方便面价量齐升收入上扬；毛利率扩阔推动盈利增长

2020年7月20日 短线推荐 1 / 4 康师傅 (322) 预期股价30天内上升 方便面价量齐升收入上扬；毛利率扩阔推动盈利增长 方便面收入高速增长，饮料业务持续复苏。今年年初在公共卫生事件带动下，集团方便面的销量及价格齐升，首季度收入增速或超过20%，预期第二季度受缺货影响仍能维持较高增长，而康师傅作为方便面龙头商增速或高于行业平均。下半年方便面销售增速预期回归常态但仍能维持高个位数增长，全年销售收入增速大概率超过10%。饮料业务方面，今年首季度因疫情受到冲击，但考虑到为消费淡季实质上影响不大，随着疫情逐步受控，加上进入夏季旺季，饮料业务有望持续复苏，预计全年饮料收入维持个位数增长。 受惠毛利率提升，上半年盈利有望高速增长。方便面主要原材料棕榈油的价格于今年首5个月大幅下挫逾4成，近月回升但仍较年初高位低近2成，降低生产成本。另一方面，饮料最主要包装原材料PET，以及白糖的价格弱势运行，前者于今年首季下跌逾2成，虽然4月起稍为回升，但由于库存处于高位，现价仍较年初时低近15%。白糖价格于1月底开始走弱，目前相比年初时高位低近1成。由此可见，方便面和饮料的原材料价格走低，有利康师傅的毛利率提升。加上在方便面业务高增长及渠道销售费用有所节省的背景下，今年上半年康师傅盈利有望高速增长。此外，公司持续对资产进行优化，于6月22日以676.43万美元出售处于亏损状态的物流企业顶通，预期会录得95.54万美元的一次性收益，有助增厚上半年盈利。 高端化趋势不变，长期盈利能力提升空间广阔。后疫情时期方便面业绩增速回归常态，但公司产品高端化趋势不变，迎合消费升级的浪潮不断推陈出新，长期盈利能力提升空间广阔。公司早先推出高毛利的产品速达面馆、锅煮拉面、全素面和日式高汤拉面等高端化健康化品类，并持续进行产品迭带。饮料方面，公司于2020年5月推出了健康化的无/低糖乌龙茶和0脂肪的“小酪多多”乳酸菌饮品，并推出迎合国人饮水习惯的“喝开水”熟水系列对中高端饮用水市场展开攻势；此外，据传其与华润啤酒、达利食品等竞购雀巢旗下银鹭八宝粥和花生奶业务，若成功竞购将进一步拓宽产品矩阵。 [Table_Author] 分析师 黄健星 (852) 3983 0873 allenwong@dwzq.com.hk 主要数据 当前股价 13.46 总股本 (百万股) 5,624 总市值 (百万港元) 75,699 3个月平均成交 (百万港元) 38 52周股价波幅 9.978-15.182 财务数据 (百万元人民币) 2018 2019 2020预测* 收入 60,686 61,978 63,792 毛利 18,727 19,759 20,257 报告利润 2,463 3,331 3,132 每股利润 (元) 0.44 0.59 0.57 市盈率 (倍) 20.9 20.1 22.0 市账率 (倍) 2.6 3.4 3.5 股息率 (%) 1.9 1.9 2.46 股本回报率 (%) 12.9 17.0 15.5 净债务与权益 (%) -12.6 -19.7 - *综合市场预测 股价表现 11.512.513.514.515.516.501/2001/2001/2002/2002/2003/2003/2004/2004/2005/2005/2006/2006/2007/2007/20 短线推荐 2 / 4 过往推荐股份 股份代号推荐日期前收市价上日收市期间最高30天后截至上日期间最高30天后股价走势小米集团18106月8日13.02-16.1016.10-24%24%网易99996月18日128.10-167.00140.50-30%10%吉利汽车1756月29日12.6415.9019.24-26%52%--碧桂园20077月8日11.0010.0611.20--9%2%--康师傅3227月20日13.4613.46------股价($)回报(%) 短线推荐 3 / 4 销售联系人 姓名职务电话邮箱任怀瑾副总裁(852) 3982 3235viviaren@dwzq.com.hk邓嘉麒董事总经理9477 2298jackydeng@dwzq.com.hk郑媛媛高级副总裁(852) 3982 3817amberzheng@dwzq.com.hk丁俊高级副总裁(852) 3982 3230dingjun@dwzq.com.hk蒋浩云主管(852) 3982 3119owencheung@dwzq.com.hk财富管理部经纪业务部机构业务部 短线推荐 4 / 4 免责声明 东吴证券公司投资评级标准： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 东吴证券行业投资评级标准： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。 