快递行业6月数据点评：上半年顺丰业务量增速81.4%持续领跑，通达系6月价格竞争有所缓和

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 快递行业6月数据点评 推荐（维持） 上半年顺丰业务量增速81.4%持续领跑，通达系6月价格竞争有所缓和  快递行业公布6月数据：业务量增长36.8%，单票收入同比下降9.4%，环比增长2.1%。1）业务量：6月完成74.7亿件，同比增长36.8%，其中同城、异地、国际件增速分别为24.3%、39.7%、30.2%。上半年累计完成338.8亿件，同比增长22.1%。其中，同城、异地、国际件增速分别为10.6%、24.7%及20.9%。2）行业收入：6月收入797亿元，同比增长23.9%。上半年累计收入3823.8亿元，同比增长12.6%。3）单票收入：6月10.67元，同比下降9.4%，跌幅收窄，环比增长2.1%。单月单票收入连续四个月同比下降。上半年平均单票11.29元，同比下降7.8%。4）网购渗透率不断提升：1-6月网上实物商品零售额4.35万亿元，同比增长14.3%，而社会消费品零售总额17.23万亿，同比降11.4%，实物网购占社零比继续提升至25.2%，环比增0.9%。  上市公司6月数据：顺丰业务量增速继续领跑。1）6月业务量增速：顺丰（84.22%）>圆通（54.56%）>韵达（42.7%）>申通（39.69%）>行业（36.8%）。其中顺丰增速连续9个月领跑。公司19年5月推出特惠专配产品后，效果显著，自19年10月以来已经连续9个月增速行业最快。同时，今年以来公司时效件业务维持了较好的增速。2）环比看，顺丰业务量增长8.3%，行业仅增1.2%，韵达略有下降。3）上半年业务量增速：顺丰（81.4%）>韵达（29.9%）>圆通（29.8%）>行业（22.1%）>申通（16.8%）。4) 行业集中度：CR8达84.1%，同比提升2.8个百分点，环比下降0.3pct。6月顺丰、韵达、圆通、申通市场份额分别为9.2%、17%、15.7%、11.6%，顺丰环比提升0.6%，同比提升2.4个百分点；韵达同比提升0.7%，圆通提升1.8%，申通提升0.2%。  单票收入：韵达环比显著提升，通达系价格竞争有所缓和。1）同比：6月顺丰单票17.89元，同比降22.9%（系因产品结构性因素）；申通2.07元，同比降27.4%；韵达2.36元，同比降25.8%；圆通2.16元，同比下降28.3%。2）环比：韵达大幅提升15.7%，圆通环比提升3.5%，申通降2.3%，顺丰则基本持平，略降0.7%。通达系价格竞争显缓和迹象，待后续观察。韵达今年以来单月收入首次实现增长。3）上半年累计看：顺丰单票18.4元，同比下降22%，韵达2.4元，下降28%，圆通2.37元，下降25.6%，申通2.5元，下降22%。  业绩预告：申通快递发布业绩预告，预计上半年盈利0.69-0.89亿，同比下降89.3%-91.7%，去年同期盈利8.32亿；测算公司Q2盈利0.1-0.3亿，环比Q1下降48%-82%，同比下降93%-98%。  投资建议：1）看好快递行业长期发展，网购市场的高景气，稳健的传统电商平台，已经成为行业中坚力量的新型电商拼多多，更新型直播带货等网购模式，均催化网购渗透率不断攀升，推动业务量快速增长，也反映了行业需求潜力尚未释放结束。2）重点推荐顺丰控股：公司逻辑不断强化，我们提出：公司时效件驱动因素或发生趋势性变化，即“脱钩”GDP，“挂钩”高端消费；而公司特惠专配产品到2022年有望独立贡献10亿+利润体量；中长期维度看，我们认为鄂州机场投产并达到理想状态下，将通过提升飞机利用率、发挥集货功能来降本增收，全方位提升顺丰航空货运经济性。3）通达系快递，我们认为当前行业业务量增速高景气，中期等待行业格局变化，重点关注A股中精细化管理典范的韵达股份，关注改善逻辑的圆通以及低估值的申通。  风险提示：经济大幅下滑，价格战明显扩大。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E PB 评级 顺丰控股 63.33 1.61 1.96 2.36 39.34 32.31 26.83 6.76 推荐 韵达股份 23.83 1.2 1.4 1.67 19.86 17.02 14.27 5.13 推荐 圆通速递 14.88 0.74 0.82 0.95 20.11 18.15 15.66 3.83 推荐 申通快递 16.37 1.0 1.14 1.33 16.37 14.36 12.31 2.74 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2020年07月17日收盘价 ： 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：刘阳 电话：021-20572552 邮箱：liuyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518050001 证券分析师：王凯 电话：021-20572538 邮箱：wangkai@hcyjs.com 执业编号：S0360519090002 占比% 股票家数(只) 41 1.05 总市值(亿元) 6,922.95 0.9 流通市值(亿元) 6,156.31 1.09 % 1M 6M 12M 绝对表现 4.44 16.35 12.84 相对表现 -8.76 6.81 -6.54 《【华创交运】海外启示：时代背景催生行业发展，生鲜电商与速冻品消费或催生千亿冷链增量——顺丰控股专项研究（二）》 2020-04-19 《快递行业4月数据点评：顺丰业务量增速持续领跑，韵达市场份额创新高》 