長和派息放在重要位置，並為未來幾年的穩定擴張制定了明確的路線圖，我們認為其優質的光伏資產將為長期高股息派發提供背書。我們預計公司在未來幾年將維持派發100％的可分配收入，股息在20-22財年的複合年增長率為15％。主力收購平價項目以改善現金流-截至20年6月30日，公司的電價調整應收款約31億港元，金額為19財年收入的兩倍。然而我們預計其第一批發電投資組合的電價調整應收款項將在20財年達峰值，而2019年收購的組合預計將在年底前可列入“可再生能源發電項目列表”，併其後可開始收回補貼款。展望未來，公司將主力收購平價及競價項目（IRR估計與現有項目相近），並且不太可能考慮補貼項目收購，我們認為這有助於改善其現金流，並預計電價調整收入的貢獻將從19財年的61％降至在22財年的48％。整體電價調整應收款預計將在22財年達到頂峰。優質資產背書及低息環境下提升槓桿率擴大規模，推動未來淨資產收益率上升-我們預計公司在20-22財年裝機容量的複合增長率為28％，至2022年底時將達到3.1GW。在其低淨負債比率（19財年：7％）和具防禦性的業務性質下，我們認為公司有足夠的空間提高槓桿比率從而提升淨資產收益率。我們認為市場對公司提升槓桿比率以收購優質平價/競價項目的反應將偏向正面，預期公司的淨資產收益率將從19財年的10％提升至2022年的12.5％。首次覆蓋給予長倉評級，股息貼現模型估值下目標價為4.10港元-我們首次覆蓋並給予信義能源「長倉」評級，12個月目標價為4.10港元，潛在上升空間約51％。目標價對應2021年市盈率23.6倍及股息率4.6％（按6.6％的WACC及1.5％的永續增長率）。主要風險：（1）裝機增長及可分配收入低於預期，以及（2）電價調整應收款項的回收較慢。（盧逸安）今日焦點:►信義能源（3868.HK–HK$2.71）-首次覆蓋並給予長倉評級；目標價HK$4.10 2020年8月26日滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明滙富股票覆蓋列表名稱代碼市值 (HK$'m)價格(HK$)昨日升跌評級目標價上升空間市盈率(倍)*股息收益率過去表現最後報告日( %)( HK$ )( %)历史1年期2年期2年期5 D%1個月(%)3個月(%)恆生指數HSI25,486.22(0.3)12.612.010.24.0%0.53.29.0國企指數HSCEI10,291.85(0.4)8.88.97.94.2%(1.3)2.17.3滬深300指數SHSZ3004,761.950.118.015.813.52.3%(1.1)5.723.0中滙集團382HK5,968 5.86(0.5)長倉8.7048.519.617.513.62.1%0.5(3.3)(1.7)N/A北控城市資源3718HK7,560 2.101.0長倉1.62(22.9)21.015.913.3N/A**15.450.0169.205/28/20比亞迪電子285HK62,076 27.550.2中性17.60(36.1)34.410.316.20.7%(4.0)24.177.108/23/19中國利郎1234HK5,473 4.57(1.3)長倉6.6044.47.07.35.810.7%2.99.18.003/14/19中國軟件國際354HK14,225 5.24(1.1)長倉5.484.615.213.311.00.5%(3.5)1.434.0N/A達芙妮國際 210HK343 0.21(1.0)中性0.82294.2N/A**N/A**N/A**N/A**(1.0)24.665.108/31/17兌吧集團1753HK3,824 3.55(2.5)長倉5.5556.3N/A**8.76.43.4%(6.6)9.222.8N/AIGG799HK11,631 9.461.3長倉11.4020.56.67.78.70.5%(0.3)36.0104.603/06/20金蝶國際268HK60,637 18.20(3.2)中性17.62(3.2)1,321.0624.4208.10.1%(7.3)(2.4)30.0N/A美東汽車1268HK32,580 26.20(3.9)中性27.203.844.137.827.01.8%7.432.960.9N/A珩灣科技1523HK1,047 0.981.0長倉1.7073.511.59.78.41.2%0.0(1.0)(1.0)N/A訓修實業1962HK1,078 1.630.6長倉1.757.411.3N/A**N/A**N/A**(3.0)(0.6)63.006/12/20寶勝國際3813HK9,321 1.740.0長倉2.3535.119.519.67.42.0%1.82.416.805/15/20丘鈦科技1478HK11,816 10.08(0.2)長倉15.1250.014.914.211.51.6%(7.5)(2.3)4.608/13/19舜宇光學科技2382HK130,525 119.00(4.8)長倉152.0027.726.926.520.40.9%(11.3)(13.8)10.403/22/19天能動力819HK20,923 18.581.0長倉9.24(50.3)11.110.09.22.5%6.37.9101.103/27/19通達集團698HK2,916 0.45(1.1)長倉0.5624.425.48.55.72.7%0.02.3(4.3)08/22/19信義玻璃868HK55,081 13.661.3長倉10.08(26.2)14.713.210.94.5%4.827.064.608/12/19信義能源3868HK18,299 2.710.4長倉4.1051.318.017.215.30.1(0.4)11.524.3N/A信義光能1368HK6,601 2.622.7長倉3.1018.37.511.68.36.3%4.88.3(1.9)05/22/20特步國際1368HK6,601 2.622.7長倉3.1018.37.511.68.36.3%4.88.3(1.9)05/22/20微盟集團2013HK26,821 11.90(2.3)長倉8.80(26.1)70.8342.4110.6N/A**6.38.058.0N/A361度 1361HK2,254 1.090.0長倉1.4936.77.05.14.49.2%(2.7)1.9(0.9)03/18/19*新華滙富研究計算得出。** 沒有PER, 由於: （1）公司只是最近上市，或（2）沒有達成共識的盈利預測，或 ( 3) 淨虧損等。 市場觀察 - 主要商品及貨幣 本季%本年%按年%本季%本年%按年%黄金 (美元 / 盎司)1934.607.427.026.7銅 (美元 / 噸)64907.95.115.2銀 (美元