快递3月数据点评：顺丰件量增速超预期，通达系价格竞争依旧激烈

看好/维持 交通运输行业报告 事件：快递行业3月件量同比增长20.3%，行业增速维持较高水平，价格竞争依旧激烈。 未来3-6个月行业大事： 2025-5-14国家邮政局公布4月快递业量价数据2025-5-18 A股上市快递公司公布4月量价数据 点评： 3月快递件量增速维持高位，顺丰增速超预期：3月全国快递服务企业业务完成量166.56亿件，同比增长20.3%，增速较1-2月累计的增长22.4%略有放缓，但依旧维持在较高水平。分类型看，3月同城件业务量同比增长4.3%，异地件业务量增长21.9%。 数据来源：同花顺、邮政局官网、上市公司公告 3月顺丰业务量增速提升至25.4%，高于其他通达系上市公司；公司市场份额同比提升0.3pct。公司公告称其高增长主要得益于公司凭借丰富的产品矩阵及综合物流解决方案能力，持续渗透生产制造和生活消费各类物流场景，有效满足客户多元化业务需求。 通达系中，圆通、申通及韵达的增速与行业均值都较为接近，其中圆通增速略高，结合其单票收入的变化看，圆通近期对于市场份额的诉求较为强烈。3月圆通市场份额同比提升0.3pct；申通市场份额同比基本持平，韵达份额下降0.3pct。 圆通单票收入降幅较大，价格竞争依旧激烈：价格方面，行业的价格竞争依旧激烈。通达系方面，申通、韵达与圆通3月单票收入同比降幅分别为4.3%、5.8%和7.6%，同比降幅较2月有所收窄，主要是由于24年同期单价就已经较低。环比看，圆通单票收入环比下降0.14元至2.18元/票，主要是出于提升市场份额的考虑。申通单票收入环比下降0.03元，韵达单票收入环比提升0.01元，申通与韵达的单票收入维持在较低水平，且不排除继续小幅下探的可能性。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰021-25102904caoyf_yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519050005 顺丰3月单票收入同比下降11.7%，环比下降3.7%，我们认为主要系公司拓展物流场景，电商件占比上升，导致件均收入有所下降。 去年下半年通达系公司的单票收入有筑底回升趋势，但开年以来价格竞争烈度超出我们预期。行业龙头对市场份额的诉求依旧较为强烈，预计上半年价格竞争烈度会维持较高水平。 投资建议：随着行业竞争的加剧，电商件内部的分化已经较为明显。低端电商件领域，单纯的成本优势能够为企业带来利润贡献会越来越有限，而中高端的电商件对服务质量提出更高的要求。行业的变化在倒逼企业重视服务质量，走向转型升级的道路，“生存靠份额，赚钱靠服务”会是行业趋势。因此我们建议重点关注服务品质领先的行业龙头中通和圆通。 风险提示：行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等 1.3月行业总览：顺丰业务量增速超预期，通达系价格竞争依旧激烈 3月全国快递服务企业业务完成量166.56亿件，同比增长20.3%，增速较1-2月累计的增长22.4%略有放缓，但依旧维持在较高水平。分类型看，3月同城件业务量同比增长4.3%，异地件业务量增长21.9%。 3月顺丰业务量增速提升至25.4%，高于其他通达系上市公司；公司市场份额同比提升0.3pct。公司公告称其高增长主要得益于公司凭借丰富的产品矩阵及综合物流解决方案能力，持续渗透生产制造和生活消费各类物流场景，有效满足客户多元化业务需求。 通达系中，圆通、申通及韵达的增速与行业均值都较为接近，其中圆通增速略高，结合其单票收入的变化看，圆通近期对于市场份额的诉求较为强烈。3月圆通市场份额同比提升0.3pct；申通市场份额同比基本持平，韵达份额下降0.3pct。 价格方面，行业的价格竞争依旧激烈。通达系方面，申通、韵达与圆通3月单票收入同比降幅分别为4.3%、5.8%和7.6%，同比降幅较2月有所收窄，主要是由于24年同期单价就已经较低。环比看，圆通单票收入环比下降0.14元至2.18元/票，结合业务量较高的增速，可以看出圆通对市场份额的诉求在提升。申通单票收入环比下降0.03元，韵达单票收入环比提升0.01元，申通与韵达的单票收入维持在较低水平，且不排除继续小幅下探的可能性。 顺丰3月单票收入同比下降11.7%，环比下降3.7%，我们认为主要系公司拓展物流场景，电商件占比上升，导致件均收入有所下降。 