十月份黑色系原料商品行情展望

黑色系品种 十月份黑色系原料商品行情展望 2023年9月 摘要： 展望10月份，矿石基本面分化依旧关注铁水端的变化以及碳基成本提升的干扰。国内限产政策政策主要通过企业自身情况调节，钢厂已经进入明显亏损结构，铁水进一步上行空间有限。而外矿发货量则整体回升，四季度预计也将微增。伴随海漂货逐步落地，铁矿估值支撑水平将受到明显打压，且市场一直存在政策打压预期。另外一方面，持续矿难导致安监局对于煤炭供给的收缩，焦煤成本持续走高，因此盘面结构将逐步转入双焦强于铁矿。然而深跌则仍需等待进一步驱动出现，主要是铁水实际降低以及港口库存拐点的出现。 海证期货研究所黑色产业团队 常雪梅从业资格号：F3040127交 易咨 询 号 ：Z0013236021-65220271changxuemei@hicend.com.cn 焦炭焦煤方面，从近期产地了解的情况，焦煤产地表外产能的收缩，推动焦炭上涨的落地；叠加煤矿事故，原料市场情绪有所提振，海外煤炭价格持续走高，叠加钢厂高铁水，四季度双焦深跌的空间相对有限。目前钢厂利润持续的恶化，对短期双焦的估值形成较强压力，并且产地及钢厂的焦炭库存有所回补，将对焦炭形成中期利空。 一、铁矿石：短期需求支撑铁水产量成为重要变量 9月份，铁矿石盘面出现高位震荡，最高突破880元/吨后，展开高位震荡，其主要驱动为铁水产量继续处于高位，钢材9月出现明显累库迹象。在短期强基本面和主力合约交割的情况下，盘面延续向上修复贴水得需求。然而临近月底，伴随钢厂利润持续恶化，以及煤炭事故导致铁碳成本的平衡重置，铁矿向上驱动有所弱化。市场对于宏观政策加码的预期逐步落地，钢材期现货价格走强，相应带动矿石价格上涨。 资料来源：Wind，海证期货研究所 另外一方面，除了政策预期和基本面因素之外，人民币汇率贬值在9月后半周也受到国家外汇管理政策的变化而出现一定变化，这导致了铁矿石市场高位震荡形态逐步显现，进口利润也出现触顶的信号。同时，因钢厂利润收窄，钢厂利润进入边际亏损，切临近月底盘面利润再创新低。从这个角度来说，铁矿石现货估值略偏高。从分品味基差图可已开出，不同品味的可交割铁矿价差已经出现明显分化。在钢厂利润持续恶化的状态下，节后核心关注铁水的回落幅度，黑色产业链的利润平衡进入重塑期。 尽管基本面角度看，后期矿石走势大概率偏空，但操作上面择时得权重高于趋势。故需等待基本面驱动得进一步出现。铁水回落程度将成为10月重要变盘点，港口库存也触底回升，后期需关注这一趋势是否会继续延续。 从供应节奏来看，从全球铁矿石发运量来看，澳大利亚和巴西是最主要的供应国，受天气影响，呈现出明显的季节性特点：一季度因雨季和飓风天气，发运往往处于年度最低水平；二季度发运逐步恢复，6月澳大利亚财年末和季末发运冲量通常会迎来一波发运高峰；四季度为完成全年发运目标，四大矿山的发运会再度回升。 当前海外四大矿山发运处于同期较低水平。最新一周数据显示，澳洲发往中国1368万吨，环比下降205万吨；巴西发运量790万吨， 环比减少10万吨。今年澳大利亚必和必拓和FMG矿山财年目标较去年同期有所提高，四季度迎来冲量压力，铁矿石发往中国的供应量或有明显回升。 今年上半年，受到下游需求疲弱，矿山事故等多重因素影响，国产矿增量并不明显。Mysteel公布的332家矿山企业铁精粉产量为1.09亿吨，同比增长118.3万吨，增幅1.09%。考虑到今年以来，矿山事故率有所降低，加上基石计划指引基石计划指引，预计2023年下半年国产矿增幅较上半年将有所加快，全年增量在300-400万吨之间，达到2.63-2.64亿吨。 从供应总体来看，铁矿石未来供应增加成为未来压制铁矿估值抬升的重要驱动。 资料来源：Wind，海证期货研究所 值得注意的是，当前铁水产量已创出全年新高。数据显示，截至9月22日，247家钢厂铁水日均产量达到248.85万吨，处于历史同期高位。同时，高炉的开工率高达84.47%，产能利用率93.03%，铁水日产进一步向上的空间有限。按照季节性规律，全年铁水以及粗钢产量最低值或次低值往往出现在四季度，秋冬环保季，铁水和粗钢产量有环比下降，进一步压缩的动力。与此同时，钢厂利润持续收缩的背景下，部分钢厂高炉亏损，检修减产的动力增强。关注后续河北主产区的动态。 进入四季度，秋冬季大气污染综合治理已成为常态。生态环境部于9月21日发布《京津冀及周边地区、汾渭平原2023—2024年秋冬 季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》，要求于2023年10月1日至2024年3月31日，完成秋冬季大气污染浓度目标控制，推进钢铁、水泥、焦化等行业超低排放改造工程。从此次文件内容来看，全面达标企业，可按照A、B级别减排，即A级别自主减排，B级别要求15%减排。