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滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明香港及中國市場日報滙富快訊2020年7月21日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數25,057 -0.1%-11.1%中資企業指數10,295 0.9%-7.8%红筹指數4,054 0.3%-10.7%滬深300指數4,680 3.0%14.2%上海A股3,474 3.1%-6.9%上海B股239 2.9%-6.9%深圳A股2,320 2.7%28.7%深圳B股929 1.8%-3.3%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指26,680 0.0%-6.5%標普5003,251 0.8%0.7%美國納斯達克指數10,767 2.5%20.0%日經平均指數22,872 0.7%-3.3% 英國富時指數6,261 -0.5%-17.0% 法國證商公會指數5,093 0.5%-14.8% 德國法蘭克福指數13,046 1.0%-1.5%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)1,817 0.4%19.8%鋼價(美元/盎司)819 -0.7%-25.4%銀價(美元/盎司)19 3.0%11.5%原油(美元/桶)40 -54.6%-33.1%銅價(美元/盎司)6,487 0.8%5.1%鋁價(美元/盎司)1,664 -0.4%-8.0%鉑價(美元/盎司)849 1.1%-12.0%鋅價(美元/盎司)2,200 -1.1%-3.1%小麥(美分/蒲式耳)522 -2.4%-6.8%玉米(美分/蒲式耳)335 -1.2%-17.1%糖(美分/磅)N/AN/A2.6%黄豆 (美分/蒲式耳)900 0.6%-8.5%PVC(美元/吨)N/AN/A-0.7%CRB 指数140 -0.1%3.0%BDI########VALUE!56.9%兌換率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.7520.874107.2700.9396.984港元0.1290.11313.83712.1120.901歐羅1.1458.874122.7900.9307.990日元0.0097.2260.8140.8750.065瑞郎1.0658.2570.930114.2447.438人民幣0.1431.1100.12515.3530.134市場情緒目前5日升跌 信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A 愛爾蘭83 -2.4% 意大利139 -0.6% 葡萄牙207 -0.0% 西班牙108 0.3% 波動率指數24 -24.0%資料來源：彭博 最新研究報告 日期公司分析員6月12日訓修實業（1962 HK）孫晉誠 5月28日北控城市資源 (3718 HK) 盧逸安5月22日特步國際 (1368 HK) 孫晉誠 5月15日寶勝國際 (3813 HK)孫晉誠 3月6日IGG (799 HK)何瑞穎2月11日寶勝國際 (3813 HK)孫晉誠 11月7日特步國際 (1368 HK) 孫晉誠 10月3日行業報告 - 智能手機行業李旭暘8月23日比亞迪電子（285 HK）李旭暘8月22日通達集團 (698 HK)李旭暘8月13日丘鈦科技 (1478 HK)李旭暘8月12日信義玻璃 (868 HK)李旭暘8月9日信義光能 (986 HK)李旭暘企業消息/報告簡評►維達國際（3331HK–HK$30.55）20年上半年業績符合預期20年上半年業績（詳見附錄）亮點：•20年第2季/上半年按固定匯率計算銷售分別同比增長14.9%/0.9%（20年第1季下跌12.4%），因第1季出現臨時供應短缺後第2季物流已恢復正常•20年第2季中國銷售增長超20%，受618購物節銷售增長超30％帶動•線上銷售增長30％佔中國大陸整體銷售超43％•同比毛利率擴張歸因於（1）紙漿價格下跌（19年8月至20年1月長/短纖維平均價格同比下降約32％/35％）；（2）估計得寶、濕紙巾及高端產品銷售增長超10％20年展望：•目標20年整體銷售增長超10％，受新冠肺炎後公眾對健康意識提高帶動•整體毛利率進一步擴張似乎不大可能因目前的紙漿價格（長/短纖維分別為每噸約590美元/約480美元）幾乎等於紙漿生產商的生產成本•管理層計劃維持庫存高於正常水平（約5個月），因紙漿價格已達3年低點•估計20年資本開支約為13億港幣，用於擴張中國濕紙巾產能估值為21.0倍20年市盈率-展望未來，我們估計20年下半年毛利率為34％，因紙漿價格一直處於3年低位約8個月為競爭對手提供了足夠空間降低最終產品售價。我們估計維達收入及盈利分別為174億/187億港幣及17.3億/18.8億港幣，相當於21.0倍/19.4倍（5年平均水平為19.8倍）20/21年預測市盈率。股價自年初以來上漲115％，因新冠肺炎後公眾對健康意識提高及原材料成本維持低位。但估值只算合理，因前景已反映於股價當中。