建筑装饰行业周报：装配式有望颠覆传统建筑企业的商业属性，突破盈利天花板

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 建筑装饰行业周报（20200727-20200802） 推荐（维持） 装配式有望颠覆传统建筑企业的商业属性，突破盈利天花板  上周回顾：1）7月官方制造业PMI：51.10，前值50.90；2）6月服务贸易差额：当月值-104.30亿美元，前值-98.83亿美元；3）1-7月，TOP100企业拿地总额18608亿元，拿地规模同比增长2.8%。  本周观点：看好建筑业转型发展下的行业先行者。近日住建部等13部门发布《关于推动智能建造与建筑工业化协同发展的指导意见》，要求大力发展装配式建筑，推动建立以标准部品为基础的专业化、规模化、信息化生产体系。多部门近两周连续发文支持建筑业转型发展，从绿色建筑到智能建造，体现了传统建筑业发展方式转变的必然趋势。我们认为装配式建筑符合建筑业工业化、绿色化、智能化的发展方向，2019年全国装配式面积仅占新增面积的13.4%，对比国外80%的装配化率，国内仍有较大提升空间。从企业角度来看，装配式的建造方式颠覆了传统建筑企业的商业属性，“像造汽车一样造房子”给予了建筑企业更多的选择余地和更大的盈利空间，尤其是聚焦加工制造环节的企业，如远大住工、鸿路钢构等，其盈利、周转以及负债等财务指标都有望在“生产部件-销售部件-产线复制”的模式下突破传统建筑业的天花板，而在当下行业刚刚进入拐点的时刻，具有优秀设计能力和管理能力的先发公司更是有望成为行业的领路者。 一周数据跟踪：1）基建审批总投资：截止5月24日，本年度基建审批总投资累计131448.8亿元，累计同比+142.84%；2）专项债：本周专项债发行量为227亿元，截至目前累计发行量22669亿元，累计同比+36.25%；3）发改委项目批复：本周发改委批复烟台港西港区液化天然气接收站项目，项目总投资83.16亿元；批复北京燃气天津南港液化天然气应急储备项目，项目总投资201.3亿元。截至目前，本年度批复项目合计投资额5051.22亿元；4）公司订单跟踪：本周共26家公司中标65个订单，中标总金额为681.89亿元。 重点推荐鸿路钢构。公司20H1实现营业收入50.11亿元，同比+4.85%，归母净利润1.89亿元，同比+11.49%，其中Q2业绩、订单增速均在40%以上，经营情况恢复较好。我们测算公司单吨收入、单吨毛利、单吨费用、单吨利润同比各-292元/+52元/-73元/+16元，单吨费用已连续两年大幅下降，成长逻辑持续兑现。我们认为公司聚焦加工制造业务，ROE仍有提升空间，政府补助中长期内尚可持续。公司的规模优势以及管理能力有望构成钢构龙头的壁垒，给予2021年25倍估值，目标价至44.0元。  投资建议：推荐钢构加工龙头鸿路钢构、精工钢构，装配式装修龙头亚厦股份、全筑股份、金螳螂，设计龙头苏交科、中设集团，基建央企中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国交建，园林企业东珠生态，建议关注华阳国际。  市场回顾： 1) 行业：本周大盘上涨3.54%，创业板上涨6.38%，建筑行业上涨2.25%，在整个市场中表现较弱。子行业除铁路建设全部上涨，涨幅前五为钢结构（18.82%）、装饰（3.78%）、园林（2.93%）、水利工程（2.01%）、国际工程（1.95%）。 2) 个股：本周共110只股票上涨，整体表现优于上周，涨幅前五的公司为鸿路钢构(30.7%)、精工钢构(22.63%)、西藏天路(21.85%)、柯利达(20%)、光正集团(15.25%)；跌幅前五的公司为三维工程(-10.15%)、美丽生态(-3.49%)、花王股份(-2.24%)、金螳螂(-2.18%)、美尚生态(-1.41%)。月度来看共113只股票上涨，年初至今共66只股票上涨。 3) 资金面跟踪：从债券利率看，建筑行业AAA利差75.36bp，AA+利差135.83 bp，AA利差376.99 bp，环比各-8.73 /-11.82 /-6.22个bp。 4) 其他：本周共6家公司发生大宗交易，4家公司发生重要股东增减持。  风险提示：基建投资增速不达预期，政策推进程度不及预期。 证券分析师：王彬鹏 邮箱：wangbinpeng@hcyjs.com 执业编号：S0360519060002 联系人：王卓星 电话：021-20572580 邮箱：wangzhuoxing@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 131 3.34 总市值(亿元) 14,760.73 1.84 流通市值(亿元) 12,209.94 2.07 % 1M 6M 12M 绝对表现 10.77 5.07 -1.37 相对表现 -1.98 -12.19 -23.79 《建筑装饰行业周报（20200706-20200712）：上半年新增社融超20万亿，市场持续宽松，推荐基建》 2020-07-12 《建筑装饰行业周报（20200713-20200719）：装配式是建筑业转型升级的必由之路》 2020-07-19 《建筑装饰行业周报（20200720-20200726）：《绿色建筑创建行动方案》印发，装配式再获政策支持》 2020-07-26 -14%1%15%30%19/0819/1019/1220/0220/0420/062019-08-02～2020-07-31沪深300建筑装饰相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 建筑装饰 2020年8月2日 建筑装饰行业周报（20200727-20200802） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、本周观点 ............................................................................................................................................................................. 6 二、行业要闻简评 ..................................................................................................................................................................... 8 （一）宏观 ......................................................................................................................................................................... 8 （二）基建 ......................................................................................................................................................................... 8 （三）房地产 ..................................................................................................................................................................... 8 （四）其他 ......................................................................................................................................................................... 8 三、公司动态简评 ..................................................................................................................................................................... 9 （一）订单类 ..................................................................................................................................................................... 9 1、中安达：公司5.79亿元中标重要项目，占19年营收的102.6% ....................................................................... 9 2、龙元建设：公司5.97亿元中标重要项目，占19年营收的2.79% ..................................................................... 9 3、安徽建工：2020H2新签合同金额224.25亿元 .................................................................................................... 9 4、中装建设：2020H2新签订单金额17.67亿元 ...................................................................................................... 9 5、棕榈股份：2020H2 新签合同金额35.17亿元 ..................................................................................................... 9 6、绿茵生态：公司0.94亿元中标重要项目，占19年营收的13.18% ................................................................... 9 7、东珠生态：公司1.15亿元中标重要项目，占19年营收的5.70%，项目工期300个日历天 ......................... 9 8、洪涛股份：2020年第二季度装饰装修业务经营情况：新签订单11.74亿元 ................................................. 10 9、普邦股份：2020年第二季度经营情况：新签合同数148，合计5.76亿元 .................................................... 10 10、丽鹏股份：子公司重庆华宇园林有限公司2020年二季度经营情况：新签订单1390.04万元................... 10 11、郑中设计： 2020年第二季度经营情况：新签订单5.63亿元 ....................................................................... 10