八月份黑色系原料商品行情展望

黑色系品种 海证策略月刊 WWW.HICEND.COM 海证期货研究所 黑色产业团队 蒋海辉 从业资格号：F3038812 投资咨询号：Z0013157 021-65228713 jianghaihui@hicend.com.cn 2020年7月 八月份黑色系原料商品行情展望 摘要： 预判八月煤焦期货市场将进入加速移仓换月：从焦煤市场来看,运行节奏依旧跟随焦炭价格运行。期货近远期及现货基本保持平水,市场关注度较前期明显回落.从焦炭方面来看,钢焦博弈有所增加,盘面多空同事也有所加剧,因此焦炭价格或将维持宽幅震荡来等待方向的产生. 因此未来八月行情主要关注终端钢材需求能否被验证,若维持上半年供需两旺状态,煤焦仍然有价格上行空间.此外环保限产对于煤焦价格或将形成分化,从分品种供需格局来,维持煤弱焦强的格局. 从操作来看,目前煤焦维持偏多操作为主,近期由于黑色盘面情绪转换过快,可以考虑做空焦煤做多焦炭的套利策略.依旧关注焦炭01的做多的机会,主要逻辑为环保压力的季节性变化. 海证研究｜策略月刊 2 / 11 焦炭： 7月份炭市场期现价格有所分化，现货市场表现相对弱势，而期货在 6 月下旬提前现货触顶， 整个七月份震荡偏强，与现货走势劈叉。焦炭市场情绪发生改变，随着焦炭供应端扰动的淡化以及钢厂补库取得阶段性的成效，下游打压焦炭的情绪增强，一轮降价于上旬开启。截止到月底，焦炭现货累计下调 3 轮，但是焦化厂利润仍旧维持相对高位，生产积极性较高，山西、河北等地满荷生产，山东焦化厂提产，焦炭供应高位稳定。而高炉开工及铁水产量变动不大，焦炭维持供需双旺。 图1：焦炭期限走势 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 1．需求维持较高水平 7月焦炭需求维持较高水平，虽然市场对于钢材环保限产预期逐步增强,但实际数据来看,高炉产量维持较高水平。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率91.15%，环比上周增0.13%，同比去年同期增4.43%；高炉炼铁产能利用率94.50%，环比增1.43%，同比增10.44%；钢厂盈利率94.37%，环比与同比均持平；日均铁水产量251.55万吨，环比增3.80万吨，同比增27.79万吨。 海证研究｜策略月刊 3 / 11 中国 6 月份生铁产量 7664 万吨，同比增长 4.1%；1-6 月生铁产量 43268 万吨，同比增长 2.2%。对比上半年焦炭产量，焦炭需求端增量明显高于供应，价格相对强势。钢厂7月份开工受淡季、利润因素影响较小，铁水产量 高位稳定，进入8月份后，焦炭刚需对其价格的支撑仍旧明显。 出口方面，受国际焦化价格弱势，海外焦炭需求持续不振，对我国焦炭出口竞争优势明显下降,相反由于价差出现反噬,焦炭进口量脚往年明显增加。据海关总署发布的最新数据显示，中国6月焦炭进口为22万吨，虽然较前一个月增加3万吨，创出近几年进口量的峰值，出口方面进一步下滑至31万吨,净出口回落至9万吨,创出数据最低值，今年出口需求预计进一步萎缩。 图2：高炉开工率 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 2．焦炭有效供给维持高位 Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率74.79%，环比上周减0.31%，同比减1.51%；剔除淘汰产能的利用率为81.75%，环比上周减0.34%，同比增3.20%；日均产量66.60，减0.28；焦炭库存104.45，减0.92；炼焦煤总库存1452.36，增3.20，平均可用 海证研究｜策略月刊 4 / 11 天数16.40天，增0.10天。本周开工主要受山西汾阳地区限产影响小幅下降，近期贸易商询盘开始增多，焦化库存小幅下降，但目前焦钢仍处于博弈当中。 图3：全国焦炉产能利用率 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 目前焦炭平均利润伴随焦炭价格持续的回落,利润水平回落至250元/吨附近徘徊，伴随着梅雨季的过去,终端需求预期将逐步回升,对于焦炭价格或将形成支撑。另外一方面部分地区焦煤有小幅降价，焦炭成本有小幅下降,8月焦化厂利润将维持较高水平不变。 Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利236.02元，较上周下降0.69元；山西准一级焦平均盈利247.82元，较上周下降4.02元；山东准一级焦平均盈利271.2元，较上周下降1.51元；内蒙二级焦平均盈利185.58元，较上周上涨5.8元；河北准一级焦平均盈利238.73元，较上周上涨0.39元。 海证研究｜策略月刊 5 / 11 图4：焦化利润追踪 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 3. 港口库存逐步去化 终端库存回升 7月焦企和钢厂焦炭库存均出现小幅回升，其中钢厂焦化厂库存出现明显回升,主要体现在对于旺季终端强预期的提前备货;另外一方面,由于淡季,焦化厂整体产量又维持在高位,因此焦化厂本身出现小幅累库迹象。