（孫晉誠）今日焦點:►維達國際（3331HK–HK$30.55）20年上半年業績符合預期20年上半年同比20年第2季同比收入（港幣’ 百萬）7,634-3.3%4,21510.6%毛利（港幣’ 百萬）2,94132.6%1,66045.2%毛利率（%）38.510.4百分點39.49.4百分點經營溢利（港幣’ 百萬）1,25799.6%730151.9%經營溢利率（%）16.58.5百分點17.39.7百分點淨利潤（港幣’ 百萬）913107.5%--淨利潤率（%）12.06.4百分點--基本每股盈利（港仙）76.3107.2%--每股股息（港仙）10.042.9%--資料來源：公司數據、新華滙富研究 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明香港及中國市場日報滙富快訊2020年7月21日附錄：收入細分中國市場摘要►儘管上海新房供應有所反彈，但新房市場買家的疲軟勢頭持續。►中國主要股票指數週一在金融公司的帶領下上漲。（港幣' 百萬）20年上半年同比20年第2季同比紙巾6,242-4.0%3,53613.3%個人護理1,3910.2%678-1.9%傳統渠道2,214-17.5%1,188-8.3%特賣場，超級市場1,9850.6%1,02812.6%企業客戶916-22.6%472-17.5%電商2,51922.8%1,52848.1%資料來源︰公司數據、新華滙富研究 2020年7月21日滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明滙富股票覆蓋列表名稱代碼市值 (HK$'m)價格(HK$)昨日升跌評級目標價上升空間市盈率(倍)*股息收益率過去表現最後報告日( %)( HK$ )( %)历史1年期2年期2年期5 D%1個月(%)3個月(%)恆生指數HSI25,089.170.510.911.69.84.2%(2.5)1.83.1國企指數HSCEI10,203.570.78.58.87.84.2%(3.2)2.33.9滬深300指數SHSZ3004,544.700.617.315.012.92.4%(4.4)10.917.9中滙集團382HK6,110 6.003.4長倉8.7045.020.218.014.12.1%4.7(7.7)27.7N/A北控城市資源3718HK5,040 1.40(2.1)長倉1.6215.714.011.78.9N/A**(3.4)(2.1)84.205/28/20比亞迪電子285HK46,416 20.601.7中性17.60(14.6)26.09.513.90.8%(6.8)18.823.408/23/19中國利郎1234HK5,221 4.361.2長倉6.6051.45.86.85.511.5%(1.1)0.7(3.8)03/14/19中國軟件國際354HK13,701 5.221.2長倉5.485.015.313.411.10.5%(15.1)17.319.8N/A達芙妮國際 210HK247 0.150.0中性0.82446.7N/A**N/A**N/A**N/A**7.923.023.008/31/17兌吧集團1753HK3,534 3.289.3長倉5.5569.2N/A**9.77.32.5%(19.8)(13.0)49.8N/AIGG799HK9,309 7.589.2長倉7.22(4.7)7.48.88.30.5%0.324.754.403/06/20金蝶國際268HK59,891 17.981.6中性9.45(47.4)141.0202.7141.00.1%(6.8)13.255.2N/A美東汽車1268HK24,572 19.762.0中性18.00(8.9)37.429.621.52.0%(10.2)7.457.0N/A珩灣科技1523HK1,041 0.99(2.9)長倉1.7071.710.99.88.51.1%(5.7)(1.0)(2.9)N/A訓修實業1962HK1,058 1.600.0長倉1.9018.811.0N/A**N/A**N/A**0.03.239.106/12/20寶勝國際3813HK9,482 1.77(1.7)長倉2.3532.810.118.37.72.7%(3.8)(4.3)6.605/15/20丘鈦科技1478HK12,590 10.742.3長倉13.1822.720.416.112.71.4%(10.6)3.318.008/13/19舜宇光學科技2382HK142,481 129.900.8長倉165.2027.232.127.821.50.9%(8.1)13.815.703/22/19天能動力819HK19,820 17.605.1長倉9.24(47.5)10.610.19.62.6%(5.3)64.8120.303/27/19通達集團698HK2,883 0.450.0長倉0.5625.87.26.54.93.4%(19.1)(1.1)(14.4)08/22/19信義玻璃868HK39,783 9.890.7長倉10.081.98.810.18.56.0%0.64.411.608/12/19信義光能968HK63,280 7.752.1中性3.90(49.7)25.720.916.12.9%(5.5)13.159.808/09/19特步國際1368HK5,870 2.331.3長倉3.1033.06.810.57.47.2%(12.7)(11.4)(16.8)05/22/20微盟集團2013HK25,204 11.2611.3長倉8.80(21.8)67.7781.1123.8N/A**(12.0)14.997.5N/A361度 1361HK2,419 1.17(4.1)長倉1.5431.65.05.24.49.4%2.618.21.303/18/19*新華滙富研究計算得出。** 沒有PER, 由於: （1）公司只是最近上市，或（2）沒有達成共識的盈利預測，或 ( 3) 淨虧損等。 市場觀察 - 主要商品及貨幣 本季%本年%按年%本季%本年%按年%黄金 (美元 /