免责声明 本报告由东吴证券国际经纪有限公司编写。本报告所载信息、工具及数据仅作参考数据用途，在任何司法管辖权下的地方均不用作或视作为销售、提呈或招揽购买或认购本报告所述证券、投资产品、交易策略或其他金融工具之邀请或要约，也不构成对有关证券、投资产品、交易策略或其他金融工具的任何意见或建议。编制本研究报告仅作一般发送，并不考虑接获本报告之任何特定人士之特定投资对象、财政状况、投资目标及特别需求，亦非拟向有意投资者作出特定证券、投资产品、交易策略或其他金融工具的建议。阁下须就个别投资作出独立评估，于作出任何投资或订立任何交易前，阁下须就本报告所述任何证券咨询独立财务顾问。 本报告所载信息、工具及数据并非用作或拟作分派予在分派、刊发、提供或使用有关信息、工具及数据抵触适用法例或规例之司法权区或导致东吴证券(香港)金融控股有限公司的子公司东吴证券国际经纪有限公司（下称「东吴证券国际」）须遵守该司法权区之任何注册或申领牌照规定的有关司法权区的公民或居民。本报告所载资料及意见均获自或源于东吴证券国际可信之数据源，但东吴证券国际并不就其准确性或完整性作出任何形式的声明、陈述、担保及保证(不论明示或默示)，于法律及／或法规准许情况下，东吴证券国际概不会就本报告所载之资料引致之损失承担任何责任。本报告不应倚赖以取代独立判断。东吴证券国际可能已刊发与本报告不一致及与本报告所载资料达致不同结论之其他报告。该等报告反映不同假设、观点及编制报告之分析员之分析方法。主要负责编制本报告之研究分析员确认：（a）本报告所载所有观点准确反映其有关任何及所有所述证券或发行人之个人观点；及（b）其于本报告所载之具体建议或观点于过去、现在或将来，不论直接或间接概与其薪酬无关。过往表现并不可视作未来表现之指标或保证，亦概不会对未来表现作出任何明示或暗示之声明或保证。东吴证券国际之董事或雇员，如有投资于本报告内所涉及的任何公司之证券或衍生产品时，其所作出的投资决定，可能与这报告所述的观点并不一致。如任何司法管辖区的法例或条例禁止或限制东吴证券国际向收件人提供本报告，收件人并非本报告的目标发送对象。收件人如对本报告内容有任何疑问，应征求独立法律、财务、会计、商业、投资和/或税务意见并在做出投资决定前使其信纳有关投资符合自己的投资目标和投资界限。本报告应根据香港法律管辖及解释。 一般披露事项 东吴证券国际及其高级职员、董事及雇员（包括编制或刊发本报告之相关人士）可以在法律准许下不时参与及投资本报告所述证券发行人之融资交易，为有关发行人提供服务或招揽业务，及／或于有关发行人之证券或期权或其他有关投资中持仓或持有权益或其他重大权益或进行交易。此外，其可能为本报告所呈列资料所述之证券担任市场庄家。东吴证券国际可以在法律淮许下，在本报告所呈列的数据刊发前利用或使用有关数据行事或进行研究或分析。东吴证券国际一名或以上之董事、高级职员及／或雇员可担任本报告所载证券发行人之董事。 本研究报告的编制仅供一般刊发。本报告所并无考虑收取本报告的任何个别人士之特定投资目标、财务状况及个别需求。本报告所载数据相信为可予信赖，然而其完整性及准确性并无保证。本报告所发表之意见及预测为于本报告日的判断，并可予更改而毋须事前通知，本报告任何部分不得在任何司法管辖权下的地方解释为提呈或招揽购买或出售任何于报告或其他刊物内提述的任何证券、投资产品、交易策略或其他金融工具。东吴证券国际毋须承担因使用本报告所载数据而可能直接或间接引致之任何责任，损害或损失。 根据香港证券及期货事务监察委员会规定之监管披露事项 东吴证券国际之政策： 刊发投资研究之研究分析员并不直接受投资银行或销售及交易人员监督，并不直接向其报告。 研究分析员之薪酬或酬金不应与特定之投资银行工作或研究建议挂钩。 禁止研究分析员或其聨系人从事其研究／分析／涉及范围内的任何公司之证券或衍生产品的买卖活动。 禁止研究分析员或其聨系人担任其研究／分析／涉及范围内的任何公司之董事职务或其他职务。 东吴证券国际并非本报告所分析之公司证券之市场庄家。 东吴证券国际与报告中提到的公司在最近的12个月内没有任何投资银行业务关系。 东吴证券国际及其编制该报告之分析师与上述公司没有任何利益关系。 东吴证券国际经纪有限公司 Level 17, Three Pacific Place, 1 Queen's Road East, Hong Kong 香港皇后大道东1号太古广场3座17楼 Tel电话：(852) 3983 0888(公司) (852) 3983 0808（客户服务）