港口贸易商采购谨慎，港口继续去库，另近期港口有部分焦化厂资源出货意愿明显增强。 图5：焦炭港口库存 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 从mysteel数据来看,港口库存呈现明显区划，天津港24，连云港3.5，日照港94.5，青岛港143，总库存265。而从终端库存来看,钢厂焦炭库存501.95，增9.67，平均可用天数15.21天，增0.28天；华北、华东钢厂到货增加，尤其是华东区域洪水退去后有集中到货 。 海证研究｜策略月刊 6 / 11 图6：焦化厂与钢厂库存 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 图7：110家样本钢厂焦炭总库存 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 焦煤： 各地煤企在价格上坚持平稳运行策略，由于目前供应量快速回升，供需矛盾逐渐加剧，但由于目前焦化厂依旧保持较高利润,焦煤价格支撑情绪明显提升。由于前期库存基数及下游按量采购需求并不支撑煤价大幅上涨，因此整体价格维持平稳为主。 海证研究｜策略月刊 7 / 11 图8：焦煤主产区汇总价格 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 从国内供给来看，生产原煤3.3亿吨，同比下降 1.2%，降幅比上月扩大 1.1个百分点；日均产量 1114万吨，环比增加 86 万吨。汾渭焦煤矿监测数据显示山西、山东及河北 53 价样本煤矿平均开工率117.77%，较上月末基本持平，其中山西地区平均开工维持在120%-130%，长治地区样本煤矿开工在 140%以上，煤矿生产保持高位，国内重点煤矿库存回升。洗煤厂生产相对稳定，个别 受区域交通限制有停产现象，原煤库存下降，但精煤库存增加，双库趋势背离，部分煤种精 煤销售压力加大。从目前国内煤矿、洗煤厂的生产及库存来看，焦煤供应相对宽裕。 进口煤方面，7 月中旬蒙古那达慕会议召开的影响，通关车辆出现下滑，但是月底蒙煤日通关车量恢 复至 615 车，较 6 月份持续回升，但是较去年同期仍有较大差距。进口澳洲焦煤通关仍旧受 限，三季度仍有部分海运煤等待通关，后期风险逐步加大，预期 4 季度海运煤进口量将出现 明显萎缩。 目前全球区域性疫情存在较大不稳定性，口岸依然维持谨慎通车，短期来看，蒙煤通关量将受疫情好转支撑继续回升，进入下半年，通关量或将回归800车左右的高位水平，但值得关注的是国内需求并不乐观. 澳煤发运量主要输入中国支撑需求，进口量短期难以大幅下滑。 海证研究｜策略月刊 8 / 11 下半年市场来看，多个港口全年进口额度所剩无几，在进口政策加严趋势下，预计下半年澳煤进口量将出现明显萎缩，因此在需求支撑下，澳煤市场价格相比蒙煤存在支撑 图9：进口港口焦煤库存 M资料来源：Mysteel，海证期货研究所 从消费端看，目前焦企产能利用率维持高位水平，受到销售及利润因素影响，对于原料采购积极性较强，焦化厂出现明显补库状态，国内疫情影响力度继续减小，产业开工和复工基本维持在高位，需求维持较高水平。从库存来看终端110家钢厂炼焦煤库存777.82，平均可用天数15.49天；喷吹煤库存343.79，平均可用天数13.58天，增0.15天。而230家独立焦化厂库存炼焦煤总库存1452.36，增3.20，平均可用天数16.40天。 按照当前焦化厂的生产情况来看，华东地区有一定的限产任务，华北地区焦炉开工同期 高位，焦化生产边际增量相对有限，焦化厂大概率按需采购原材料，焦煤库存压力向上游转 移；按照现货市场的预期来看，8 月份焦炭现货止跌企稳，焦由于产业连利润的传导及焦煤 的滞后，焦煤现货大概率出现补跌。但是考虑焦化利润尚可，且 7 月份焦煤涨幅不大，预计 焦煤下调幅度有限，整体以弱稳为主。 图10：独立焦化厂焦煤库存 海证研究｜策略月刊 9 / 11 资料来源：Wind，海证期货研究所 图11：钢厂焦煤库存 资料来源：Wind，海证期货研究所 行情小结 预判八月煤焦期货市场将进入加速移仓换月：从焦煤市场来看,运行节奏依旧跟随焦炭价格运行。期货近远期及现货基本保持平水, 海证研究｜策略月刊 10 / 11 市场关注度较前期明显回落.从焦炭方面来看,钢焦博弈有所增加,盘面多空同事也有所加剧,因此焦炭价格或将维持宽幅震荡来等待方向的产生. 因此未来八月行情主要关注终端钢材需求能否被验证,若维持上半年供需两旺状态,煤焦仍然有价格上行空间.此外环保限产对于煤焦价格或将形成分化,从分品种供需格局来,维持煤弱焦强的格局. 从操作来看,目前煤焦维持偏多操作为主,近期由于黑色盘面情绪转换过快,可以考虑做空焦煤做多焦炭的套利策略.依旧关注焦炭01的做多的机会,主要逻辑为环保压力的季节性变化. 。 海证研究｜策略月刊 11 / 11 分析师介绍 蒋海辉（投资咨询号：Z003157） ：海证期货研究所所长，2013年主写的上期所课题《有色金属期货创新产品设计与实践》获上海金融业改革优秀研究成果三等奖。2014年年初获得郑州商品交易所“动力煤培训讲师”。2015年带领投研团队参与大连商品交易所“十大研发团队”荣获第一名。主要负责研发有色金属、动力煤、焦煤焦炭等品种的研发工作，对