1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 周专题—洽洽食品：丰富产品矩阵，接力品类突破 ■2020年两大战略新品发布，扩充每日坚果品类产品矩阵。洽洽食品近期举办了2020战略新品上市发布会，会上发布两款每日坚果新品：洽洽益生菌每日坚果和洽洽早餐每日坚果燕麦片，我们认为此为围绕核心品类每日坚果的产品创新，通过丰富产品矩阵，扩充口味、消费场景和消费人群，从而充分发挥渠道协同优势和品牌势能，巩固和提升洽洽在坚果领域的优势地位。益生菌每日坚果：坚果+益生菌，洽洽食品该款新品继续领先市场，包装沿袭“掌握关键保鲜技术”红色腰封，口味酸甜，满足消费者促进肠道健康的需求，将消费人群进一步扩充至儿童、宝妈。益生菌需求强劲，我们认为该新品有望爆款。每日坚果燕麦片：行业数据显示早餐麦片增速快，成长性良好。洽洽每日坚果燕麦片强调“7倍坚果含量”，体现产品差异化，切入早餐刚需消费场景。 洽洽对电商渠道进行了重新梳理与定位，打法逐渐清晰：洽洽电商定位“品牌传播窗口”、“新品孵化基地”、“战略销售渠道”、“助力洽洽全域营销”，面对线上消费者年轻化、个性化，洽洽将线上品牌IP化，采取主品牌聚焦瓜子与坚果+其他休闲零食子品牌的模式，迎合线上休闲零食品类快速迭代的趋势。 ■2020增长举措：聚焦“红黄蓝”。红袋：将继续加大三四线/县乡渗透，并加速国际化，在海外核心城市持续发力。蓝袋： 2020年强势市场对标红袋，弱势市场提升份额，因地制宜重点推广不同风味，藤椒瓜子迎合年轻消费者个性化口味偏好，2019年在川渝、华南等部分城市试销表现良好，2020年将扩大重点推广城市范围。黄袋： 2020年公司将加大每日坚果健康营养属性宣传，结合新产品（每日坚果益生菌、燕麦片）的推广，培育休闲、营养补充（例如早餐）的高频消费场景。在货架陈列方面，将关联日常必需品（乳品、生鲜）；在消费者心智方面，通过媒体广告，打造品牌差异化，通过店中店、营养顾问传递品类价值。 ■第二增长曲线乐观，下半年增速有望提升。2020年初的疫情使得走亲访友场景大幅减少，洽洽小黄袋需求受到一定影响，Q2不可避免经历了渠道去库存的阶段。根据终端调研，目前小黄袋的生产日期普遍在5-6月，渠道库存已经恢复至正常水平。我们对下半年收入增速乐观：1）两大战略新品每日坚果益生菌、每日坚果燕麦片计划在5-10个重点城市推广；2）店中店全国化布局，加上配臵的营养顾问，强化消费者对洽洽坚果新鲜、健康的认知；3）Q3继续联手分众，拉升洽洽品牌势能：在原来宣传洽洽小黄袋原味的基础上，加入每日坚果益生菌口味的推广元素。复盘2019年，分众媒体广告、小黄袋包装升级，一定程度上促进小黄袋爆发，洽洽整体品牌势能崛起，公司整体收入2019Q3开始提速。 ■内生成长驱动力已大幅增强，可持续增长可期。公司快速增长背后是2015年以来连贯的改革带来的经营效率提升。创始人2015年初回归后聚焦主业，强势推进事业部制改革、成立BU（业务单元）、推行阿米巴模式，并通过多层次多方位PK充分激发内部活力，两次成功员工持股有效激励员工。2018年战略升级，2019年营销升级，2020年品类与营销再上台阶，从结果看，公司目前内部机制理顺，经营活力激发，智力资源不断增强，市场投入信心提升，成长看好。 ■核心推荐：上半年食品股业绩兑现良好，推荐大众品双子星伊利股份/双汇发展，大餐饮板块的三全食品/安井食品，大休闲板块的洽洽食品、盐津铺子、妙可蓝多、百润股份；调味品板块的涪陵榨菜、中炬高新、恒顺醋业。白酒推荐核心为茅五汾，亦推荐顺鑫、老窖、古井、今世缘、洋河；重视伊力特。 ■风险提示：疫情反复情况下对消费尤其白酒影响超预期；估值有一定泡沫风险。 4 Table_Tit le 2020年07月27日 食品饮料 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 600519 贵州茅台 1500.0 买入-A 000858 五粮液 189.30 买入-A 600809 山西汾酒 122.00 买入-A 000860 顺鑫农业 63.46 买入-A 000568 泸州老窖 106.00 买入-A 600872 中炬高新 54.42 买入-A 600887 伊利股份 39.76 买入-A 000895 双汇发展 50.00 买入-A 002557 洽洽食品 60.20 买入-A 600882 妙可蓝多 30.61 买入-A 002216 三全食品 25.00 买入-B 600597 光明乳业 14.22 买入-A 603345 安井食品 102.64 买入-A 买入-A买入-B买入-B买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 0.95 -11.71 -24.59 绝对收益 9.81 6.95 -7.82 苏铖 分析师 SAC执业证书编号：S1450515040001 sucheng@essence.com.cn 021-35082778 徐哲琪 分析师 SAC执业证书编号：S1450519100001 xuzq1@essence.com.cn 相关报告 周专题：餐饮供应链—疫情催化变革，三全安井景气看长 2020-07-12 周专题：乳业访谈干货多，推荐大众品双子星伊利、双汇 2020-07-06 周专题：食品饮料2020年中报业绩前瞻 2020-06-22 周专题：北京下调应急响应级别，消费进一步激活 2020-06-07 周专题：关于巴氏奶的几点思考 2020-05-31 -9%1%11%21%31%41%51%61%201 9-07201 9-11202 0-03食品饮料 沪深300 行业周报/食品饮料 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 丰富产品矩阵接力品类突破，洽洽食品第二成长曲线乐观 .................................................. 