去年下半年通达系公司的单票收入有筑底回升趋势，但开年以来价格竞争烈度超出我们预期。行业龙头对市场份额的诉求依旧较为强烈，预计上半年价格竞争烈度会维持较高水平。 2.快递业务量：3月件量增长20.3%，增速维持较高水平 3月全国快递服务企业业务完成量166.56亿件，同比增长20.3%，增速较1-2月累计的增长22.4%略有放缓，但依旧维持在较高水平。分类型看，3月同城件业务量同比增长4.3%，异地件业务量增长21.9%。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 3月顺丰业务量增速提升至25.4%，高于其他通达系上市公司，公司公告称其高增长主要得益于公司凭借丰富的产品矩阵及综合物流解决方案能力，持续渗透生产制造和生活消费各类物流场景，有效满足客户多元化业务需求。3月顺丰市场份额同比提升0.3pct。 通达系中，圆通、申通及韵达的增速与行业均值皆较为接近，其中圆通增速略高，结合其单票收入的变化看，圆通近期对于市场份额的诉求较为强烈。3月圆通市场份额同比提升0.3pct；申通市场份额同比基本持平，韵达份额下降0.3pct。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 3.快递件均收入：圆通单票收入降幅较大，价格竞争依旧激烈 价格方面，3月行业单票价格环比2月略有回升，同比降幅也收窄至8.2%。但如果看通达系总部收入，则行业的价格竞争依旧激烈。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 通达系方面，申通、韵达与圆通3月单票收入同比降幅分别为4.3%、5.8%和7.6%，同比降幅较2月有所收窄，主要是由于24年同期单价就已经较低。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 环比看，圆通单票收入环比下降0.14元至2.18元/票，结合业务量较高的增速，可以看出圆通对份额的诉求提升。申通单票收入环比下降0.03元，韵达单票收入环比提升0.01元，申通与韵达的单票收入维持在较低水平，且不排除继续小幅下探的可能性。 顺丰3月单票收入同比下降11.7%，环比下降3.7%，我们认为主要系公司拓展物流场景，电商件占比上升，导致件均收入有所下降。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 去年下半年通达系公司的单票收入有筑底回升趋势，但开年以来价格竞争烈度超出我们预期。行业龙头对市场份额的诉求依旧较为强烈，预计上半年价格竞争烈度会维持较高水平。 4.结构性变化：CR8环比下降0.2，同比提升1.8 3月行业CR8为86.9，较去年同期提升1.8，环比则下降0.2。A股上市的4家公司3月的市场份额合计49.8%，较去年同期的49.6%微增，这主要系圆通对市场份额诉求的提升以及顺丰业务量增速超预期。 3月东部地区占比下降较明显，中西部地区占比有明显提升。随着快递加盟网络密度在中西部地区持续提升，中西部地区的快递成本也在持续下降，需求潜力在未来几年里有望被充分挖掘。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 5.投资建议：价格战倒逼企业转型升级，行业龙头价值或逐渐凸显 去年低价件领域的价格竞争烈度略超我们预期。但我们也可以看到，电商件内部的分化已经较为明显，中高端的电商件对服务质量提出更高的要求，单纯的成本优势为企业带来利润贡献将越来越少，行业的变化在倒逼企业重视服务质量，走向转型升级的道路，“生存靠份额，赚钱靠服务”会是行业趋势。因此我们建议重点关注服务品质领先的行业龙头中通与圆通。 6.风险提示 行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等。 相关报告汇总 分析师简介 曹奕丰 复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，9年投资研究经验，2015-2018年就职于广发证券发展研究中心，2019年加盟东兴证券研究所，专注于交通运输行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008