十二月份黑色系原料商品行情展望

黑色系品种 海证策略月刊 WWW.HICEND.COM 海证期货研究所 黑色产业团队 蒋海辉 从业资格号：F3038812 投资咨询号：Z0013157 021-65228713 jianghaihui@hicend.com.cn 2020年11月 十二月份黑色系原料商品行情展望 摘要： 十一月焦炭依旧处于紧平衡格局中，现货依旧维持相对强势，焦炭生产端利润重新回升至500元/吨的高位。从需求端来看，十一月份进入供暖季限产，铁水产量的下滑幅度明显低于预期，导致焦炭消费依旧较强，虽然钢厂焦炭库存有所回升，但高消费对于价格依旧形成明显支撑。尽管焦企在高利润驱动下保持高产能，在紧平衡的状态价格暂时不具备大幅下行的动力。从目前仓单生产成本估计2400元/吨附近，期货盘面维持小幅升水，在紧平衡状态下焦炭估值较为合理。展望12月，在目前利润较高的情况下，无论新增及去产能进展如何，焦炭供给将趋于平稳，市场博弈核心将从供给转为需求，在铁水产量在钢厂维持相对合理利润的条件下较难出现大幅检修的可能，因此对于焦炭价格将形成绝对支撑。 对于焦煤而言，中蒙边境的二次疫情影响下，通车数再度出现明显下滑。目前澳洲焦煤无法顺畅通关的状态下，蒙煤进口出现变数将对于焦煤价格形成上行驱动。从供需结构来看，焦炭在高利润状态下对于焦煤需求维持高位，而供给端受到疫情以及国内安全生产增量有限的共振下，焦煤12月份将维持震荡偏强运行为主。 从需求端来看，冷空气来袭直接制约了华北和东北的需求，临近月底钢价一定回调，但目前钢厂长流程轮利润尚可，从二三季度开始，铁水产量整体高于去年同期10%左右。总体来看，短期内焦炭将维持高位震荡格局，远期焦炭价格将受到新增产能制约价格，而近期由于终端出现一定回落风险，铁水一旦减产焦价将缺乏支撑，而焦煤受到供给干扰，因此操作应当逢高做空焦炭利润。 从操作来看,目前焦炭维持2350-2450宽幅区间操作为主,近期由于中蒙边境二次一起影响,外加预期明年上半年焦炭产能释放,可考虑做空焦化利润的套利策略；单边则关注焦煤05的做多的机会,主要逻辑为焦煤在需求稳定且有增量的结构下，供给将受制于进口政策和国内供给增量有限的共同扰动。 海证研究｜策略月刊 2 / 11 焦炭： 11月份，现货第七轮涨价落地，唐山地区准一级焦到厂价2210元/吨，港口准一级焦价格为2300元/吨左右。11月份以来，成材的强劲消费推动整个板块不断走强，10月份地产数据进一步增强市场对于消费的信心，焦炭需求受到较强支撑，同时焦化行业的去产能，也在不断刺激着市场的神经，焦炭供需紧张格局有望延续。 图1：焦炭指数价格走势 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 1．需求延续旺盛 247家钢厂高炉开工率86.33%，同比去年同期增1.56%；高炉炼铁产能利用率92.47%，同比增6.39%；钢厂盈利率92.64%，同比降2.16%；日均铁水产量246.13万吨，同比增17.00万吨。目前铁水产量依旧维持相对高位，对于原料需求量仍将保持在高位水平，近期钢厂利润在成材明显拉涨的情况下迅速得到了修复，同时也会止住对原料需求下滑的态势，而成材需求持续性良好，价格将获得有力支撑，那么原料的强势之旅仍将持续 海证研究｜策略月刊 3 / 11 图2：高炉开工率 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 2．焦炭有效供给维持高位 27日数据来看，全国230家统计全国230家独立焦企样本：产能利用率75.99%，年同比增2.73%；剔除淘汰产能的利用率为86.10%，年同比增9.85%；日均产量67.98万吨，较上月小幅回落。山西运城、忻州、临汾等地因环保检查、安阳因去产能影响暂时有限产，造成焦炭产量下降明显。临近月底长治政府要求立即关停500万产能，整体来看山西焦化去产能关停规模将超市场预期。此外，安阳焦化产能要求月底必须关停，可谈空间非常有限。整个12月份，山西、河北、河南三地，仍然承担着3000万吨的去产能任务，不论是100%执行，还是折半执行，都将对焦炭供给造成较大损失，焦炭供需缺口还是非常明显。除国内去产能，焦炭可进口资源也随着海外钢厂复产而逐步减少，国内供应未来很长一段时间都将维持净减量供给状态，从而加剧了未来国内焦炭供需失衡的压力。 海证研究｜策略月刊 4 / 11 图3：全国焦炉产能利用率 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 焦炭现货延续强势运行，目前第七轮提涨基本落地。虽然焦煤价格为维持强势，焦化利润高位窄幅波动。本月焦企利润稳步提升。据Mysteel调研数据显示，截至11月27日，独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利530.36元，较上周小幅上涨4.64元；山西准一级焦平均盈利543.2元，较上周小幅上涨3.94元；山东准一级焦平均盈利578.99元，较上周小幅上涨2.92元；内蒙二级焦平均盈利530.12元，较上周小幅上涨10.8元；河北准一级焦平均盈利571.8元，较上周小幅上涨3.11元。 