TMT公司专题分析系列：金融网控器设备与服务供应商，公司拟申报精选层

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 TMT公司专题分析系列 ■事件：公司于2020年8月5日向中国证券监督管理委员会上海监管局报送了股票公开发行并在精选层挂牌的辅导备案材料，辅导机构为申万宏源证券承销保荐有限责任公司。 ■深耕金融网络设备，业务包括网络基础服务和网络技术服务两大板块：公司的网络基础服务主要为网控器和其他网络基础设备的销售。其中，硬件产品包括存储、服务器、小型机、网络交换；软件服务主要为硬件产品配套的操作系统、数据库、中间件等。对于硬件产品，公司提供上门安装服务与免费的维保期；对于软件产品，公司根据客户需求采购并提供相关技术支持。网络技术服务主要包括维保服务和技术方案解决。其中，维保服务是指产品免费维保期结束后，客户需要付费才能继续享受公司的维保服务；技术方案解决指提供支付系统解决方案时根据项目需要提供相关的软件解决方案，包括数据中心建设、互联网金融云服务等。主要产品包括NAC网控器、思科系列、IBM系列、惠普系列产品等。捷鑫网络是上海国际创投投资企业，上海国际创投以上海市政府财政专项资金和自有资金出资设立。 ■网络设备销售占比提升：在网控器销售方面，近年来随着移动支付的普及，银行卡的线下收单市场受到一定冲击，公司的生产经营向其他网络基础设施倾斜。2019年，公司87.77%的销售收入来自网络基础设备，7.86%的销售收入来自技术解决方案，另外维保服务占据2.96%的比例，网控器销售只占1.41%的比例。 ■客户主要为大型金融公司，客户与供应商集中度较高：公司客户包括中国银联、上海能源交易所、中国电信上海分公司、邮政储蓄银行等，曾服务北京奥运会与深圳大运会。公司与客户多为长期合作伙伴，客户粘性较强。2019年公司前五大客户销售收入占当期收入的比例为92.27%，其中第一大客户占当期收入的比例为50.18%，存在销售客户集中的情况。同时，2019年公司前五大供应商的采购额占同期采购总额比例为89.34%，其中第一大供应商占比52.15%，供应商集中度较高。 ■注重创新科研，2019年获评科技小巨人企业：公司是“国家级高新技术企业”、“上海市双软企业”、“科技小巨人企业”。2019年公司荣获“上海市科技小巨人企业”，并通过上海市“专精特新”中小企业、“上海市高新技术企业”复审，新增14项计算机软件著作权。公司2019年研发费用支出为1115.12万元，2018年研发费用支出1597.13万元。 遗Table_Tit le 2020年08月08日 捷鑫网络：金融网控器设备与服务供应商，公司拟申报精选层 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 精选层或引入做市商，混合交易主要看点？ 2020-08-04 全市场科技产业策略报告第七十四期 2020-08-04 近一周金达莱等5家新三板公司IPO过会，2020年三板转板已达70家 2020-08-04 精选层首周交易全景图 2020-08-02 佳维股份：混凝土外加剂供应商，拟申报精选层 2020-08-02 个 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■直接销售为主，以竞标方式获取销售合同：公司销售主要为直销模式。公司参与客户招标并中标后，与客户签订合同，进而提供产品与服务。公司通过优质的技术服务建立了良好的客户认可度，使得公司在招投标环节具有较强的优势，因此公司客户较为稳定。同时，公司服务客户以第三方支付公司、签约收单商户等为主，客户实力较强，保证了公司销售的稳定性。 ■投资建议：2019年公司实现营业收入3.19亿元，同比上升50.88%，主要原因在于网络基础设备市场高速发展，客户信息化建设需求增多。其中，网络基础设备业务增长最快，营业收入从2018年的1.65亿元上升至2.80亿元，同比增长70.13%。2019年公司净利润为1693.33万元。截至最新，公司市值4.95亿元，对应PE（ttm）为29X。目前公司正在进行辅导工作，建议关注。 ■风险提示：市场竞争风险、盈利下滑风险 nMtMpPpQtOrRnMqRnRoRsObRdN8OnPoOoMmMeRmMzRlOrRvMbRsQnMNZoMnQwMoOnQ 3 策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：捷鑫网络营收及增速 ..................................................................................................... 4 图2：捷鑫网络归母净利润及增速........................................................................................... 4 图3：捷鑫网络研发费用率 ..................................................................................................... 4 图4：捷鑫网络盈利能力......................................................................................................... 4 图5：捷鑫网络经营性现金流净额........................................................................................... 4 图6：捷鑫网络期间费用率 ..................................................................................................... 4 4 策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：捷鑫网络营收及增速 图2：捷鑫网络归母净利润及增速 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 图3：捷鑫网络研发费用率 图4：捷鑫网络盈利能力 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 图5：捷鑫网络经营性现金流净额 图6：捷鑫网络期间费用率 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.0005010015020025030035020152016201720182019营业收入（百万） 收入同比(%，右轴) -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.0002468101214161820152016201720182019归母净利润（百万） 归母净利润同比(%，右轴) 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%20152016201720182019研发费用率 051015202530354020152016201720182019毛利率(%) ROE(%)-4000-2000020004000600080001000020152016201720182019经营性现金流净额（万元） 05101520253020152016201720182019期间费用率（%） 5 策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 6 策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮编： 518026 上海市 地址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮编： 200080 北京市 地址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 苏梦 021-350