煤焦8月策略汇报：需求是否持续比5-6月好是关键，关注双焦远月多配可能

需求是否持续比5-6月好是关键，关注双焦远月多配可能煤焦8月策略汇报招商期货研究所黑色金属组陶锐2020年8月6日 一、2020年7月双焦行情回顾二、宏观：需求环比若未更强，黑色将再次测试供给上限三、焦炭：近月交易核心在成材利润，远月产能淘汰预期难证伪四、焦煤：近月交易仓单无参与价值，远月关注低硫主焦是否短缺五、双焦投资策略推荐 一、2020年7月双焦行情回顾二、宏观：需求环比若未更强，黑色将再次测试供给上限三、焦炭：近月交易核心在成材利润，远月产能淘汰预期难证伪四、焦煤：近月交易仓单无参与价值，远月关注低硫主焦是否短缺五、双焦投资策略推荐 4一、2020年7月双焦行情回顾 5一、2020年7月双焦行情回顾触及1850成本后，盘面提前交易涨价预期，最终在南方“出梅”后需求爆发预期下创出年内新高在盘面触及1850的心理成本价位后，盘面开始转而交易涨价预期。在这期间，焦炭自身基本面并没有想5-6月那般紧张，库存小幅积累，同时不断传出新投产消息。市场交易的，更多是焦炭自身基本面以外的东西，即终端地产、基建需求“出梅”后的快速恢复，进而带来高炉开工的提升，从而再次带来焦炭供需偏紧的可能。至于期间常提的“山东再度严查‘以煤定焦’”、“山西环保限产”实际上并未落地，而给予厚望的山西焦炉淘汰、河北焦炉淘汰，前者10月淘汰的可能性并不高，后者一方面是年底淘汰，另一方面是减量置换，实际影响300-400万吨/年左右，力度有限，这也只是一个美好的愿望，用以提高做多的信心。进口平控持续，前期交易仓单定价转移至蒙煤，后期在总量不缺背景下，表现震荡随着进口平控的愈发明确，尤其是7月中下旬发改委开会明确后续平控政策后，焦煤仓单定价基准开始了漂移，由澳煤转移至蒙煤，期间盘面在情绪推动下，一度升水，但后续由于蒙煤口岸价格持续稳定，因此整体表现震荡。同时，值得注意的是，由于四季度焦炉大面积投产、进口平控较严、内矿安全监控趋严，远月存在一定低硫主焦短缺可能，因此7月后期月差呈反套格局。焦炭主力合约焦煤主力合约 一、2020年7月双焦行情回顾二、宏观：需求环比若未更强，黑色将再次测试供给上限三、焦炭：近月交易核心在成材利润，远月产能淘汰预期难证伪四、焦煤：近月交易仓单无参与价值，远月关注低硫主焦是否短缺五、双焦投资策略推荐 7二、宏观：需求环比若未更强，黑色将再次测试供给上限7月底政治局会议定调“底线思维”，立足长远，首提“跨周期”2020年7月30日2020年4月17日2020年3月27日经济形势当前和今后一个时期，我国发展仍然处于战略机遇期，但机遇和挑战都有新的发展变化。当今世界正经历百年未有之大变局，和平与发展仍然是时代主题，同时国际环境日趋复杂，不稳定性不确定性明显增强。......增强机遇意识和风险意识。......二季度经济增长明显好于预期......今年一季度极不寻常，突如其来的新冠肺炎疫情对我国经济社会发展带来前所未有的冲击。......复工复产正在逐步接近或达到正常水平，应对疫情催生并推动了许多新产业新业态快速发展。国内外疫情防控和经济形势正在发生新的重大变化，境外疫情呈加速扩散蔓延态势，世界经济贸易增长受到严重冲击，我国疫情输入压力持续加大，经济发展特别是产业链恢复面临新的挑战。形势认识当前经济形势仍然复杂严峻，不稳定性不确定性较大，我们遇到的很多问题是中长期的，必须从持久战的角度加以认识。当前经济发展面临的挑战前所未有，必须充分估计困难、风险和不确定性，切实增强紧迫感，抓实经济社会发展各项工作。要在疫情防控常态化条件下加快恢复生产生活秩序。总体要求加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，建立疫情防控和经济社会发展工作中长期协调机制，坚持结构调整的战略方向，更多依靠科技创新，完善宏观调控跨周期设计和调节，实现稳增长和防风险长期均衡。要坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，更好统筹疫情防控和经济社会发展工作，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持深化改革开放，牢牢把握扩大内需这个战略基点，大力保护和激发市场主体活力，扎实做好“六稳”工作，全面落实“六保”任务，推动经济高质量发展，维护社会稳定大局，努力完成全年经济社会发展目标任务。