九月份黑色系原料商品行情展望

黑色系品种 海证策略月刊 WWW.HICEND.COM 海证期货研究所 黑色产业团队 蒋海辉 从业资格号：F3038812 投资咨询号：Z0013157 021-65228713 jianghaihui@hicend.com.cn 2020年8月 九月份黑色系原料商品行情展望 摘要： 焦炭供给端来看，焦企在高利润下开工动能充足，近期主产区环保政策有所放松，前期由于上半年去产能导致有效产能减少，焦炭实际产量难有大幅增长。展望9月，将有部分新增产能投产，进而缓解供给偏紧格局。因此对于焦煤需求而言形成一定支撑,虽然焦煤本身因为蒙煤供给逐步恢复预期有所弱化,但对于下班澳美进口限制力度依旧成为最大的变量. 下游需求来看，钢厂合理利润下高炉开工积极性较高，9月将迎来终端消费旺季，预计炉料消耗量将维持高位。伴随采暖年限产的展开,焦炭需求强度或较上半年有所转弱，因此判断焦炭高位震荡为主，建议以空头配置为主的操作。. 从操作来看,目前焦炭维持1850-2050宽幅区间操作为主,近期由于黑色盘面情绪转换过快,预期明年上半年产能释放,可考虑逢低参与01-05的正向套利策略.单边则关注焦炭01的做空的机会,主要逻辑为环保压力的季节性变化。 海证研究｜策略月刊 2 / 10 焦炭： 焦炭期货冲高回落,其中主要进入下旬市场对于采暖季环保限产预期逐步提升,焦炭期货从盘面2000元/吨一线回落至1900元/吨附近。现货方面经历前期连续调降后，低位逐步企稳。从现货流转来看，伴随价格走弱，港口贸易商询盘积极性增加，焦企有提涨意愿，但下游钢厂受到铁矿价格上行以及自身利润制约以及本身前期提前完成备库。临近下旬,焦炭现货首轮50元/吨提涨基本落地。 图1：焦炭指数价格走势 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 1．需求维持较高水平 目前由于钢厂维持适当利润情况下，开工动能充足，全国钢厂高炉开工率持稳中小幅增长趋势。目前，焦炭首轮提涨已基本落地。钢厂利润一定程度被压缩。9月成材消费旺季启动，市场再度迎来集中去库阶段，目前由于环保传闻逐步提升,市场对于采暖季限产预期有所提升,难以影响短期高炉开工率,近期或将持续维持高位运行。 海证研究｜策略月刊 3 / 10 图2：高炉开工率 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 2．焦炭有效供给维持高位 据国家统计局今日公布数据显示，2020年7月，全国焦炭产量3997万吨，同比增长0.3%，单月环比下滑20.2万吨；1-7月焦炭累积产量26895万吨，同比下滑2%。一季度，新冠疫情导致焦企进煤困难，被动减产。二季度，受到山东、江苏等地去产能的影响，焦企实际有效产能有所下滑。导致2020年截至7月焦炭产量同比2019年仍有小幅下滑。从高频数据来看，8月21日，Mysteel调研全国230家独立焦企样本，产能利用率76.83%，周环比增加1.6%；剔除淘汰产能的利用率为83.92%，周环比增加1.73%。焦企利润高位，开工动能充足，近期山西、河南有新开工以及复产焦企，焦炭供应增加。 海证研究｜策略月刊 4 / 10 图3：全国焦炉产能利用率 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 焦炭现货价格持稳运行，下旬首轮提涨逐步落地。同时，焦煤现货价格偏弱震荡，焦化利润高位窄幅波动。本月焦企利润出现明显回落。据Mysteel调研数据显示，截至8月21日，全国平均吨焦盈利270.53元。从现货角度，目前焦化端利润高位，钢厂对提涨有一定抵触情绪，新产能投产短期将缓解供需偏紧格局，但伴随终端需求兑现，铁水产量高位情况下现货仍将有提涨空间。 图4：焦化利润追踪 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 海证研究｜策略月刊 5 / 10 3. 港口库存有所回升 前期焦炭现货价格连续调降，价格低位贸易商集港意愿增加，从库存水平上来看，焦企库存回落，港口库存小幅增加。截至8月21日，天津港、日照港、青岛港三港口焦炭库存合计282.5万吨，较上月同期增加20.5万吨。钢厂方面，从季节性图中可知，目前钢厂焦炭库存仍处在近年来高位水平，因此在高消耗量的支撑下，对继续补库动能有所减弱，整体维持按需采购的策略。