图4：焦化利润追踪 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 海证研究｜策略月刊 5 / 11 3. 港口库存延续低位 230家独立焦化厂焦炭库存60.35，钢厂焦炭库存466.06万吨，平均可用天数14.36天；四港合计焦炭库存236万吨，整体库存延续低位运行。焦炭整体库存维持偏低位置，但库存逐步转为平稳，究其原因，一方面，钢厂接货积极，港口现货价格较高，集港意愿增加，另一方面，焦化去产关停的4.3m焦炉对应的下游用户非样本钢厂居多，导致钢厂焦炭库存分化严重，统计出现一定失真。而且，上周焦炭产量的明显下降将体现在下周库存数据，因此在去产能的政策之下，焦炭供应端将继续呈现下降之势，需求端又是相对稳定的情况，预计焦炭库存将继续下降。 图5：焦炭港口库存 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 海证研究｜策略月刊 6 / 11 图6：焦化厂与钢厂库存 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 图7：110家样本钢厂焦炭总库存 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 焦煤： 焦煤现货市场偏强运行，期货市场则在澳煤进口可报关消息的反复之下呈现先抑后扬走势。近期山西煤矿安全事故频发，使得山西安全检查趋严，煤矿开工率下滑，而进口蒙煤受到疫情影响整体供应更加吃紧，澳煤通关仍然严格，整体焦煤供应偏紧。目前下游焦企在高开工、高利润的情况下，整体采购情绪积极。短期来看，焦炭的第七轮涨价逐步落地落地，焦企利润奇高，整体焦煤价格震荡偏强。 海证研究｜策略月刊 7 / 11 图8：焦煤主产区汇总价格 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 供给高频数据来看，110家洗煤厂开工率76.61%，环比增0.27%；日均产量64.16万吨，延续上行态势；上周受山西等地煤矿安全检查频繁及部分煤企运输受限影响，优质原煤供应偏紧张，主流煤企原煤有序采购，整体开工回升，进口煤方面仍没有明显改善，蒙古国将全国警戒状态延长至12月1日，要求往返于口岸的蒙古国司机须当日返回蒙古。甘其毛都口岸通车量锐减，日通车约600不到。澳煤方面，要求已到锚地澳洲煤不再接收，尽快驶离港口，已卸货未通关货物全部暂停通关。整体来说，焦煤供应端很难出现增量，在中澳关系持续紧张的情况下，难有更多替代资源出现。 图9：进口港口焦煤库存 M资料来源：Mysteel，海证期货研究所 海证研究｜策略月刊 8 / 11 从消费端看，目前焦企产能利用率维持高位水平，受到销售及利润因素影响，对于原料采购积极性较强，焦化厂出现明显补库状态，国内疫情影响力度继续减小，产业开工和复工基本维持在高位，需求维持较高水平。下游焦企以及钢厂利润可观，整体开工均处在高位，但由于焦煤整体供应格局偏宽松，下游倾向维持低库存策略，主动补库积极性不高。按需采购为主。截至11月27日，样本钢厂焦煤库存843.62，焦煤库存高位出现回落。港口焦煤库存总库存343增20。目前进口焦煤卸船及通关难度依旧较大，部分港口锚地船舶较多，个别港口近期转港卸货但暂未通关。 图10：独立焦化厂焦煤库存 资料来源：Wind，海证期货研究所 图11：钢厂焦煤库存 海证研究｜策略月刊 9 / 11 资料来源：Wind，海证期货研究所 行情小结 十一月焦炭依旧处于紧平衡格局中，现货依旧维持相对强势，焦炭生产端利润重新回升至500元/吨的高位。从需求端来看，十一月份进入供暖季限产，铁水产量的下滑幅度明显低于预期，导致焦炭消费依旧较强，虽然钢厂焦炭库存有所回升，但高消费对于价格依旧形成明显支撑。尽管焦企在高利润驱动下保持高产能，在紧平衡的状态价格暂时不具备大幅下行的动力。从目前仓单生产成本估计2400元/吨附近，期货盘面维持小幅升水，在紧平衡状态下焦炭估值较为合理。展望12月，在目前利润较高的情况下，无论新增及去产能进展如何，焦炭供给将趋于平稳，市场博弈核心将从供给转为需求，在铁水产量在钢厂维持相对合理利润的条件下较难出现大幅检修的可能，因此对于焦炭价格将形成绝对支撑。 对于焦煤而言，中蒙边境的二次疫情影响下，通车数再度出现明显下滑。目前澳洲焦煤无法顺畅通关的状态下，蒙煤进口出现变数将对于焦煤价格形成上行驱动。从供需结构来看，焦炭在高利润状态下对于焦煤需求维持高位，而供给端受到疫情以及国内安全生产增量有限的共振下，焦煤12月份将维持震荡偏强运行为主。 海证研究｜策略月刊 10 / 11 从需求端来看，冷空气来袭直接制约了华北和东北的需求，临近月底钢价一定回调，但目前钢厂长流程轮利润尚可，从二三季度开始，铁水产量整体高于去年同期10%左右。总体来看，短期内焦炭将维持高位震荡格局，远期焦炭价格将受到新增产能制约价格，而近期由于终端出现一定回落风险，铁水一旦减产焦价将缺乏支撑，而焦煤受到供给干扰，因此操作应当逢高做空焦炭利润。 从操作来看,目前焦炭维持2350-2450宽幅区间操作为主,近期由于中蒙边境二次一起影响,外加预期明年上半年焦炭产能释放,可考虑做空焦化利润的套利策略；单边则关注焦煤05的做多的机会,主要逻辑为焦煤在需求稳定且有增量的结构下，供给将受制于进口政策和国内供给增量有限的共同扰动。