在疫情防控常态化前提下，坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持以改革开放为动力推动高质量发展，坚决打好三大攻坚战，加大“六稳”工作力度，保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转，坚定实施扩大内需战略，维护经济发展和社会稳定大局，确保完成决战决胜脱贫攻坚目标任务，全面建成小康社会。要坚持稳中求进工作总基调。稳是大局，必须确保疫情不反弹，稳住经济基本盘，兜住民生底线。要在稳的基础上积极进取，在常态化疫情防控中全面推进复工复产达产，恢复正常经济社会秩序，培育壮大新的增长点增长极，牢牢把握发展主动权。各地区各部门要坚定信心、迎难而上、主动作为，统筹推进疫情防控和经济社会发展工作，坚定不移贯彻新发展理念，深化供给侧结构性改革，坚决打好三大攻坚战，加大宏观政策对冲力度，有效扩大内需，全面做好“六稳”工作，动态优化完善复工复产疫情防控措施指南，力争把疫情造成的损失降到最低限度，努力完成全年经济社会发展目标任务，确保实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务。政策基调要确保宏观政策落地见效。宏观经济政策要加强协调配合，促进财政、货币政策同就业、产业、区域等政策形成集成效应。要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响。要加大宏观政策调节和实施力度。要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施。财政政策财政政策要更加积极有为、注重实效。要保障重大项目建设资金，注重质量和效益。积极的财政政策要更加积极有为，提高赤字率，发行抗疫特别国债，增加地方政府专项债券，提高资金使用效率，真正发挥稳定经济的关键作用。积极的财政政策要更加积极有为，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，要落实好各项减税降费政策，加快地方政府专项债发行和使用，加紧做好重点项目前期准备和建设工作。货币政策货币政策要灵活适度、精准导向。要保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降。要确保新增融资重点流向制造业、中小微企业。稳健的货币政策要更加灵活适度，运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行，把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上。稳健的货币政策要更加灵活适度，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕，要充分发挥再贷款再贴现、贷款延期还本付息等金融政策的牵引带动作用，疏通传导机制，缓解融资难融资贵，为疫情防控、复工复产和实体经济发展提供精准金融服务。房地产要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，促进房地产市场平稳健康发展。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，促进房地产市场平稳健康发展。无扩大内需持续扩大国内需求，克服疫情影响。消费）扩大最终消费，为居民消费升级创造条件；投资）要着眼长远，积极扩大有效投资，鼓励社会资本参与。要加快新型基础设施建设，深入推进重大区域发展战略，加快国家重大战略项目实施步伐。新型城镇化）要以新型城镇化带动投资和消费需求。推动城市群、都市圈一体化发展体制机制创新。要积极扩大国内需求消费）要释放消费潜力，做好复工复产、复商复市，扩大居民消费，适当增加公共消费；投资）要积极扩大有效投资，实施老旧小区改造，加强传统基础设施和新型基础设施投资，促进传统产业改造升级，扩大战略性新型产业投资。要调动民间投资积极性。要加快释放国内市场需求消费）在防控措施到位前提下，要有序推动各类商场、市场复工复市，生活服务业正常经营。要扩大居民消费，合理增加公共消费，启动实体商店消费，保持线上新型消费热度不减。 