祥龙股份（838162）TMT公司专题分析系列（13）：精密电子连接器解决方案提供商，拟申报精选层

1 本 报 告 版权属于安信证券股份有限公司。 各 项 声 明请参见报告尾页。 TMT公司专题分析系列（13） ■事件：2020年4月20日，公司发布公告拟向不特定合格投资者公开发行股票并在精选层挂牌、全面启动申报进入精选层准备工作，将与主办券商东吴证券股份有限公司签署辅导协议，并择机向江苏证监局提交向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌辅导备案材料。 ■专注于精密电子连接器产品的研发、生产和销售，提供连接系统产品的方案设计、制造、测试、实施与售后服务等全面解决方案。公司掌握有限元仿真技术、品质检验自动机自动判读技术等产品生产的核心技术，公司的柔性电路板后掀盖式电连接器、防短路一体式TYPE-C PLUG连接器、后掀盖式0.3mm短间距FPC电子连接器等20项核心产品已被认定为江苏省高新技术产品。公司产品广泛应用于消费电子、汽车电子、网络通讯及工业电子设备领域，目前公司客户主要为网络通讯、汽车电子、面板显示、智能支付等领域的设备制造商，公司常年为其提供高质量的连接器系列产品。除国内市场外，公司产品远销欧，美，日等国际市场。 ■嵌入全球领先的欧、美、日、台资企业供应链，人保子公司增持公司股份。公司2005年创立，2007年进入冠捷（国内最大、全球领先显示器制造商）等台资客户供应链，2008年进入日立（2019年财富世界500强102位）等日系企业供应链，2010年进入萨基姆（全球领先宽带终端、机顶盒、传真机等制造商）等法资企业供应链，2014年正式与（台湾徽昌子公司、中国汽车大厂主要电子零件供应商）辉创等汽车客户合作，2015年，霍尼韦尔（2017年财富美国500强73位）等欧美客户得到大力发展，2017代表客户特艺(Technicolor全球领先的电影制作公司、DVD制造商、机顶盒和网关提供商)、TTE（全球性汽车电子产品供应商台湾同致电子），2018年代表客户联想、MOBIS(2019年财富世界500强393位)，2019年代表客户华硕、广达（2018年财富世界500强354位）。另与台达（Delta）、天弘（Celestica）等公司长期合作。人保集团旗下的人保（苏州）科技保险创业投资企业（有限合伙）增持公司股份，2019年年中持股比例6.9816%，成为公司第四大股东。（各公司官网、百度百科） ■注重品质管理、成本管理和技术创新。成立初期即构筑了完整品质管理的体系,导入ERP和BPM系统，并加入HDMI协会、USB协会。产品90%以上实现全自动化生产、组装、在线电路检测及CCD检测，并且成立专案小组，不断降低成本，改进品质。公司以技术为创新基础，拥有业界专业的电气、机构、制程研发技术团队，可以直接支持Table_Tit le 2020年04月28日 祥龙股份：精密电子连接器解决方案提供商，拟申报精选层 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 IPO观察：125家公司拟申报精选层，本期三板公司金宏气体IPO过会 2020-04-23 中建信息：华为企业级服务最大的合作伙伴，2019年营收突破160亿元 2020-04-23 吉贝尔——口服升白化药市场占有率达80%，公司长期发展还需研发驱动 2020-04-23 全市场科技产业策略报告第六十三期 2020-04-21 海希通讯：工业无线遥控设备高市占率，中、高端双品牌协同发展 2020-04-21 个 2 本 报 告 版权属于安信证券股份有限公司。 各 项 声 明请参见报告尾页。 与客户进行前期研发合作，公司开发技术人员大部分来自行业界知名企业，本科学历占90%以上，行业经验平均8年以上，技术资历深厚。公司2012年被认证为“精密连接器工程技术中心”。2019年上半年研发费用570.1万元，同比增长62.23%，研发费用率5.51%。截至2019年6月30日，公司累计取得授权专利85项，2019年1-6月申请发明专利7项。2020年，公司自主研发的适用于各行业电子产品匹配FFC、FPC排线实现内部板间连接的、全球领先的Auto lock FPC/FFC连接器，获得发明专利授权，适用于车载视频传输应用的、全球领先的浮动FAKRA连接器获国际发明专利授权。（公司官网） ■深耕汽车电子、消费电子、通讯类、RF天线类连接器，强化品牌战略。未来公司侧重发展的新产品包括汽车线束（包括新能源汽车线）、USB C-TYPE 10G cable, USB C-TYPE连接器，手机及智能终端内部的精密连接器(如0.3pitch FPC, 0.4pitch BTB)、RJ with transformer、SFP+、QSFP等通讯类连接器以及无线领域的RF天线类连接器。一方面加强同现有优质客户的良好合作，建立更加稳定持久的合作关系，另一方面，采用线上线下同步发展的模式，积极参加国内外大型权威的展会来拓宽公司营销渠道。公司加快实施从产品质量战略到品牌战略发展的转变。通过展会、专业杂志、企业资料、大型推介活动、新闻发布等形式推进品牌的传播，提高企业和企业品牌的知名度和公信力。 ■投资建议：公司2019年上半年实现营业收入1.035亿元，同比增长36.63%，其中连接器收入(占比92.98%)同比增长42.76%，线束收入占比6.17%,模具及模具加工收入占比0.12%；按区域划分，国内收入占比55.58%，国外收入占比43.69%。经营活动产生的现金流量净额2518.8万元，同比增长251.32%；归母净利润1177.57万元，同比增长18.57%，毛利率33.52%，净利率11.66%。2018年公司营收1.83亿，净利润2100万。公司在消费电子和汽车电子领域实施优质客户开发、新产品推广和国际市场开拓，实现了经营业绩稳步增长。截至最新，公司市值3.28亿元，对应PE（ttm）为14X。建议关注。 ■风险提示：应收账款坏账风险、盈利能力下滑风险 3 新三板策略事件点评 本 报 告 版权属于安信证券股份有限公司。 各 项 声 明请参见报告尾页。 图表目录 图1：祥龙股份营收及增速 ..................................................................................................... 4 图2：祥龙股份归母净利润及增速........................................................................................... 4 图3：祥龙股份研发费用率 ..................................................................................................... 4 图4：祥龙股份盈利能力......................................................................................................... 4 图5：祥龙股份经营性现金流净额........................................................................................... 4 图6：祥龙股份期间费用率 ..................................................................................................... 4 4 新三板策略事件点评 本 报 告 版权属于安信证券股份有限公司。 各 项 声 明请参见报告尾页。 图1：祥龙股份营收及增速 图2：祥龙股份归母净利润及增速 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 图3：祥龙股份研发费用率 图4：祥龙股份盈利能力 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 图5：祥龙股份经营性现金流净额 图6：祥龙股份期间费用率 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0002040608010012014016018020020152016201720182019H1营业收入（百万） 收入同比(%) 0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00051015202520152016201720182019H1归母净利润（百万） 归母净利润同比(%) 00.010.020.030.040.050.060.0720152016201720182019H1研发费用率 05101520253035404520152016201720182019H1毛利率(%) ROE(%)-50005001000150020002500300020152016201720182019H1经营性现金流净额（万元） 16.51717.51818.51919.52020.52121.520152016201720182019H1期间费用率（%） 5 新三板策略事件点评 本 报 告 版权属于安信证券股份有限公司。 各 项 声 明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本