4 1.1. 2020年两大战略新品发布，扩充每日坚果品类 .......................................................... 4 1.2. 2020增长举措：聚焦“红黄蓝”.................................................................................... 5 1.3. 第二增长曲线乐观，下半年增速有望提升 .................................................................. 5 1.4. 内生成长驱动力大幅增强，可持续增长可期 .............................................................. 6 2. 结构性机会+趋势性机会，食品饮料长牛可期 ..................................................................... 7 3. 核心推荐及风险提示 .......................................................................................................... 8 4. 本周食品饮料板块综述....................................................................................................... 8 5. 行业要闻...........................................................................................................................11 5.1. 重点公司公告 ...........................................................................................................11 6. 下周重要事项....................................................................................................................11 7. 重点数据跟踪................................................................................................................... 12 7.1. 本周市场表现 .......................................................................................................... 12 7.2. 行业重点数据跟踪 ................................................................................................... 14 图表目录 图1：2020年4月早餐麦片销售额增速达41% ...................................................................... 4 图2：6月阿里平台销售额/销售量同比增88%/60% ................................................................ 4 图3：每日坚果形成原味、益生菌、燕麦片产品矩阵............................................................... 4 图4：线上品牌IP化—小洽 ................................................................................................... 4 图5：2016-2019年洽洽红黄蓝袋收入规模 （单位：亿元） .................................................. 5 图6：洽洽坚果店中店（安徽合肥） ....................................................................................... 6 图7：2019Q3起收入加速...................................................................................................... 6 图8：公司原有职能总部的模式 .............................................................................................. 6 图9：公司新事业部+BU+阿米巴模式 ..................................................................................... 6 图10：食品饮料行业陆股通持股（%） .......................