金银周报：影响因素错综 贵金属暂陷震荡格局

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究员 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 相关研究： 大选之前美元贵金属均呈现震荡格局 2020-10-28 美国大选前市场表现相对谨慎 2020-10-23 各国央行仍有相对充足的公开市场工具 2020-06-15 华泰期货|金银周报 2020-11-23 影响因素错综 贵金属暂陷震荡格局 宏观面 上周整体而言，贵金属价格波动相对有限。周中又有消息称，美国制药公司Moderna宣布其研制的新冠疫苗有效性达到94.5%，成为继辉瑞之后第二家宣布有潜在有效疫苗的制药商。受这一消息提振，美股强势上扬，而现货黄金则短线急跌近30美元，不过随后很快自低位强势反弹，而在后半周，随着市场权衡美国国会重启财政刺激计划谈判以及美国财长努钦有关美联储的关键贷款计划将于12月31日到期言论的影响，美元指数和现货黄金震荡上涨，美股承压下跌，当下影响贵金属价格的因素相对较为复杂，故此价格或许仍将暂时处于震荡格局之中，并等待后市新的消息刺激。 基本面 上周，黄金T+d合计成交量为197,466千克，较此前一周下降30.47%。白银T+d累计成交则为71,329,876千克，较此前一周下降17.15%。上周上期所黄金仓单为2,199千克，较此前一周持平。白银仓单则是出现了13,792.00千克的下降至2,316,205千克。 在贵金属ETF方面，上周（11月16日至11月20日当周）黄金ETF出现了14.15吨的下降至1,220.17吨，而白银ETF持仓则是下降274.77吨至17,434.66吨。 上周沪深300指数较前一周上涨1.78%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降1.86%，光伏板块指数上涨0.34%。 操作建议 黄金：中性 白银：中性 金银比：逢高做空 套利：暂缓 风险点 央行货币政策态度导向改变 新的刺激方案落空 华泰期货|金银周报 2020-11-23 2 / 9 宏观面解析 11月16至11月20日当周重要宏观事件回顾与解析 上周整体而言，贵金属价格波动相对有限。周中又有消息称，美国制药公司Moderna宣布其研制的新冠疫苗有效性达到94.5%，成为继辉瑞之后第二家宣布有潜在有效疫苗的制药商。受这一消息提振，美股强势上扬，而现货黄金则短线急跌近30美元，不过随后很快自低位强势反弹，而在后半周，随着市场权衡美国国会重启财政刺激计划谈判以及美国财长努钦有关美联储的关键贷款计划将于12月31日到期言论的影响，美元指数和现货黄金震荡上涨，美股承压下跌，当下影响贵金属价格的因素相对较为复杂，故此价格或许仍将暂时处于震荡格局之中，并等待后市新的消息刺激。 国债利率监控 上周，1年期美债收益率收于0.11%，较前一周下降1BP。而10年期美债收益率下降6BP至0.83%。 在欧洲方面，30年期以上国债收益率恢复至正值，其余期限则仍维持负值的情况。 就欧美利差而言，1年期公债利差方面，上周出现了2BP的下降至0.8208%。10年期公债利差1.4191%，同样较此前一周基本持平。 此外，上周Breakeven inflation rate（通常用于反应市场对于通货膨胀之预期）较前一周持平于1.70%。但就TIPS债券本身而言，目前大多数期限债券也均进入了负利率的状态。 图 1： 美国国债利率 单位：% 图 2： 欧洲公债利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 012342016/10/212018/10/212020/10/21美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年美国:国债收益率:30年-10122016/11/112018/11/112020/11/11欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 华泰期货|金银周报 2020-11-23 3 / 9 图 3： 欧美利差（1年） 单位：% 图 4： 欧美利差（10年） 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： TIPS收益率 单位：% 图 6： Breakeven inflation rate 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 11月23日至11月27日当周重要数据与事件汇总展望 本周除去需要持续关注美国方面权力交接是否能够顺利进行之外，也需要关注若干位美联储票委的讲话，以及关注欧元区以及日本方面反应通胀水平的CPI数据。 表格 1：11月23日至11月27当周重要经济数据 日期 北京时间 国家、地区 数据 11月23日 17:00 欧元区 11月Markit制造业PMI初值 11月23日 22:45 美国 11月Markit制造业PMI初值 01234050010001500200025002016/11/102018/11/102020/11/10期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金012310001500200025002016/11/102018/11/102020/11/10期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金-2-10122016/11/152018/11/152020/11/15美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年-2-1012342016/11/142018/11/142020/11/14Breakeven inflation美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 华泰期货|金银周报 2020-11-23 4 / 9 11月24日 22:00 美国 9月FHFA房价指数月率(%) 11月24日 23:00 美国 11月谘商会消费者信心指数 11月25日 21:30 美国 10月耐用品订单月率初值(%) 11月25日 21:30 美国 第三季度实际GDP年化季率修正值(%) 11月25日 21:30 美国 10月PCE物价指数年率(%) 11月25日 21:30 美国 10月批发库存月率初值(%) 11月25日 23:00 美国 10月季调后新屋销售年化总数(万户) 11月26日 09:30 中国 10月规模以上工业企业利润年率-单月(%) 资料来源： FX678 华泰期货研究院 表格 2：11月23日至11月27日一周重要事件日历 日期 北京时间 相关国家、 地区 事件 11月25日 00:00 美国 圣路易斯联储主席布拉德就美国经济和货币政策发表讲话 11月26日 03:00 美国 美联储公布11月货币政策会议纪要 11月27日 22:00 英国 英国央行行长贝利在CityUK2020年全国会议上发表讲话 资料来源： FX678 华泰期货研究院 金银CFTC持仓情况跟踪 截止2020年11月17日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据出现了4.81%的上涨至251,270张。而在白银方面，多头净持仓则是出现了0.47%的下降至45,614张。 华泰期货|金银周报 2020-11-23