8二、宏观：需求环比若未更强，黑色将再次测试供给上限货币政策：新提“精准导向“，下半年流动性环比不一定更好万亿元2020全年目标2020H12020H2E2019H12019H22020H1增速2020H2增速E新增社融30以上20.839.1714.6110.9742.57%-16.41%新增人民币贷款近2012.337.6710.026.8623.05%11.81%首先，从新增社融及贷款的推演情况来看，下半年整体信贷空间面临环比收缩，同比大体持平的状态，同时还可推出下半年表外融资等其它项目的新增规模可能会继续呈现明显萎缩的结论。其次，在7月30日的政治局会议中所提到的“保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降”，进而，在8月3日的央行下半年工作会议中还提到的“综合运用多种货币政策工具，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”。因此，综合来看，下半年货币政策虽然仍存在一定操作空间，但在注重“精准导向”的新增前提下，预计总量上的调控措施减少，后续将更加注重增量政策的结构性调节和存量政策的落地见效。若无其他重大外生冲击，下半年整体流动性环境，并不会比上半年更好，甚至不排除阶段性环比偏弱的可能。 9二、宏观：需求环比若未更强，黑色将再次测试供给上限财政政策：新提“注重实效”，下半年整体空间大于上半年，基建空间环比并不更好首先，在本次政治局会议中，并未提及新的财政政策工具，因此预计后续应以存量空间为主。从目前的发行节奏来看，下半年的国债、特别国债、地方一般债/专项债有4.53万亿留存空间，大于上半年的3.89万亿。即，从总量来看，下半年的财政支出有望强于上半年。其次，对于基建来说，下半年还有1.35万亿专项债+0.7万亿特别国债划拨的空间，与上半年大体持平，考虑到5月监管部门表示“棚改专项债可以恢复发行，但必须属于在建项目且已纳入国家棚改计划”，以及7月底发行的157.06亿元均为湖北省现存棚改项目、8月山东预计发行的698.75亿元中35%为棚改项目，因此料下半年基建环比并不更好，而棚改施工将再度增加。这或许在一定程度上，对黑色终端需求存在一定结构性影响，因为今年的棚改项目为续建，而高层建筑对钢材需求量是小于低层建筑的。万亿元2020全年2020H12020H2E备注国债2.780.811.97特别国债10.290.71已于7月30日全部发行完毕，其中0.7万亿列入政府性基金预算，用于基建投资，允许做项目资本金。地方一般债0.980.590.39地方专项债3.752.21.55主要用于基建，其中0.2万亿划拨用于中小微企业资本金补充 10二、宏观：需求环比若未更强，黑色将再次测试供给上限地产政策：“房住不炒”方针不改，“因城施策”阶段性边际收紧，但也不做明显下滑预期在7月30日的政治局会议以及7月24日的“房地产工作座谈会”中，都再次强调了坚持“房住不炒”，不将房地产作为短期刺激手段。值得注意的是，这些操作并非全国性的，而仍旧是“因城施策”。在土地依旧为地方政府主要收入来源，地产仍是全国经济主要支柱的背景下，也很难看到地产增速的大幅下滑。短期来看，在资金成本环比下滑（7月首套房平均贷款利率5.26%，环比-2BP）、前期销售不错的背景下，地产开工增速是有一定保障的，需要注意的是从土地成交传导角度来看，8-9月存在环比走弱可能。更长周期来看，国内居民部门偿债收入比已经够高，达到甚至超过了07年美国次贷危机前的水平，因此想要看到居民部门的再次大幅加杠杆，这一方面是饮鸩止渴，另一方面也是违背中央“扩大内需”的主方针。日期城市文件名限售限购限价增加供应备注7月2日东莞《关于进一步加强商品住房预（销）售管理的通知》√√7月25日东莞《关于进一步促进我市房地产市场平稳健康发展的通知（ 东建〔2020〕7号）》√√首次将二手住宅纳入限购范围内7月2日杭州《关于进一步明确商品住房公证摇号公开销售有关要求的通知》√√√7月6日宁波《关于进一步保持和促进我市房地产市场平稳健康发展的通知（甬建发〔2020〕56号）》√7月15日深圳《关于进一步促进我市房地产市场平稳健康发展的通知》√√√7月23日南京《关于促进我市房地产市场平稳健康发展的通知》√√ 11二、宏观：需求环比若未更强，黑色将