万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|传媒 《八佰》定档8月21日，吹响票房复苏集结号 强于大市（维持） ——传媒行业事件点评报告 日期：2020年08月03日 [Table_Summary] 行业核心观点： 8月2日下午，电影《八佰》官方微博宣布影片将于8月21日定档，该片为7月20日复工以来首部定档的国内商业大片。值得注意的是，本片时长165分钟，打破了此前复工通知中对于影片不超2小时的限制，据业内人士预计总票房有望冲击20亿元，上望30亿元。我们认为，本片上映为复工后标志性事件，带动观影热的同时增强后续商业大片信心，从而彻底激活观影市场。 投资要点： ⚫ 定档于七夕档前夕，预热七夕档：《八佰》定档前，关注度最高的国产新片为8月25日爱情片《荞麦疯长》、《我在时间尽头等你》，我们此前报告中曾提及七夕档有望迎来小高潮，《八佰》于七夕前上映，观影高潮有望提前，实现七夕档预热。 ⚫ 复工后首部商业大片，上映波折进一步拉高期待值：1）故事题材、阵容、制作保证影片品质，年度高期待值作品之一。本片由管虎执导，姜武、张译、王千源等影帝主演，讲述淞沪会战期间，史称“八百壮士”的国民革命军第三战区88师524团一营坚守闸北四行仓库阻击日军的故事。该片筹划准备超过10年，耗时一年半重建苏州河两岸的场景，拍摄时间将近一年，足见剧组用心之深。拍摄上，本片为亚洲首部全程数码IMAX电影，全程数字IMAX摄影机拍摄。而在《八佰》之前，采用同样技术拍摄的影片只有《复联：无限战争》和《复联：终局之战》。2）上映一波三折，优质大作虽迟但到。19年6月25日晚，《八佰》官微称取消原定于7月5日公映的安排，新档期择日公布。今年初疫情耽搁，公映时间再度被延后，上映波折更突显了影片之难得，将进一步拉高期待值，截至8月2日，豆瓣超9万人标注“想看”，位列8-9月档期第2位，国产影片第1位。 ⚫ 带动市场信心恢复，彻底激活观影市场：疫情后首个商业大片定档作为标杆性事件，带动上映期内观影热的同时有望带动后续商业大片定档，实现观影市场的彻底激活。本次复工以来定档影片多为中小成本制作新片及复映片，尽管当下各项数据仍处于逐步增长的状态中，但观众的观影欲望尚未被彻底激发。截至8月1日，全国复工的影院数量达7159家，复工率63.09%，城市复工率达92.9%；但票房表现仍不够乐观，当日全国大盘报收3920.4万元，人均票价29.26元，低于去年暑期档（35.32元），票房总收入约为去年同期3成左右。观众观影欲望主要靠新片及大制作带来。据猫眼此前发布的《复工首周战报》显示，在票房TOP10排名中，高分重映影片虽位列其中，但大多复映片均在前半周表现突出，新影片上映后重映影片的票房便会出现有所回落。《八佰》上映作出行业表率，票房热或将使其他高期待值影片片方降低观望情绪，实现观众增加、影片增加的正向循环。 [Table_ProfitEst] 盈利预测和投资评级 股票简称 19A 20E 21E 评级 新媒股份 3.36 4.72 6.11 买入 分众传媒 0.13 0.12 0.20 增持 芒果超媒 0.66 0.91 1.14 增持 [Table_IndexPic] 传媒行业相对沪深300指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2020年07月31日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20200726_互联网传媒行业周观点_AAA_影院复工首周票房破亿，继续把握回调中配置机会 万联证券研究所20200720_互联网传媒行业周观点_AAA_影院时隔半年后复工，关注回调后主线配置机遇 万联证券研究所20200720_行业快评_AAA_传媒行业事件点评报告_影院“重启”，关注龙头院线 & 优质项目储备影企 [Table_AuthorInfo] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： 075583228231 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 徐益彬 电话： 075583220315 邮箱： xuyb@wlzq.com.cn -8%5%18%32%45%58%传媒沪深300证券动态跟踪报告 行业快评报告 行业研究 万联证券 证券研究报告|传媒 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 4 页 ⚫ 昔日巨头扬帆重整，后续库存充足：1）至暗时刻已过，多方合作助力渡难关。《八佰》为华谊兄弟最重要的库存之一，原定于19年上映未能成行，当年主投主控影片缺失，造成华谊经历了前所未有的困难时刻，19年全年亏损39.6亿元。巨额亏损伴随较大资金压力，20Q1短期借款高达20.75亿元，货币资金仅2.68亿元。但行业巨头的号召力未减退，4月公司启动定增预案，向包括阿里影业、腾讯等方募集不超22.9亿元资金；7月31日，与招行达成战略合作，招行拟向华谊兄弟的影视片单计划提供不超过15亿元的综合授信额度，用于影视项目的开发制作等各环节，此次的合作片单中共有30余部影视作品，时间规划覆盖到2023年。2）库存片充足，市场认可回暖逻辑。华谊兄弟联合创始人、副董事长兼CEO王中磊表示，华谊兄弟从8月底到年底，都准备好了具有市场吸引力的电影。复工预期提前在市场得到兑现，华谊兄弟作为龙头复苏表现更为突出，7月月涨幅达29.97%（同期Wind电影与娱乐指数上涨9.29%，万达电影13.62%，光线传媒21.91%），7月20日影院复工至7月31日（《八佰》定档前最后一个交易日）共上涨5.53%（同期Wind电影与娱乐指数-2.53%，万达电影-6.11%，光线传媒-4.73%）。 ⚫ 风险因素：疫情控制不及预期、上座率限制导致票房低于预期。 万联证券 证券研究报告|传媒 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 4 页 传媒行业重点上市公司估值情况一览表 （数据截止日期：2020年07月31日） 资料来源：万联证券研究所 [Table_ImportEstInfo] 证券代码 公司简称 每股收益 每股净资产 收盘价 市盈率 市净率 投资评级 19A 20E 21E 最新 19A 20E 21E 最新 300770 新媒股份 3.36 4.72 6.11 18.13 118.14 38.69 25.03 19.34 11.72 买入 002027 分众传媒 0.13 0.12 0.20 0.95 6.06 48.15 50.50 30.30 6.31 增持 300413 芒果超媒 0.66 0.91 1.14 5.20 68.08 52.97 74.81 59.72 13.04 增持 万联证券 证券研究报告|传媒 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 4 页 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数 ：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 [Table_AuthorIntroduction] 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。 未经我方许可而引用、刊发或转载的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司 研究所 上海 浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳 福田区深南大道2007号金地中心 广州 天河区珠江东路11号高德置地广场