2020-05-18 《快递行业5月数据点评：行业业务量增速创18年2月以来最高，顺丰业务量增速持续领跑》 2020-06-18 -11%3%16%29%19/0719/0919/1120/0120/0320/052019-07-18～2020-07-17沪深300物流相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 物流 2020年7月18日 快递行业6月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表 1 2020年6月行业增速 资料来源：Wind、邮政局、华创证券 图表 2 上市公司业务量增速（17年10月-20年6月） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 图表 3 快递行业业务量增速（%） 图表 4 快递行业单票收入 资料来源：Wind、邮政局、华创证券 资料来源：Wind、邮政局、华创证券 当月值同比增速累计值累计同比收入（亿元）797.023.9%3823.812.6%业务量（亿件）74.736.8%338.822.1%同城11.824.3%56.210.6%异地61.439.7%275.024.7%国际/港澳台1.530.2%7.620.9%单票收入10.67-9.4%11.29-7.8%行业数据-40%-20%0%20%40%60%80%100%顺丰申通韵达圆通行业-16.40.22332.141.136.8-40-200204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月快递行业业务量增速2016201720182019202013.2413.1811.1811.110.4610.671011121314151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月快递行业单票收入（元）20162017201820192020 hXdVpYbWjYbR9R8OoMqQnPrRlOrRsNkPmNvN8OmOoPNZnPpMvPpNyR 快递行业6月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表 5 实物网购占社零比重（%） 图表 6 实物网购与社零销售额增速 资料来源：Wind、华创证券 资料来源：Wind、华创证券 图表 7 2020年6月上市公司业务量及收入增速 资料来源：Wind、公司公告，华创证券 05101520253015-0215-0415-0615-0815-1015-1216-0216-0416-0616-0816-1016-1217-0217-0417-0617-0817-1017-1218-0218-0418-0618-0818-1018-1219-0219-0419-0619-0819-1019-1220-0220-0420-06-20%-10%0%10%20%30%40%0510152025303540452016年2017年2018年2019年2020.1-6社会消费品零售总额实物商品网上零售额社零增速实物网购增速当月值份额同比超额增速累计同比顺丰6.899.2%84.2%47.4%81.4%申通8.6611.6%39.7%2.9%16.8%韵达12.7017.0%42.7%5.9%29.9%圆通11.7415.7%54.6%17.8%29.8%全国74.736.8%22.1%当月值同比环比累计累计同比顺丰17.89-22.9%-0.7%18.4 -22.2%申通2.07-27.4%-2.3%2.5 -22.0%韵达2.36-25.8%15.7%2.4 -28.4%圆通2.16-28.3%3.5%2.37-25.6%全国10.67-9.4%2.1%11.3 -7.8%当月值同比环比累计收入累计同比顺丰123.342.0%7.6%672.3 41.1%申通17.91.3%-0.7%88.6 -8.9%韵达29.95.9%13.2%132.9 -7.0%圆通25.410.9%5.1%116.7 -3.4%全国797.023.9%3.3%3,823.8 12.6%公司快递业务收入（亿元）公司业务量（亿件）公司单票收入（元/件） 快递行业6月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表 8 顺丰单票收入（元） 图表 9 韵达单票收入（元） 资料来源：Wind、公司公告、华创证券 资料来源：Wind、公司公告、华创证券 图表 10 圆通单票收入（元） 图表 11 申通单票收入（元） 资料来源：Wind、公司公告、华创证券 资料来源：Wind、公司公告、华创证券 19.7018.1917.9118.8218.0117.8915.0017.0019.0021.0023.0025.0027.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月顺丰控股单票收入月度情况2017年2018年2019年2020年2.863.022.532.142.042.360.000.501.001.502.002.503.003.504.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月韵达单票收入月度情况2.942.772.532.352.092.161.502.002.503.003.504.004.501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月圆通单票收入月度情况2017年2018年2019年2020年3.32.