截至8月21日，国内110家样本钢厂焦炭库存473.01万吨，月环比下滑19.27万吨。 图5：焦炭港口库存 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 图6：焦化厂与钢厂库存 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 海证研究｜策略月刊 6 / 10 图7：110家样本钢厂焦炭总库存 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 焦煤： 焦煤期货价格宽幅震荡运行。供给端来看，煤矿方面偶有安全检查以及满库导致的短暂被动减产，整体上国内焦煤供应能力偏强。中蒙绿色通道开启后，蒙煤进口也逐步恢复正常水平。港口方面船舶排队通关，成交疲软。下游开工高位，但补库积极性不高。伴随焦化新产能投产对焦煤需求将有一定提振。期货价格上方仍受到供给压力制约，短线操作为主。 图8：焦煤主产区汇总价格 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 海证研究｜策略月刊 7 / 10 据国家统计局数据，截至2020年7月，全国原煤产量31794.1万吨，同比下滑3.7%。根据统计局数据，上半年国内原煤产量同比微增，7月主产区煤矿安全检查再度趋严，导致月产量环比出现明显下滑，并且拖累1-7月累计产量同比增速。8月开始，针对煤矿安全检查减少，虽有部分时间矿方在满库压力下被动减产，但整体开工水平好于7月，预计产量将有回升。 港口通关难以依然较大，贸易商反应进口配额不足，6月后到岗船只排队等待通关。可售澳煤资源较少，而其他国家煤种通关难度也加大。我们看到港口焦煤库存连创年内新低。港口成交疲软，后期进口仍大程度依赖通关政策。截至8月21日，京唐港、日照港、连云港三港口焦煤库存合计317万吨，较上月同期下降56万吨。 图9：进口港口焦煤库存 M资料来源：Mysteel，海证期货研究所 从消费端看，目前焦企产能利用率维持高位水平，受到销售及利润因素影响，对于原料采购积极性较强，焦化厂出现明显补库状态，国内疫情影响力度继续减小，产业开工和复工基本维持在高位，需求维持较高水平。下游焦企以及钢厂利润可观，整体开工均处在高位，但由于焦煤整体供应格局偏宽松，下游倾向维持低库存策略，主动补库积极性不高。按需采购为主。截至8月21日，样本钢厂焦煤库存760.61万吨，月环比下降31.61万吨。焦企焦煤库存788.78万吨， 海证研究｜策略月刊 8 / 10 月环比小幅增长2.24万吨。均低于2019年同期水平。 图10：独立焦化厂焦煤库存 资料来源：Wind，海证期货研究所 图11：钢厂焦煤库存 资料来源：Wind，海证期货研究所 海证研究｜策略月刊 9 / 10 行情小结 焦炭供给端来看，焦企在高利润下开工动能充足，近期主产区环保政策有所放松，前期由于上半年去产能导致有效产能减少，焦炭实际产量难有大幅增长。展望9月，将有部分新增产能投产，进而缓解供给偏紧格局。因此对于焦煤需求而言形成一定支撑,虽然焦煤本身因为蒙煤供给逐步恢复预期有所弱化,但对于下班澳美进口限制力度依旧成为最大的变量. 下游需求来看，钢厂合理利润下高炉开工积极性较高，9月将迎来终端消费旺季，预计炉料消耗量将维持高位。伴随采暖年限产的展开,焦炭需求强度或较上半年有所转弱，因此判断焦炭高位震荡为主，建议以空头配置为主的操作。. 从操作来看,目前焦炭维持1850-2050宽幅区间操作为主,近期由于黑色盘面情绪转换过快,预期明年上半年产能释放,可考虑逢低参与01-05的正向套利策略.单边则关注焦炭01的做空的机会,主要逻辑为环保压力的季节性变化。 . 。 海证研究｜策略月刊 10 / 10 分析师介绍 蒋海辉（投资咨询号：Z003157） ：海证期货研究所所长，2013年主写的上期所课题《有色金属期货创新产品设计与实践》获上海金融业改革优秀研究成果三等奖。2014年年初获得郑州商品交易所“动力煤培训讲师”。2015年带领投研团队参与大连商品交易所“十大研发团队”荣获第一名。主要负责研发有色金属、动力煤、焦煤焦炭等品种的研发工作，对产业服务有着大量的经验。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。