金银周报：贵金属遭遇近年最大跌幅 短期或暂陷震荡格局

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究员 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 相关研究： Comex 期金直逼1900美元/盎司一线 2020-07-24 中美间矛盾再起 贵金属持续强劲势头 2020-07-23 欧盟就经济协助方案达成共识 贵金属大幅飙涨 2020-07-22 各国央行仍有相对充足的公开市场工具 2020-06-15 华泰期货|金银周报 2020-08-17 贵金属遭遇近年最大跌幅 短期或暂陷震荡格局 宏观面 上周贵金属价格经历了近七年来的最大回调，Comex期金一度跌破1,900美元/盎司一线。在此期间可以观察到，10年期美债收益率的确呈现出了十分明显且快速的回升，这对于贵金属价格形成了一定的打压。但在贵金属大幅回调之际，诸如美元、原油以及美股等品种也均为未现相应的大幅波动，由此可判断市场总体环境实则并未发生根本性的改变。目前全球范围内低利率以及空前宽松的货币政策刺激并不会在短期内停止，参考2008次贷危机后美联储的行为可以发现，在CPI以及等PMI数据维持于相对健康的位置3至4年后，美联储才逐步开始退出其量化宽松政策，而当下，部分经济数据仅仅只是刚刚出现好转的迹象，故此判断货币政策导向立刻便会出现变化为时尚早，故此预计贵金属在完成震荡调整之后，或仍将保持相对强劲的格局。 基本面 上周，黄金T+d累计成交量为885,522千克，较此前一周上涨39.32%。白银T+d成交则为213,447,808千克，较前一周上涨29.99%。上周上期所黄金仓单为2,193千克，较此前一周上涨303千克。白银仓单则是出现了26,361千克的上涨至2,163,703千克。 上周沪深300指数较前一周下降0.07%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降0.18%，光伏板块指数下降0.96%。 操作建议 黄金：中性 白银：中性 金银比：暂缓 套利：暂缓 风险点 央行货币政策态度导向改变 华泰期货|金银周报 2020-08-17 2 / 10 宏观面解析 08月07日至08月14日当周重要宏观事件回顾与解析 上周贵金属价格经历了近七年来的最大回调，Comex期金一度跌破1,900美元/盎司一线。在此期间可以观察到，10年期美债收益率的确呈现出了十分明显且快速的回升，这对于贵金属价格形成了一定的打压。但在贵金属大幅回调之际，诸如美元、原油以及美股等品种也均为未现相应的大幅波动，由此可判断市场总体环境实则并未发生根本性的改变。目前全球范围内低利率以及空前宽松的货币政策刺激并不会在短期内停止，参考2008次贷危机后美联储的行为可以发现，在CPI以及等PMI数据维持于相对健康的位置3至4年后，美联储才逐步开始退出其量化宽松政策，而当下，部分经济数据仅仅只是刚刚出现好转的迹象，故此判断货币政策导向立刻便会出现变化为时尚早，故此预计贵金属在完成震荡调整之后，或仍将保持相对强劲的格局。 国债利率监控 上周，1年期美债收益率收于0.13%，较前一周下降100BP。而10年期美债收益率同样上涨1400BP至0.71%。 在欧洲方面，30年期以上国债收益率恢复至正值，其余期限则仍维持负值的情况。 就欧美利差而言，1年期公债利差方面，上周出现了203BP的下降至0.7635%。10年期公债利差1.1257%，较此前一周上涨485BP。 此外，上周TIPS债券与国债收益率利差（通常用于反应市场对于通货膨胀之预期）较前一周上涨600BP至1.67%。但就TIPS债券本身而言，目前大多数期限债券也均进入了负利率的状态。 华泰期货|金银周报 2020-08-17 3 / 10 图 1： 美国国债利率 单位：% 图 2： 欧洲公债利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 欧美利差（1年） 单位：% 图 4： 欧美利差（10年） 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： TIPS收益率 单位：% 图 6： TIPS与国债利差 单位：点 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 08月17日至08月21日当周重要数据与事件汇总展望 0123452011/02/022013/02/022015/02/022017/02/022019/02/02美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:5年美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年美国:国债收益率:30年-2-10123452011/01/242013/01/242015/01/242017/01/242019/01/24欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年欧元区:公债收益率:20年-202410001200140016001800200022002010/01/262013/01/262016/01/262019/01/26伦敦现货黄金:以美元计价(左)欧美1年期（右）-2-1012310001200140016001800200022002011/02/022014/02/022017/02/022020/02/02伦敦现货黄金:以美元计价10年期欧美公债利差-10122014/02/032017/02/032020/02/03美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年-2-10123452009/02/022014/02/022019/02/02利差美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 华泰期货|金银周报 2020-08-17 4 / 10 本周经济数据相对较多，但须重点关注反应通胀水平的CPI方面的数据以及欧美两大央行议息会议纪要。 表格 1：08月17日至08月21当周重要经济数据 日期 北京时间 国家、地区 数据 08月17日 07:50 日本 第二季度季调后名义GDP季率初值(%) 08月18日 20:30 美国 7月营建许可月率(%) 08月18日 20:30 美国 7月新屋开工年化月率(%) 08月19日 17:00 欧元区 7月未季调CPI年率终值(%) 08月20日 07:30 日本 7月全国核心CPI年率(%) 08月20日 16:00 欧元区 8月Markit制造业PMI初值) 08月20日 21:45 美国 8月Markit制造业PMI初值 08月20日 22:00 美国 7月成屋销售年化总数(万户) 资料来源： FX678 华泰期货研究院 表格 2：08月17日至08月21日一周重要事件日历 日期 北京时间 相关国家、 地区 事件 08月18日 09:30 澳大利亚 澳洲联储公布8月货币政策会议纪要 08月20日 02:00 美国 美联储FOMC公布货币政策会议纪要 08月20日 19:30 欧元区 欧洲央行公布货币政策会议纪要 08月21日 —— 美国 杰克逊霍尔全球央行年会召开，为期三天(8/21-8/23日) 资料来源： FX678 华泰期货研究院 华泰期货|金银周报 2020-08-17 5 / 10 金银CFTC持仓情况跟踪 截止2020年8月1