根据生态环境部数据，截至8月底，我国累计约有3.3亿吨粗钢产能完成全流程超低排放改造，4.6亿吨粗钢产能完成烧结球团脱硫脱硝、料场封闭等重点工程改造，占全国总产能的76%。这也意味着，在今年秋冬环保限产过程中，只要不实行一刀切。 展望十月份，矿石基本面分化依旧关注铁水端的变化以及碳基成本提升的干扰。国内限产政策政策主要通过企业自身情况调节，钢厂已经进入明显亏损结构，铁水进一步上行空间有限。而外矿发货量则整体回升，四季度预计也将微增。伴随海漂货逐步落地，铁矿估值支撑水平将受到明显打压，且市场一直存在政策打压预期。另外一方面，持续矿难导致安监局对于煤炭供给的收缩，焦煤成本持续走高，因此盘面结构将逐步转入双焦强于铁矿。然而深跌则仍需等待进一步驱动出现，主要是铁水实际降低以及港口库存拐点的出现。 二、焦煤焦炭：煤炭产地限产导致双焦估值回升 本月焦煤反弹力度较强。由于煤炭事故持续发生，煤炭产地安监局连续发文，煤炭供给收缩在四季度成为大概率事件。焦煤价格持续走高给与焦炭第二轮提涨提供较强支撑。由于目前处于煤炭消费逐步转入淡季，但国内供给收缩以及国外价格持续走高对于国内碳基成本明显拉高，动力煤现货价格再度突破千元。 从供应角度来看，煤矿安全大检查本周趋于严格，但这主要是对节前危险的排查。煤炭总基调依旧是保供稳价，预期安全检查在最后一周依旧持续，但节后可能结束，煤矿将逐渐复产，整体焦煤企业库存维持年内偏低水平。国内供给呈现短期紧张，后市增长的趋势。进口端，蒙煤供给有所恢复，甘其毛都口岸通车量再次上升至1000车附近。总体来看，今年进口趋于增加，对国内供给形成有效补充。结合国内产量和国外进口，短期受节前安检影响，供给偏紧张，节后供给预计恢复，且随着进口逐渐增加。 下游焦企进行第一轮提涨基本落地，但焦炭涨幅远远低于焦煤价格上涨，焦化利润并未出现明显改善，导致焦炭产量小幅下滑，但本周焦企在减产的情况下依旧累库，第二轮提涨的博弈明显提升。焦化 厂利润依旧在零轴附近，生产提升空间预计有限，供给预期小幅提升。 中期来看，进口量仍将维持较快增速，今年上半年累计进口煤及褐煤22193万吨，同比增长93%，国内炼焦煤下半年供应将继续转向宽松。当前煤矿端在黑色产业链中处于利润较高的环节，利润较正常水平仍有进一步下行空间。整体而言：焦煤期现市场价格季节性走强。焦煤去库加快，现货市场信心增强。未来供给端的限制将给与双焦较强支撑，因此双焦下行空间相对有限。 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 焦炭：延续偏强震荡为主 焦炭铁水产量再创新高，钢厂延续高产，对原料双焦形成刚需。受假期运输等方面影响，钢厂节前有原料补库习惯。钢厂焦炭库存已从低位回升，下周补库节奏预计放缓，节前对盘面支撑有限。节后关注实际需求，钢厂成材并未累库，高铁水背景下，需求仍旧偏强，关注后市成材去库情况。 成材表需旺季表现平稳，钢厂开工维持高位，从最新数据来看日均铁水产量248万吨，环比增加0.40万吨，本周铁水继续震荡高位小幅回升，但铁水产量仍处高位，钢厂焦炭库存月均水平来看出现一定回补，按需采购为主，长假备库提前完成。焦企出货顺畅，厂内焦炭库存处于低位，本期进一步下降。 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 资料来源：Wind，海证期货研究所 近期原料端焦煤价格的持续反弹，使得个别焦企减产意愿增强，但在第一轮提涨落地的情况下整体开工意愿并未出现明显回升。焦化企业目前边际亏损已经触及减产水平，从当地焦化厂反应来看，虽然近期焦炭成交顺畅仅限于低价资源，市场气氛逐步转向谨慎。 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 资料来源：Wind，海证期货研究所 焦炭基本面的走强，叠加下游对价格上涨接受度的提升使得近期市场情绪改善。但近期炉料端价格的上涨使得钢厂利润空间被压缩，后续铁水或将面临减产压力，须留意需求端对焦炭价格可能产生的负反馈。当前钢厂对焦炭采购意愿仍偏谨慎，钢厂厂内焦炭库存环比再度回升，焦炭价格暂不具备持续大幅上涨基础，维持谨慎。 资料来源：Wind，海证期货研究所 焦炭焦煤方面，焦煤产地表外产能的收缩，推动焦炭上涨的落地，叠加煤矿事故，原料市场情绪有所提振，海外煤炭价格持续走高，叠加钢厂高铁水，四季度双焦深跌的空间相对有限。目前钢厂利润持续的恶化，对短期双焦的估值形成较强压力，并且产地及钢厂的焦炭库存有所回补，将对焦炭形成中期利空。 分析师介绍 常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所高级研究员，澳洲卧龙岗大学会计硕士，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。